Ang United Kingdom Naglathala ng Draft na Regulasyon para sa Crypto-Assets

Inilathala ng HM Treasury ang isang papel na pinamagatang “Future financial services regulatory regime for crypto-assets“, kung saan ito ay humihingi ng konsultasyon mula sa mga tagapakinig at nananawagan ng ebidensya ngayong linggo.

Sa konsultasyon na papel noong Pebrero 2023, sinabi ni Andrew Griffith MP, Economic Secretary to the Treasury, na matatag na hangarin ng pamahalaan para sa UK na maging tahanan ng pinaka bukas, maayos na regulado, at teknolohikal na advanced na mga pamilihan ng kapital sa buong mundo, na nangangahulugang pagkuha ng mga proaktibong hakbang upang samantalahin ang mga oportunidad ng mga bagong teknolohiyang pinansyal.

“Sa pamamagitan ng pagsamantala sa potensyal na benepisyo na inaalok ng crypto, maaari nating palakasin ang ating posisyon bilang isang pandaigdigang lider sa fintech, buksan ang paglago at pasiglahin ang inobasyon,” sabi ni Griffith.

Bukas ang konsultasyon para sa feedback hanggang 30 Abril 2023 mula sa mga stakeholder, kabilang ang mga kompanya ng crypto-asset, institusyong pinansyal, mga kumpanyang teknolohikal, iba pang mga negosyo na apektado ng regulasyon ng crypto-asset, mga kinatawang katawan, mga akademiko, mga asosasyon ng kalakalan, mga firmang legal, at mga grupong consumer.

In total, the paper has asked stakeholders 52 questions revolving around regulatory proposals, fiat-backed stablecoins, algorithmic stablecoins, NFTs, and DeFi, among other areas, to bring crypto asset activities into the UK regulatory perimeter.

Malinaw at Napapanahong Balangkas ng Regulasyon

Habang patuloy na umuunlad ang merkado ng crypto asset sa mas mabilis at mas kumplikadong paraan, sinabi ng MP, ito ay nananatiling isang umuusbong na sektor na nagdadala ng parehong panganib at oportunidad. Gayunpaman, hindi layunin ng pamahalaan na pigilan ang panganib kundi pamahalaan ito bilang isang “kanais-nais na bahagi ng siklo ng inobasyon.”

Binanggit ni Griffith ang pagbagsak ng FTX na may malawak na implikasyon para sa mga pandaigdigang merkado ng crypto-asset at mga mamumuhunan, na sinabi niyang “pinagtitibay ang pangangailangan para sa malinaw, epektibo, at napapanahong regulasyon” na magpapahintulot sa mga tagapagbigay ng serbisyo ng crypto na umunlad sa UK at sa mga tao at negosyo na mamuhunan nang may kumpiyansa.

Para dito, sila ay nagtatrabaho sa Financial Services and Markets Bill (FSM), na naglalatag ng mga batayang lehislatura upang dalhin ang stablecoins at crypto assets sa regulasyon ng serbisyong pinansyal. Ang pamahalaan ay nagsusuri rin kung paano maaaring magbigay ng benepisyo ang digital ledger technology (DLT) sa mga imprastruktura ng pamilihang pinansyal at pamamahala ng utang soberano ng UK.

Ayon kay Griffith, ang dokumentong ito ay nagmamarka ng susunod na hakbang sa pagbibigay ng malinaw na balangkas ng regulasyon para sa sektor, na naglalatag ng mga panukala para sa paghahatid ng mas malawak na regulasyon ng serbisyong pinansyal para sa crypto assets pati na rin ang pagdadala ng mga sentralisadong palitan ng crypto asset sa regulasyon ng serbisyong pinansyal sa unang pagkakataon kasama ang iba pang pangunahing gawain tulad ng custody at pagpapautang.

Isang Hakbang-hakbang na Lapit

Noong Miyerkules, sa kanyang konsultasyon na papel, itinatag ng kagawaran ng pananalapi ng Britanya ang isang balangkas ng regulasyon para sa crypto assets sa UK upang hikayatin ang paglago, inobasyon, at kompetisyon, payagan ang mga consumer na gumawa ng mga mahusay na napag-alamang desisyon, at protektahan ang katatagan ng pananalapi at integridad ng merkado ng UK.

Para dito, gagamitin ng HMT ang isang hanay ng mga pangunahing prinsipyo sa disenyo upang gabayan ang mga desisyon nito sa regulasyon. Ang mga prinsipyong ito ay batay sa ideya ng “parehong panganib, parehong resulta ng regulasyon,” kung saan ang pamahalaan ay naglalayon na gumamit ng lapit na batay sa mga aktibidad para sa regulasyon. Gayunpaman, maaaring may mga tiyak na kaso kung saan ang sistemikong panganib ay maaaring magpahiwatig ng karagdagang regulasyon.

Layunin din ng pamahalaan na iwasan ang paglalapat ng hindi proporsyonal o labis na pabigat na regulasyon sa mga entidad habang nananatiling mabilis at nababago upang umangkop sa umuunlad na mga merkado at produkto.

Alinsunod sa mga prinsipyong ito, ipagpapatuloy ng pamahalaan ang pagsusulong ng isang hakbang-hakbang na lapit sa pag-regulate ng crypto assets, binibigyang prayoridad ang mga lugar na may pinakamalaking panganib at oportunidad.

Sa Phase 1, na nagpapatuloy mula noong nakaraang taon, ang mga UK-based na crypto exchange o mga tagapagbigay ng custody wallet service ay dapat sumunod sa rehimen ng pagpaparehistro para sa Anti-Money Laundering at Counter-Terrorist Financing (AML/CTF).

Ang pamahalaan ay nagtatrabaho rin sa FSM Bill upang i-regulate ang fiat-backed stablecoins kapag ginagamit para sa mga pagbabayad dahil maaari itong maging malawakang ginagamit bilang isang anyo ng pagbabayad, ayon sa dokumentong konsultasyon.

Sa Phase 2, plano ng pamahalaan na ilunsad ang isang hanay ng mga regulasyon para sa mas malawak na mga aktibidad, tulad ng kalakalan at pamumuhunan sa crypto assets. Dito, ang layunin ay tutukan ang mga lugar ng aktibidad na may mas mataas na antas ng panganib at mas malaking oportunidad upang suportahan ang agenda ng paglago ng UK. Kaya hindi lahat ng aktibidad ng crypto asset ay magiging bahagi ng Phase na ito.

Legislative na Lapit

Nagbibigay ang konsultasyon na papel ng isang glosaryo ng mga karaniwang ginagamit na termino para sa iba’t ibang uri ng crypto assets, na, ayon dito, maaaring sumailalim sa regulasyon ng serbisyong pinansyal sa hinaharap. Kabilang dito ang “exchange, utility, at security tokens, NFTs, stablecoins, asset-referenced tokens, commodity-linked tokens, crypto-backed tokens, algorithmic tokens, governance tokens, at fan tokens.”

Ayon sa dokumento, ang mga crypto asset na ito ay maaaring sumailalim sa regulasyon ng serbisyong pinansyal kapag ginagamit para sa layunin ng pag-isyu, pagbabayad, palitan, pamamahala ng panganib sa pamumuhunan, pagpapautang, pangungutang at leverage, pangangalaga, at pag-validate.

Ang mga iminungkahing aktibidad ng crypto asset na nabanggit sa itaas ay naglalayong isama ang lahat ng mga aktibidad na kasalukuyang nangangailangan ng pagpaparehistro sa ilalim ng MLR (Money Laundering Regulations) sa regulatory perimeter ng FSMA. Kasama rito ang isang tiyak na proseso ng awtorisasyon para sa mga firm na nagsasagawa ng mga aktibidad ng crypto asset. Bagaman parehong pabor ang HM Treasury at FCA sa isang solong proseso ng awtorisasyon at rehistro, kinikilala nila na ito ay matrabaho, dahil sa hakbang-hakbang na lapit sa pag-regulate ng crypto assets.

Plano rin ng pamahalaan na isama ang crypto assets sa balangkas ng regulasyon na itinatag ng FSMA. Ito ay magbibigay sa HM Treasury ng kapangyarihan na gumawa ng sekundaryong lehislasyon na magdadala ng mga aktibidad sa regulatory perimeter. Iminumungkahi rin na palawakin ang listahan ng “specified investments” upang isama ang crypto assets. Para sa mga hindi sakop nito, nagmumungkahi ang HMT na gamitin ang bagong rehimen na nakasaad sa FSM Bill na magbabawal sa aktibidad nang ganap o magtatakda ng direktang mga kinakailangan.

Kinumpirma ng financial watchdog ng UK na kapag naging epektibo ang bagong regulasyon ng crypto asset, kailangang sumunod ang mga negosyo sa parehong pamantayan sa krimen sa pananalapi tulad ng mga tradisyunal na firmang pinansyal.

Ito ay dahil ang mga patakaran sa krimen sa pananalapi sa ilalim ng FSMA ay mas malawak kaysa sa mga nasa MLR. Isasaalang-alang din ng FCA (Financial Conduct Authority) kung i-a-update ang mga patakaran sa krimen sa pananalapi upang mailapat sa mga bagong aktibidad ng crypto asset.

Mga Resulta ng Regulasyon

Sa pinakabagong papel nito, iminungkahi ng pamahalaan ng UK na lumikha ng isang bagong hanay ng mga patakaran at regulasyon para sa crypto assets, na ibabatay sa umiiral na balangkas para sa mga pamilihan ng stock at iangkop sa natatanging katangian ng crypto assets.

Pagdating sa pag-isyu at pagsisiwalat ng crypto assets, iminungkahi ng pamahalaan na sundan ang katulad na lapit sa regulasyon tulad ng securities kapag ang isang virtual asset ay ipagpapalit sa isang reguladong crypto trading venue habang ito ay nagiging palitan para sa fiat currency o sumasailalim sa pampublikong alok. At alinsunod sa lapit na inilapat sa securities, hindi intensyon ng HM Treasury na direktang i-regulate ang “paglikha” ng mga unbacked crypto assets.

Para sa pagpasok ng crypto assets sa isang UK crypto trading platform, iminungkahi ng pamahalaan ang paggamit ng MTF model mula sa binagong UK prospectus regime.

Isinasalang-alang ng pamahalaan kung ang mga pampublikong alok ng crypto assets, kabilang ang initial coin offerings (ICOs), kung saan ang isang kumpanya ay lumilikha ng mga bagong token at ibinebenta ito sa mga mamumuhunan, ay maaaring ituring na securities offerings. Kung itinuturing ang mga pampublikong alok ng crypto assets bilang securities token offerings (STO), maaaring magbigay ang planong Public Offers and Admissions to Trading Regime ng sapat na balangkas ng regulasyon para sa aktibidad na ito.

Para sa mga hindi pasok sa depinisyon ng STO, iniisip ng pamahalaan ang isang alternatibong daan. Iminumungkahi ang Designated Activities Regime (DAR), o katulad na mekanismong lehislativo, upang ipagbawal ang mga alok na ito maliban kung isinagawa sa pamamagitan ng isang reguladong platform.

Nagpanukala rin ang HM Treasury ng pagtatag ng balangkas ng regulasyon para sa mga trading venue, na sumasailalim sa iba’t ibang kinakailangan, kabilang ang mga patakarang prudential, proteksyon ng consumer, operational resilience, at pag-uulat ng datos. Hinahanap din ng konsultasyon ang mga opinyon hinggil sa mga panukala para sa mga kinakailangan na inilalapat sa mga aktibidad ng intermediation ng pamilihan ng crypto asset at mga aktibidad ng custody.

Inilatag ng papel ang panukala ng isang bagong hanay ng mga patakaran upang sugpuin ang mga krimen sa pananalapi sa pamilihan ng cryptocurrency. Ang mga iminungkahing regulasyon ay magtatakda ng krimen ang pagsasagawa ng market abuse sa anumang digital asset na ipinagpalit sa isang UK-based exchange, anuman ang kanilang lokasyon o kung saan nagaganap ang kalakalan. Ang mga regulasyon ay mag-uutos din sa ilang mga kalahok sa merkado, tulad ng mga cryptocurrency exchange, na magsagawa ng mga hakbang upang matuklasan, pigilan, at sirain ang manipulasyon sa merkado.

Para sa mga aktibidad ng crypto lending at borrowing, may plano ang pamahalaan na ilapat at iangkop ang umiiral na mga regulasyong pang-aktibidad habang gumagawa ng angkop na mga pagbabago upang matugunan ang natatanging katangian ng crypto asset.

Panawagan para sa Ebidensya

Tungkol sa DeFi, naniniwala ang regulator na dapat ilapat ang parehong mga resulta at layunin ng regulasyon sa crypto assets anuman ang teknolohiya, imprastruktura, o mekanismo ng pamamahala na ginagamit.

“Gayunpaman, dahil sa mabilis na pag-unlad at kakaibang katangian ng sektor ng DeFi, nagdadala ang DeFi ng kumplikado at natatanging hamon para sa mga gumagawa ng patakaran at regulator,” sabi ng HM Treasury ng UK sa kanyang konsultasyon na papel, na binibigyang-diin na ang mga code, DAO, at governance token ay maaaring hindi nagsasagawa ng mga aktibidad ng serbisyong pinansyal bilang negosyo.

Bilang resulta, sinasabi ng regulator na ilang bahagi ng value chain ay maaaring hindi praktikal na i-regulate, halimbawa, kung ang pinakapundasyong protocol ay talagang magiging desentralisado sa paglipas ng panahon. Ayon sa papel, ang pokus ng responsibilidad ng regulasyon para sa pag-alis ng mga panganib ay maaaring nasa mga sentralisadong on at off-ramps tulad ng mga palitan, pati na rin ang mga interface provider tulad ng mga aggregator at iba pang consumer “front ends.”

Para sa mga nagtataka tungkol sa NFTs, hindi ito saklaw ng crypto assets financial promotions regime dahil maaari itong kumatawan sa malawak na hanay ng iba’t ibang asset na maaaring bumuo ng mga produktong hindi pinansyal, ayon sa papel.

Gayunpaman, ang mga aktibidad ng serbisyong pinansyal na may kaugnayan sa NFTs o utility token ay ire-regulate, hindi ang mismong asset. Kaya, hangga’t ang isang NFT o utility token ay hindi ginagamit sa ganitong paraan, hindi ito sasaklaw sa regulasyon ng serbisyong pinansyal maliban kung ang estruktura at katangian ng NFT ay bumubuo ng isang tinukoy na pamumuhunan at ang mga aktibidad na isinasagawa kaugnay ng token ay mga reguladong aktibidad na sakop ng umiiral na perimeter.

Ayon sa HMT, mahalaga ang gawain ng mga internasyonal na organisasyon pagdating sa paksang ito. Hindi nila nais manguna sa pamamagitan ng paglikha ng isang balangkas na kailangang baguhin kapag napagpasyahan na ang mga internasyonal na lapit at pamantayan.

Gayunpaman, nagmumungkahi ito ng pagtukoy ng isang hanay ng mga DeFi-specific na aktibidad tulad ng “pagpapatatag o pagpapatakbo ng isang protocol” upang ang mga gumagawa ng mga aktibidad na ito ay kailangang kumuha ng awtorisasyon. Maaari ring magdisenyo ang FCA ng isang natatanging rehimen sa paligid ng mga reguladong aktibidad na ito, na magbibigay sa ahensya ng higit na kakayahang mag-regulate ng DeFi.

Sa kanyang panawagan para sa ebidensya, tinanong ng HMT ang mga sumasagot kung dapat ding sumailalim sa regulasyon ang mga aktibidad ng pagmimina o pag-validate at kung dapat i-regulate ang staking sa phase 2 ng kanilang mga plano.

Sa huli, muling binigyang-diin ng pamahalaan ang matatag nitong pangako na ilagay ang UK bilang isang kompetitibong lokasyon para sa sustainable finance.