Kamakailan lamang pinaalalahanan ang merkado ng cryptocurrency ng kaguluhan ng Terra (LUNA ) nang ang isang real-world asset (RWA) na proyekto, ang OM token ng Mantra (OM ), ay bumagsak ng 90% sa halaga sa loob ng ilang oras nang walang anumang sanhi.
OM Tsart ng Presyo
Sa kaso ng Mantra, inaakusahan ng merkado ang koponan ng proyekto ng isang rug pull scam, na tinugunan ng co‑founder nito sa pagsasabing, “Narito kami at hindi aalis.” Iniuugnay niya ang pagbagsak sa “walang pag‑iingat na pinilit na pagsasara na sinimulan ng mga centralized exchange.”
Bagaman tila napawi ng mga komentong ito ang mga alalahanin ng komunidad, sa ngayon, tulad ng makikita sa pagtalbog ng presyo, kahit ang 200% pagtaas ng presyo ng OM ay nakakatakot na kahawig ng naranasan ng LUNA matapos ang 99% pagbagsak nito noong Mayo 2022.
Pagkatapos ng pagbagsak, nakaranas ang LUNA ng maikling pagbangon ngunit hindi na nakuha muli ang mga pangunahing antas ng presyo, na nagdulot ng mas matindi at mas mahabang pababang trend.
Halos tatlong taon na ang nakalipas mula nang mag‑depeg ang UST at bumagsak ang Luna, ngunit hindi pa nakakalimot ang merkado sa kaguluhan at pagbagsak na sumunod sa mga araw, buwan, at maging mga taon pagkatapos nito.
Kagiliw‑liwan, isang bagong pag‑aral ang nakatuklas ng bagong bagay tungkol sa saga ng Terra. Ngunit bago natin talakayin iyon, balikan natin at tingnan nang mabilis ang kasaysayan!
Ang Pagsikat at Pagbagsak ng Terra (LUNA)
Bagaman ilang araw lamang noong Mayo 2022 ang kinakailangan para ang Terra network ay magiba nang walang natira, nagsimula ang kwento ng proyekto ilang taon bago iyon. Nagsimula ito sa panahon ng bear market bago ang kamakailang isa na, na bahagyang sanhi ng Terra mismo.
Noong Enero 2018, co‑founded ni Do Kwon ang Terra network na may planong bumuo ng isang e‑commerce payments application na tinatawag na Chai, at isang stable cryptocurrency upang mapadali ang mga transaksyon. Sa taong iyon, itinatag ang Terraform Labs sa Singapore. Ang kumpanya ang responsable sa pag‑develop ng Terra blockchain.
Noong 2018, nagsagawa ang kumpanya ng initial coin offering (ICO) para sa LUNA. Ibinebenta ito sa halagang $0.80 bawat token at nakalikom ng $62 milyon.
Ang Terra ay talagang nagkaroon ng maraming round ng pagpopondo, kabilang ang pre‑seed round, seed round, private sale, at venture round. Tungkol sa mga mamumuhunan nito, kabilang dito ang Binance Labs, Jump Crypto, Galaxy, Hashed, Pantera Capital, Polychain Capital, Arrington XRP Capital, Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKX Ventures, Hashed, at iba pa, ayon sa ICO Drops.
Noong 2020, ipinakilala ni Nicholas Platt, ang pinuno ng pananaliksik sa Terra, ang Anchor, isang decentralized platform na itinayo sa Terra para sa mga mamumuhunan na kumita ng mataas na kita sa kanilang mga deposito at manghiram laban sa kanilang crypto holdings.
Noong Setyembre 2020, opisyal na inanunsyo ang algorithmic stablecoin na USDT. Sa panahon ng bull market na sumunod, umabot sa rekord ang presyo ng LUNA, lumagpas sa $90 noong Disyembre 2021.
Pagkatapos ay sumapit ang 2022, sa unang dalawang buwan, inilunsad ni Do Kwon ang Luna Foundation Guard (LFG) na “itinakda upang magtayo ng reserba” upang suportahan ang peg ng $UST pati na rin maglaan ng mga mapagkukunan para sa pag‑unlad ng ekosistema sa pamamagitan ng mga grant. Nakalikom ang organisasyon ng $1 bilyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga token ng LUNA sa Jump Crypto at Three Arrows Capital kasama ang iba pa.
Ang pondo ay para bilhin ang Bitcoin(BTC ) para sa reserve system ng UST at habang binibili ng kumpanya ang BTC, tumaas ang presyo ng LUNA at umabot sa higit $106 noong huling bahagi ng Marso.
Sa parehong buwan, tumaya ang crypto trader na si GiganticRebirth (GCR) ng $10 milyon na ang presyo ng LUNA ay bababa sa $88 pagsapit ng Marso ng susunod na taon.
Habang patuloy na bumibili ng BTC ang LFG, patuloy na tumaas ang LUNA, umabot sa $119 noong unang bahagi ng Abril. Bago matapos ang buwan, naging ikatlong pinakamalaking stablecoin ang UST, at ang circulating supply ng LUNA ay umabot sa pinakamababa nitong 346 milyong token habang sinusunog ang mga token ng LUNA upang makasabay sa tumataas na demand para sa UST.
Pagdating ng Mayo, at kasabay nito, nagsimulang lumitaw ang mga unang palatandaan ng panic. Habang nagsimulang makita ng merkado na lumilipat ang kapital mula sa UST, na may mga taong nagtatapon ng kanilang UST sa Anchor at Curve, nawalan ito ng peg at bumaba ang halaga sa $0.985.
Habang patuloy na bumababa ang mga deposito, nahirapan ang UST na makabawi sa $1. Noong Mayo 9, bumagsak ang halaga ng UST sa $0.35, at isinagawa ni Do Kwon ang kanyang kilalang tweet: “Nag‑deploy ng higit pang kapital – steady lads.” Ang mga pagsubok na iligtas ang peg ng UST ay nagbaba ng reserba ng BTC ng LFG mula humigit‑kumulang 80,000 BTC hanggang 313 BTC lamang.
Sa isang punto, hinarang ang Terra blockchain. Ibinahagi ni Do Kwon ang isang “Revival Plan” upang mag‑isyu ng 1 bilyong bagong token at kalaunan ay nagmungkahi na i‑fork ang Terra nang walang UST. Sa katapusan ng Mayo, inilunsad ang Terra 2.0.
Sa mga kahihinatnan, napawi ang sampung‑bilyong dolyar mula sa merkado. Kabilang dito hindi lamang ang Terraform at Anchor kundi pati ang malawakang pagbagsak ng crypto market na nagdulot ng pagkalugi sa mga kumpanya tulad ng Celsius at Voyager. Pinalalim nito ang pandaigdigang regulasyong pagsusuri sa mga stablecoin pati na rin sa mas malawak na crypto space.
Parehong hiniling na arestuhin ang Terraform Labs at co‑founder na si Do Kwon sa South Korea at US dahil sa mga alegasyon ng pandaraya at krimen sa pananalapi.
Noong Pebrero 2023, inakusahan ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ang Terraform at si Kwon ng pandaraya. Inakusahan ng ahensya na sa pagitan ng Abril 2018 at Mayo 2022, nag‑raise sila ng bilyong dolyar mula sa mga mamumuhunan sa pamamagitan ng “pag‑aalok at pagbebenta ng isang magkakaugnay na hanay ng crypto asset securities.”
“Inakusahan naming hindi nagbigay ang Terraform at Do Kwon ng kumpleto, patas, at tapat na pagsisiwalat sa publiko na kinakailangan para sa maraming crypto asset securities, partikular para sa LUNA at Terra USD. Inakusahan din naming sila ay nagkasala ng pandaraya sa pamamagitan ng paulit‑ulit na maling at mapanlinlang na pahayag upang magtayo ng tiwala bago magdulot ng mapaminsalang pagkalugi sa mga mamumuhunan.”
Nahuli si Kwon noong Marso 2023 sa Montenegro habang sinusubukang umalis papuntang Dubai gamit ang peke na pasaporte ngunit patuloy na iginiit ang kanyang kawalang‑sala. Inaprubahan ang kanyang extradition patungong US noong Disyembre 2024.
Noong Enero 2024, nag‑file ang Terraform Labs para sa proteksyon ng Chapter 11 bankruptcy upang subukang mapanatili ang ilang halaga. Tinawag ito ng CEO na si Chris Amani na isang “strategic” na desisyon.
Pagsusuri ng Akademiko na Nagbubukas sa Pagbagsak
Maraming naisulat tungkol sa pagbagsak ng Terra‑Luna sa mga nakaraang taon. Ilang mga proyekto sa pananaliksik ang nagsuri sa kasong ito upang subukang maunawaan kung ano ang nangyari at paano.
Isang taon matapos ang ganap na pagguho ng proyekto, isang papel na may pamagat na “Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash” ang inilathala sa forum ng Harvard Law School tungkol sa corporate governance. Nagbigay ito ng detalyadong pagsusuri, na naglalayong magbigay ng mga pananaw sa dinamika ng mga run sa kawalan ng regulasyong pang‑oversight at mga pagkukulang sa arkitektura ng DeFi.
Ayon sa aming pagsusuri, hindi ito resulta ng target na manipulasyon ng merkado ng isang entidad, kundi nagmula sa lumalaking mga alalahanin tungkol sa pagpapanatili ng sistema.
Dagdag pa ng pag-aaral na ang libreng pag‑access sa blockchain ay hindi nagpapantay ng larangan para sa mga mamumuhunan kung may malaking pagkakaiba sa kanilang kakayahang iproseso at unawain ang impormasyon.
Itinampok ng pananaliksik ang papel ng Alameda Research dito, ang kapatid na kumpanya ng ngayo’y bangkarot na CEX na FTX exchange na ang CEO na si Sam Bankman‑Fried ay kasalukuyang nagsisilbing 25 taon sa kulungan dahil sa pandaraya at kaugnay na krimen.
Ayon sa pag-aaral, ang Alameda ay nagsagawa ng pinakamalaking dami ng UST‑LUNA swaps sa mga depositor ng Anchor. Habang ang mga bayad sa swap at ang kawalan ng katiyakan sa presyo ng pagpapatupad ay naghadlang sa ibang depositor na gamitin ang native swaps bilang estratehiya sa paglabas, ang paborableng access ng Alameda sa FTX ay nagbigay dito ng kompetitibong kalamangan laban sa iba.
Bukod pa rito, pagdating sa mga komplikadong sistema tulad ng Terra‑Luna, may limitasyon sa transparency, dahil hindi ibig sabihin na tunay na nauunawaan ng mga retail investor ang kanilang nakikita. Gayundin, sa pamamagitan ng pagpapababa ng mga panganib, malamang na nag‑ambag ang mga insider sa maling paniniwala tungkol sa kaligtasan ng sistema. Ito ay nagsabi:
“Sa huli, ang pagpapanatili ng ekosistema ng DeFi ay nakasalalay sa kakayahan ng mga mamumuhunan na gumawa ng mga may‑kabatirang desisyon at panagutin ang mga proyekto at kanilang mga tagapagtaguyod para sa kanilang mga aksyon.”
Ginamit ng partikular na pananaliksik na ito ang network science, na para sa mga komplikadong network, at mga herding approach upang kilalanin ang mga estruktura ng dependency at iniulat ang “malupit” na pag‑asa ng Terra sa DeFi application na Anchor protocol.
Ayon sa papel, ang mga algorithmic stablecoins ay madaling mabigo dahil sa dalawang pangunahing dahilan. Una, ang mga stablecoin na ito, na gumagamit ng mga algorithm upang mapanatili ang matatag na presyo, ay nakatayo sa napakahinang pundasyon na nakadepende sa hindi tiyak na mga historikal na variable. Ibig sabihin, ang mga algorithmic stablecoins ay nangangailangan ng suporta ng baseline demand, partisipasyon ng mga willing arbitrageurs, at isang kapaligiran ng informational efficiency, at wala sa mga ito ang tiyak. Sa katunayan, napatunayan na lahat ng ito ay lubhang marupok sa panahon ng matinding volatility.
Ang isa pang dahilan ay kailangang may intrinsic na halaga ang mga algorithmic stablecoins upang makaligtas sa pagbagsak. Ibig sabihin nito ay “tunay na ekonomikong transaksyon,” na hindi nangyari sa Terra, kung saan ang stablecoin ay pangunahing ginamit para makakuha ng mataas na interes sa pamamagitan ng Anchor. Sa kabaligtaran, ang mga fiat currency ay kayang makaligtas sa katulad na uri ng pag‑atake, ayon sa pag-aaral, dahil mayroon silang intrinsic na halaga, bilang isang paraan ng palitan o pag‑iimbak ng halaga.
Para dito, ginamit ng mga mananaliksik ang mga hourly price mula Abril 2022 hanggang Mayo 2022, Google Trends, at StockTwits upang suriin ang pagbagsak. Kinalaunan, nakumpirma nila na ang pagbagsak ng Terra ay nagkaroon ng malaking epekto sa pagkakaugnay ng merkado, atensyon ng mamumuhunan, damdamin ng merkado, at sa kabuuang crypto space.
Mga Matematiko Ngayon ay Natuklasan ang Nakatagong mga Pattern
Kahit ngayon, matapos ang lahat ng oras na ito, patuloy na iniimbestigahan ng mga eksperto ang proyekto nang mas malalim at natutuklasan kung ano talaga ang nagkamali. Dahil ang pagbagsak ng minamahal na proyekto ni Do Kwon ay nagpasok ng malawak na crypto market sa isang spiral, makatuwiran ang pangangailangang maunawaan ang sitwasyon.
Ang mga matematiko mula sa Queen Mary University of London ay talagang nakakita ng ilang nakatagong pattern dito. Ang mga natuklasan ng imbestigasyon ay inilathala sa peer‑reviewed scientific journal ng ACM noong Abril 3, 2025.
Ayon sa papel, habang sinusuri ng umiiral na pananaliksik ang mga pangyayari ng pagbagsak sa sektor ng crypto, nananatiling may mga pangunahing tanong tungkol sa optimal na time scale para sa pagsusuri, pagkakaiba sa pagitan ng short‑term at long‑term na trend, at ang pagtukoy at paglalarawan ng mga shock event sa loob ng mga decentralized system na ito.
Upang tugunan ang mga isyung ito, sinusuri ng papel ang mga crypto asset na ipinagpalit sa Ethereum blockchain na may espesyal na pokus sa pagbagsak ng algorithmic stablecoin na TerraUSD (UST) at ang kapatid na token na LUNA na dinisenyo upang ito ay patatagin.
Gumamit ang pananaliksik ng multi‑layer temporal graph para sa pagsusuri na nagbigay‑daan sa pag‑-aaral ng mga korelasyon sa pagitan ng mga layer, na kumakatawan sa mga currency at ang pag‑unlad ng sistema sa iba’t ibang time scale.
Ang tool ay nagbibigay ng flexible at makapangyarihang balangkas para mahuli ang dynamic na katangian ng mga relasyon at pattern sa mga komplikadong sistema sa pamamagitan ng pagsasaalang‑alang sa temporal na pag‑unlad at multi‑faceted na perspektibo.
Ayon sa mga mananaliksik, ang paggamit ng temporal, cross‑chain graph analysis upang imbestigahan ang pagbagsak ng crypto ay isang natatanging pamamaraan. Hindi lamang nito binibigyang‑diin ang kahalagahan ng temporal analysis para sa mga pag‑-aaral sa web‑derived data, kundi ipinapakita rin ng metodolohiya kung paanong ang graph‑based analysis ay maaaring magpahusay sa tradisyunal na resulta ng econometrics.
Sa pamamagitan ng paggamit ng multi‑layer temporal graph analysis, binigyang‑diin ng pag‑-aaral ang malalakas na interkoneksyon sa pagitan ng mga stablecoin bago ang pagbagsak at ang matinding pagbabago na naganap pagkatapos ng pagbagsak. Isinulat ng mga mananaliksik:
“Natukoy namin ang mga anomalous na signal bago, habang, at pagkatapos ng pagbagsak, na binibigyang‑diin ang kanilang epekto sa mga graph structure metrics at paggalaw ng mga user sa iba’t ibang layer.”
Ang tunay na natuklasan ng koponan sa kaso ng Terra‑Luna collapse ay patunay ng malawak na dami ng kahina‑hinalang aktibidad sa kalakalan na nagpapahiwatig ng isang koordinadong pagsisikap na pahinain ang ekosistema.
Pinamunuan ni Dr. Richard Clegg, natuklasan ng pag‑aralan ang serye ng mga kalkuladong kalakalan na isinagawa bilang bahagi ng isang koordinadong pag‑atake ng mga trader na tumataya laban sa sistema. Ang praktikang ito ay kilala bilang “shorting,” kung saan kumikita ang trader kung bumaba ang market value ng isang asset, kumpara sa “longing,” kung saan tumataya ang trader na tataas ang presyo ng asset.
“Ang aming natuklasan ay pambihira. Sa mga araw bago ang pagbagsak, napansin naming napaka‑unnatural na mga pattern ng kalakalan. Sa halip na ang karaniwang pagkalat ng mga transaksyon sa daan‑daang trader, nakita naming iilang indibidwal ang kumokontrol sa halos buong merkado. Ang mga pattern na ito ay ebidensya ng isang sinadyang pagsubok na destabilize ang sistema.”
– Dr. Clegg
Ayon sa pagsusuri ng mga mananaliksik, sa mga mahahalagang petsa, iilang limang o anim na trader lamang ang responsable sa halos lahat ng aktibidad sa kalakalan.
Bawat isa sa mga trader na ito ay kumokontrol sa halos pare‑parehong bahagi ng merkado, na nagiging kahina‑hinala ang sitwasyon. Sa isang normal na kapaligiran ng kalakalan, ganitong antas ng koordinasyon ay halos imposibleng mangyari; kaya’t ito ay nagpapahiwatig na maaaring nagtutulungan ang mga trader na ito upang magdisenyo ng pagbagsak.
Para dito, bumuo ang koponan ng isang bagong tool sa pakikipagtulungan sa Pometry, isang spin‑out na kumpanya mula sa Queen Mary University na naglalayong pasimplehin ang graph analytics sa pamamagitan ng pag‑alis ng data silos. Ang bagong tool na ito para suriin ang crypto markets ay gumagamit ng graph network analysis upang unang i‑visualize ang komplikadong data ng kalakalan at pagkatapos ay i‑interpret ito.
Naniniwala ang koponan na ang tool ay maaaring napakahalaga para sa mga mananaliksik at mamumuhunan na naghahangad maunawaan at mabawasan ang mga panganib sa ligaw at pabago‑bago na mundo ng cryptocurrency. Ayon kay Dr. Clegg:
“Kadalasang nakikita ang mga cryptocurrency bilang Wild West ng pananalapi, na may kaunting oversight at mas kaunting accountability. Ipinapakita ng aming trabaho na sa pamamagitan ng pag‑apply ng mahigpit na matematikal na teknik, maaari naming matuklasan ang mga nakatagong pattern at pag‑ugali na nagmamaneho sa mga merkado. Hindi lamang ito tungkol sa pag‑unawa kung ano ang nagkamali noon — ito ay tungkol sa pagbuo ng isang mas ligtas, mas transparent na sistemang pinansyal para sa hinaharap.”
Sinasabi ng mga mananaliksik na ang mga implikasyon ng pag‑aralan ay lampas pa sa larangan ng crypto. Maaaring ilapat ang metodong ito hindi lamang sa mga pamilihan ng pananalapi kundi pati na rin sa mga social network at iba pang komplikadong sistema. Maging ang mga ahensya ng regulasyon ay maaaring gamitin ito bilang bahagi ng kanilang hanay ng mga tool sa pagsusuri upang pangalagaan ang mga gumagamit laban sa systemic risks at protektahan ang mas malawak na ekonomiya.
Ang Mga Kinalabasan: Pinakabagong Pag‑unlad sa Kaso ng Terra‑Luna
Habang patuloy na nagsusuri ang mga pag‑aralan, ang mga legal na proseso kaugnay ng kaso ng Terra‑Luna ay umuusad din.
Nagsimula ang 2025 kay Do Kwon na tumatanggi sa mga krimeng pandaraya sa kriminal na kaso ng US. Ang South Korean na tagapagtayo ng crypto ay kinasuhan ng securities fraud, commodities fraud, wire fraud, at money laundering conspiracy at humaharap sa posibleng 130 taong pagkakakulong kung mapatunayang nagkasala.
Ito ay nangyari matapos si Kwon na pumayag noong nakaraang Hunyo na magbayad ng civil fine at ipagbawal mula sa mga crypto transaction bilang bahagi ng $4.55 bilyong settlement na kanyang kinumpirma kasama ang Terraform sa US SEC.
Ilang linggo lamang ang nakalipas, ang opisina ng New York Attorney General ay nagsampa rin ng $200 milyong settlement na kanilang nakuha mula sa Galaxy Digital (GLXY ) at mga kaugnay nitong kumpanya. Isang katulad na settlement ang naabot sa isang subsidiary ng Jump Crypto noong huling bahagi ng nakaraang taon.
Inakusahan ang Galaxy ng pag‑promote ng LUNA nang hindi inihahayag ang kanilang interes sa asset. Itinuro ng reklamo na ang CEO ng Galaxy Digital na si Michael Novogratz ay nangako sa X na magtatattoo kung aabot ang LUNA sa $100 at pagkatapos ay nag‑tweet ng “mga larawan ng kanyang tattoo at ipinahayag ang kanyang Luna bullishness sa publiko,” habang ang kumpanya ay nagbenta ng milyun‑milyong token “sa maraming beses ng orihinal na halaga nito nang hindi inihahayag na nagbebenta sila.”
Samantala, kamakailan lamang inanunsyo ng Terraform Labs ang paglulunsad ng Crypto Loss Claims Portal na magpapahintulot sa mga mamumuhunan na apektado ng pagbagsak ng UST na humingi ng kompensasyon. Ang portal ay pinamamahalaan ng Kroll Restructuring Administration LLC.
Kaya, tulad ng nakita natin, ang kwento ng Terra‑Luna ay patuloy na umuunlad kahit ngayon, tatlong taon matapos itong unang bumagsak at sumira sa buong crypto market. Dahil sa malawak at malalim nitong epekto, nagsisilbing isang mahalagang case study sa nabigong teknolohiya at padalus‑dalusan na pamamahala. Kasabay nito, nagbubunga ito ng mga bagong tool na makakatulong ilantad ang nakatagong mekanismo ng mga sistemang pinansyal.
Sa pangkalahatan, pinaaalala ng Terra‑Luna kung gaano kahalaga ang transparency, due diligence, at accountability sa bukas, permissionless, at decentralized na crypto space!
Mga Pag-aaral na Binanggit:
1. Lee, S., Lee, J., & Lee, Y. (2023). Pagsusuri sa Terra‑LUNA crash: Ebidensya mula sa spillover effect at information flow. Finance Research Letters, 53, 103590. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103590
2. Ba, C. T., Steer, B., Zignani, M., & Clegg, R. (2025). Imbestigasyon sa Luna‑Terra collapse sa pamamagitan ng temporal multilayer graph structure ng Ethereum stablecoin ecosystem. ACM Transactions on the Web, Accepted manuscript online Abril 3, 2025. https://doi.org/10.1145/3726869
Si Gaurav ay nagsimulang mag-trade ng cryptocurrencies noong 2017 at nahulog sa pag-ibig sa crypto space mula noon. Ang kanyang interes sa lahat ng crypto ay nagpatibay sa kanya bilang isang manunulat na nagpapakadalubhasa sa cryptocurrencies at blockchain. Sa madaling panahon ay nakita niya ang kanyang sarili na nagtatrabaho kasama ang mga kompanya ng crypto at mga media outlet. Siya ay isang malaking tagahanga ng Batman.
Idagdag ang Securities.io sa mga gusto mong mapagkunan sa Google
