MicroStrategy (MSTR): Ang pananaw nito sa Bitcoin hanggang 2045

Pagtaas ng Bitcoin

Kasunod ng pagkapanalo ni Donald Trump sa halalan sa Estados Unidos noong Nobyembre 2024, mabilis na tumaas ang presyo ng Bitcoin. Lumakas din ang interes sa mga kumpanyang nauna nang nag-ipon ng asset na ito.

Pinagmulan: Google Finance

Malakas ang adbokasiya ng MicroStrategy at ng dating CEO nitong si Michael Saylor para sa Bitcoin. Dahil dito, naging mahalagang pag-aralan kung paano nagbago ang kumpanya mula sa negosyo ng software tungo sa isang malaking corporate holder ng Bitcoin. Ang stock nito ay nagbibigay ng hindi direktang Bitcoin exposure, ngunit hindi ito mismong kontrata sa derivative.

MicroStrategy: Ang Negosyo sa Software

Sa simula, ang MicroStrategy ay  isang kumpanya ng software. Ang pangunahing produkto nito ay  MicroStrategy ONE, isang plataporma para sa pagsusuri ng datos ng negosyo. Pinagsasama nito ang mga sukatan ng operasyon upang tulungan ang mga tagapamahala na maunawaan ang takbo ng kumpanya at ang mga pinagmumulan ng kita.

Pinagmulan: MicroStrategy

Patuloy na ibinebenta ng MicroStrategy ang produktong ito, na isa sa mga pangunahing pinagmumulan ng operating cash flow ng kumpanya. Kapansin-pansin, ginagamit ito ng mga kumpanya tulad ng Pfizer (PFE ), Visa (V ), Sony, Hilton, at Guess.

Malawak na gumagamit ng AI ang MicroStrategy ONE upang suriin ang datos ng mga negosyo. Gumagana ito kasama ng mga pangunahing cloud platform gaya ng AWS, Azure at Google Cloud Platform. Kabilang sa mga kasangkapan nito ang:

• Auto SQL para sa pagbuo ng mga modelo ng datos.
• Auto Dashboard para sa pagbuo ng mga dashboard.
• Auto Answers at AI Bot para sa pakikipag-ugnayan gamit ang karaniwang wika.

Magkaiba ang takbo ng kabuuang benta at ng subscription business. Lumago ang kita mula sa mga subscription sa Q3 2024, ngunit bumaba ang kabuuang kita kumpara sa kaparehong quarter noong 2023. Kaya hindi tumpak na sabihing palaging lumalaki taon-taon ang buong negosyo ng software.

Pinagmulan: MicroStrategy

Sa presentasyon ng Q3 2024, iniulat ang humigit-kumulang $18.5 milyon na pagkalugi sa operasyon ng software business. Kasama rito ang humigit-kumulang $19 milyon na gastusin sa kompensasyong nakabatay sa stock na hindi cash. Iba ang bilang na ito sa pinagsamang pagkalugi ng buong kumpanya, na kasama ang mga impairment charge sa Bitcoin.

Malawakang Pagbili ng Bitcoin ng MicroStrategy

Bagaman dati itong higit na kilala sa software para sa negosyo, naging tampok sa mga mamumuhunan ang MicroStrategy dahil sa patakaran nito sa Bitcoin. Mula 2020 hanggang sa panahon ng artikulong ito noong Nobyembre 2024, patuloy itong bumili ng Bitcoin batay sa paniniwala nitong tataas ang halaga nito sa mahabang panahon.

Pinagmulan: MicroStrategy

Malaki ang naipong Bitcoin ng kumpanya kumpara sa laki ng negosyo nito sa software. Dapat pag-ibahin ang gastos sa pagbili, halagang nakatala sa mga aklat, at halaga sa merkado; nagbabago ang huli kasabay ng presyo ng Bitcoin. Hindi rin katumbas ng kabuuang kita sa software ang kita mula lamang sa subscription services.

Pinagmulan: MicroStrategy

Ang Plano ng MicroStrategy para sa Bitcoin

Mahalagang salik sa estratehiya ang paniniwala sa Bitcoin ni Michael Saylor, ang dating CEO na naging executive chairman.

Pinagmulan: Michael Saylor

Kilala siya sa lubhang optimistikong mga pagtataya sa presyo ng Bitcoin, kabilang ang pagtatayang maaari itong umabot sa $13 milyon bawat Bitcoin pagsapit ng 2045. Sa mas maikling pananaw, tinataya niyang maaari itong umabot sa $100,000 sa malapit na hinaharap.

Gayunpaman, ang hindi matitinag na paniniwala sa Bitcoin ay hindi naging maayos na biyahe. Ang kawalang‑stabilidad ng presyo at ang pagbaba ng Bitcoin noong 2022 ay nagdulot sa MicroStrategy ng impairment charge na $917M.

Pagkatapos nito, si Saylor ay bumaba bilang CEO ng MicroStrategy at naging executive chairman, upang lalong ituon ang pansin sa mga inisyatiba ng kumpanya sa Bitcoin.

“Bilang executive chairman, pangunahing tututok si G. Saylor sa inobasyon at pangmatagalang estratehiya ng kumpanya. Patuloy din niyang pangangasiwaan ang estratehiya sa pagkuha ng Bitcoin bilang pinuno ng Investment Committee ng lupon.

Bilang executive chairman, mas makapagtutuon ako sa aming estratehiya sa pagkuha ng Bitcoin at sa mga kaugnay na adbokasiya, habang si Phong, bilang CEO, ang mamamahala sa pangkalahatang operasyon ng kumpanya.”

Hinati ng pagbabagong ito ang mga tungkulin: pinamunuan ni Saylor ang pangmatagalang estratehiya at mga inisyatiba sa Bitcoin, habang ang CEO na si Phong Le ang namahala sa pangkalahatang operasyon. Hindi nito pinatutunayang napabayaan ang negosyo ng software.

Paglikom ng Pondo para sa Bitcoin

Paggamit ng Utang sa Pagbili ng Bitcoin

Nakalikom ang MicroStrategy ng pondong pambili ng Bitcoin sa pamamagitan ng mga transaksiyon sa kapital, kabilang ang pag-isyu ng utang. Nakatulong sa gastos ng ilang pangungutang ang mababang nakapirming interes.

Sa presentasyon noong Oktubre 2024, may mga convertible note na may kupon na mas mababa sa 1%, ngunit may utang ding may 2.25% na kupon. Ang mga nakalistang maturity ay mula 2027 hanggang 2032. Maaaring mababa sa implasyon ang nominal na interes, ngunit hindi nito inaalis ang obligasyong bayaran o i-refinance ang utang.

Maaaring magpababa ng gastos sa pagpopondo ang mababang nakapirming interes. Gayunman, nananatili ang panganib mula sa presyo ng Bitcoin, mga kondisyon sa refinancing, at posibleng pag-convert ng mga note sa mga bagong share.

Pinagmulan: MicroStrategy

Pag-isyu ng mga Share

Nag-isyu rin ang kumpanya ng mga bagong share upang pondohan ang pagbili ng Bitcoin. Nadadagdagan nito ang kapital ngunit maaari ring magpababa sa porsiyento ng pagmamay-ari ng kasalukuyang mga shareholder. Dapat ihambing nang maingat ang mga bilang ng share dahil nagkaroon ng 10-for-1 stock split noong Agosto 2024.

Dahil ginawang pangunahing treasury reserve asset ng MicroStrategy ang Bitcoin, naging paraan ang stock nito para sa hindi direktang pagkakalantad sa presyo ng Bitcoin. Naakit dito ang ilang mamumuhunang ayaw o hindi makabili nang direkta:

• Mas komportable ang ilang indibidwal na mamumuhunan sa pagbili ng nakalistang stock kaysa sa paghawak ng Bitcoin sa sariling wallet.
• Para sa ilang institusyon, nililimitahan ng kanilang mandato o naaangkop na mga tuntunin ang direktang pamumuhunan sa Bitcoin. Hindi pare-pareho ang mga limitasyong ito sa lahat ng bangko, insurer, o pension fund.
  • Dahil nakalista sa publiko ang MicroStrategy mula 1998, maaaring ma-access ng ilang mamumuhunan ang stock nito sa mga karaniwang brokerage account. Hindi ito katumbas ng pagmamay-ari mismo ng Bitcoin.
  • Nabawasan ang pagiging natatangi ng ganitong paraan dahil mayroon nang mga Bitcoin ETF.

Pagpapahalaga sa MicroStrategy

Maaaring lumampas ang market capitalization ng MicroStrategy sa halaga sa merkado ng hawak nitong Bitcoin. Ang premium na binanggit sa artikulo ay larawan lamang ng isang partikular na panahon noong Nobyembre 2024. Kasama sa pagpapahalaga ang negosyo, utang, mga obligasyon, at inaasahang pagpopondo ng kumpanya; hindi ito simpleng Bitcoin wallet.

Bilang isang kumpanya, maaari itong lumikom ng karagdagang kapital. Dalawang mahalagang paraan ang:

• Pag-isyu ng mga bagong share at paggamit ng malilikom upang bumili ng Bitcoin; nakadepende ang epekto sa bawat shareholder sa presyo ng pag-isyu at sa pagdami ng share.
• Pag-isyu ng mga bond o ibang utang upang bumili ng Bitcoin, na nagpapataas din ng mga obligasyon at panganib sa pananalapi.

Ito ang layunin ng inihayag na “21/21 Plan”: target na $21 bilyon mula sa mga share at $21 bilyon mula sa fixed-income securities sa loob ng tatlong taon. Hiwalay rito, noong 18 Nobyembre 2024, iniulat ng kumpanya ang pagbili ng humigit-kumulang $4.6 bilyong Bitcoin sa nagdaang linggo.

Hindi pa aktuwal na pondong nakalikom ang buong $42 bilyong target. Ang dami ng Bitcoin na mabibili at ang magiging bahagi nito sa kabuuang supply ay nakasalalay sa presyo, iskedyul, at pagpapatupad ng plano. Hindi garantisadong halos matitriple ang hawak nito o aabot ito sa 4% ng supply.

Makatwiran ba ang Halaga ng MicroStrategy?

Sa makasaysayang panahong ipinakita ng tsart, mas mataas ang naging balik ng stock ng MicroStrategy kaysa sa tinatawag na Magnificent Seven:

• Alphabet
• Amazon
• Apple
• Meta Platforms
• Microsoft
• NVIDIA
• Tesla

Sa parehong napiling panahon, mas mataas din ang naitalang balik nito kaysa sa Bitcoin. Mahalaga ang mga petsang saklaw ng paghahambing; hindi garantiya ng susunod na pagganap ang nakaraang balik.

Pinagmulan: MicroStrategy

Sa napiling panahon mula Agosto 2020, mas mataas ang ipinakitang pagtaas ng MicroStrategy (+1,989%) kaysa sa NVIDIA (NVDA ) (+1,165%). Makasaysayang paghahambing ito, hindi garantiya ng hinaharap na balik.

Kaya’t makikita mo sa mga pangunahing dahilan ng optimismo hinggil sa hinaharap na estratehiya ng MicroStrategy:

• Ang pag-asang mapapalakas ng pagpopondo ang Bitcoin exposure ng bawat share; maaari ring palakihin ng leverage ang pagkalugi.
• Ang posibilidad na magpatuloy ang momentum sa merkado, bagaman maaari itong biglang magbago.
• Ang kaginhawahan ng pagbili ng stock ng MicroStrategy sa brokerage account; magkaiba ang mga karapatan at panganib nito sa direktang Bitcoin at sa mga Bitcoin ETF.
• Ang tiwala sa kakayahan ni Saylor na manatiling matatag at samantalahin ang pansamantalang kahinaan ng Bitcoin.
• Ang tendensiya ng mga pamilihang pinansyal na mapanatili ang matitinding valuation multiples, kung saan ang premium sa halaga ng Bitcoin ay maaaring lumaki pa.

Mga Panganib

Sa bawat kamangha‑manghang pagtaas ng halaga sa stock market, laging may panganib ng pagputok ng bula at pagguho ng mga dating nanalo. Ito ay lalo pang totoo kapag maraming leverage ang kasangkot, na nangangahulugang ang mga panandaliang pagkalugi ay maaaring magdulot ng pagkabigo at pagkalugi bago pa man makabawi ang merkado.

Kung hindi ibinebenta ang Bitcoin, maaaring hindi agad magbunga ng cash outflow ang pagbaba ng presyo nito. Gayunman, totoong bumababa ang halaga ng mga asset, at maaari nitong pahinain ang kakayahang lumikom ng kapital o bayaran ang mga obligasyon. Hindi sapat na sabihing pagkalugi lamang ito sa papel.

Bukod dito, maaaring lampasan ng pagpapahalaga sa stock ang halaga ng hawak na Bitcoin. Kaya ang presyong aktuwal na binabayaran para sa stock ay nakadepende sa mga inaasahan tungkol sa plano ng kumpanya, hindi lamang sa kasalukuyang Bitcoin holdings.

Kaya’t ito ay isang mapanganib na pustahan, anuman ang mangyari, dahil maaaring lumaki ang pagkalugi kapag bumaba ang Bitcoin o lumiit ang premium sa stock. Hindi garantiya ng tagumpay ang pagiging maliit ng merkado ng Bitcoin kumpara sa ibang asset class.

Pinagmulan: MicroStrategy

Maaaring ipalagay ng ilang tagasuporta ng estratehiya na kulang pa ang nakaplanong pagpopondo.

Gayunman, ang hipotetikal na pag-utang ng karagdagang $70–100 bilyon ay magpapalaki rin ng panganib sa refinancing, pagbabayad at dilution. Hindi nito awtomatikong ginagawang makatwiran ang anumang premium sa stock, kahit pa lubhang tumaas ang Bitcoin.

Ang posibilidad ng mas malaking plano ay haka-haka lamang; hindi ito dapat ipresenta bilang kumpirmadong plano ni Saylor o ng kumpanya.

Spekulasyon sa MicroStrategy

Napakalaki ng pagbabago sa presyo ng stock ng MicroStrategy sa panahong tinatalakay ng artikulo. Hindi nito pinatutunayang ito ang pinakapabagu-bagong stock sa lahat ng panahon o sa lahat ng paraan ng pagsukat.

Pinagmulan: MicroStrategy

Sa datos na ipinakita sa artikulo, mataas ang dami ng kalakalan at aktibidad sa mga opsiyon ng MicroStrategy. Inihambing ito sa Alphabet, Amazon (AMZN ), at Netflix (NFLX ). Kabilang din sa paghahambing ang NVIDIA, Tesla (TSLA ), Apple (AAPL ), at Meta. Nakadepende sa petsa at sukatan ang ranggo.

Pinagmulan: MicroStrategy

Ang paggamit ng mga derivative o karagdagang pangungutang sa ibabaw ng isang stock na may mataas nang Bitcoin exposure ay maaaring magpalaki kapwa ng pakinabang at pagkalugi. Hindi ito awtomatikong angkop kahit para sa bihasang mamumuhunan.

Konklusyon

Mula sa pinagmulan nito bilang kumpanya ng software, naging malaking bahagi ng estratehiya ng MicroStrategy ang paghawak at pagbili ng Bitcoin gamit ang kapital at utang. Dahil dito, iba ang panganib ng stock nito sa karaniwang software company, Bitcoin ETF, o direktang Bitcoin.

Maaaring ihambing ang stock sa isang puhunan na sensitibo sa pangmatagalang presyo ng Bitcoin at sa pagpopondo ng kumpanya. Ngunit karaniwang share ito, hindi kontrata sa futures na may expiration sa 2030s–2045. Walang garantiya na mas mataas ang kikitain nito kaysa sa ibang pamumuhunan, kahit tumaas nang malaki ang Bitcoin.

Sa kabuuan, maaaring mas malaki ang panganib at potensiyal na balik ng pamumuhunan sa kumpanya kaysa sa direktang Bitcoin. Kailangang isaalang-alang ang utang, dilution, premium sa stock at kakayahang tumanggap ng pagkalugi. Ang pagkakaiba-iba ng mga asset sa portfolio ay maaaring makatulong sa pamamahala ng panganib, ngunit hindi nito inaalis ang posibilidad ng pagkalugi.