Sa Loob ng Exit Queue ng Ethereum: Bakit Umaalis na Ngayon ang mga Validator

Ang presyo ng Ether (ETH ) ay nagkakaroon ng malakas na momentum, halos naabot ang kanyang all-time high (ATH), nang ito ay tinamaan ng isang sell-off.

Gayunpaman, nagawang manatili ng ETH sa ibabaw ng $4K at sa oras ng pagsulat ay nakikipagkalakalan sa $4,290, bumaba ng 10% sa nakaraang linggo at 12.2% mula sa kanyang tuktok. Bilang resulta, tumaas ng 27% ang presyo ng Ether ngayong taon kumpara sa Bitcoin na (BTC ) 21.3%.

Dahil dito, ang ratio ng ETHBTC ay ngayon nasa 0.03773, isang antas na huling nakita noong Dis. 2024 nang ang ratio ay nasa downtrend. Ang sell-off ay hindi limitado lamang sa Ether. Ito ay nararanasan sa buong merkado kung saan ang presyo ng Bitcoin ay bumaba sa $113,569. Ang kabuuang market capitalization ng crypto ay bumalik na sa ilalim ng $4 trillion mark.

Maging ang US stock market ay bumaba habang ang merkado ay naghahanap ng mga palatandaan sa pagputol ng interest-rate bago ang talumpati ng Federal Reserve Chairman Jerome Powell sa Jackson Hole Symposium sa Biyernes.

Ang mga minuto mula sa huling pulong ng Fed tungkol sa patakaran, na kamakailan lamang inilabas, ay nagbigay-diin sa mga alalahanin ng mga opisyal tungkol sa panganib ng implasyon, na patuloy na mas malaki kaysa sa mga alalahanin sa trabaho, at ang epekto ng mga taripa ay hindi pa nagkakaganap, na nagmumungkahi ng maingat na posisyon sa pagputol ng rate.

Pinuna ni Pangulong Donald Trump ang maingat na paglapit ni Powell sa pagputol ng rate, at ayon sa Treasury Secretary na si Scott Bessent, maaaring ipahayag ni Trump ang kanyang kapalit bago matapos ang taon.

Bilang resulta, parehong ang Spot Bitcoin at Ether exchange-traded funds ay nag-ulat ng apat na sunud-sunod na sesyon ng outflows, kung saan ang mga namumuhunan ay nag-alis ng netong $1.9 bilyon, ayon sa datos mula sa Farside.

Ang Ether ETFs ay nagkabilang ng $925.7 milyon sa mga outflows na ito, na nagpapakita ng humihina na interes mula sa mga institusyon. Gayunpaman, ang mga korporasyong nag-iipon ng Ether ay ginamit ito bilang pagkakataon upang palakasin ang kanilang mga hawak.

SharpLink Gaming (SBET ) ay gumawa ng pinakamalaking pagbili ng Ether na nagkakahalaga ng $601.5 milyon noong nakaraang linggo, na nagdala ng kabuuang Ethereum stash nito sa 740.8K ($3.29 bilyon), ayon sa Strategic Eth Reserve.

Ang online gambling marketer, na nagbago ng pokus upang maging isang Ethereum treasury, ay sinamantala ang risk-off na damdamin upang makamit ang layunin nitong makakuha ng 1% ng lahat ng umiikot na ETH.

Ang crypto mining firm ni Tom Lee na Bitmine Immersion (BMNR ), ay patuloy na nangunguna bilang pinakamalaking Ethereum treasury sa mundo, na may humigit-kumulang 1.1M-1.5M ETH na hawak na nagkakahalaga ng ~ $6.53 bilyon.

Ang mga ETF at corporate treasuries ay ngayon magkakasamang humahawak ng higit sa 10.2 milyong ETH, na kumakatawan sa 8.65% ng umiikot na supply ng Ether. Ang lahat ng pagbiling ito ay tumulong sa pagtaas ng presyo ng Ether (RLY ) mula sa halos $1,400 noong Abril hanggang sa pinakamataas na $4,770 noong Agosto 14.

Ang galaw ng presyo na ito ay nagdulot ng mahabang pila ng mga ETH staker na nais umalis sa network, na maaaring magdala ng malaking hadlang sa pag-akyat nito.

Ethereum Exit Queue Umabot sa $3.7B: Pinakabagong Numero at Oras

Noong Agosto 21, 873,263 ETH ang naghihintay na umalis sa Ethereum network, ayon sa Validator Queue. Sa dolyar, ang bilang na ito ay nagkakahalaga ng $3.74 bilyon.

Ang bilang na ito ay bahagyang bumaba mula sa rekord na 916,647 noong Agosto 20.

Ang oras ng paghihintay para sa buong withdrawal, samantala, ay halos pareho maliban sa ilang oras na pagbaba. Sa kasalukuyan, tumatagal ng 15 araw at ilang oras upang makuha ang iyong naka-stake na ETH mula sa network.

Ipinapakita ng shows na maraming bahagi ng demand para sa mga exit ay nagmumula sa Lido at Coinbase (COIN ), na kumakatawan sa humigit-kumulang 40% at 15% ng ETH na naghihintay na umalis, ayon sa pagkakasunod. Magkasama, sila ay bumubuo ng higit sa kalahati ng mga withdrawal na kasalukuyang nasa pila.

Ang pagtaas ng exit ay unang nangyari noong kalagitnaan ng Hulyo nang ang presyo ng Ether ay nagsimulang magkaroon ng makabuluhang pag-akit.

Nang ang presyo ay lumapit sa antas na $4k, ang dami ng ETH na nais mag-exit ay lumagpas sa mga nais pumasok sa network.

Habang sa unang bahagi ng Agosto, ang mga exit ay nakaranas ng malaking pagbaba, mula halos 744K ETH noong Hulyo 26 hanggang 417K ETH noong Agosto 7, agad nitong binago ang trend at nagsimulang umakyat muli, at umabot ng bagong taas ngayong linggo.

Sa pagtaas ng mga ETH exit, mas maraming validator ang nais umalis, kaya mas mahaba ang kanilang oras ng paghihintay. Ang oras ng pila ay tumaas mula sa wala pang isang oras noong kalagitnaan ng Hulyo hanggang halos 13 araw noong Hulyo 26 at 15.91 araw noong Agosto 20.

Gayunpaman, hindi ito ang unang pagkakataon na nabuo ang ganitong mahabang pila. Noong Enero 2024, ang pila para i-withdraw ang naka-stake na Ether ay tumaas sa $1 bilyon na halaga ng ETH. Ang backlog ay bahagi dahil sa nasirang crypto lender na Celsius (CEL ), na nag-file ng bankruptcy noong 2022 at nasa proseso ng restructuring noong panahong iyon. Ang pagtiyak ng “timely distributions to creditors” ay nagdala ng pagkaantala ng 5-6 araw.

Noong Abril 2023, ang mga validator ng Ethereum ay kailangang maghintay ng higit sa 17 araw upang makuha ang kanilang naka-stake na ETH pabalik dahil sa Shapella upgrade ng blockchain, na nangyari ilang taon matapos ang unang paglunsad ng Ethereum staking noong Disyembre 2020.

Ang upgrade na iyon ay nagbigay-daan sa mga withdrawal ng naka-stake na ETH sa unang pagkakataon, na sa isang punto ay may humigit-kumulang 28,000 validator na nasa pila upang umalis sa network.

Sa paghahanda para sa upgrade na iyon, ang crypto exchange na Kraken ay kinailangan alinsunod sa batas na i-unstake ang lahat ng Ether matapos ang $30 million settlement kasama ang US Securities and Exchange Commission (SEC), na itinuturing ang kanilang staking offerings bilang unregistered securities. Bilang resulta, ang Kraken ay bumubuo ng humigit-kumulang 62% ng mga validator na nagsimula ng withdrawal noong panahong iyon.

Mag-swipe upang mag-scroll →

Paano Gumagana ang Ethereum Staking (Post-Pectra)

Hindi palaging namamahala ang mga staker sa Ethereum network; sa katunayan, nagsimula lamang sila ilang taon na ang nakalilipas. 

Orihinal, nagsimula ang Ethereum bilang isang Proof-of-Work (PoW) blockchain, katulad ng Bitcoin. Ngunit habang ang pinakamalaking cryptocurrency ay patuloy na sumusunod sa parehong mga patakaran, binago ng Ethereum ang paraan ng consensus ng blockchain nito ilang taon na ang nakalilipas.

Noong 2022, opisyal na inampon ng Ethereum ang Proof-of-Stake (PoS) consensus mechanism sa isang pangyayaring kilala bilang “The Merge”.

Unlike in PoW, kung saan ang mga miner ay naglutas ng kumplikadong computational puzzles upang i-validate ang mga transaksyon at seguruhin ang network, ang PoS ay pumipili ng mga validator batay sa dami ng cryptocurrency (ETH) na kanilang hawak at handang i-stake.

Sa Ethereum, ang staking ay kinabibilangan ng pagdeposito ng 32 ETH upang maging validator, na nagiging responsable sa pag-iimbak ng data, pagproseso ng mga transaksyon, at pagdaragdag ng mga bagong block sa blockchain. Sa ganitong paraan, pinapanatiling ligtas ng mga validator ang Ethereum habang kumikita ng bagong ETH.

Sinuman ay maaaring tumulong na seguruhin ang Ethereum network at kumita ng gantimpala para sa kanilang kontribusyon. Upang mag-stake ng ETH, may ilang iba’t ibang opsyon.

Ang una ay gawin ito nang mag-isa, na nagbibigay sa iyo ng buong kontrol at lahat ng gantimpala. Hindi mo pinapaniwalaan ang sinuman sa iyong pondo ngunit responsable ka sa pag-stake ng buong 32 ETH (alinman mag-isa o sa pamamagitan ng pooling kasama ang iba). Ngunit nangangahulugan din ito ng pagkakaroon ng dedikadong computer na konektado sa internet ~24/7 at pagharap sa mga parusa kapag offline ka. 

Isa pang opsyon ay staking bilang serbisyo, kung saan ipinagkakatiwala mo ang mahirap at kumplikadong bahagi ng paghawak ng hardware sa isang validator client. Dito, karaniwang kinikita mo ang buong protocol rewards minus ang buwanang bayad para sa operasyon ng node.

Ngayon, kung wala ka o ayaw mag-ambag ng buong 32 ETH, maaari kang mag-stake ng mas maliit na halaga sa pamamagitan ng pooled staking. Ang popular na staking method na ito, sa maraming kaso, ay may kasamang ‘liquid staking’ kung saan nakakakuha ka ng token, na kumakatawan sa iyong naka-stake na ETH, na maaari mong gamitin sa DeFi.

Mayroon ding opsyon na i-stake ang kanilang ETH sa pamamagitan ng centralized exchanges (CEXs), na siyang pinakamadali at tuwirang paraan, ngunit nangangailangan ng pagtitiwala sa platform sa iyong pondo. 

Sa kasalukuyan, kabuuang 36 milyong ETH ang naka-stake, na kumakatawan sa higit sa 29% ng supply ng ETH, ayon sa Dune Analytics. Samantala, may 1.08 milyong validator, na kumikita ng average na 2.9% APR.

Ang karamihan ng naka-stake na ETH ay ginagawa sa pamamagitan ng Lido, na may 24.48% market share, sinusundan ng Binance na 8.5% at Coinbase na 7%.

Tungkol sa iba’t ibang paraan ng pag-stake ng ETH, 28.2% ng naka-stake na supply ng ETH ay ginagawa sa pamamagitan ng liquid staking, 25.3% sa pamamagitan ng CEXs, at 19.2% sa pamamagitan ng staking pools. Samantala, 7.3% ng naka-stake na supply ng ETH ay nakikibahagi sa liquid restaking.

Bakit May Exit Queue ang Ethereum (Ipinaliwanag ang Churn Limits)

Ngayon, isang malaking halaga ng ETH ang nakalakip at kumikita ng gantimpala. Ngunit maraming validator ang naghahangad na umalis, na nagdulot ng congestion. Ang congestion na ito ay dahil sa dinamika ng PoS model ng Ethereum, na naglilimita sa bilang ng mga validator na maaaring sumali o umalis sa network.

Kaya, ang staking exit queue o churn queue ay isang built-in na mekanismo ng Ethereum na nag-aayos ng withdrawal ng pondo nang maayos upang mapanatili ang katatagan ng network at maiwasan ang mass exits na makakasira sa consensus.

Ang exit churn limit ay kinakalkula batay sa bilang ng aktibong validator. Ang limit na ito ay tumutukoy kung ilang validator ang maaaring mag-unstake o umalis bawat epoch upang maiwasan ang anumang biglaang pagbabago at protektahan ang network mula sa biglaang pag-alis na maaaring magpababa ng seguridad nito.

Ang mga reward payment na lampas sa 32 ETH ay awtomatiko at regular na ipinapadala sa withdrawal address na naka-link sa bawat validator. Kung pipiliin ng isang tao na ganap na umalis sa staking, ang kanilang buong validator balance ay maa-unlock at maaaring i-withdraw, ngunit pagkatapos lamang makapasa sa exit process.

Kapag ang isang validator ay nagsimula ng boluntaryong exit, sila ay inilalagay sa exit queue, kung saan naghihintay na ma-proseso. Kapag natapos na nila ang exit, may mandatory na pagkaantala bago maging withdrawable ang pondo.

Ang Electra upgrade ay nagbago kung paano kinakalkula ang churn limit, mula sa validators per epoch patungo sa ETH per epoch. Sa hard cap na 256 ETH, epektibong nililimitahan nito ang mga exit sa maximum na 8 buong node bawat 32 blocks, depende sa balanse ng validator.

Kaya, ayon sa disenyo, ang Ethereum network ay humaharap sa mahabang linya ng Ether na nais umalis. Ngunit bakit napakarami ang nais lumabas?

Bakit Umiiwas na Ngayon ang mga Validator: Pagkuha ng Kita, Borrow Rates, stETH Depeg

Mabuti, ang pagtaas ay nangyayari habang ang presyo ng ETH ay nagbabalik mula sa rally nito, na maaaring magpahiwatig na ang mga validator ay nagbebenta ng kanilang ETH habang mataas pa ang halaga nito. 

Ang presyo ng Ether ay, sa katunayan, isang pagkadismaya sa cycle na ito. Ang pangalawang pinakamalaking cryptocurrency ayon sa market cap ay hindi pa nakakaabot ng bagong ATH, habang ang Bitcoin ay nakarating ng mga bagong taas na lampas $124,000, halos 80% mas mataas kaysa sa peak nito noong 2021 na $69K.

Ayon sa digital asset manager na Galaxy noted in its July report, ang pagtaas sa unstaking activity ay inaasahan dahil sa outperformance ng presyo ng ETH at mga pagbabago sa staking requirements mula sa Pectra upgrade.

Ang pagbebenta ng Ether na lampas $4K ay hindi lamang ang dahilan. May ilang iba pang salik na kasali rin.

“Mga kaguluhan sa ETH lending market at ang matinding pagtaas ng borrow rates” ang pinaniniwalaan ng Galaxy bilang pangunahing dahilan sa rekord na bilang ng unstaked ETH.

Ayon sa asset manager:

“The sharp spike was largely driven by a surge in ETH borrow rates that began on July 16. This spike in rates triggered a widespread unwind of ETH looping strategies, which in turn intensified de-pegging pressure on ETH-based liquid staking and restaking tokens (LSTs and LRTs).”

Ang depegging ng stETH, liquid staked ETH (LSETH ) mula sa Lido, partikular, ay maaaring dahilan dito.

Nangyari ang pangyayaring ito nang isang trader ang nag-withdraw ng malaking halaga mula sa decentralized lending protocol na Aave, na nagdulot ng pagtaas ng rates sa ETH loans lampas sa kayang bayaran ng mga nangungutang. Bilang resulta, ang mga leveraged trader ay napilitang i-unwind ang kanilang mga posisyon, at ang presyo ng stETH ay bahagyang bumaba sa ilalim ng presyo ng ETH.

Ang token na stETH ay kumakatawan sa naka-stake na ether sa Lido, pinagsasama ang halaga ng paunang deposito ng ETH pati na rin ang staking rewards. Ang mga token na ito ay nililikha (minted) kapag ang ETH ay na-deposit at sinusunog (burned) kapag ang ETH ay na-redeem.

Sa oras ng pagsulat, ang stETH ay bumaba ng 0.1% laban sa ETH, ayon sa CoinGecko. Ang isang stETH ay kasalukuyang nagkakahalaga ng 0.9978 ETH.

“Ang stETH ay nasa 30bps depeg – ito ay lumilikha ng patuloy na peg arbitrage na nagtutulak sa validator exits. Ang queue ay negatibo para sa LSTs/LRTs dahil pinapataas nito ang duration risk ng paghawak ng mga instrumentong ito, ngunit para sa ETH/USD ay halos neutral bilang stETH.”

– Rob Schmitt, cofounder of Cork Protocol

Bilang karagdagan, ang konsolidasyon ng validator at mga paparating na pagbabago sa protocol ay kabilang sa mga salik sa likod ng rekord na bilang ng withdrawals.

Inaasahan din na ang pag-apruba ng spot Ethereum staking ETFs, na inaasahan mamaya ngayong taon, ay maaaring nag-udyok sa mga namumuhunan na palayain ang kanilang kapital bilang paghahanda sa mga bagong produktong pinansyal. Maaaring ang mga institusyunal na manlalaro ay nag-a-unwind ng kanilang posisyon upang matugunan ang kanilang pangangailangan sa DeFi, lumilipat sa mas kaakit-akit at mas mataas na return na mga estratehiya, o simpleng kumukuha ng kita.

Kaya, ang lahat ng Ether na kasalukuyang nasa exit queue ay hindi ibebenta. Maaari itong mapunta sa custody, ma-restake, o mailagay sa ibang lugar.

Pila ng Entry & Bagong Demand: Sino ang Nag-i-Stake ng ETH Ngayon

Habang ang mga validator ay nag-aayos para gumawa ng exit, tumataas din ang demand para sa ETH staking.

Sa katunayan, ang staking ay nagpapatuloy sa parehong matatag na bilis tulad dati, na nagpapahiwatig ng patuloy na interes sa pagsali sa validator set at pagkita ng passive income sa ang regular. Sa kasalukuyan, ang entry queue ay may 196,135 ETH na nais na pumasok at siguraduhin ang network. Ang oras ng paghihintay para makakuha ng entry ay 3 araw at 10 oras.

Ang entry queue ay talagang nakaranas ng malaking pagtaas sa pagitan ng Mayo at Hunyo, umabot sa 456,721 ETH noong Hunyo 22. Ang Ether, na naghahangad na makakuha ng entry sa network, ay tumaas sa 713,504 noong Abril 2024, habang noong Hunyo 10, 2023, naitala ang kanilang pinakamataas na antas kailanman na higit sa 3 milyong ETH.

Ang kasalukuyang bagong demand para sa ETH staking ay maaaring nagmumula sa mga ETH treasury firms. Ang SharpLink Gaming ay isang halimbawa, na nag-iipon ng lumalaking bilang ng ETH mula huling bahagi ng Mayo at ini-stake ito bilang bahagi ng kanilang estratehiya upang kumita ng gantimpala.

Ayon sa Galaxy, ang pagtaas sa mga kahilingan para sa ETH staking at ang tumataas na pila upang maging validator ay “pinapagana ng muling pag-enthusiasm sa ETH” kasunod ng outperformance nito laban sa Bitcoin at ang paglulunsad ng mga digital asset treasury companies (DATCOs).

Kaya, sa gitna ng mataas na withdrawals, tumatakbo ang pagproseso sa kapasidad, at patuloy ang demand para sa entry. Sa kontekstong ito, ang rekord na withdrawal simple ay naglalarawan ng isang umuunlad na panahon para sa Ether staking.

Ayon sa Galaxy:

“Sa kabila ng pagtaas ng demand, ang arkitektura ng ETH staking ay gumana ayon sa inaasahan. Habang ang ilan ay maaaring magreklamo tungkol sa malaking pagtaas ng oras ng pila, ito ay isang tampok, hindi isang bug, ng network. Ito ay dinisenyo upang limitahan ang bilis kung saan maaaring