Makikinabang ba ang USDT at USDC sa Posibleng Pagbagsak ng BUSD?

Pagkatapos pilitin ang crypto exchange na Kraken na isara ang kanilang staking facilities, ang US Securities and Exchange Commission (SEC) ay ngayon tumututok na sa mga stablecoin. Noong nakaraang linggo, ang Paxos, isang kilalang manlalaro sa merkado ng stablecoin, ay sumailalim sa imbestigasyon ng parehong SEC at ng New York Department of Financial Services (NYDFS).

Ang kumpanya ang responsable sa pag‑isyu ng kanilang native na Paxos stablecoin na USDP pati na rin ang Binance USD (BUSD). Nasa likod din nito ang real‑world asset (RWA) token na PAXG, ang gold‑backed cryptocurrency ng Paxos na nag‑iimbak ng ginto sa Brinks Vault, London, para sa mga mamumuhunan.

Sinabi ng NYDFS na inutusan nito ang Paxos na itigil ang pag‑isyu ng mga bagong token ng BUSD, na sinusuportahan ng short‑term Treasurys at mga cash‑like na asset.

Mula nang bumagsak ang Luna ecosystem noong 2021 dahil sa algorithmic stablecoin nitong TerraUSD na nagdulot ng maraming pagkalugi, ang sektor ng crypto ay humaharap sa mas pinataas na regulasyong pagsusuri. No Huwebes, nilitis ng SEC ang Terraform Labs, ang kumpanyang nasa likod ng TerraUSD, at ang co‑founder nito na si Do Kwon. Ayon kay Gabriel Shapiro, general counsel ng Delphi Lab, ang hakbang na ito ay maaaring ituring na isang “roadmap” ng SEC para pababain ang iba pang stablecoin.

Sa pagkalipas ng pagsabog na ito, naglabas din ang NYDFS ng mga patnubay para sundin ng mga nag‑iisyu ng stablecoin, habang sinabi ng SEC na ang pangangasiwa sa mga crypto asset ay isang pangunahing prayoridad para sa 2023.

Sinabi ng Paxos na ititigil nito ang pag‑isyu ng mga BUSD token noong Peb. 21, at ang mga umiikot na token ay “may at palaging magiging” sinusuportahan ng one‑to‑one na reserba ng US dollar na maaaring i‑redeem ng mga customer hanggang Pebrero 2024. Sa isang pahayag, sinabi rin ng Paxos na “tatapusin nito ang relasyon” nito sa Binance.

Ang kautusan sa nag‑iisyu ng stablecoin ay “resulta ng ilang hindi pa nalulutas na isyu kaugnay ng oversight ng Paxos sa relasyon nito sa Binance,” ayon sa NYDFS sa CNN, na nagdagdag na ang ahensya ay mahigpit na minomonitor ang kumpanya upang tiyakin na maaari nitong “pasilitahin ang mga redemption sa maayos na paraan alinsunod sa pinahusay, risk‑based, compliance protocols.”

Ang imbestigasyon sa Paxos ay naganap matapos mag‑aplay ang kumpanya para sa isang buong banking charter. Ang blockchain infrastructure company na nakabase sa New York ay nakakuha ng BitLicense mula sa NYDFS at nagtatag ng posisyon sa pamumuno sa industriya. Nakuha rin nito ang Major Payments Institution license mula sa regulator ng Singapore upang palakasin ang presensya nito sa Asya.

At habang may mga balita na ang US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ay nag‑iisip na hingin sa Paxos na bawiin ang aplikasyon nito — nagbigay ang OCC ng provisional banking charter sa Paxos noong 2021 — itinanggi ng kumpanya ang anumang ganoong pahayag.

Sa liwanag ng regulasyong aksyon laban sa Paxos, iginiit ng Coinbase na ang mga stablecoin ay hindi securities at talagang nakikinabang ang US kung mananatiling pinaka‑pinagkakatiwalaang reserve asset ang dolyar para sa mga stablecoin.

Gayunpaman, ito ay maaaring makamit lamang “kung palalakasin natin ang pag‑unlad ng mga stablecoin sa loob ng ating mga hangganan,” sabi ng palitan, na idinagdag: “Ang pagpataw ng securities law sa mga stablecoin sa pamamagitan ng pagpapatupad sa halip na gabay o dayalogo sa industriya ay magtutulak lamang ng inobasyon sa ibang bansa at pahihina ang ating pandaigdigang papel.”

Pagbabago sa Merkado ng Stablecoin

Bilang tugon sa balitang ito, nagkaroon ng pagtaas ng mga withdrawal, katulad ng nakita noong pagbagsak ng FTX noong unang bahagi ng Nobyembre. Ang mga balanse ng stablecoin ng Coinbase ay bumaba ng 53% at ng Bitfinex ng 57%, habang ang Binance ang nakaranas ng pinakamalaking pagkawala na higit sa $1.5 bilyon, bagaman ito ay 8% lamang na pagbaba.

Sa gitna ng lahat ng hindi tiyak na ito, ang pinahihirapang stablecoin ay lumilikha ng pagkakataon para sa dalawang malalaking pangalan sa merkado ng stablecoin: USDC ng Circle at USDT ng Tether. Ayon kay Conor Ryder, mananaliksik ng Kaiko, malamang na ang USDT ang magiging panandaliang panalo dahil ang mga market maker at pati ang Binance ay pinipili ito bilang paboritong kalakalan kaysa sa BUSD.

Ang USDT ang pinakamalaking stablecoin at ikatlong pinakamalaking cryptocurrency, na may market cap na halos $70.3 bilyon, ayon sa CoinGecko. At mula nang maging pampubliko ang balita tungkol sa Paxos tatlong araw na ang nakalipas, tumaas ang market cap ng USDT ng karagdagang $1.8 bilyon.

Nagsimula ang USDT noong 2023 sa bahagyang higit sa $66 bilyon at naabot ang tuktok na $83.4 bilyon noong Mayo 2022. Sa katunayan, ang Tether ang nangunguna sa merkado ng crypto pagdating sa trading volume, malayo ang agwat sa Bitcoin (BTC) at Ethereum (ETH).

Samantala, humigit‑kumulang $1 bilyon ang nadagdag sa market cap ng stablecoin na USDC, na kasalukuyang nasa ikalimang puwesto na may market cap na $41.7 bilyon, matapos bumaba mula $44 bilyon sa simula ng taong ito at tuktok na $56 bilyon noong Hunyo 2022.

Sa panahong ito, ang ikatlong pinakamalaking stablecoin na BUSD ay nawalan ng higit sa $2.5 bilyon ng market cap at ngayon ay nasa ika‑8 puwesto na may market cap na $13.7 bilyon, ibaba mula sa tuktok nitong $23.5 bilyon noong Nob 2022.

Bilang tugon sa balita, bumaba rin ang BUSD sa dalawang‑taong pinakamababang $0.9950. Gayunpaman, ang mga komento ng Binance CEO na si Changpeng Zhao tungkol sa koneksyon ng crypto exchange sa popular na token na inilabas ng Paxos noong Martes ay tumulong na maibalik ang BUSD sa $0.9997, at ngayon ito ay nagte‑trade sa $0.9999.

“Ang BUSD ay hindi inilabas ng Binance,” sabi ni Zhao sa isang Twitter Space. “May kasunduan kami upang payagan silang (Paxos) gamitin ang aming brand, ngunit hindi ito isang bagay na aming nilikha.”

Ayon sa ulat mula sa Bloomberg noong unang bahagi ng taong ito, inamin ng Binance na ang BUSD stablecoin nito ay hindi palaging ganap na sinusuportahan ng mga reserba ngunit ngayon ay naayos na ang problema.

Ang token ay, paminsan‑minsan, undercollateralized noong 2020 at 2021. Gayunpaman, sinabi ng isang tagapagsalita ng Binance sa Bloomberg na ang isyu ay hindi kailanman nakaapekto sa mga redemption ng user. Pagkatapos ng ulat, ipinaliwanag ng Binance na mayroong “timing mismatch” sa pag‑back ng BUSD.

Paglilihis Mula sa USD, Panahon na Upang Mag‑explore ng Ibang Pera

Noong Peb. 14, nag‑host ang Binance CEO na si Changpeng Zhao, kilala rin bilang CZ, ng isang Twitter Spaces AMA kung saan ibinahagi niya na ang mga stablecoin ay mahalagang bahagi ng crypto ecosystem. At na “karamihan ng tao ay gumagamit ng presyo sa US dollar para sa crypto dahil ang mga US dollar stablecoin ang pinaka‑popular at pinakamalaki.”

Ayon kay CZ, ang kamakailang regulasyong aksyon ng US SEC at NYDFS ay maaaring magdulot ng pagbaba sa dominasyon ng mga USD‑based na stablecoin sa pangmatagalan.

“Sa tingin ko, sa kasalukuyang posisyon ng mga regulator hinggil sa US dollar‑based na stablecoin, malamang na lilipat ang industriya patungo sa isang non‑U.S. dollar‑based na stablecoin, pabalik sa algorithmic stablecoins.”

Sa dami ng ahensya na “naglalagay ng applied pressure” sa mga stablecoin na ito, ito ay magpapaliit sa merkado ng mga USD‑based na stablecoin, sabi ni CZ, na idinagdag: “Ito ay nag‑udyok sa amin na maghanap ng higit pang mga opsyon sa iba’t ibang lugar.”

Ilang araw lamang matapos ang mga ulat ng regulasyong pagsusuri sa Paxos at BUSD at ang mga komento ni CZ tungkol sa pag‑diversify ng hawak na stablecoin, nag‑mint ang Binance ng halos $50 milyon na halaga ng TrueUSD (TUSD). Ang market cap ng stablecoin ay kasalukuyang nasa $969 milyon, tumaas mula $915 milyon noong Peb. 16 at $756 milyon noong Ene. 1, 2023. Noong Hunyo 2021, ang market cap ng TUSD ay umabot sa tuktok na $1.68 bilyon, ayon sa CoinGecko.

Noong Setyembre, ang TUSD, kasama ang iba pang stablecoin tulad ng USDC at USDP, ay awtomatikong na‑convert sa BUSD ng Binance upang mapataas ang liquidity at capital efficiency para sa mga user. Nagresulta ito sa pagtaas ng market share ng BUSD mula 10% hanggang 15% sa loob ng ilang linggo.

Inilunsad noong Marso 2018 ng TrustToken, umiiral ang TUSD sa mga network na Ethereum, Polygon, Tron, at Avalanche. Ang paraan ng pag‑mint ng TUSD ay medyo simple. Nagsisimula ito sa gustong bumili ng TUSD. Ipinapadala nila ang USD sa isang third‑party escrow account na ginagamit ng Prime Trust. At kapag natanggap na ang USD, ililipat ang TUSD sa nominated ERC‑20 o BEP‑2 wallet address ng bumibili sa parehong halaga.

Habang sinabi ni CZ na magbibigay ang Binance ng higit pang suporta para sa mga kompetisyon na stablecoin, USDT at USDC, ngayon na ang BUSD ay “wala na” at “dahan‑dahang nagwawakas sa paglipas ng panahon,” ibinahagi niya na naghahanap na sila ngayon na mag‑explore pa sa mga stablecoin na nakabase sa euro, Japanese yen, o Singapore dollar.

Tungkol sa BUSD, sinabi ni CZ na ang kasalukuyang umiikot na supply ng BUSD ay ligtas at ito ay i‑burn — permanenteng aalisin mula sa sirkulasyon — habang mas maraming tao ang mag‑redeem nito.

Sa kanyang AMA, sinabi rin ni CZ na hindi siya kailanman sobrang bullish sa tagumpay ng BUSD stablecoin: “Sa totoo lang, ang BUSD ay hindi kailanman naging malaking negosyo para sa amin, noong nagsimula kami ay iniisip ko talaga na maaaring mabigo ang proyektong BUSD, kaya wala talaga kaming napakagandang ekonomiks sa kolaborasyong iyon.”

Pagpuno sa Kakulangan

Ang hakbang ng Paxos na itigil ang pag‑issue ng karagdagang BUSD sa gitna ng presyon mula sa mga regulator ng US ay unti‑unting nakakaapekto sa mundo ng decentralized finance (DeFi), na nagpapahintulot sa mga tao na mag‑trade, mag‑lend at mag‑borrow nang walang mga intermediary.

Dahil ang BUSD ay may medyo maliit na presensya sa DeFi, karamihan sa mga alalahanin na ito ay, siyempre, nakasentro sa Binance‑sponsored na BNB Chain, na may pinakamaraming paggamit ng BUSD sa DeFi. Ibig sabihin, kailangang lumipat ang DeFi ecosystem sa ibang stablecoin bilang pinagmumulan ng liquidity.

Halimbawa: Ang DEX Curve Finance ay may humigit‑kumulang $10 milyon na BUSD sa pinakamalaking liquidity pool nito. Ayon sa tagapagtatag nito na si Michael Egorov, ang mga regulasyong aksyon laban sa stablecoin ay mukhang “medyo ligtas na proseso ng sunset” para sa mga hawak nito. Gayunpaman, sinabi niya na maaaring bumoto ang mga miyembro ng DAO na namamahala sa protocol na bawasan ang mga gantimpala sa BUSDv2 pool dahil hinihikayat nito ang mga user na mag‑provide ng BUSD liquidity.

Isang katulad na talakayan ang kasalukuyang isinasagawa sa DeFi lending protocol na Aave, ayon sa isang governance proposal ng isang miyembro ng komunidad, si Marc Zeller. Nakikita ng proposal ang pag‑freeze ng mga reserba at paglipat sa ibang stablecoin bilang “pinakamakatuwirang landas” para sa Aave.

Ang pagsasara ng BUSD, gayunpaman, ay nagbubukas ng mga tanong tungkol sa kapalaran ng iba pang stablecoin, tulad ng USDC ng Circle, na siyang pinaka‑ginagamit na stablecoin sa DeFi at, dahil dito, magiging mas nakapinsalang epekto sa DeFi.

Ngunit habang iniulat na huminto ang higanteng payment na PayPal (PYPL ) sa paggawa ng kanilang nalalapit na stablecoin offering sa gitna ng tumitinding regulasyong pagsusuri, nananatiling hindi nababahala ang sektor ng crypto na may berdeng merkado at nakatuon sa pag‑build.

Sa linggong ito, isang Seattle‑based na Web3 payment infrastructure company na Stably Corporation ang nag‑anunsyo ng paglulunsad ng kanilang stablecoin na Stably USD ($USDS) sa Polymesh blockchain. Inaangkin ng kumpanya na ang USDS ay isang regulatory‑compliant na stablecoin at ganap na collateralized 1‑to‑1 sa USD na hawak sa mga bank deposit na pinamamahalaan ng custodian.

Samantala, ang Stratis, isang flexible na blockchain development platform na dinisenyo para sa pangangailangan ng real‑world na financial services at mga negosyo, ay nagtatrabaho sa isang regulated na GBP stablecoin. Ang proposal ng platform para sa GBP stablecoin ay kasalukuyang nasa proseso ng aplikasyon upang isumite sa Financial Conduct Authority (FCA), ayon kay Stratis CEO at founder na si Chris Trew, CEO noong unang bahagi ng taong ito.

Para sa Great British Pound Token (GBPT), layunin ng Stratis na gamitin ang Open Banking standard. Papayagan nito ang parehong kumpanya at indibidwal na mag‑deposit ng fiat sa pamamagitan ng isang simpleng webpage upang i‑mint ang GBPT, na maaari nang ipadala sa cross‑border nang madali gamit ang digital wallet. Binanggit sa opisyal na anunsyo na ang stablecoin ay 100% backed ng fiat at low‑risk, highly liquid assets.

Noong unang bahagi ng linggong ito, sinabi ni Trew na ang teknolohiyang nagpapahintulot sa alok ng GBPT ay sumailalim na sa internal testing. At kung makakamit ng Stratis ang FCA registration, maibibigay ng kumpanya ang isang end‑to‑end na solusyon.

Habang nakatuon ang mga regulator sa mga stablecoin, maraming proyekto ang handang punan ang puwang na iiwan ng BUSD, na makikita sa pagtaas ng market share ng USDT at USDC at mga bagong proyektong lumilitaw upang matugunan ang pangangailangan ng mga customer. Ngunit kailangan pang makita kung paano magtatagumpay ang mga stablecoin sa mga susunod na buwan habang dumarami ang mga regulasyon.