Nagkaloob ang mga kawani ng CFTC ng kaluwagan sa mga clearinghouse na gumagamit ng mga kumpanya ng katiwala

Noong Nobyembre 5, 2026, inanunsyo ng Dibisyon ng Clearing at Panganib ng Commodity Futures Trading Commission na hindi ito magrerekomenda ng aksyong pagpapatupad laban sa isang organisasyong naglilinis ng derivatives (DCO) dahil gumamit ito ng kumpanya ng katiwala para magsagawa ng pang-araw-araw na pag-aareglo sa mga miyembro ng clearing. May kundisyon ang kaluwagang ito: dapat ituring ng DCO ang kumpanya ng katiwala na para bang isa itong bangko ng settlement upang makasunod sa Mga Regulasyon 39.14(c) at (d).

Sa kahilingan nito noong Oktubre 29, 2026, hiniling ng Nodal Clear na ilapat ang posisyong ito sa sarili nito at sa iba pang rehistradong DCO. Rehistradong DCO ang Nodal Clear at ito ang clearinghouse ng Nodal Exchange at Coinbase Derivatives, na kapwa mga merkadong pangkontrata na itinalaga ng CFTC. Buong pag-aari ito ng Nodal Exchange, na buong pag-aari naman ng European Energy Exchange AG. Pinili rin ng Nodal Clear na sumunod sa mga kinakailangan ng Subpart C na naaangkop sa mga DCO na itinalaga ng Financial Stability Oversight Council bilang sistemikong mahalaga.

Nalalapat ang Sulat ng mga Kawani 26-30 na nagresulta rito sa anumang DCO na tumutupad sa kundisyon nito, hindi lamang sa Nodal Clear. Isa itong paninindigan tungkol sa pagpapatupad, hindi pagbabago sa Regulasyon 39.14.

Magkakaiba ang mga terminong ginagamit sa mga tuntunin sa pondo ng kliyente at pag-aareglo

Inaatas ng Seksyon 4d ng Batas sa Palitan ng Kalakal at ng Mga Bahagi 1 at 22 ng mga regulasyon ng CFTC na itago ang mga pondo ng kliyente sa isang bangko o kumpanya ng katiwala. Ipinatutupad ng Regulasyon 1.20 ang mga proteksiyon para sa mga kliyente sa futures, samantalang itinatakda naman ng Bahagi 22 ang katumbas na mga proteksiyon para sa mga kliyente sa mga swap na dumaan sa clearing. Tinutukoy ng Regulasyon 39.14, na namamahala sa mga pamamaraan ng pag-aareglo ng mga DCO at sa kaugnay na pangangasiwa sa mga pondo ng mga miyembro ng clearing at ng mga kliyente, ang bangko ng settlement bilang isang bangko, sa mga kaugnay na bahagi nito, at wala itong binabanggit na mga kumpanya ng katiwala.

Dapat maganap ang pag-aareglo sa bawat miyembro ng clearing nang kahit isang beses sa bawat araw ng negosyo. Dapat ding may awtoridad at kakayahang operasyonal ang isang DCO na magsagawa ng pag-aareglo sa loob ng araw, regular man, kapag nalampasan ang mga itinakda nitong hangganan, o sa panahon ng matinding pabagu-bago ng merkado. Ikinatwiran ng Nodal na dapat ding puwedeng gamitin sa mga tungkuling ito ang kumpanyang katiwala na pinahihintulutan nang mag-ingat ng mga pondo ng kliyente. Binanggit din nitong hindi pa nababago nang malaki ang Regulasyon 39.14 mula nang pagtibayin ito noong 2011.

Patuloy na umiiral ang mga kasalukuyang kontrol sa pag-aareglo

Tinitiyak ng kundisyon sa hindi pagrerekomenda ng aksyong pagpapatupad na mananatiling nakatali sa institusyong ginagamit sa pag-aareglo ang kasalukuyang balangkas ng mga kontrol. Inaatas ng Regulasyon 39.14(c) ang pagkakaroon ng nakadokumentong pamantayan sa pagpili ng bangko ng settlement, kabilang ang sapat na kapital, pagiging mapagkakatiwalaan sa kredito, pag-access sa likididad, pagiging maaasahan sa operasyon, at regulasyon o pangangasiwa. Dapat patuloy na subaybayan ng DCO ang bawat aprubadong bangko ng settlement, pati ang pagkakalantad nito sa mga bangkong iyon, at kung kinakailangan ay gumawa ng mga hakbang para mabawasan ang panganib na dulot nito.

Tinutukoy ng Regulasyon 39.14(d) ang pagiging pinal ng pag-aareglo. Dapat itakda sa mga legal na kasunduan na hindi na mababawi at walang kundisyon ang mga paglilipat ng pondo para sa pag-aareglo sa oras na maidebit o makredito ang mga account ng DCO o bago nito, bagaman maaari pa ring pahintulutan ang pagwawasto ng mga pagkakamali. Dapat malinaw na tukuyin ng mga ito kung kailan magaganap ang mga paglilipat, at dapat regular na tiyakin ng DCO na isinasagawa ng mga bangko nito sa settlement ang mga paglilipat ayon sa kinakailangan.

Ikinatwiran ng Nodal na ang mga kinakailangang ito ay para sa mga DCO, hindi tuwirang para sa mga bangko ng settlement, at na maaaring ilapat sa mga kumpanya ng katiwala ang mga kasalukuyang pamamaraan sa pagsusuri at pagsubaybay. Pinananatili ng kundisyon ng Dibisyon ang ganitong pagtrato. Maaaring gumamit ng kumpanya ng katiwala ang isang clearinghouse nang hindi nagiging dahilan iyon para magrekomenda ang mga kawani ng aksyong pagpapatupad sa ilalim ng liham, ngunit hindi ito nangangahulugang hindi na kailangang sumunod sa mga obligasyon sa pagpili, pagsubaybay o pagiging pinal ng pag-aareglo.

Pangunahing gamit ang kolateral na stablecoin

Nasa kahilingan ng Nodal Clear na naghahanda ang clearinghouse na tumanggap ng mga stablecoin bilang kolateral para sa paunang margin, at inilalarawan dito ang mga kumpanyang katiwala na kinokontrol ng mga estado bilang ilan sa mga nangungunang tagapag-ingat ng mga digital na asset. Ayon sa paliwanag nito, maisasama ng pag-aareglo sa pamamagitan ng kumpanya ng katiwala ang mga digital na asset sa kasalukuyang mga daloy ng trabaho para sa pang-araw-araw na paglilipat ng kolateral, kaya mapapadali ang pagtanggap sa mga ito bilang margin. Hindi sinasabi sa kahilingan na nagsimula na ang pagtanggap ng mga stablecoin.

Inilalarawan din sa kahilingan ng Nodal Clear ang mga kumpanya ng katiwala bilang mga institusyong nasa ilalim ng komprehensibong pangangasiwa ng mga estado. Ayon dito, magkapareho ang antas ng pagsusuri ng New York Department of Financial Services sa mga bangko at kumpanya ng katiwala, at kapwa sila binibigyan ng prangkisa sa ilalim ng iisang mga probisyon ng batas sa pagbabangko ng estado. Karaniwang hindi maaaring mag-alok ang mga kumpanya ng katiwala ng mga deposit account para sa mga mamimili o magpautang, kaya maaaring iba ang mga kinakailangan sa kapital para sa kanila. Dahil sa mga pagkakaibang ito, nananatiling pangunahing pananggalang ang sariling pamantayan ng DCO sa pagsusuri.

Ang posisyong ito ay kumakatawan lamang sa mga pananaw ng Dibisyon at hindi nagbibigkis sa Komisyon. Aksyon sa pagpapatupad lamang ang saklaw nito; hindi ito legal na pasiya tungkol sa pagiging naaangkop ng Batas sa Palitan ng Kalakal o ng mga regulasyon ng CFTC. Nananatiling may bisa ang iba pang naaangkop na kinakailangan. Maaaring humantong sa ibang pasiya o magpawalang-bisa sa liham ang mga materyal na katotohanang naiiba, nagbago o hindi isinama, at nananatili sa Dibisyon ang pagpapasya kung babaguhin, sususpindihin, wawakasan o higit pang lilimitahan ito.

Sa praktika, mas malawak na ang mapagpipiliang institusyon para sa pag-aareglo nang hindi isinusuko ang balangkas ng mga kontrol. Para sa Nodal Clear, sinusuportahan ng liham ang paghahanda sa operasyon para sa margin na stablecoin; para naman sa anumang DCO na umaasa rito, kailangan pa ring ipatupad ng clearinghouse ang mga kaparehong kontrol sa pagpili, pagsubaybay at pagiging pinal ng pag-aareglo na kinakailangan para sa isang bangko ng settlement.