Ο κύκλος έκδοσης και εξαργύρωσης των stablecoin

Δύο πάροχοι μπορεί να ισχυρίζονται ότι προσφέρουν έκδοση και εξαργύρωση stablecoin, παρέχοντας όμως στους πελάτες πολύ διαφορετικά δικαιώματα. Ο ένας μπορεί να διεκπεραιώνει αγορές στη δευτερογενή αγορά, ένας άλλος να εκδίδει token στην πρωτογενή αγορά και ένας τρίτος να εξαργυρώνει token στην πρωτογενή αγορά. Η διεπαφή μπορεί να μοιάζει ίδια, ακόμη κι όταν το οικονομικό αποτέλεσμα διαφέρει.

Η έκδοση δημιουργεί υποχρεώσεις σε stablecoin αφού ληφθούν επιλέξιμα κεφάλαια· η εξαργύρωση εξαλείφει αυτές τις υποχρεώσεις αφού επιστραφούν ή καούν τα token και ο εκδότης αποδεσμεύσει τα χρήματα. Ο κύκλος συνδέει την προσφορά στο blockchain με τους λογαριασμούς αποθεματικών και αποτελεί τον βασικό μηχανισμό που διατηρεί την κυκλοφορία σε αντιστοιχία με τα περιουσιακά στοιχεία που τη στηρίζουν.

Η μεταφορά ενός token αλλάζει τον κάτοχο μιας υφιστάμενης υποχρέωσης, ενώ η έκδοσή του αλλάζει το συνολικό ύψος των υποχρεώσεων. Αντίστοιχα, η πώληση ενός token σε ανταλλακτήριο δεν είναι το ίδιο με την εξαργύρωσή του από τον εκδότη. Οι συναλλαγές στη δευτερογενή αγορά μπορούν να πραγματοποιούνται συνεχώς, ακόμη κι όταν έχει ανασταλεί η πρωτογενής έκδοση, γι’ αυτό η τιμή μπορεί να αποκλίνει από την ισοτιμία εξαργύρωσης.

Για να εντάξετε την έκδοση και εξαργύρωση stablecoin στην ευρύτερη θεματολογία του Securities.io, συγκρίνετέ τη με τα άρθρα Τι είναι τα ψηφιακά νομίσματα κεντρικών τραπεζών;, Τα stablecoin με απλά λόγια: οφέλη και κίνδυνοι και Πώς διατηρούν τη σταθερότητά τους τα stablecoin. Μαζί, αυτοί οι οδηγοί δείχνουν πώς αλλάζει το ίδιο ερώτημα για το ψηφιακό χρήμα όταν μεταβάλλονται ο εκδότης, το περιουσιακό στοιχείο, τα δικαιώματα του επενδυτή ή η λειτουργική υποδομή.

Από την ένταξη του πελάτη έως την αποδέσμευση των αποθεματικών: η αλυσίδα έκδοσης και εξαργύρωσης stablecoin

Η ένταξη του πελάτη καθορίζει την επαλήθευση ταυτότητας, εξουσιοδότησης, τραπεζικών λογαριασμών, ελέγχου του πορτοφολιού και επιλεξιμότητας για πρόσβαση στην πρωτογενή αγορά. Στη συνέχεια, τα στοιχεία αυτά αποτελούν εισροή για τη λήψη οριστικών κεφαλαίων, όπου πρέπει να επιβεβαιωθεί ότι τα χρήματα που έγιναν δεκτά είναι οριστικά και δεν έχουν απλώς πιστωθεί προσωρινά. Αυτή η μετάβαση είναι το πρώτο σημείο στο οποίο πρέπει να ελεγχθεί η έκδοση και εξαργύρωση stablecoin: το μέρος που λαμβάνει τα χρήματα πρέπει να μπορεί να διακρίνει μια ολοκληρωμένη αλλαγή κατάστασης από ένα μήνυμα, μια εκτίμηση ή μια προσωρινή καταχώριση. Ο ίδιος έλεγχος πρέπει να γίνεται σε κάθε επόμενο βέλος, έως ότου η αποδέσμευση των χρημάτων από τα αποθεματικά οδηγήσει σε αποτέλεσμα που μπορεί να συμφωνηθεί ανεξάρτητα.

Διαβάστε το διάγραμμα αντίστροφα, ξεκινώντας από την αποδέσμευση των χρημάτων από τα αποθεματικά. Η τελική κατάσταση θα πρέπει να οδηγεί στις οριστικές τραπεζικές εγγραφές, στα εγκεκριμένα συμβάντα έκδοσης ή καύσης, στις συμφωνίες της προσφοράς και στις ολοκληρωμένες πληρωμές προς τους πελάτες· κατόπιν, στην εξουσιοδότηση που χρησιμοποιήθηκε κατά την επιστροφή και την καύση, στην έκθεση που δημιουργήθηκε με την έκδοση αντίστοιχων token και στα στοιχεία που έγιναν δεκτά κατά την ένταξη του πελάτη. Αν αυτή η αλυσίδα διακοπεί, η έκδοση πριν από την οριστικοποίηση μπορεί να φαίνεται ολοκληρωμένη συναλλαγή, ακόμη κι όταν τα token κυκλοφορούν προτού τα εισερχόμενα τραπεζικά χρήματα καταστούν μη αναστρέψιμα. Αυτή η αντίστροφη ιχνηλάτηση διατηρεί την ανάλυση εστιασμένη στην προσφορά των token και στην αντίστοιχη υποχρέωση από τα αποθεματικά, αντί στην ονομασία του παρόχου ή στην κατάσταση που εμφανίζει η διεπαφή.

Ποιος ελέγχει τα κρίσιμα αρχεία κατά την έκδοση και εξαργύρωση stablecoin;

Το ταμείο του εκδότη και ο τραπεζικός συνεργάτης βρίσκονται σε διαφορετικά σημεία της λειτουργικής αλυσίδας. Το ταμείο του εκδότη εγκρίνει την πρωτογενή έκδοση και εξαργύρωση, ενώ ο τραπεζικός συνεργάτης παραλαμβάνει και καταβάλλει χρήματα σε παραστατικό νόμισμα. Τα αρχεία τους —οι διπλοί έλεγχοι, τα αρχεία εντολών, η συμφωνία της προσφοράς και τα όρια, από τη μία, και οι τελικές εγγραφές στις τράπεζες, οι ώρες αποκοπής, οι επιστροφές και η έκθεση σε συγκέντρωση, από την άλλη— θα πρέπει να συμφωνούν ως προς το ίδιο συμβάν, χωρίς να αποτελούν αντίγραφα μιας βάσης δεδομένων ενός προμηθευτή. Το έξυπνο συμβόλαιο, η λειτουργία συμμόρφωσης και ο διαμεσολαβητής αγοράς εισάγουν διαφορετικές αποφάσεις ή αποδεικτικά στοιχεία· αν αντιμετωπίζονται ως εναλλάξιμες λειτουργίες, αποκρύπτεται το σημείο στο οποίο υπεισέρχονται η διακριτική ευχέρεια, η ρευστότητα ή η νομική ευθύνη.

Μια διακοπή λειτουργίας στη λειτουργία συμμόρφωσης αποτελεί πρακτική δοκιμασία λογοδοσίας για την έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων. Η λειτουργία αυτή συνδέει τους νόμιμους πελάτες με εγκεκριμένους λογαριασμούς και πορτοφόλια. Το ερώτημα είναι αν το ταμείο του εκδότη και ο τραπεζικός συνεργάτης μπορούν και πάλι να ανασυνθέσουν την εικόνα βάσει των αρχείων KYC, της κυριότητας των πορτοφολιών, των ελέγχων κυρώσεων και των εξαιρέσεων. Οι συμβάσεις μπορούν να κατανέμουν καθήκοντα, αλλά το μέρος που έχει την ευθύνη απέναντι στον πελάτη, για το περιουσιακό στοιχείο ή για την υποχρέωση δεν μπορεί να υποκαταστήσει τα αποδεικτικά στοιχεία με έναν όρο εξωτερικής ανάθεσης. Ένας ανθεκτικός σχεδιασμός ορίζει το εφεδρικό αρχείο και το πρόσωπο που είναι εξουσιοδοτημένο να επιλύει τυχόν ασυμφωνίες.

Πώς αλλάζει κατάσταση στην πράξη η έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων

1. Εγγραφή του πελάτη: Ορισμός της αρχικής κατάστασης για την έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων

Επαληθεύστε την ταυτότητα, την εξουσιοδότηση, τους τραπεζικούς λογαριασμούς, τον έλεγχο του πορτοφολιού και την επιλεξιμότητα για πρόσβαση στην πρωτογενή αγορά. Σε αυτό το στάδιο της έκδοσης και εξαργύρωσης σταθερών κρυπτονομισμάτων, καθορίζονται οι προϋποθέσεις στις οποίες μπορούν να βασιστούν όσοι παραλαμβάνουν τα τελικά κεφάλαια. Το ταμείο του εκδότη έχει κεντρικό ρόλο, καθώς εγκρίνει την πρωτογενή έκδοση και εξαργύρωση. Το αρχείο εργασίας θα πρέπει να διατηρεί τους διπλούς ελέγχους, τα αρχεία εντολών, τη συμφωνία της προσφοράς και τα όρια.

Η αστοχία που πρέπει να αμφισβητηθεί σε αυτό το σημείο είναι η έκδοση πριν από την οριστικοποίηση: τα token κυκλοφορούν πριν τα εισερχόμενα τραπεζικά κεφάλαια καταστούν μη αναστρέψιμα. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, καταγράψτε το αποτέλεσμα με βάση τον ίδιο χρόνο, το ίδιο πεδίο εφαρμογής και τους ίδιους διέποντες όρους και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την παραλαβή των τελικών κεφαλαίων. Στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα αποδεικτικά στοιχεία.

2. Παραλαβή τελικών κεφαλαίων: Προσδιορισμός του κανόνα λήψης απόφασης στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων

Επιβεβαιώστε ότι τα χρήματα που έγιναν δεκτά είναι οριστικά και δεν έχουν απλώς πιστωθεί προσωρινά. Σε αυτό το στάδιο της έκδοσης και εξαργύρωσης σταθερών κρυπτονομισμάτων, ελέγχονται οι προϋποθέσεις στις οποίες μπορεί να βασιστεί η έκδοση αντίστοιχων token. Ο τραπεζικός συνεργάτης έχει κεντρικό ρόλο, καθώς παραλαμβάνει και καταβάλλει χρήματα σε παραστατικό νόμισμα. Το αρχείο εργασίας θα πρέπει να διατηρεί τις τελικές εγγραφές στις τράπεζες, τις ώρες αποκοπής, τις επιστροφές και την έκθεση σε συγκέντρωση.

Η αστοχία που πρέπει να αμφισβητηθεί σε αυτό το σημείο είναι η διπλή αντιπροσώπευση: μια απαίτηση που έχει καεί ή εξαργυρωθεί παραμένει διαθέσιμη προς δαπάνη σε άλλο σύστημα. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, υπολογίστε ξανά το αποτέλεσμα με βάση τον ίδιο χρόνο, το ίδιο πεδίο εφαρμογής και τους ίδιους διέποντες όρους και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την έκδοση αντίστοιχων token. Στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα αποδεικτικά στοιχεία.

3. Έκδοση αντίστοιχων token: Μέτρηση της μεταφοράς κινδύνου στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων

Δημιουργήστε μονάδες μόνο μετά την έγκριση και συμφωνήστε την προσφορά με τη νέα υποχρέωση. Σε αυτό το στάδιο της έκδοσης και εξαργύρωσης σταθερών κρυπτονομισμάτων, ανακατανέμονται οι προϋποθέσεις στις οποίες μπορεί να βασιστεί η επιστροφή και η καύση. Το έξυπνο συμβόλαιο έχει κεντρικό ρόλο, καθώς μεταβάλλει την προσφορά των token σε κυκλοφορία. Το αρχείο εργασίας θα πρέπει να διατηρεί τα συμβάντα έκδοσης και καύσης, τους ρόλους, τις παύσεις και την εξουσία αναβάθμισης.

Η αστοχία που πρέπει να αμφισβητηθεί σε αυτό το σημείο είναι η ασυμφωνία λογαριασμών: τα κεφάλαια προέρχονται από μη επαληθευμένο τρίτο μέρος ή επιστρέφονται σε αυτό. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, υποβάλετε το αποτέλεσμα σε δοκιμή αντοχής με βάση τον ίδιο χρόνο, το ίδιο πεδίο εφαρμογής και τους ίδιους διέποντες όρους και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την επιστροφή και την καύση. Στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα αποδεικτικά στοιχεία.

4. Επιστροφή και καύση: Συμφωνία του επίσημου αρχείου για την έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων

Κλειδώστε ή καταστρέψτε τα εξαργυρωμένα token, ώστε η απαίτηση να μην μπορεί να κυκλοφορεί δύο φορές. Σε αυτό το στάδιο της έκδοσης και εξαργύρωσης σταθερών κρυπτονομισμάτων, συμφωνούνται οι προϋποθέσεις στις οποίες μπορεί να βασιστεί η αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων. Η λειτουργία συμμόρφωσης έχει κεντρικό ρόλο, καθώς συνδέει τους νόμιμους πελάτες με εγκεκριμένους λογαριασμούς και πορτοφόλια. Το αρχείο εργασίας θα πρέπει να διατηρεί τα αρχεία KYC, την κυριότητα των πορτοφολιών, τους ελέγχους κυρώσεων και τις εξαιρέσεις.

Η αστοχία που πρέπει να αμφισβητηθεί σε αυτό το σημείο είναι το κενό ρευστότητας του Σαββατοκύριακου: τα αιτήματα εντός αλυσίδας συνεχίζονται, ενώ οι τράπεζες και οι αγορές αποθεματικών είναι κλειστές. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, συγκρίνετε το αποτέλεσμα με βάση τον ίδιο χρόνο, το ίδιο πεδίο εφαρμογής και τους ίδιους διέποντες όρους και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων. Στην έκδοση και εξαργύρωση σταθερών κρυπτονομισμάτων, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα αποδεικτικά στοιχεία.

5. Αποδέσμευση αποθεματικών κεφαλαίων: Έλεγχος του τελικού αποτελέσματος της έκδοσης και εξαργύρωσης σταθερών κρυπτονομισμάτων

Καταβάλετε τα χρήματα στον επαληθευμένο προορισμό και κλείστε την υποχρέωση σε κάθε αρχείο. Σε αυτό το μέρος της έκδοσης και εξαργύρωσης stablecoin, το βήμα αυτό ολοκληρώνει τις προϋποθέσεις στις οποίες μπορεί να βασιστεί το καταγεγραμμένο αποτέλεσμα. Ο διαμεσολαβητής της αγοράς είναι κομβικός, επειδή συγκεντρώνει τη ζήτηση από χρήστες που δεν έχουν άμεση πρόσβαση στον εκδότη. Το αρχείο εργασίας θα πρέπει να διατηρεί στοιχεία για τα αποθέματα, την τιμολόγηση, τη χρηματοδότηση και τις εκτελεσμένες εντολές στην πρωτογενή αγορά.

Η αστοχία που πρέπει να ελεγχθεί εδώ είναι η κατάχρηση προνομιακών κλειδιών: παραβιάζεται η εξουσία έκδοσης, παύσης, δέσμευσης ή αναβάθμισης. Για να ελέγξετε αυτό το στάδιο, τεκμηριώστε το αποτέλεσμα με βάση τον ίδιο χρόνο, το ίδιο πεδίο εφαρμογής και τους ίδιους διέποντες όρους και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από το καταγεγραμμένο αποτέλεσμα. Στην έκδοση και εξαργύρωση stablecoin, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα αποδεικτικά στοιχεία.

Τρεις καταστάσεις που συχνά συγχέονται στην έκδοση και εξαργύρωση stablecoin

Αγορά στη δευτερογενή αγορά σημαίνει ότι ο αγοραστής αποκτά ένα ήδη υπάρχον token· οι υποχρεώσεις του εκδότη και η συνολική προσφορά δεν μεταβάλλονται. Αντίθετα, έκδοση στην πρωτογενή αγορά σημαίνει ότι ο εκδότης δέχεται χρήματα και δημιουργεί νέα υποχρέωση, αυξάνοντας ταυτόχρονα την προσφορά και τα αποθεματικά. Η εξαργύρωση στην πρωτογενή αγορά προσθέτει μια τρίτη συνθήκη: ο εκδότης ακυρώνει μια υποχρέωση που αντιστοιχεί σε token και επιστρέφει χρήματα, μειώνοντας τόσο την προσφορά όσο και τα διαθέσιμα προς χρήση αποθεματικά. Οι διακρίσεις αυτές έχουν σημασία, επειδή δύο χρήστες μπορεί να βλέπουν παρόμοια επιβεβαίωση, αλλά να έχουν διαφορετικά δικαιώματα, να αντιμετωπίζουν διαφορετικά χρονοδιαγράμματα ή να εξαρτώνται από διαφορετικούς φορείς. Στην έκδοση και εξαργύρωση stablecoin, η χρήσιμη σύγκριση προσδιορίζει για κάθε κατάσταση το επίσημο αρχείο και το πρόσωπο που επωμίζεται τη ζημία.

Συγκρίνετε την αγορά στη δευτερογενή αγορά, την έκδοση στην πρωτογενή αγορά και την εξαργύρωση στην πρωτογενή αγορά με βάση το ίδιο σύνολο κριτηρίων: ποσό, χρόνο, ρευστότητα που αναλώνεται, δυνατότητα αναστροφής, νομική αξίωση και υπολειπόμενη ζημία. Στην έκδοση και εξαργύρωση stablecoin, μια ταχύτερη ένδειξη δεν σημαίνει αυτομάτως ότι η κατάσταση είναι πιο οριστική, ούτε μια ομαλότερη αναφερόμενη επιστροφή σημαίνει αυτομάτως μικρότερο οικονομικό κίνδυνο. Η χρήση ενός ενιαίου πλαισίου μέτρησης αποτρέπει την εσφαλμένη εκτίμηση διαφορών στον χρόνο ή στη λογιστική ως πραγματικής βελτίωσης.

Κόστη, κίνητρα και επιπτώσεις στον ισολογισμό από την έκδοση και εξαργύρωση stablecoin

Οι πελάτες της πρωτογενούς αγοράς μπορεί να καταβάλλουν τέλη έκδοσης, εξαργύρωσης, τραπεζικού εμβάσματος ή μετατροπής· οι απλοί χρήστες συνήθως πληρώνουν αντί γι’ αυτά τη διαφορά τιμής στη δευτερογενή αγορά. Αυτή η διαφορά κόστους δημιουργεί ένα ενδιάμεσο επίπεδο ανάμεσα στη ζήτηση των ιδιωτών και την πρόσβαση στον εκδότη.

Ο εκδότης επενδύει τα αποθεματικά και πρέπει να διατηρεί αρκετά άμεσα διαθέσιμα χρήματα για τις εξαργυρώσεις. Περισσότερα μετρητά ενισχύουν τη ρευστότητα, αλλά μπορεί να μειώσουν την απόδοση· τα περιουσιακά στοιχεία μεγαλύτερης διάρκειας μπορεί να αυξήσουν τα έσοδα, αλλά να δυσκολέψουν την έγκαιρη εξυπηρέτηση μεγάλων εξαργυρώσεων χωρίς ζημία.

Η ομαδοποίηση των λειτουργικών διαδικασιών μειώνει το τραπεζικό κόστος και το κόστος του blockchain, αλλά παρατείνει την έκθεση. Ο βέλτιστος κύκλος εξισορροπεί την οριστικοποίηση, τη ρευστότητα, τον έλεγχο συμμόρφωσης και την ανταπόκριση στην αγορά, αντί να μεγιστοποιεί την ακατέργαστη ταχύτητα έκδοσης.

Πού αποτυγχάνει η έκδοση και εξαργύρωση stablecoin — και τι πρέπει να ελεγχθεί πρώτα

• Έκδοση πριν από την οριστικοποίηση: Τα token κυκλοφορούν πριν η εισερχόμενη τραπεζική πληρωμή καταστεί μη αναστρέψιμη. Διακόψτε την ένταξη του πελάτη, ενώ το ταμείο του εκδότη διατηρεί την κανονική του υποχρέωση, και στη συνέχεια επαληθεύστε αν η αγορά στη δευτερογενή αγορά εξακολουθεί να έχει τη σημασία που περιγράφεται παραπάνω.
• Διπλή αναπαράσταση: Μια αξίωση που έχει ακυρωθεί με καύση ή εξαργυρωθεί παραμένει διαθέσιμη προς δαπάνη σε άλλο σύστημα. Διακόψτε την παραλαβή των τελικών κεφαλαίων, ενώ ο τραπεζικός συνεργάτης διατηρεί την κανονική του υποχρέωση, και στη συνέχεια επαληθεύστε αν η έκδοση στην πρωτογενή αγορά εξακολουθεί να έχει τη σημασία που περιγράφεται παραπάνω.
• Ασυμφωνία λογαριασμού: Τα χρήματα προέρχονται από μη επαληθευμένο τρίτο μέρος ή επιστρέφονται σε αυτό. Διακόψτε την έκδοση αντίστοιχων token, ενώ το έξυπνο συμβόλαιο διατηρεί την κανονική του υποχρέωση, και στη συνέχεια επαληθεύστε αν η εξαργύρωση στην πρωτογενή αγορά εξακολουθεί να έχει τη σημασία που περιγράφεται παραπάνω.
• Κενό ρευστότητας το Σαββατοκύριακο: Τα αιτήματα στην αλυσίδα μπλοκ συνεχίζονται ενώ οι τράπεζες και οι αγορές αποθεματικών είναι κλειστές. Διακόψτε την επιστροφή και την καύση των token, ενώ η μονάδα συμμόρφωσης εξακολουθεί να έχει τις συνήθεις υποχρεώσεις της, και στη συνέχεια εξακριβώστε αν η αγορά στη δευτερογενή αγορά εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.
• Κατάχρηση προνομιακού κλειδιού: Η εξουσία έκδοσης, παύσης, δέσμευσης ή αναβάθμισης έχει παραβιαστεί. Διακόψτε την αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων, ενώ ο διαμεσολαβητής της αγοράς εξακολουθεί να έχει τις συνήθεις υποχρεώσεις του, και στη συνέχεια εξακριβώστε αν η πρωτογενής έκδοση εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.

Μια χρήσιμη δοκιμή αντοχής για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin συνδυάζει την έκδοση πριν από την οριστικοποίηση της πληρωμής με την ασυμφωνία λογαριασμού, αντί να εξετάζει κάθε ζήτημα μεμονωμένα. Παγώστε ή καθυστερήστε την έκδοση των αντίστοιχων token, καταστήστε μη διαθέσιμη τη λειτουργία συμμόρφωσης και ζητήστε από τον διαμεσολαβητή της αγοράς να συμφωνήσει το αποτέλεσμα με βάση το απόθεμα, την τιμολόγηση, τη χρηματοδότηση και τις εκτελεσμένες εντολές πρωτογενούς αγοράς. Ο σχεδιασμός περνά τη δοκιμή μόνο αν η αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων οδηγεί σε μία σαφώς αιτιολογήσιμη κατάσταση, διαφυλάσσει τα δικαιώματα που συνδέονται με την πρωτογενή έκδοση και προβλέπει, βάσει κανόνων που ίσχυαν πριν από τη διαταραχή, ποιος αναλαμβάνει τυχόν έλλειμμα.

Παράδειγμα στην πράξη: παρακολούθηση από την αρχή έως το τέλος μιας συναλλαγής έκδοσης και εξαργύρωσης stablecoin

Μια εποπτευόμενη εταιρεία συναλλαγών μεταφέρει 25 εκατομμύρια δολάρια σε έναν εκδότη και ζητά να λάβει token σε μια επαληθευμένη διεύθυνση. Αρχικά, η τράπεζα αναφέρει ότι πιστώθηκε ο λογαριασμός, αλλά οι κανόνες οριστικοποίησης καθορίζουν πότε μπορεί ο εκδότης να βασιστεί σε αυτή την πίστωση. Μετά την έγκριση, εκδίδονται 25 εκατομμύρια token και αντιστοιχίζονται τόσο με την τραπεζική απόδειξη όσο και με το καθολικό υποχρεώσεων. Κατά την εξαργύρωση, η εταιρεία επιστρέφει το ίδιο ποσό, ο εκδότης καίει τα token, εξακριβώνει ότι ούτε αναδιοργάνωση της αλυσίδας ούτε δέσμευση επηρεάζουν την οριστικοποίηση και μεταφέρει τα δολάρια πίσω στον κατονομαζόμενο λογαριασμό.

Το παράδειγμα μπορεί να διαψευστεί αν αλλάξει η παραδοχή που διέπει την παραλαβή οριστικών κεφαλαίων ή αν αφαιρεθούν τα στοιχεία που παρέχει το έξυπνο συμβόλαιο. Παρακολουθήστε την επίδραση της αλλαγής στην έκδοση των αντίστοιχων token, στην επιστροφή και την καύση τους, καθώς και στην αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων· μην περάσετε απευθείας από το δεδομένο εισόδου στο συνοπτικό αποτέλεσμα. Αν το νέο αποτέλεσμα της έκδοσης και εξαργύρωσης stablecoin δεν μπορεί να αναπαραχθεί με βάση τις οριστικές τραπεζικές εγγραφές, τα εγκεκριμένα συμβάντα έκδοσης ή καύσης, τις συμφωνίες της προσφοράς και τις ολοκληρωμένες πληρωμές πελατών, τότε η διαδικασία εξαρτάται από μια μη τεκμηριωμένη κρίση ή εγγραφή.

Γιατί έχει σημασία τώρα η έκδοση και η εξαργύρωση stablecoin

Καθώς τα stablecoin γίνονται μέσα διακανονισμού για πληρωμές και tokenοποιημένες αγορές, οι λειτουργίες πρωτογενούς αγοράς έχουν την ίδια σημασία με τη ρευστότητα στη δευτερογενή αγορά. Τα ιδρύματα απαιτούν ολοένα συχνότερα σαφώς καθορισμένες ώρες αποκοπής, πρότυπα οριστικοποίησης, διαχωρισμό καθηκόντων και ελέγξιμη συμφωνία της προσφοράς. Ο ισχυρότερος σχεδιασμός διασφαλίζει ότι κάθε έκδοση token μπορεί να ιχνηλατηθεί έως την οριστική χρηματοδότηση και κάθε εκροή αποθεματικών έως την εξάλειψη μιας υποχρέωσης.

Το διαχρονικό δίδαγμα για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin είναι ότι η ένταξη του πελάτη και η αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων δεν είναι το ίδιο γεγονός. Οι ενδιάμεσες αποφάσεις καθορίζουν την προσφορά token και την αντίστοιχη υποχρέωση από τα αποθεματικά, ενώ το τμήμα διαχείρισης διαθεσίμων του εκδότη και ο διαμεσολαβητής της αγοράς ενδέχεται να βλέπουν διαφορετικά τμήματα του αρχείου. Ο αυτοματισμός είναι πολύτιμος όταν κάνει αυτές τις αποφάσεις ευκολότερες και φθηνότερες στην επαλήθευση· είναι επικίνδυνος όταν τις συμπτύσσει σε μία κατάσταση που συγκαλύπτει την κατάχρηση προνομιακού κλειδιού.

Τεκμηρίωση για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin

Τα βασικά τεκμήρια για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin προέρχονται από τις Κατευθυντήριες οδηγίες CPMI-IOSCO για τις ρυθμίσεις stablecoin, τις Παγκόσμιες συστάσεις του FSB για τα stablecoin και το BIS: Θα σηκωθεί, παρακαλώ, το πραγματικό stablecoin;. Διαβάστε τα ως συμπληρωματικά επίπεδα: κανόνες και ορισμοί, θεσμική ή αγοραία δομή και λειτουργικά τεκμήρια που απαιτούνται για τον έλεγχο ενός πραγματικού ισχυρισμού. Κανένα από αυτά δεν πρέπει να θεωρείται υποκατάστατο των εγγράφων του προϊόντος, των λογαριασμών ή των αρχείων συναλλαγών που περιγράφηκαν παραπάνω.

Ερωτήσεις πριν βασιστείτε στην έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin

• Μπορεί το τμήμα διαχείρισης διαθεσίμων του εκδότη να τεκμηριώσει την ύπαρξη διπλών ελέγχων, αρχείων εντολών, συμφωνίας της προσφοράς και ορίων πριν από την παραλαβή οριστικών κεφαλαίων;
• Ποιο αρχείο υπερισχύει αν διαφωνούν ο τραπεζικός συνεργάτης και η μονάδα συμμόρφωσης;
• Ποιος χρηματοδοτεί ή αναλαμβάνει την έκθεση που δημιουργείται όταν εκδίδονται τα αντίστοιχα token;
• Τι διαφοροποιεί την πρωτογενή έκδοση από την αγορά στη δευτερογενή αγορά από νομική και οικονομική άποψη;
• Πώς θα εντόπιζε το σύστημα διπλή αναπαράσταση πριν από την αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων;
• Τι συμβαίνει όταν το έξυπνο συμβόλαιο δεν είναι διαθέσιμο ή τα στοιχεία που παρέχει είναι παρωχημένα;
• Μπορεί ένας ανεξάρτητος ελεγκτής να συμφωνήσει το αποτέλεσμα με τις οριστικές τραπεζικές εγγραφές, τα εγκεκριμένα συμβάντα έκδοσης ή καύσης, τις συμφωνίες της προσφοράς και τις ολοκληρωμένες πληρωμές πελατών;

Για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin, αντικαταστήστε φράσεις όπως «το αναλαμβάνει η πλατφόρμα» με κατονομαζόμενους λογαριασμούς, συμβάσεις, χρονοσημάνσεις, κανόνες έγκρισης και υπεύθυνες οντότητες. Μια πλήρης απάντηση θα πρέπει να επιτρέπει στον ελεγκτή να ανατρέξει από την αποδέσμευση των αποθεματικών κεφαλαίων έως την ένταξη του πελάτη, να εντοπίσει τον υπεύθυνο για κάθε αρχείο και να υπολογίσει ποιος επωμίζεται τη ζημία πριν προκύψει κάποια εξαίρεση.

Η βασική αρχή πίσω από την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin

Η έκδοση και η εξαργύρωση stablecoin γίνονται σαφέστερες όταν η ανάλυση παρακολουθεί την προσφορά των token και την αντίστοιχη υποχρέωση αποθεματικού σε καθένα από τα πέντε λειτουργικά στάδια και επαληθεύει το αποτέλεσμα με βάση τις τελικές τραπεζικές εγγραφές, τα εγκεκριμένα συμβάντα δημιουργίας ή καύσης token, τις συμφωνίες της προσφοράς και τις πληρωμές πελατών που έχουν ολοκληρωθεί. Η ροή εξηγεί τι αλλάζει· ο πίνακας συμμετεχόντων προσδιορίζει ποιος μπορεί να εγκρίνει αυτή την αλλαγή· η σύγκριση των τριών καταστάσεων αποτρέπει τη σύγχυση μεταξύ ισχυρισμών που δεν είναι συγκρίσιμοι· και ο χάρτης αστοχιών δείχνει πού πρέπει να μειώνεται η εμπιστοσύνη. Αυτός ο συνδυασμός διακρίνει την πραγματική βελτίωση από την τριβή ή τον κίνδυνο που μεταφέρεται σε ένα λιγότερο ορατό επίπεδο.

Πρωτογενείς πηγές για την έκδοση και την εξαργύρωση stablecoin

• Κατευθυντήριες οδηγίες CPMI-IOSCO για τις ρυθμίσεις stablecoin
• Παγκόσμιες συστάσεις του FSB για τα stablecoin
• BIS: Ας σηκωθεί επιτέλους το πραγματικό stablecoin