Διχοτομίες μεταξύ των μελών της Βουλής εμποδίζουν την πρόοδο στις συζητήσεις για τη νομοθεσία των stablecoin

Οι εκδότες stablecoin, όπως οι περισσότερες εταιρείες στον τομέα των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, έχουν γίνει αντικείμενο ζωντανών συζητήσεων σχετικά με τη ρύθμιση των προσφορών token stablecoin τους. Δώδεκα μήνες μετά την κατάρρευση του Terra, του οποίου το οικοσύστημα περιελάμβανε το stablecoin TerraUSD (UST), οι ρυθμιστές έχουν εντείνει τις προσπάθειες εποπτείας σε παρόμοιες προσφορές στον χώρο. Φέτος, το USD coin (USDC) έχασε προσωρινά την αγκύρωση του τον Μάρτιο, επαναφέροντας προηγούμενες ανησυχίες που μοιράζονταν οι συμμετέχοντες στην αγορά. Το περιστατικό τράβηξε ακόμη περισσότερη ρυθμιστική προσοχή στο συγκεκριμένο τμήμα, με στελέχη της βιομηχανίας και νομοθέτες να επισημαίνουν την ανάγκη άμεσων συζητήσεων για τη ρύθμιση των stablecoin.

Στις ΗΠΑ, οι συνεχιζόμενες νομοθετικές συζητήσεις που στοχεύουν στη δημιουργία ενός ιδανικού ρυθμιστικού πλαισίου για την εποπτεία αυτών των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων που είναι δεσμευμένα στο δολάριο, δεν έχουν ακόμη αποφέρει καρπούς. Μια προηγούμενη προσπάθεια είδε το μέλος κατάταξης, αντιπρόσωπος Maxine Waters, και τον πρόεδρο, αντιπρόσωπος Patrick McHenry, που αντιπροσωπεύουν αντίθετες πλευρές του διαδρόμου, να συνεργαστούν σε μια έκδοση του νομοσχεδίου το φθινόπωρο του περασμένου χρόνου. Ωστόσο, οι νομοθέτες δεν κατάφεραν να καταλήξουν σε συμφωνία πριν το τέλος της περιόδου του Κογκρέσου, με αποτέλεσμα την εγκατάλειψη του νομοσχεδίου πέρυσι. Σε πιο πρόσφατη εξέλιξη, οι Waters και McHenry παρουσίασαν ξεχωριστές προτάσεις stablecoin σε ακρόαση που πραγματοποιήθηκε την περασμένη εβδομάδα για την αντιμετώπιση του ζητήματος των stablecoin.

Καθυστέρηση σε προηγούμενες προσπάθειες νομοθεσίας για stablecoin που απέδωσαν διμερές συνεργασία

Προς το τέλος του περασμένου έτους, η Επιτροπή Οικονομικών Υπηρεσιών της Βουλής ήθελε να επιταχύνει τις συζητήσεις για τη διαμόρφωση σαφών κανόνων που θα διέπουν τη χρήση και την έκδοση τους. Ωστόσο, οι διμερές συζητήσεις για το θέμα στη Βουλή των Αντιπροσώπων δεν υλοποιήθηκαν παρά το ότι διήρκεσαν μήνες. Ο McHenry υπέβαλε την ευθύνη της καθυστέρησης σε αξιωματούχους της κυβέρνησης Μπάιντεν που καθυστέρησαν τις συζητήσεις στη Βουλή των Αντιπροσώπων, επισημαίνοντας διαφορές μεταξύ των μελών του Κογκρέσου και του Υπουργείου Οικονομικών.

Το υπουργείο, σύμφωνα με αναφορές, ενήργησε με δισταγμό αντιμετωπίζοντας την πίεση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC), η οποία περιορίζει την πρόοδο. Η SEC συνεχώς παρουσίαζε ενστάσεις και ζητούσε τροποποιήσεις σε ακατάλληλες χρονικές στιγμές. Άτομα που είναι εξοικειωμένα με τις εξελίξεις ανέφεραν ότι ο εποπτεύων των αγορών κινητών αξιών, σε μία περίπτωση, επέκρινε το πεδίο εφαρμογής του νομοσχεδίου σχετικά με τα stablecoin πληρωμών και την εφαρμογή του σε υπάρχοντα tokens. Η υπηρεσία υπό την ηγεσία του Gensler, σε προηγούμενες περιπτώσεις, προσπάθησε να φέρει ολόκληρο τον τομέα των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων υπό τον έλεγχό της, ενώ κρατά την εξουσία που ήδη διαθέτει πάνω στη βιομηχανία.

Νέες συζητήσεις αρχίζουν να παίρνουν μορφή, αλλά αναμένεται μακροχρόνια διαπραγμάτευση

Οι Ρεπουμπλικάνες στην Επιτροπή Οικονομικών Υπηρεσιών της Βουλής κυκλοφόρησαν μια πρόταση που παρέχει οδηγίες για την έκδοση και χρήση των stablecoin τον περασμένο μήνα. Η νομοθετική πρόταση κατηγοριοποίησε τα stablecoin ως μη-χρηματοοικονομικά προϊόντα, εξαιρώντας τα έτσι από την αρμοδιότητα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC). Αντίθετα, υπέδειξε ότι οι εκδότες stablecoin πρέπει να ενταχθούν στο ρυθμιστικό πλαίσιο είτε ενός ομοσπονδιακού φορέα πληρωμών είτε ενός κρατικού εξουσιοδοτημένου εκδότη πληρωμών με εγγραφή. Οι Δημοκρατικοί, μέσω της αντιπροσωπού Maxine Waters, παρουσίασαν επίσης τη δική τους έκδοση του νομοσχεδίου, η οποία είχε ορισμένες αξιοσημείωτες επαφές, για εξέταση στην ακρόαση της 18ης Μαΐου.

“Για να επαναλάβουμε τον Υπο-Γραμματέα και τον τίτλο της σημερινής ακρόασης, θέλουμε τα stablecoin πληρωμών να χρησιμοποιούνται ως μηχανισμός πληρωμής, κάτι που δεν είναι πραγματικά σήμερα. Και ο μόνος τρόπος να το πετύχουμε είναι με την ψήφιση της κατάλληλης νομοθεσίας ρυθμιστικού πλαισίου.” Rep. French Hill είπε όταν η Υποεπιτροπή της Επιτροπής για Ψηφιακά Περιουσιακά Στοιχεία, Τεχνολογία Χρηματοοικονομικών και Ένταξη συγκλήθηκε την περασμένη εβδομάδα.

Η δεύτερη ακρόαση για τη ρύθμιση των stablecoin επικεντρώθηκε στα νεοκυκλοφορημένα προσχέδια νομοσχεδίων, αλλά σχεδόν δεν σημειώθηκε πρόοδος καθώς και οι δύο πλευρές δεν κατάφεραν να βρουν κοινό έδαφος σε αμφιλεγόμενα ζητήματα. Παρόλο που οι πλευρές δεν συμφώνησαν σε αρκετά σημεία, τα αμφιλεγόμενα σημεία που επισημάνθηκαν στα νομοσχέδια stablecoin θεωρήθηκαν ωστόσο υπερβάσιμα.

Οι Ρεπουμπλικάνες της Βουλής επιδιώκουν να ρυθμίσουν τα stablecoin, αλλά οι Δημοκρατικοί έχουν υποβαθμίσει τη διαδικασία ρύθμισης

Οι Ρεπουμπλικάνες προτείνουν οι εκδότες stablecoin να εγγράφονται μέσω κρατικών φορέων και να έχουν ένα παράθυρο 180 ημερών για να υποβάλουν όλα τα απαιτούμενα υλικά εγγραφής στους ομοσπονδιακούς ρυθμιστές. Το προσχέδιο περιλάμβανε αρκετά άλλα μέτρα που πρέπει να τηρήσουν οι εκδότες stablecoin. Για παράδειγμα, επιτρέπει στις κρατικές ρυθμιστικές αρχές να υιοθετήσουν ευέλικτη προσέγγιση στην αντιμετώπιση ορισμένων απαιτήσεων για την έγκριση αυτών των οντοτήτων, εφόσον πληρούν τις ελάχιστες απαιτήσεις που ορίζονται στη ομοσπονδιακή νομοθεσία. Αντίθετα, οι Δημοκρατικοί πρότειναν ένα σχέδιο που θα έδινε στους κρατικούς ρυθμιστές εποπτεία της εγγραφής των εκδοτών, ενώ θα επέτρεπε στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα να διατηρήσει την εξουσία της να αποδέχεται ή να απορρίπτει την ομοσπονδιακή εγγραφή.

Κοινά σημεία στα προτεινόμενα προσχέδια

Τα δύο νομοσχέδια που υποβλήθηκαν για εξέταση παρουσίασαν συναίνεση σε ορισμένες πτυχές – και τα δύο καθορίζουν ελάχιστα πρότυπα, συμπεριλαμβανομένων των απαιτήσεων κεφαλαίου που πρέπει να τηρούν οι εκδότες stablecoin. Και οι δύο πλευρές της Βουλής συμφώνησαν ότι η προσέγγιση επιβολής που προωθεί ο πρόεδρος της SEC, Gary Gensler, ήταν αναποτελεσματική, όπως αποδεικνύεται από το γεγονός ότι ο πρόεδρος έχει προτείνει τουλάχιστον διπλάσιους κανόνες από τους προκάτοχούς του. Οι πλευρές αναγνώρισαν την επιτακτική ανάγκη δημιουργίας ενός σαφούς ρυθμιστικού πλαισίου που προστατεύει τα συμφέροντα των καταναλωτών.

Η πιθανή επίδραση των stablecoin που είναι δεσμευμένα στο δολάριο στην θέση του δολαρίου ΗΠΑ στο παγκόσμιο εμπόριο επίσης ξεχώρισε ως ένα ακόμη αξιοσημείωτο κοινό σημείο. Οι Ρεπουμπλικάνες και οι Δημοκρατικοί της Βουλής παραδέχτηκαν ότι απαιτείται δράση του Κογκρέσου και ότι η προσεκτική ρύθμιση των stablecoin που είναι δεσμευμένα στο δολάριο θα μπορούσε να ενισχύσει την ηγετική θέση του δολαρίου.

Αντιφάσεις, λεπτομέρειες και άλλα αμφιλεγόμενα σημεία

Οι Ρεπουμπλικάνες της Βουλής προτιμούσαν τη χαλάρωση των κανονισμών ώστε τα κράτη, που αυτή τη στιγμή ρυθμίζουν τους παρόχους πληρωμών, να μπορούν να θέτουν τα δικά τους πρότυπα εφόσον πληρούν ορισμένα κριτήρια. Ενώ τα δύο ανταγωνιζόμενα προτάσεις επιτρέπουν σε τράπεζες και μη τράπεζες να εκδίδουν stablecoin, το προσχέδιο που παρουσίασε ο Patrick McHenry στοχεύει τελικά στην ενδυνάμωση των επιμέρους κρατών. Η πλευρά επίσης υποστηρίζει ότι το Γραφείο του Ελεγκτή Νομισματικής Πολιτικής (Office of the Comptroller of the Currency) παραμένει υπεύθυνο για την εποπτεία των εκδοτών stablecoin που εγγράφονται ως εθνικές εταιρείες εμπιστοσύνης. Οι Δημοκρατικοί στην επιτροπή βρήκαν ελαττώματα σε αυτήν την προσέγγιση, όπου οι κρατικοί ρυθμιστές θέτουν πρότυπα για την έκδοση stablecoin, υποδεικνύοντας ότι οι εταιρείες κρυπτογράφησης είναι πιθανό να εγκαταλείψουν την αγορά για να ξεφύγουν από τη ρύθμιση.

Η έκδοση από τη μεγαλύτερη Δημοκρατική μέλος της επιτροπής, αντιπρόσωπος Maxine Waters, απαιτεί, εν τω μεταξύ, ένα σαφές κριτήριο για τον καθορισμό του ποιος μπορεί να γίνει εγκεκριμένος εκδότης, δηλαδή ένας πάροχος stablecoin πρέπει να πληροί συγκεκριμένα όρια κεφαλαίου αποθεμάτων και να παρέχει μηνιαίες αποκαλύψεις των χαρτοφυλακίων αποθεμάτων του. Ταυτόχρονα, το Διοικητικό Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας θα έχει την τελική εξουσία για το ποια stablecoin εκδίδονται. Η Waters επίσης τόνισε ότι η Ρεπουμπλικάνικη έκδοση δεν ανέγγιζε την ασφάλεια των ψηφιακών πορτοφολιών. Η πλευρά εξέφρασε ανησυχίες ότι η ρυθμιστική προσέγγιση σε επίπεδο κρατών θα μπορούσε να δημιουργήσει μια κατάσταση ρυθμιστικού arbitrage, όπου οι εκδότες θα επιλέγουν κράτη με τις λιγότερο επιβαρυντικές απαιτήσεις.

“Ο ανταγωνισμός προς το κατώτερο είναι μια πρακτική, είναι το ήθος αυτής της βιομηχανίας, ξέρετε, να πηγαίνετε εκτός των συνόρων και να αναζητάτε περιοχές με τη λιγότερη ρύθμιση,” είπε ο αντιπρόσωπος Stephen Lynch, ο κορυφαίος Δημοκρατικός στην υποεπιτροπή, “Νιώθω ότι αν το κατευθύνουμε αυτό προς τα 50 κράτη, και ίσως τις επικράτειες, αυτή η πρακτική θα συνεχιστεί και τα κρυπτονομίσματα θα αναζητήσουν εκείνες τις περιοχές, αυτές τις δικαιοδοσίες, που προσφέρουν την καλύτερη ευκαιρία για να μεγιστοποιήσουν το κέρδος τους και να αποφύγουν την πολύπλοκη και δαπανηρή ρύθμιση και αποκάλυψη.”

Η προφανής διαίρεση, ωστόσο, δεν περιορίζεται μόνο στις πολιτικές πλευρές – ορισμένα μέλη της Βουλής από αντίθετες πλευρές υποστηρίζουν την υλοποίηση ενός ρυθμιστικού πλαισίου, ενώ άλλοι αντιτίθενται σε οποιαδήποτε μορφή ρύθμισης. Σημειωτέον, οι τελευταίες προτάσεις προστίθενται σε μια λίστα προηγούμενων νομοσχεδίων που εισήχθησαν για τη ρύθμιση των stablecoin – κανένα από τα οποία δεν ξεχώρισε ως ολοκληρωμένο.

Η Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας κρατά τις κάρτες

Μια έγκριση από τη Βουλή και τη Γερουσία για οποιοδήποτε από τα προσχέδια θα σήμαινε ένα μνημειώδες αποτέλεσμα στον χώρο των πληρωμών και της αγοράς των ΗΠΑ όσον αφορά τη νομοθεσία. Ωστόσο, η έγκριση και υιοθέτηση των ρυθμίσεων για τα stablecoin εξαρτάται από την Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας, η οποία ήταν παθητική στο θέμα ενός νομοσχεδίου stablecoin. Η τελική απόφαση ανήκει τελικά στην Επιτροπή και στον πρόεδρό της, Sherrod Brown, του οποίου η άποψη είναι καθοριστική εάν οποιαδήποτε συμφωνία πρέπει να διαρκέσει μακροπρόθεσμα.

Η Γερουσιαστής του Wyoming, Cynthia Lummis, η οποία σε περισσότερες από μία περιπτώσεις υπερασπίζεται τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία, αναγνωρίζει ότι απαιτείται μια αλλαγή στην προσέγγιση του Brown. Η Γερουσιαστής του Ohio τον Φεβρουάριο καταδίκασε τα ιδρύματα που βοηθούν στην επένδυση σε προϊόντα κρυπτογράφησης ως εικονικές και διαχειριζόμενες από απρόσεκτες εταιρείες, με αναφορά στην εξαιρετικά επιδραστική κατάρρευση του FTX. Άλλοι ειδικοί του κλάδου που σχολίασαν τα πρόσφατα νομοσχέδια επεσήμαναν ότι κανένα από αυτά δεν είναι πιθανό να φτάσει στο κοινοβούλιο, τουλάχιστον στην τρέχουσα έκδοση.

Η ρύθμιση των stablecoin παραμένει ένα επίπονο θέμα, ακόμη και διεθνώς, με νομοθέτες να αποθαρρύνουν τις τράπεζες από το να ασχολούνται με τα κρυπτονομίσματα. Η CoinDesk ανέφερε την Τρίτη ότι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή σχεδιάζει να διευκολύνει τις τραπεζικές εταιρείες (συμπεριλαμβανομένων των εμπορικών τραπεζών) να κατέχουν stablecoin και διακριτοποιημένα περιουσιακά στοιχεία σύμφωνα με ένα διαρροημένο έγγραφο. Σύμφωνα με τα διαρροημένα σχέδια, η επιτροπή θα αναγνωρίζει και θα ορίζει τα stablecoin βάσει fiat, με εξαιρέσεις όπου εμπλέκεται επιπλέον πίστωση ή υπάρχει κίνδυνος αγοράς. Το απλοποιημένο σχέδιο θα μειώσει το βαρύτητα κινδύνου για τα κρυπτονομίσματα από 1.250% σε 250% για stablecoin που είναι δεσμευμένα σε μη-φιτ περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός.

“Χωρίς ένα κατάλληλο ρυθμιστικό πλαίσιο που να αντιμετωπίζει τους διαφορετικούς τύπους κινδύνων που αντιμετωπίζουν οι τράπεζες λόγω αυτού του νέου τύπου εκθέσεων, τα κανάλια μετάδοσης μεταξύ των αγορών κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων και των χρηματοοικονομικών αγορών μπορεί να αυξηθούν σε τύπο και μέγεθος, οδηγώντας σε αυξημένους κινδύνους για τη χρηματοοικονομική σταθερότητα και για τις μεμονωμένες τράπεζες” διαβάζει ένα τμήμα του εγγράφου της Ευρωπαϊκής Επιτροπής.

Η πιο ήπια στάση της επιτροπής αντιτίθεται στην σθεναρή άποψη του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου, το οποίο καθόρισε νωρίτερα φέτος ότι οι τράπεζες πρέπει να έχουν αποθέματα στην αναλογία ενός ευρώ κεφαλαίου για την αξία κάθε ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου στο οποίο εκτίθενται. Ακόμη και υπό το νέο σχέδιο, οι τράπεζες που ασχολούνται με ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία θα χρειάζονται επαρκές κεφάλαιο ως προφύλαξη. Στο πλαίσιο του σχεδίου, οι εποπτεύοντες θα πρέπει να αξιολογούν τη θέση της τράπεζας ώστε να διασφαλίζουν ότι είναι ικανές να διαχειριστούν τους κινδύνους που σχετίζονται με τα κρυπτονομίσματα. Αξίζει να σημειωθεί ότι το έγγραφο δεν αντιπροσωπεύει τη επίσημη θέση της επιτροπής.

Για να μάθετε περισσότερα για τα stablecoin, δείτε τους οδηγούς μας για το Tether (USDT), USD Coin (USDC) και Dai (DAI).