Η ψευδαίσθηση του χρυσού των $5,000: Τι συμβαίνει αν πεθάνει η αφήγηση του «Ασφαλούς Καταφυγίου»

Γιατί η αξία του χρυσού καθορίζεται από την αντίληψη της αγοράς

Από τη γέννηση του πολιτισμού, ο χρυσός θεωρείται πολύτιμο εμπορεύσιμο αγαθό, αρχικά χρησιμοποιούμενος σε θρησκευτικά αντικείμενα στην Αρχαία Αίγυπτο και άλλους πρώιμους πολιτισμούς, και αργότερα ως νόμισμα.

Ο λόγος για αυτή τη χρήση είναι ότι στις προμοντέρνες εποχές, η σπανιότητα του χρυσού και το κόστος εξόρυξής του τον έκαναν εγγενώς πολύτιμο και ένα εύκολο κοινό μέτρο για την αντικατάσταση του αναποτελεσματικού ανταλλάγματος. Καθώς μόνο μια μικρή ποσότητα χρυσού μπορούσε να παραχθεί μέσω εξόρυξης, αυτό δημιούργησε επίσης μια σχετικά σταθερή προσφορά χρήματος, με τον πληθωρισμό να εμφανίζεται μόνο όταν βασιλείς και αυτοκράτορες υποβάθμιζαν το νόμισμα με λιγότερα μέταλλα.

Το γεγονός ότι το κίτρινο μέταλλο είναι εξαιρετικά ανθεκτικό στη διάβρωση και μπορεί εύκολα να λιωθεί ξανά σε μικρότερες ή μεγαλύτερες μονάδες ήταν ένα επιπλέον πλεονέκτημα, καθιστώντας το πιο ευέλικτο από άλλα πολύτιμα υλικά όπως το μετάξι ή το πολύτιμο ξύλο, για παράδειγμα. Για τους ίδιους λόγους, το ασήμι επίσης χρησιμοποιήθηκε παραδοσιακά σε νομίσματα υψηλής αξίας.

Ωστόσο, από την Αναγέννηση μέχρι τις σύγχρονες εποχές, το χρήμα άρχισε να σημαίνει κάτι διαφορετικό από τα νομίσματα χρυσού και ασημιού. Πιο σύνθετα οικονομικά συστήματα, η εμφάνιση σταθερών και διεθνών τραπεζών, η τακτική χρήση του χρέους και η σταθερή κεντρική κυβέρνηση εισήγαγαν προοδευτικά την ιδέα των νομισμάτων που αντλούν την αξία τους όχι από τις φυσικές τους ιδιότητες, αλλά από το νόμο, τη δικαιοδοσία και τη οικονομική σταθερότητα.

Ως αποτέλεσμα, το ασήμι και στη συνέχεια ο χρυσός έχασαν σταδιακά τη θέση τους στο κέντρο του παγκόσμιου οικονομικού συστήματος, αντικαθίστανται από τα «fiat» νομίσματα, των οποίων η αξία συνδέεται με την υποστήριξη ενός συγκεκριμένου κράτους-έθνους και κυβέρνησης.

Σήμερα, υπάρχουν επίσης μη φυσικές αλλά περιορισμένες σε προσφορά εναλλακτικές λύσεις, όπως τα κρυπτονομίσματα, με το πρώτο να είναι το Bitcoin.

Πρόσφατα, ο χρυσός έχει αυξηθεί έντονα στην τιμή, κάτι που οδήγησε πολλούς υποστηρικτές του χρυσού να ισχυριστούν ότι επανακτά το ρόλο του ως νόμισμα. Αλλά ταυτόχρονα, αυτό δείχνει την βαθιά ευαλωτότητα της αξίας του χρυσού: είναι πολύτιμος μόνο επειδή το πιστεύουν οι άνθρωποι, με λίγες πραγματικές εφαρμογές του μετάλλου, παρά τις αξιοσημείωτες ηλεκτρικές και αντιδιαβρωτικές του ιδιότητες.

Πώς καθορίζονται πραγματικά οι τιμές του χρυσού

Η περιορισμένη βιομηχανική ζήτηση του χρυσού εξηγείται

Όταν σκεφτόμαστε τον χρυσό, σκεφτόμαστε αρχαία αντικείμενα από τους τάφους των παλιών βασιλέων, κοσμήματα ή ακόμη και τις χρυσές μπάρες που διακρατούν οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο. Και αυτή η αντίληψη είναι σωστή.

Το μεγαλύτερο μέρος του χρυσού στον κόσμο χρησιμοποιείται ως «απόθεμα αξίας», με λίγη πρακτική χρήση του κίτρινου μετάλλου. Προς το παρόν, ο νεοεξορυγμένος χρυσός χρησιμοποιείται κυρίως για εφαρμογές που τον διατηρούν για μελλοντική χρήση, είτε σε κοσμήματα (40-50%), ιδιωτικές επενδύσεις (20%) ή αγορές από κεντρικές τράπεζες (10-15%).

Ως αποτέλεσμα, η βιομηχανική ζήτηση, η οποία πραγματικά καταναλώνει τον παραγόμενο χρυσό, αντιπροσωπεύει μόλις 7-10% του συνολικού χρυσού που παράγεται ετησίως.

Πηγή: Bullion Vault

Αυτό θέτει το ερώτημα τι προκάλεσε την πρόσφατη τεράστια άνοδο των τιμών του χρυσού, καθιστώντας το ένα από τα κορυφαία ενεργά περιουσιακά στοιχεία το 2025 και αρχές 2026. Εάν κανείς πραγματικά δεν το «χρησιμοποιεί», πού πηγαίνει ο νεοεξορυγμένος χρυσός, έως 3.500-3.600 τόνους ετησίως;

Πηγή: GoldPrice

Κεντρικές Τράπεζες & Χρυσός

Φαίνεται ότι μια βασική απάντηση είναι μια αλλαγή καθεστώτος μετά την οικονομική κρίση του 2008, όπου οι κεντρικές τράπεζες σταμάτησαν να είναι καθαροί πωλητές χρυσού, παρέχοντας στην αγορά άφθονη προσφορά από τα τεράστια αποθέματά τους (δείτε περισσότερα για αυτό το θέμα παρακάτω). Αντίθετα, οι κεντρικές τράπεζες έγιναν καθαροί αγοραστές χρυσού, αγοράζοντας 500-1.000 τόνους ετησίως, με τις μη-δυτικές κεντρικές τράπεζες να οδηγούν κυρίως τη μεταβολή.

Αυτός ο αριθμός θα μπορούσε ακόμη και να είναι μια τεράστια υποεκτίμηση, καθώς οι κυβερνήσεις των κυρώσεων χωρών όπως η Βενεζουέλα, το Ιράν ή η Ρωσία, καθώς και η Κίνα, μπορεί να έχουν αγοράσει χρυσό μέσω έμμεσων μέσων, χωρίς να αναφέρονται ως αγορές κεντρικής τράπεζας.

Κάποιες εικασίες ωθούν την εκτίμηση μέχρι και 30.000 τόνους χρυσού που έχει συσσωρεύσει η Κίνα μέσω της εγχώριας παραγωγής της και εισαγωγών μέσω εμπορικών τραπεζών, κάτι που θα ήταν >10 φορές μεγαλύτερο από τα επίσημα αναφερόμενα αποθέματά της των 2.300 τόνων.

Πηγή: Bullion Vault

Αυτό, ωστόσο, θέτει ένα δύσκολο ερώτημα για τους υποστηρικτές του χρυσού. Είναι η σημερινή τιμή του χρυσού εξαρτημένη εξ ολοκλήρου από τη γνώμη μιας λίγης χωρών που θεωρούν ότι ο χρυσός εξακολουθεί να είναι σχετικός ως χρήμα; Και αν ναι, τι θα συμβεί αν αλλάξουν τη γνώμη τους;

Κίνδυνοι για την αξία του χρυσού

Το πρόβλημα των αποθεμάτων

Αυτό που αρχικά έκανε τον χρυσό τόσο πολύτιμο ως νόμισμα, η ανθεκτικότητά του, θα μπορούσε επίσης να γίνει η κύρια αδυναμία του στις σύγχρονες εποχές. Επειδή παραμένει εξαιρετικά πολύτιμος και δεν διαβρώται, το μεγαλύτερο μέρος του χρυσού που εξορύχθηκε στο παρελθόν είναι ακόμη χρησιμοποιήσιμο σήμερα.

Ο μόνος λόγος που ο χρυσός δεν είναι ευρέως προσβάσιμος και δεν έχει χαμηλότερη τιμή είναι ότι το μεγαλύτερο μέρος του είναι κλειδωμένο στις θησαυροφυλάκους των κεντρικών τραπεζών, χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και πλούσιων επενδυτών, καθώς και σε μορφή κοσμημάτων.

Συνολικά, εκτιμάται ότι υπάρχουν 212.000 τόνους «προσωπικής προσφοράς», δηλαδή χρυσός που έχει ήδη εξορυχθεί και είναι χρησιμοποιήσιμος σήμερα, κάτι που είναι τεράστιο σε σύγκριση με τα 3.500 τόνους που παράγονται ετησίως από τη βιομηχανία εξόρυξης χρυσού. Στην πραγματικότητα, αυτός είναι περισσότερο χρυσός που έχει ήδη εξορυχθεί από ό,τι απομένει να βρεθεί στο έδαφος.

Πηγή: Visual Capitalist

Έτσι, αν κάποιο από αυτά τα αποθέματα αρχίσει να πωλείται, αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει μια ροή νέας προσφοράς χρυσού τόσο μεγάλη ή μεγαλύτερη από την τρέχουσα εξόρυξη. Λόγω του τεράστιου μεγέθους των αποθεμάτων, μια τέτοια κατάσταση θα μπορούσε να διαρκέσει δεκαετίες πριν το απόθεμα αρχίσει να εξαντλείται.

Τι μας λέει η ιστορία του ασημιού για το μέλλον του χρυσού

Το ασήμι προσφέρει μια ενδιαφέρουσα σύγκριση με τον χρυσό, καθώς ήταν ένα νομισματικό μέταλλο, αποτελώντας τη βάση των νομισμάτων για αρχαίους πολιτισμούς στην Ελλάδα, την Κίνα και τις πρώιμες ισλαμικές χαλιφάτες.

Ωστόσο, σταμάτησε να χρησιμοποιείται σοβαρά ως νομισματικό μέταλλο μόλις τον 19ο αιώνα, αντικαταστάθηκε από το χρυσό πρότυπο, και εμφανίστηκε τελευταία φορά σε κάποια μορφή σε αμερικανικά νομίσματα πριν από πάνω από 50 χρόνια, με την τελική αφαίρεση του ασημιού από τα νομίσματα το 1971.

Ως αποτέλεσμα, οι τιμές του ασημιού παρέμειναν για μεγάλο διάστημα στασιμότητα και αρνήθηκαν επίμονα να αντιδράσουν ως νομισματικό μέταλλο, κυμαινόμενες στον ρυθμό γεωπολιτικών ή οικονομικών κρίσεων.

Αντίθετα, το ασήμι χρησιμοποιείται σήμερα κατά το ήμισυ ως προϊόν πολυτελείας για κοσμήματα, και κατά το ήμισυ ως βιομηχανικό εμπορευματικό για τις αξιοσημείωτες ιδιότητές του όσον αφορά την αντιβακτηριακή δραστηριότητα, τη ηλεκτρική αγωγιμότητα, την ανθεκτικότητα στη διάβρωση, την αντανακλαστικότητα του φωτός κ.λπ.

Αυτό δεν σημαίνει ότι το ασήμι δεν μπορεί να είναι καλή επένδυση, και στην πραγματικότητα εκτοξεύτηκε σε αξία το 2026 (πριν υποχωρήσει ελαφρώς). Αλλά ο κύριος παράγοντας αυτής της άνοδος τιμών ήταν η αυξανόμενη βιομηχανική ζήτηση, που προκάλεσε εξάντληση των αποθεμάτων, κυρίως λόγω της τεράστιας αύξησης της παραγωγής ηλιακών πάνελ.

Έτσι, αν το ασήμι είναι παράδειγμα, ένας απονομισματοποιημένος χρυσός θα μπορούσε να παραμείνει σταθερός για δεκαετίες, και να δει άνοδο τιμών μόνο σε περίπτωση έλλειψης προσφοράς και υψηλής βιομηχανικής ζήτησης. Μια κατάσταση που θα μπορούσε να διαρκέσει δεκαετίες για να υλοποιηθεί, δεδομένου ότι τα αποθέματα χρυσού πάνω από το έδαφος είναι πολύ μεγάλα.

Και όπως το ασήμι, ο χρυσός έχει πολύτιμες φυσικές ιδιότητες που τον καθιστούν πολύ χρήσιμο βιομηχανικό μέταλλο.

Μπορεί ο χρυσός να γίνει βιομηχανικό μέταλλο;

Σε ένα τέτοιο σενάριο, ο καθοριστικός παράγοντας των τιμών του χρυσού δεν θα ήταν η αντιληπτή του αξία ως νομισματικό μέταλλο, αλλά απλώς η προσφορά και η ζήτηση.

Ακόμη και στο σενάριο της πλήρους απονομισματοποίησης, είναι πιθανό ότι οι διεθνείς κεντρικές τράπεζες δεν θα επιδιώξουν να πουλήσουν τον χρυσό τους με ζημία, έτσι μια αργή και σταθερή ροή για να αποφευχθεί η διατάραξη της αγοράς θα είναι πιο πιθανή από πωλήσεις ανεξάρτητες από την τιμή.

Έτσι, όπως και με άλλα βιομηχανικά μέταλλα, η τιμή του χρυσού θα καθορίζεται από την ισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.

Από την πλευρά της ζήτησης, είναι πιθανό ότι η αισθητική και η ιστορία του χρυσού θα διατηρήσουν μια σχετικά υψηλή ζήτηση για κοσμήματα, με τον ίδιο τρόπο όπως τα διαμάντια, που παραμένουν κάπως δημοφιλή ακόμη και αν μπορούν να παραχθούν μαζικά σε εργαστήρια.

• Ηλεκτρονικά, χάρη στην υψηλή ηλεκτρική αγωγιμότητα και την αντοχή στην οξείδωση.
• Αεροδιαστημική, λόγω της σχεδόν τέλειας αντανακλαστικότητας της υπέρυθρης ακτινοβολίας και της υψηλής θερμικής αγωγιμότητας.
• Ιατρική: με τα χρυσά νανοσωματίδια υψηλής βιοσυμβατότητας που ήδη χρησιμοποιούνται στη θεραπεία του καρκίνου, στη διάγνωση και στην οδοντιατρική.
• Καθαρή Ενέργεια: ο χρυσός είναι ισχυρός καταλύτης για κυψέλες καυσίμου, παραγωγή υδρογόνου κ.λπ., και ένας απονομισματοποιημένος χρυσός θα ήταν φθηνότερος από το πιο σπάνιο πλατίνα και παλλάδιο.

Από την πλευρά της προσφοράς, τα βασικά μεγέθη θα ήταν το All-In Sustaining Cost (AISC), ένα μέτρο που χρησιμοποιούν οι εξορύκτες χρυσού για να αντικατοπτρίζουν το συνολικό κόστος εξόρυξης, συμπεριλαμβανομένων των κεφαλαιακών δαπανών, των αδειών, των περιβαλλοντικών κανονισμών κ.λπ.

Το AISC έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια, λόγω του κόστους ενέργειας και της εξάντλησης των πιο συγκεντρωμένων κοιτασμάτων χρυσού.

Πηγή: World Gold Council

Αντιστοιχώντας περίπου $1.400-$1.500 ανά ουγγιά χρυσού, το τρέχον AISC πιθανότατα θα αυξηθεί περαιτέρω σε περίπτωση διαρκώς υψηλότερων τιμών πετρελαίου, καθιστώντας εφικτό ένα AISC των $2.000 ανά ουγγιά. Αυτό, ωστόσο, θα παραμένει κάτω από τις πρόσφατες τιμές χρυσού >$5.000 ανά ουγγιά, αντανακλώντας το χάσμα μεταξύ της τρέχουσας αξίας του χρυσού και της δυνητικής του τιμής εάν χάσει τη θέση του ως νομισματικό απόθεμα.

Είναι ο χρυσός υπερεκτιμημένος ως ασφαλές καταφύγιο;

Ιστορικά, ο χρυσός ήταν «ασφαλές καταφύγιο» για το κεφάλαιο κατά τη διάρκεια οικονομικών κρίσεων, πολέμων και άλλων δύσκολων περιόδων. Και σίγουρα, κάποιοι επενδυτές και αρκετές εθνικές κεντρικές τράπεζες το βλέπουν ακόμη έτσι.

Ωστόσο, για πρώτη φορά στην ιστορία, η εναλλακτική δεν είναι μόνο μεταξύ του λιγότερο αξιόπιστου fiat νομίσματος των υπερχρεωμένων κυβερνήσεων και του χρυσού, αλλά και η επιλογή του Bitcoin, ενός κρυπτονομίσματος σχεδιασμένου να αντιγράψει τα καλύτερα βασικά χαρακτηριστικά του χρυσού σε στέρεο: σκληρό όριο προσφοράς, εναλλαξιμότητα, ασφάλεια κ.λπ. Παράλληλα, το Bitcoin ως «ψηφιακός χρυσός» προσθέτει επίσης πρωτοφανή ευκολία συναλλαγών, ένα μόνιμο λογιστικό βιβλίο και πιθανά πρόσθετα χαρακτηριστικά χάρη σε έναν ευέλικτο κώδικα.

Η απόφαση για το μέλλον του Bitcoin και του χρυσού ως χρήματος παραμένει ανοιχτή, καθώς η εμπιστοσύνη σε πολλά fiat νομίσματα φθείρεται.

Είναι δυνατόν και τα δύο να συνυπάρχουν, καθώς ο χρυσός εξακολουθεί να ελκύει εκατομμύρια επενδυτές που χρησιμοποιούν Gold IRAs, χρυσούς μεσίτες ή άμεση αγορά φυσικού χρυσού. Σε αυτήν την περίπτωση, παραμένει να δούμε πόσο η τρέχουσα ανοδική τάση του χρυσού έχει ενσωματώσει αυτόν τον ρόλο για το κίτρινο μέταλλο.

Ή είναι δυνατόν ότι μακροπρόθεσμα, ο χρυσός θα ενταχθεί στο ασήμι στην κατηγορία των σπάνιων μετάλλων που είναι πολύ χρήσιμα για εφαρμογές υψηλής τεχνολογίας, αλλά δεν παίζουν σημαντικό ρόλο στο νομισματικό σύστημα, με κρυπτονομίσματα όπως το Bitcoin και ενδεχομένως άλλες αλγοριθμικές λύσεις να αναλαμβάνουν τον ρόλο που είχε ο χρυσός στις προμοντέρνες εποχές.

Έτσι, εκτός αν έχουν πολύ ισχυρή άποψη, οι περισσότεροι επενδυτές, αμφιβολούντες για την πορεία των fiat νομισμάτων, μπορούν να επενδύσουν τόσο σε κρυπτονομίσματα όσο και σε χρυσό, εκμεταλλευόμενοι το γεγονός ότι τουλάχιστον ένα από αυτά, αν όχι και τα δύο, θα ωφεληθεί από μελλοντικές κρίσεις χρέους.

Επένδυση στην βιομηχανική παραγωγή χρυσού

Newmont

Αν ο χρυσός μετατραπεί σε βιομηχανικό μέταλλο, οι μεγαλύτεροι, πιο διαφοροποιημένοι και χαμηλού κόστους παραγωγοί θα παραμείνουν κερδοφόροι, ενώ μικρότερες, πιο περιθωριακές κοιλότητες χρυσού ενδέχεται να δυσκολεύονται να κερδίσουν χρήματα.

Η Newmont είναι η μεγαλύτερη εταιρεία εξόρυξης χρυσού παγκοσμίως κατά παραγωγή, τώρα πολύ μπροστά από τους κοντινότερους ανταγωνιστές της, Barrick Gold, από την εξαγορά της NewCrest το 2023 για $16,8 δισ. Αυτό ακολούθησε άλλη εξαγορά της GoldCorp για $10 δισ. το 2019.

Η εταιρεία παράγει κυρίως από ορυχεία στις Αμερικές και την Αυστραλία, και είναι επίσης παραγωγός χαλκού, ενός μετάλλου με αυξανόμενη ζήτηση για την ηλεκτροκίνηση και τις τεχνολογικές εφαρμογές. Διαθέτει τεράστια υπόγεια αποθέματα, που μπορούν να εξορυχθούν προοδευτικά, πιο γρήγορα ή πιο αργά ανάλογα με την τρέχουσα τιμή του χρυσού.

Πηγή: Newmont

Με ένα AISC που κυμαίνεται γύρω στα $1.600 ανά ουγγιά χρυσού (συμπεριλαμβανομένων των πωλήσεων χαλκού), η Newmont θα παραμείνει εξαιρετικά κερδοφόρα με ισχυρά περιθώρια ακόμη και αν η τιμή του χρυσού καταρρεύσει και μειωθεί στο ήμισυ.

Η εταιρεία είναι επίσης ηγέτης στην βιώσιμη εξόρυξη, κατατάσσεται ως η πιο διαφανής εταιρεία σε όλο το S&P500 από τη Bloomberg, και κατατάχθηκε #2 από 100 εταιρείες ένδυσης και εξόρυξης στο Corporate Human Rights Benchmark του 2023.

Έτσι, είτε πρόκειται για στοιχηματισμό στην άνοδο των τιμών του χρυσού από επενδυτές που αναζητούν καταφύγιο, είτε για την εξάρτηση από έναν σταθερό προμηθευτή ενός πολύ χρήσιμου βιομηχανικού μετάλλου για εφαρμογές υψηλής τεχνολογίας, η Newmont μπορεί να προσφέρει ένα σχετικά ασφαλές στοίχημα σε κερδοφόρα παραγωγή χρυσού, ανεξάρτητα από την πιθανή άγρια μεταβολή της δημόσιας αντίληψης γύρω από το κίτρινο μέταλλο.

(Μπορείτε να διαβάσετε περισσότερα για τη Newmont στην ειδική μας αναφορά επένδυσης στην εταιρεία.)

Τελευταία νέα και εξελίξεις για τη Newmont (NEM) μετοχή