Ιούλιος 2022: Η άποψη του Robert Leshner για τον κίνδυνο αθέτησης στο DeFi

Ο τομέας της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης, DeFi, αναπτύχθηκε έντονα από τα μέσα του 2020. Στις αρχές Ιουλίου 2022, οι πιέσεις στην αγορά προκάλεσαν ανησυχίες ότι θα μπορούσε να αντιμετωπίσει προβλήματα παρόμοια με εκείνα των κεντρικά ελεγχόμενων εταιρειών δανεισμού κρυπτονομισμάτων. Ο Robert Leshner, τότε διευθύνων σύμβουλος της Compound Labs και ιδρυτής της Compound Finance, δήλωνε πιο καθησυχαστικός για τα πρωτόκολλα DeFi. Ήταν η τότε εκτίμησή του, όχι εγγύηση κατά της αθέτησης πληρωμών ή των ζημιών.

Τι διέκρινε το DeFi σύμφωνα με τον Leshner;

Στη συνέντευξη που παρουσιάστηκε στις αρχές Ιουλίου 2022, ο Leshner τόνισε τη διαφάνεια των πρωτοκόλλων DeFi σε σύγκριση με τις κεντρικές πλατφόρμες που αντιμετώπιζαν προβλήματα. Παρομοίασε τον ανοιχτό κώδικα με κάτι που δεν μπορεί να αλλάξει γνώμη από μια παρόρμηση. Εννοούσε ότι οι συναλλαγές ακολουθούν προγραμματισμένους κανόνες αντί για περιστασιακές αποφάσεις μιας εταιρείας δανεισμού. Αυτό δεν σήμαινε ότι ο κώδικας ή οι παράμετροι δεν μπορούν να αλλάξουν μέσω διακυβέρνησης ή ότι απουσιάζουν εξουσίες έκτακτης ανάγκης.

Ο Leshner επισήμανε την παρανόηση ότι κάθε εταιρεία που παρέχει χρηματοοικονομικές υπηρεσίες με Bitcoin είναι αυτομάτως DeFi. Έδωσε έμφαση στη δημόσια λειτουργία μέσω πρωτοκόλλων. Οι κεντρικές επιχειρήσεις κρυπτονομισμάτων και τα πρωτόκολλα DeFi δεν είναι το ίδιο επειδή χρησιμοποιούν κρυπτοστοιχεία.

Το άρθρο συνέκρινε τις λειτουργίες δανεισμού των Aave, MakerDAO, Liquity και Compound με υπηρεσίες των Voyager, BlockFi και Celsius, που βρίσκονταν τότε υπό πίεση. Αυτό δεν εξίσωνε τη δομή ή τους κινδύνους τους. Στα δάνεια DeFi με εξασφάλιση, μια θέση μπορεί να καταστεί ρευστοποιήσιμη όταν παραβιάζει το όριο εξασφάλισης του πρωτοκόλλου, πριν ακόμη η αξία της εξασφάλισης πέσει κάτω από το κεφάλαιο του δανείου. Στο Compound v2, ένας εκκαθαριστής υποβάλλει συναλλαγή για να αποπληρώσει μέρος του χρέους και να λάβει εξασφάλιση σύμφωνα με τους κανόνες του συμβολαίου. Η ρευστοποίηση δεν κλείνει αναγκαστικά όλο το δάνειο ούτε εγγυάται πλήρη αποπληρωμή. Οι κανόνες ορίζονται στον κώδικα, αλλά η εκτέλεση απαιτεί συναλλαγές από συμμετέχοντες.

Ο δανειολήπτης πρέπει να κατανοεί αυτούς τους όρους. Το αρχικό άρθρο ανέφερε ρευστοποιήσεις άνω των 300 εκατομμυρίων δολαρίων σε τρία μεγάλα πρωτόκολλα δανεισμού κατά την απότομη πτώση στα μέσα Ιουνίου 2022. Επρόκειτο για αναφερόμενη αξία ρευστοποιήσεων, όχι για εξακριβωμένο ποσό αθετήσεων πληρωμών ή καθαρών ζημιών. Δεν περιγράφει τη σημερινή αγορά.

Μπορεί το DeFi να αντιμετωπίσει μεγάλες διακυμάνσεις τιμών;

Η ρευστοποίηση μπορεί να κοστίσει εξασφάλιση στον δανειολήπτη, ακόμη και όταν δεν παρακολουθεί τη θέση του. Γι’ αυτό χρειάζεται κατανόηση του κινδύνου τιμών και των ορίων ρευστοποίησης. Μια ρευστοποίηση που ακολουθεί τους κανόνες δείχνει ότι εφαρμόζεται ο προβλεπόμενος μηχανισμός, όχι ότι η τεχνολογία είναι αλάνθαστη ή ότι οι συμμετέχοντες προστατεύονται από ζημιές.

Ο Leshner περιέγραψε τις ρευστοποιήσεις ως διαφανή διαχείριση κινδύνου. Σε δημόσια πρωτόκολλα όπως το Compound, οι συναλλαγές καταθέσεων και δανείων και οι κανόνες των συμβολαίων μπορούν να ελεγχθούν στην αλυσίδα. Η δημόσια πληροφόρηση δεν σημαίνει ότι κάθε χρήστης κατανοεί όλους τους κινδύνους ή ότι κάθε υπηρεσία που αυτοχαρακτηρίζεται DeFi είναι εξίσου διαφανής.

Το άρθρο αναγνώριζε επίσης ότι το DeFi είναι ευάλωτο. Αν οι τιμές πέσουν εξαιρετικά γρήγορα, όπως τον Μάρτιο του 2020, οι ρευστοποιήσεις μπορεί να καθυστερήσουν και να παραμείνουν ακάλυπτα χρέη. Μια πτώση μηνών δίνει περισσότερο χρόνο στους μηχανισμούς, αλλά δεν εγγυάται ότι το σύστημα θα αποκαθιστά πάντα μόνο του την ισορροπία. Το αποτέλεσμα εξαρτάται επίσης από την αγορά, τη ρευστότητα, την εκτέλεση των ρευστοποιήσεων και τους κανόνες του πρωτοκόλλου. Η αισιοδοξία του Leshner τον Ιούλιο 2022 πρέπει να διαβάζεται σε αυτό το πλαίσιο.

Για περισσότερα, διαβάστε τον οδηγό μας για επενδύσεις στο Compound.