Πρόεδρος της CFTC: Τα διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί μετοχών μπορούν να αρχίσουν να διαπραγματεύονται στις ΗΠΑ

Ο πρόεδρος της CFTC, Michael S. Selig, ανακοίνωσε στις 3 Νοεμβρίου 2026 ότι τα διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί μεμονωμένων μετοχικών τίτλων μπορούν να αρχίσουν να διαπραγματεύονται για πρώτη φορά σε καθορισμένες αγορές συμβολαίων, οι οποίες είναι επίσης εγγεγραμμένες κατόπιν γνωστοποίησης στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) ως εθνικά χρηματιστήρια κινητών αξιών για προϊόντα συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί τίτλων. Η εξέλιξη επεκτείνει τη διαθεσιμότητα διαρκών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στις ρυθμιζόμενες αγορές των ΗΠΑ, πέρα από τα ψηφιακά εμπορεύματα και στις παραδοσιακές κινητές αξίες.

Τα συμβόλαια, που αποκαλούνται Equity Perps, θεωρήθηκαν εγκεκριμένα από την Επιτροπή βάσει του Κανονισμού 40.3 ως προϊόντα συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί τίτλων, σύμφωνα με τον Νόμο του 2000 για τον Εκσυγχρονισμό των Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων. Υπόκεινται στον Νόμο περί Χρηματιστηριακών Εμπορευμάτων, στην ομοσπονδιακή νομοθεσία περί κινητών αξιών και στα ρυθμιστικά πλαίσια τόσο της CFTC όσο και της SEC. Η ανακοίνωση καθιστά σαφές ότι οι συναλλαγές μπορούν να αρχίσουν· δεν αναφέρει εκτελεσμένες συναλλαγές ή όγκους και περιγράφει τεκμαιρόμενη έγκριση, όχι νέα ρητή απόφαση της Επιτροπής.

Οι πληρωμές χρηματοδότησης αντικαθιστούν τη λήξη

Η δήλωση πολιτικής της CFTC για τα διαρκή συμβόλαια εξηγεί γιατί αυτά τα προϊόντα απαιτούν διαφορετική δομή από τα συμβόλαια με καθορισμένη ημερομηνία λήξης. Ένα συμβατικό συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης επιτυγχάνει κυρίως τη σύγκλιση με την υποκείμενη τιμή άμεσης αγοράς μέσω μιας σταθερής ημερομηνίας λήξης. Ένα διαρκές συμβόλαιο δεν έχει σταθερή ημερομηνία λήξης και, αντί γι’ αυτό, προβλέπει περιοδικές πληρωμές χρηματοδότησης μεταξύ των κατόχων θέσεων αγοράς και πώλησης.

Όταν το διαρκές συμβόλαιο διαπραγματεύεται πάνω από την τιμή άμεσης αγοράς, οι κάτοχοι θέσεων αγοράς πληρώνουν τους κατόχους θέσεων πώλησης· όταν διαπραγματεύεται κάτω από αυτήν, η κατεύθυνση της πληρωμής αντιστρέφεται. Σκοπός αυτών των πληρωμών είναι να δημιουργούν οικονομικό κίνητρο για την εκμετάλλευση της διαφοράς τιμής μέσω arbitrage και να διατηρούν το συμβόλαιο ευθυγραμμισμένο με την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.

Αυτός ο σχεδιασμός αλλάζει την αξιολόγηση της ακεραιότητας της αγοράς. Ένα συμβόλαιο με καθορισμένη ημερομηνία λήξης και διακανονισμό σε μετρητά χρειάζεται αξιόπιστη τιμή αναφοράς για τον διακανονισμό κατά τη λήξη, σε μία συγκεκριμένη χρονική στιγμή. Η τιμή αναφοράς ενός διαρκούς συμβολαίου πρέπει να παραμένει αξιόπιστη σε κάθε διάστημα πληρωμής χρηματοδότησης, χωρίς διακοπή, για όσο διάστημα το συμβόλαιο παραμένει ενεργό. Για τον λόγο αυτό, η δήλωση πολιτικής ζήτησε να εξετάζονται κατά περίπτωση, βάσει του Κανονισμού 40.3, τα διαρκή συμβόλαια που αναφέρονται σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων οι οποίες δεν καλύπτονταν από την προηγούμενη απόφαση για το bitcoin, και προσδιόρισε ειδικά τα διαρκή συμβόλαια επί μετοχικών τίτλων ως προϊόντα που θα ωφελούνταν από την εξέταση τόσο από την CFTC όσο και από την SEC.

Η έγκριση για το bitcoin δεν κάλυπτε τις μετοχές

Η προηγούμενη απόφαση ήταν η έγκριση, στις 29 Μαΐου 2026, του συμβολαίου BTCPERP της KalshiEX LLC, ενός διαρκούς συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης με διακανονισμό σε μετρητά, που αναφέρεται στην τιμή άμεσης αγοράς του bitcoin. Η ανάλυση για την κατηγοριοποίηση συμβολαίων κάλυπτε το BTCPERP και παρόμοιας δομής διαρκή συμβόλαια που αναφέρονται στο bitcoin ή σε άλλα ψηφιακά εμπορεύματα με βαθιά, ενεργή και συνεχή διαπραγμάτευση στην αγορά άμεσης αγοράς. Η απόφαση διευκρίνιζε ρητά ότι δεν επεκτεινόταν σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Επομένως, η έγκριση για το bitcoin δεν καθιέρωσε από μόνη της μια οδό για προϊόντα επί μεμονωμένων μετοχών, καθιστώντας τη νέα ταξινόμηση ως προϊόντων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί τίτλων ξεχωριστό ρυθμιστικό βήμα.

Η κοινή εποπτεία ανοίγει τον δρόμο προς την αγορά

Ο Νόμος για τον Εκσυγχρονισμό των Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων θέσπισε κοινή ρύθμιση για τα προϊόντα συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί τίτλων και αναγνώρισε τους συμπληρωματικούς ρόλους της CFTC και της SEC στο σημείο όπου συναντώνται η νομοθεσία περί εμπορευμάτων και η νομοθεσία περί κινητών αξιών. Οι οργανισμοί ενίσχυσαν τον συντονισμό τους στις 11 Μαρτίου 2026, όταν συνήψαν μνημόνιο συνεργασίας και δημιούργησαν την Κοινή Πρωτοβουλία Εναρμόνισης. Το έργο της περιλαμβάνει την αποσαφήνιση των ορισμών των προϊόντων, τον εκσυγχρονισμό των πλαισίων εκκαθάρισης, περιθωρίου ασφάλισης και εξασφαλίσεων, τη μείωση των εμποδίων για πλατφόρμες με διπλή εγγραφή και τον συντονισμό της εποπτείας και της επιβολής της νομοθεσίας μεταξύ αγορών.

Ο Selig είχε δώσει εντολή στην CFTC στις 29 Ιανουαρίου 2026 να αξιοποιήσει τις αρμοδιότητές της για να φέρει τα διαρκή παράγωγα στις ΗΠΑ, υπό την προϋπόθεση κατάλληλων διασφαλίσεων. Παρουσιάζει τα διαρκή συμβόλαια επί μετοχών ως εργαλεία διαχείρισης κινδύνου και διαμόρφωσης τιμών και υποστηρίζει ότι μια εγχώρια οδός επιτρέπει στους συμμετέχοντες στις ΗΠΑ να έχουν πρόσβαση σε αυτά υπό την προστασία των ρυθμιστικών κανόνων, αντί να καταφεύγουν σε υπεράκτιες, συχνά μη ρυθμιζόμενες πλατφόρμες. Το σκεπτικό αυτό συνδέει τα νέα προϊόντα με μια ευρύτερη προσπάθεια περιορισμού της αβεβαιότητας ως προς τη δικαιοδοσία και καθιέρωσης σαφέστερης πρόσβασης στην αγορά μέσω του συντονισμού CFTC και SEC.

Άμεσο αποτέλεσμα είναι η θέσπιση σαφούς οδού προς τη διαπραγμάτευση, όχι η απόδειξη υιοθέτησης. Τα Equity Perps μπορούν να διαπραγματεύονται σε πλατφόρμες με διπλή εγγραφή, υπό τα πλαίσια και των δύο οργανισμών, ενώ οι τιμές αναφοράς που χρησιμοποιούνται για τις πληρωμές χρηματοδότησής τους πρέπει να παραμένουν αξιόπιστες για όσο διάστημα τα συμβόλαια είναι ενεργά. Το ενδιαφέρον μετατοπίζεται πλέον από την επιλεξιμότητα ως προς τη δικαιοδοσία στον τρόπο λειτουργίας αυτών των συμβολαίων υπό τις απαιτήσεις συνεχούς αξιοπιστίας των τιμών αναφοράς και κοινής εποπτείας.