Visa (V): Finansal Altyapıyı Şekillendiren Açık Platform

Finans sektöründe günümüz piyasalarında yatırımcıların büyük ilgisini Bitcoin, stablecoin’ler, fintech şirketleri ve benzeri radikal yenilikler çekiyor. Bu ilgi kısmen haklı; zira bu teknolojiler ve yenilikçi şirketler, eski sistemlere ve onlarca yıldır süregelen verimsizliklere fazlasıyla alışmış bir sektörü sarstı. İşlemlerin daha hızlı ve ucuz yapılabilmesi, kredi risklerinin daha iyi değerlendirilebilmesi ve benzeri gelişmeler de bunun bir parçası.

Bununla birlikte, köklü oyuncuların hepsi bu sarsıntılar karşısında edilgen kalmadı. En büyük ödeme şirketlerinden bazıları, aksine, başlangıçta “teknoloji odaklı yıkıcı yenilikçiler” olarak üstlendikleri role yeniden sarıldı ve küresel finans sistemini destekleyen altyapıları dönüştürme çabasına öncülük etti.

Bunun iyi bir örneği, en çok banka kartları ve kredi kartlarıyla tanınan Visa’dır. Ancak kartları Visa çıkarmaz; Visa, açık bir platform ve aracı bir ödeme ağı üzerine kurulu, küresel açık bankacılık altyapısını şekillendiren ve bulut için yerel olarak tasarlanmış modern sistemler sunan tam teşekküllü bir teknoloji şirketidir.

Visa’ya Genel Bakış

Visa’nın Tarihçesi

Visa, 1958’de Bank of America tarafından kuruldu (BAC ) BankAmericard kredi kartı programı olarak. Programı büyütmek amacıyla şirket, 65.000 kişiye talep edilmemiş ve kullanıma açılmış kredi kartlarını toplu postayla gönderdi; ayrıca California, Fresno sakinlerinin kredi kartlarını etkinleştirdi (“Fresno gönderimi”). Böylece ABD’de tüketici kredi kartı sektörünü adeta başlatmış oldu. Fresno; 250.000 kişilik nüfusu, bu nüfus içindeki BofA pazar payı (%45) ve olası olumsuz halkla ilişkiler sonuçlarını yönetmeyi kolaylaştıran görece yalıtılmış konumu nedeniyle seçilmişti.

Ekim 1959’a gelindiğinde California eyaletinin tamamına 2 milyondan fazla kredi kartı dağıtılmış, BankAmericard ise 20.000 iş yeri tarafından kabul edilir hâle gelmişti.

Master Charge’ın (bugünkü Visa rakibi Mastercard’ın) yarattığı rekabete yanıt olarak Bank of America, 1966’da BankAmericard programını California dışındaki diğer finans kuruluşlarına lisanslamaya başladı.

Bu bankalar, üyelerinin sahip olduğu bağımsız bir şirket olarak National BankAmericard Inc.’i (NBI) kurdu. National BankAmericard’ın adı 1976’da, hemen her dilde aynı şekilde telaffuz edildiği ve evrensel kabulü simgelediği için bilinçli olarak seçilen Visa adıyla değiştirildi.

1970’lerde Visa, BASE I adlı elektronik yetkilendirme sistemini ve BASE II adlı elektronik takas ve mutabakat sistemini kullanıma sundu. Bu sistemler, dijital ödemelerin günümüzde anında izlenebilmesinin önünü açtı.

1980’lerde yönetimdeki değişiklikle Visa ağlarını genişletti ve üye bankalar arasındaki gerilimi düşük tutmaya çalıştı. Ayrıca, artık sektör genelinde standart bir güvenlik unsuru olan ikonik Visa güvercini hologramını kullanıma sundu.

1987’de Visa (V ) Interlink’i ve Plus Systems’ın bir bölümünü satın alarak Visa kart sahiplerine binlerce ATM’ye ve dünyanın en büyük satış noktası ağına erişim sağladı.

1990’larda küresel bir oyuncuya dönüşen Visa, 1997’ye gelindiğinde yıllık tüketici harcamalarında 1 trilyon dolar sınırını aştı. 1998 itibarıyla dünya çapında dolaşımda yaklaşık 600 milyon Visa kartı vardı.

Visa, 1994’te, günümüzün yapay zekâ gelişmelerinin temelindeki kavramın ta kendisi olan ilk sinir ağı teknolojilerini benimseyerek işlem örüntülerini anında analiz etmeye ve dolandırıcılık faaliyetlerini terminalde gerçek zamanlı olarak tespit etmeye başladı. Visa Cash ile kartlarında çip kullanmaya da 1996 gibi erken bir tarihte geçti.

Şirket, bağımsız bir şirkete dönüştürülmek üzere 2006-2008 yıllarında yeniden yapılandırıldı.

“Yeniden yapılanmayla Visa Canada, Visa International ve Visa U.S.A. birleşirken, Batı Avrupa’daki faaliyetleri üye bankalarının işlettiği ayrı bir kuruluş hâline geldi.”

Visa, 2009’da 17,9 milyar dolarlık halka arz gerçekleştirdi; bu, o tarihe kadar ABD tarihindeki en büyük halka arz olmuştu. Ancak Visa Inc.’in, üye bankalarının işlettiği ayrı bir kuruluş olarak varlığını sürdüren Visa Europe Ltd’yi satın alması 2016’yı buldu.

Rakamlarla Visa

Visa 1997’de işlemlerde 1 trilyon dolar sınırını aştıysa, 2025’te işlediği işlem hacmi 14,2 trilyon dolara kadar yükseldi; bu, 3 dekadadan biraz kısa bir sürede 14 katlık dikkat çekici bir büyüme demek. Bu rakamın 2024’e göre %8 artmış olması, büyük ölçüde küresel işlemlerin yarısının hâlâ nakit olarak gerçekleştirilmesi sayesinde büyüme eğiliminin sürdüğüne işaret ediyor.

Şirket, 2025’te 160 para biriminde ve 200’den fazla ülkede toplam 257,5 milyar işlem gerçekleştirdi.

Şirketin 2025’te 34.100 çalışanı vardı ve 40 milyar dolar gelir elde etti. Bu gelir, GAAP’ye göre 20,1 milyar dolarlık net kâra dönüştü.

Uluslararası işlemler segmenti Visa’nın stratejik konumu açısından önemli olsa da şirketin toplam gelirinin yalnızca bir bölümünü oluşturuyor (14,2 milyar dolar). En büyük gelir kalemi ise veri işlemeden geliyor (20 milyar dolar); Visa bu alanda bankalara ve diğer finans kuruluşlarına yetkilendirme, takas ve mutabakat hizmetleri sunuyor.

Kaynak: Visa

Bu gelirlerin bir bölümü, ödeme hacmini artırmak ve Visa kartlarının kabulünü yaygınlaştırmak amacıyla teşvik olarak Visa’nın iş ortaklarına geri ödeniyor. Şirket, ezeli rakibi MasterCard’la pazar payı için hâlâ yoğun bir rekabet içinde; aynı zamanda yeni oyuncular karşısındaki konumunu da korumak zorunda.

Kaynak: Visa

Yatırım ve finansal performans açısından Visa, hem genel piyasayı hem de finans sektörünü açık ara geride bıraktı. Hissesi son 10 yılda S&P 500 Finans Endeksi’nin neredeyse iki katı, genel S&P 500’ün ise yaklaşık yüzde 50 üzerinde getiri sağladı.

Kaynak: Visa

Visa’nın İş Kolları

Visa’nın İş Modeli

Visa’nın ilk dönemlerinde kredi kartlarını toplu postalama işinin yerini, bugün iş ortağı bankaların kart çıkardığı bir model aldı. Visa ise bunun yerine ödeme sistemlerinin arkasındaki teknoloji altyapısını sağlıyor. Şirket, kendine ait küresel ağı VisaNet üzerinden, saniyede 30.000’den fazla eşzamanlı işlemi işlemek için dört güvenli veri merkezinden yararlanıyor (karşılaştırma için Bitcoin’in temel katmanı saniyede 3,3 ila 7 işlem gerçekleştiriyor).

Kaynak: Visa

Visa ödemelerinin yapısı, “Dört Taraflı Model” olarak adlandırılan sistem üzerine kuruludur:

• Kart sahibi / tüketici dijital ödemeyi başlatır.
• Kartı çıkaran kuruluş, Visa markalı kartı fiilen sağlayan, kredi veya banka kartı hesabını yöneten ve kredi riskini üstlenen Chase ya da Bank of America gibi bir finans kuruluşudur.
• İş yeriödemeyi kabul eder.
• Üye iş yeri bankası: İş yerinden ödeme verilerini alan ve yetkilendirme için VisaNet üzerinden kartı çıkaran kuruluşa ileten iş yeri bankası veya ödeme işlemcisidir.

Şirketin temelini hâlâ bu ödeme işleme sistemi oluşturuyor. Sistem, işletmeler arası (B2B) tedarik zincirleri ve kamu alımları için bireysel ödemeler (yüksek hacimli kredi, banka ve ön ödemeli kartlar) ile ticari çözümler (kurumlara özel hesaplar ve sanal kartlar) etrafında şekilleniyor.

“Ticari kartlı ödemelerde yaklaşık yüzde 40’lık öncü bir paya sahibiz ve tedarikçi ödemeleri için sanal kartlar, küçük işletmeler için gömülü finans gibi yeni kullanım alanlarına açılıyoruz.4 Visa Direct işimizdeki işlem sayısı 2019’dan bu yana yaklaşık sekiz katına çıkarak 2025’te 12,5 milyarı aştı; böylece Visa Direct dünyanın en büyük para transferi platformlarından biri hâline geldi.”

Bu iş kolunu artık Katma Değerli Hizmetler tamamlıyor ve Visa’yı aynı zamanda bir finans teknolojisi şirketine dönüştürüyor. Bu hizmetler arasında gelişmiş güvenlik, dolandırıcılık yönetimi araçları, danışmanlık, açık bankacılık platformları (Tink’i satın almasıyla) ve müşteri bankalar için veri analitiği yer alıyor.

“Bu hizmetler 2025’te yaklaşık 11 milyar dolarlık gelir sağladı ve 2021’den bu yana sabit dolar cinsinden yıllık bileşik büyüme oranı yüzde 20’nin üzerinde gerçekleşti.”

Bu iş kolu, Visa ile ilişkilerini derinleştirmek ve şirketin erişimini daha da genişletmek için bankalarla mevcut ilişkilerden yararlanıyor.

“Bu yıl Pismo’nun hizmetlerini dört bölgedeki beşten fazla ülkede bulunan müşterilerimize genişlettik. Risk ve Güvenlik Çözümleri alanında, ödüllü ürünümüz Visa Protect for A2A, yapay zekâdan yararlanarak dolandırıcılığı tespit etmeye ve önlemeye yardımcı oluyor. Danışmanlık alanında ise yaklaşık 4.500 çalışma kapsamında müşterilerimizin 6,5 milyar doların üzerinde ek gelir elde etmesine katkıda bulunduğumuzu tahmin ediyoruz.”

Son olarak Visa Direct, geleneksel kart okutma veya temassız ödeme yöntemlerine ihtiyaç duymadan uluslararası para transferlerini, gig ekonomisi ödemelerini ve sigorta ödemelerini gerçekleştiren gerçek zamanlı para gönderme kanalları da sunuyor.

Genel olarak bu çeşitlilikteki hizmetler, Visa’yı tüketiciler, işletmeler ve kamu kurumları arasındaki finansal işlemlerin neredeyse tüm olası türlerini kapsayan, ödemelerde tek noktadan çözüm sunan bir platform hâline getiriyor: B2C, B2B, P2P, G2C vb.

Kaynak: Visa

Visa’nın Rekabetçi Konumu

Visa’nın ödeme teknolojileri pazarında erken dönemde elde ettiği konum, şirketin bu alandaki onlarca yıllık hâkimiyetini güvence altına aldı. Ancak bu, rakipsiz olduğu anlamına gelmiyor.

Elbette ilk büyük rakip MasterCard. İki şirket ödeme pazarında farklı yaklaşımlar benimsedi:

• Visa, işlem sayılarını ölçeklendirmek için yüksek hacme odaklanıyor; küresel kart hacminin yüzde 60’ını, S. satın alma hacminin ise yüzde 70’ini kontrol ediyor.
  • Visa, blok zinciri katmanlarının kurum içi geliştirilmesine öncelik verdi ve kendi çok zincirli sabit coin platformunu kullanıma sundu (aşağıya bakın).
• Mastercard ise katma değerli hizmetlere odaklanıyor; gelirinin yüzde 40’ından fazlası danışmanlık, dolandırıcılığı önleme araçları ve açık bankacılık teknolojisinden geliyor. Ayrıca gelişmekte olan dijital bankacılık pazarlarında müşteri kazanmak için yerelleştirilmiş banka kartı ürünlerini uluslararası ölçekte bilinçli olarak öne çıkarıyor.
  • Yeni fintech ürünleri için Mastercard, ekosistemini şirket satın almalarıyla genişletmeyi tercih ediyor; bunun önemli örneklerinden biri, kripto ödeme geçidi BVNK gibi altyapı sağlayıcılarını satın alması.

Genel olarak Visa, entegre ve yüksek hacimli bir ödeme sağlayıcısının örneğiyken Mastercard daha uzmanlaşmış bir yapıya sahip ve büyümeyi satın almalar yoluyla gerçekleştirmeye daha yatkın. Bu durum, iki şirketin son on yılda kurduğu görece istikrarlı ikili hâkimiyetin sürmesini muhtemelen sağlayacak.

Blok zinciri ve yapay zekâ odaklı fintech şirketleri gibi yeni teknolojiler karşısında Visa, yeni rakipleri geride bırakmak için kendi bünyesindeki geliştirme çalışmalarına ve ölçek ekonomilerine güveniyor. Bu bakımdan, yüzde 50’yi aşan net kâr marjı elbette bir hedef; ancak Visa’nın rakiplerinden daha fazla harcama yapmasına ve her türlü tehdide büyük bir mali güçle karşılık vermesine olanak tanıdığı için önemli bir avantaj da.

Şu anda kısa vadede gerçekçi görünen tek tehdit, Apple Pay ve Google Wallet gibi dijital cüzdanlardan geliyor. Bu cüzdanlar işlemleri şu anda Visa bilgileri üzerinden gerçekleştiriyor olsa da kartı tamamen devreden çıkarma ve gelecekteki işlemleri tüketici farkına bile varmadan daha ucuz RTP altyapıları üzerinden sorunsuzca yönlendirme gücüne sahip. Çin’deki teknoloji devlerinin (Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay) benzer süreçleri, bunun gerçekleşebileceğini gösteren iyi bir örnek.

Daha ciddi bir tehdit, özellikle finansın görece küresizleştiği bir dönemde, uluslararası pazarda ve doğrudan ulusal hükümetlerden kaynaklanabilir. Örneğin, Brezilya’daki Pix ödeme sistemi (yurt içi ödemelerin yüzde 50’sinden fazlasını gerçekleştiriyor) ve Hindistan’daki UPI, parayı doğrudan banka hesapları arasında aktararak Visa’nın takas ücretlerini tamamen devre dışı bırakabiliyor. Daha fazla ülke veya AB gibi ekonomik bloklar bu süreci tekrarlarsa Visa, yalnızca ABD pazarına çok daha bağımlı hâle gelebilir. ABD doları uluslararası alışverişlerdeki ve küresel rezerv para birimi olarak sahip olduğu baskın rolü yitirmeye başlarsa, bu durum Visa’nın uluslararası rekabet gücünü de zayıflatabilir.

Visa’nın Teknolojileri

Mevcut Ödeme Ekosistemlerinin Gelişimi

Belirtildiği gibi Visa teknolojisinin temelini, her gün dünya genelindeki kart işlemlerinin büyük bölümünü gerçekleştirebilen, köklü ve son derece verimli ödeme işleme sistemi oluşturuyor.

Özellikle yüz yüze işlemlerin büyük bölümünü oluşturan temassız ödemeye geçiş sayesinde bu işlemler bugün her zamankinden daha kolay.

Kaynak: Visa

Bu gelişme, ödeme sistemini fiziksel kartlardan her yerde kullanılan akıllı telefonlara taşıyarak Visa için yeni büyüme alanları da açıyor.

“2025’te akıllı telefonlar, temassız ödemeler yoluyla 33 milyar doların üzerinde ödeme hacmini kabul etmek için kullanıldı; bu, bir önceki yılın iki katından fazlaydı. Tap to Phone satıcılarının üçte birinden fazlası Visa’yla ilk kez çalışıyordu; bu da ekosistemimizi genişletmedeki rolünü ortaya koyuyor.”

Son dönemdeki bir başka gelişme de e-ticarette ödeme sayfasının giderek ortadan kalkması. Satıcıların yinelenen ödemeler için kart bilgilerini sakladığı kayıtlı kartla ödeme ve teknoloji platformlarıyla finans kuruluşlarının dijital cüzdanları üzerinden sunulan “tek tuşla” ödeme, Visa’nın e-ticaret işlemlerinin artık yüzde 84’ünü oluşturuyor.

“Misafir olarak ödeme sırasında bilgileri elle girme oranı 2019’daki yüzde 44’ten 2025’te yalnızca yüzde 16’ya düştü; e-ticaret alanındaki en büyük 25 satıcımız arasında ise yüzde 4’ün altında.”

Yeni Teknolojiler

Ana faaliyet alanı şirketin hâlâ merkezinde olsa da yönetim, finans sektörünün yeni kavramlar ve teknolojilerle hızla değiştiğinin son derece farkında.

“2025’te ödeme sektörü, kayıtlardaki en hareketli yıllarından birini yaşadı. Teknoloji alanındaki eğilimlerin güçlü bir biçimde birleşmesine tanık oluyoruz: yapay zekâ destekli ticaretin yükselişi, tokenlaştırılmış ödeme ve verilerin yaygın biçimde benimsenmesi, stablecoin’lerin giderek artan rolü ve kimliğin dijitalleşmesi. Bu, aşamalı bir değişim değil; paranın dünya genelinde nasıl hareket ettiğinin temelden yeniden düzenlenmesi.”

Finans dünyasında giderek daha fazla gündeme gelen konulardan biri “tokenlaştırma”. Bu kavram çoğunlukla, işlemleri kolaylaştırmak için finansal veya gerçek varlıkların bir tokenla temsil edilmesi olarak anlaşılır. Ancak Visa’nın tokenlaştırma tanımı bundan oldukça farklıdır; bu da konuyu inceleyen yatırımcıların kafasını karıştırabilir.

Visa için tokenlaştırma, hassas verileri daha güvenli “tokenlarla” değiştirme yöntemidir. Visa tokenlarıyla gerçekleştirilen işlemlerde dolandırıcılık yüzde 35’ten fazla daha düşük gerçekleşti ve yıl boyunca 1,1 milyar dolar tasarruf sağlandı.

“Tokenlaştırma, hassas kart bilgilerini yalnızca oluşturulduğu belirli bağlamda kullanılabilen, benzersiz ve güvenli bir dijital tanımlayıcıyla değiştirir. Ele geçirilse bile başkaları için işe yaramaz ve ödemeleri güvenli tutar.”

Dolayısıyla Visa, e-ticaret işlemlerinin yüksek oranda tokenlaştırıldığını söylediğinde, bu durum tokenlaştırmanın ilk anlamıyla benimsenmesi olarak anlaşılmamalı.

Kaynak: Visa

Bu “gerçek” tokenlaştırma biçimi kapsamında, şirket finans kuruluşlarının kendi itibari para destekli dijital varlıklarını ihraç etmesine, basmasına, yakmasına ve yönetmesine olanak tanıyan Visa Tokenized Asset Platform (VTAP) adlı platformu Visa Developer Platform üzerinden sunuyor.

“Visa, yaklaşık altmış yıldır dijital ödemelerin ön saflarında yer alıyor. VTAP’ı hayata geçirerek sektöre bir kez daha yön veriyoruz. Bankaların blokzincir teknolojilerini faaliyetlerine entegre etmelerine yardımcı olmak için tokenizasyon alanındaki deneyimimizden yararlanmayı heyecanla bekliyoruz.”

Vanessa Colella – Küresel İnovasyon ve Dijital Ortaklıklar Başkanı

Diğer blokzincir teknolojileri konusunda Visa, USDC gibi dijital sabit coin’leri rakip olarak değil, bir ödeme mutabakat katmanı olarak görüyor. Şirket, sistemlerini halka açık blokzincirlerle entegre etti ve Pismo altyapısını (2024’te 1 milyar dolara satın aldığı) kullanarak, finans kuruluşlarının Visa ödeme ağı üzerinden sabit coin’lerle bakiye mutabakatı yapmasını sağlayan çoklu blokzincir sistemlerini pilot olarak deniyor.

Finans ve ödeme sektörünün gündemindeki bir diğer sıcak konu da, satın alma işlemlerinin insanlar yerine yapay zekâ ajanları tarafından gerçekleştirildiği ajan tabanlı ticaret.

Yapay zekâ, alışverişte ürün keşfini şimdiden etkiliyor: Üretken yapay zekâdan ABD’deki perakende sitelerine gelen yönlendirme trafiği Temmuz 2024’ten Ocak 2025’e kadar yüzde 1.100 arttı; Temmuz 2025’te ise yıllık bazda yüzde 4.700’e yükseldi.”

Visa, bağımsız tüketici işlemleri gerçekleştiren yapay zekâ ajanlarına özel, güvenli ödeme altyapıları geliştirmek için OpenAI gibi önde gelen yapay zekâ geliştiricileriyle iş ortaklığı kurdu.

“Nisan 2025’te, ekosistem genelinde güven, güvenlik ve birlikte çalışabilirliği sağlarken ajanlara Visa kimlik bilgileri sunan bir çerçeve olan Visa Intelligent Commerce’i kullanıma sunduk.”

Genel olarak, ajanların yaptığı satın almaların, sabit coin’lerin, tokenizasyonun ve yapay zekâ ile blokzincir alanındaki diğer değişimlerin ağırlık kazandığı bir ödeme ekosisteminde Visa’nın nasıl bir konum alacağını değerlendirmek için henüz çok erken. Ancak şirket bu teknolojileri entegre etmek için erken adımlar attığından, pilot projelerin ve mevcut ödeme ağının bu teknolojilerin Visa’yı hazırlıksız yakalayacak büyük çaplı bir sarsıntıya yol açmasını önlemesi muhtemel.

Visa’ya Yatırım Yapma Tezi

Olumlu yönden bakıldığında Visa, 1950’lerin başındaki kuruluşundan bu yana ödemeleri daha ucuz, kolay ve güvenli hâle getiren başlıca güç oldu. Şirket; çipler, e-ticaret ve temassız ödeme gibi sektördeki her büyük dönüşümü hızla benimsedi, hatta çoğu zaman bu dönüşümlere doğrudan öncülük etti. Şimdi de blokzincir, sabit coin’ler ve ajanların yaptığı satın almalar bu dönüşümlere ekleniyor.

Kuruluşundan yetmiş yıl sonra bile yalın ve yenilikçi bir şirket olmayı sürdürme becerisi, dünyanın en büyük küresel ödeme altyapısını kontrol etmenin sağladığı muazzam avantajla birlikte, Visa’ya yönelik her yatırım tezinin temelini oluşturuyor.

Bununla birlikte, Visa’nın iş modelinin temellerinin arka planda yavaş yavaş aşınması da mümkün.

Büyük ülkelerde banka hesapları arasında doğrudan ödeme yapılmasını sağlayan ulusal alternatifler çoğalıyor ve Visa’yı ödeme sürecinin dışına itiyor. Öte yandan merkeziyetsiz finans, bankalar ve Visa gibi aracılara duyulan ihtiyacı tamamen ortadan kaldırmayı amaçlıyor.

Bu tehditlerin hiçbirinin yakın zamanda kaçırılan kazançlar ya da yoğun rekabet olarak hemen ortaya çıkması pek olası olmasa da ileride sorun yaratabilirler.

Dolayısıyla yatırımcılar için asıl soru yakın gelecekten ziyade, mevcut değerlemenin bu potansiyel tehditleri doğru biçimde fiyatlayıp fiyatlamadığı ve şirketin büyümesinin beş, on ya da yirmi yıl sonra iyi bir yatırım getirisi sağlamaya yetip yetmeyeceğidir. Özellikle de mevcut fiyat/kazanç oranları, bu büyümenin bir kısmını şimdiden fiyatlamışken.

Visa (V) Hisseleriyle İlgili Son Haberler ve Gelişmeler