Blockchain Düzenlemeden Büyüyecek

Kripto boğa koşuları düzenleme ihtiyacını ortaya koyuyor

2017, kripto para alanını gündeme taşıdı; Bitcoin birkaç ay içinde %2000’in üzerine çıktı ve diğer birçok kripto para da aynı yolu izledi, ancak sonrasında büyük bir çöküş yaşandı. 

Bu boğa koşusu, ICO’lar (ilk coin teklifleri) ile doluydu; bunların birçoğu daha sonra kayıtsız menkul kıymet teklifi olarak değerlendirildi – bu etiket, token ihraççıları için sorun yarattı, çünkü geleneksel menkul kıymet yasalarına uymayı gerektiriyordu. Bu nedenle, bazı projeler milyonlarca dolar para cezasına çarptırıldı ve bazıları tokenlerinin bir platformda “kullanım” işlevi olduğunu ve işletmeye kâr beklentisiyle yatırım olmadığını düzenleyici kurumlara ikna ederek “menkul kıymet” etiketinden kaçabildi.

Birçok proje bu taktiği ICO başlatmak için kullandı ve bunların birçoğu meşru olarak menkul kıymet değildi. Ancak birçokları dolandı ve yatırımcılar iki durum arasındaki farkı ayırt edemeyerek milyonlar kaybetti.  

2021’e hızlı bir geçiş yapıldığında, finans piyasaları için blokzincir teknolojisinin düzenleyici denetimine duyulan ihtiyaç daha da belirginleşti. Daha sağlam kripto para giriş noktaları ve herkesin bir token çıkarıp likidite havuzları aracılığıyla likit bir piyasa oluşturmasına izin veren merkeziyetsiz borsalar sayesinde, bu denetimsiz pazara erişim her zamankinden daha büyük ve kurumsal yatırımcılar blokzincir teknolojisinin bu tarafından korkuya kapılıyor. 

Dijital menkul kıymetler uyumlu blokzincir kullanımının başlangıcı

Dijital menkul kıymetler, sofistike yatırımcıların beklediği çözümdür; blokzincir teknolojisinin işlem avantajlarını menkul kıymet düzenlemelerinin koruyucu önlemleriyle birleştirir. Esasen, tokenların daha şeffaf ve likit sermaye piyasalarını nasıl mümkün kılabileceğine dair bir gelecek vizyonudur ve tümü özel menkul kıymetlerle başlıyor. 

Erişilmesi zor olan varlık sınıfları artık coğrafi konum ya da kişisel bağlantılara bakılmaksızın tüm yatırımcılara giderek daha fazla sunuluyor. KYC prosedürlerini izleyerek ve akredite yatırımcılara satma gibi düzenleyici gereksinimlere uyarak, dijital menkul kıymet ihraççıları çığır açan teknolojiden faydalanabilir ve yatırım fırsatlarına güvenli bir erişim sağlayabilir.

Bu süreç, Atlas One Digital Securities gibi kayıtlı broker-dealer’lar tarafından destekleniyor; bu kurumlar özel hisseleri tokenleştirip büyük sayıda yatırımcıya dağıtabiliyor. Gelecekte, dünya çapında broker-dealer’lar arasında hem zincir içi hem de zincir dışı ağların oluşması muhtemel, bu da yatırımcılara daha fazla likidite sağlayacak ve piyasa erişimini kolaylaştıracak. 

Bugün itibarıyla likiditenin büyük kısmı ATS’ler (alternatif ticaret sistemleri) şeklinde. Bunlar, perakende yatırımcıların dijital menkul kıymetleri düzenleyici uyumlu bir şekilde alıp satmalarını sağlayan düzenlenmiş borsalardır. 

Bu alandaki mevcut liderler INX Digital Securities (kısa süre önce Ethereum üzerinde dünyanın ilk zincir içi IPO’sunu çıkararak tarihe geçti) ve tZERO (başlangıç şirketlerinden hisse senetlerinden gayrimenkul teminatlı tokenlara kadar çeşitli dijital menkul kıymetleri borsalarına listeleyen) olarak öne çıkıyor. 

Bu büyüyen pazarın aynı zamanda merkeziyetsiz bir yönü de var. Singapur merkezli IXSwap (InvestaX ekibi tarafından başlatılıyor) yatırımcıların beyaz listeli cüzdanlar arasında işlem yapabilecekleri merkeziyetsiz bir platform oluşturuyor. Corda blokzincirinin teknoloji sağlayıcısı R3 de finans için merkeziyetsiz bir çözüm yaratma ilgisini duyurdu.

Cüzdan beyaz listesi, sadece akıllı sözleşmelerin yasal olarak hangi cüzdanların belirli menkul kıymetleri tutabileceğini belirlemesinden ibarettir. Bir cüzdan beyaz listelendiğinde, sözleşmenin tokenlerini tutabilir. 

Bu, dünya çapında bir beyaz listeli cüzdan repertuarının temellerini atıyor; bu cüzdanlar daha sonra merkeziyetsiz (ve merkezi) ticaret sistemleri tarafından doğrulanabilir ve dijital menkul kıymetlerde daha fazla likidite sağlanabilir. 

Düzenleme blokzincir başarısının kalbinde

Blokzincir tabanlı finansal piyasaların (kripto paralar, DeFi ve NFT’ler dahil) uzun vadeli başarısı ve büyümesinin temel bileşeni düzenlemedir. Dijital menkul kıymetler, sağlam bir düzenleyici çerçeve olduğu sürece blokzincir teknolojisinin küresel finans piyasalarına ve kurumlara büyük değer katabileceğini kanıtlamanın ilk adımıdır. 

Atlas One gibi broker-dealer’lar, sadece uygun (ve KYC’li) yatırımcıların menkul kıymetleri tutmasını sağlarken, işlemlerde de durum tespiti yaparlar. Ayrıca, yatırımcılar broker-dealer’ların uygunluk kontrollerinden kaynaklanan bir koruma katmanından faydalanabilir; bu kontroller yatırımın yatırımcının ihtiyaç ve risk toleransına uygun olup olmadığını değerlendirir.

Birçok kripto para şirketi, düzenleyicilerden ürünlerini menkul kıymet olarak etiketlemeleri yönünde artan baskı görüyor. En dikkat çekeni, Coinbase’in “Lending Program”ının yatırımcılara menkul kıymet (yani tahvil) sunduğu gerekçesiyle belirlenmesi ve bunun sonucunda halka açık kripto para uygulamasının bu özelliği kapatması oldu. Bu şirket için önemli bir engel olsa da, uzun vadede DeFi oyuncularının düzenlenmiş oyuncularla, örneğin uyumlu sabit getirili menkul kıymetleri zincir içinde çıkarabilen dijital menkul kıymet broker-dealer’larıyla iş birliği yapma ihtiyacını değerlendirmelerine yol açacak.

Bazıları, beyaz listelere erişim sağlayan kapı bekçileri olarak hareket eden düzenlenmiş kurumların (broker-dealer’ların) merkeziyetsiz bir model olmadığını savunabilir. Bu doğru olsa da, bu model mevcut birkaç borsanın hakim olduğu merkezi finans modelinden çok daha merkeziyetsizdir. Binlerce düzenlenmiş broker-dealer, borsa ve diğer düzenlenmiş kuruluşların bir ağı, blokzincir teknolojisiyle desteklenen özel menkul kıymetler için uyumlu bir pazar yeri oluşturacaktır. Piyasa katılımcıları menkul kıymet yasalarına uyduğunda, yatırımcılar daha fazla şeffaflık ve koruma elde eder.