Ang Kaso ng EtherDelta: Paano Unang Tinarget ng SEC ang DeFi

Ang Unang Putok sa Pusod: SEC vs. EtherDelta

Ang Securities and Exchange Commission (SEC) ay may tungkuling pangasiwaan ang mga pamilihan ng pananalapi ng Estados Unidos upang matiyak ang patas na laro at proteksyon ng mamumuhunan. Sa loob ng maraming taon, ang industriya ng crypto ay nag-operate sa ilalim ng palagay na “code is law”—lalo na, na ang mga Decentralized Exchanges (DEXs) ay hindi nasasaklaw ng regulasyon dahil sila ay simpleng mga protocol ng software na tumatakbo sa isang blockchain nang walang sentral na tagapamagitan.

Nasira ang palagay na iyon noong Nobyembre 2018, nang kasuhan ng SEC si Zachary Coburn, ang tagapagtatag ng EtherDelta, dahil sa pagpapatakbo ng isang hindi nakarehistrong pambansang palitan ng securities. Ito ang unang pagkakataon na nagsagawa ang ahensya ng hakbang sa pagpapatupad laban sa isang decentralized na plataporma ng kalakalan, na nagtakda ng isang precedent na patuloy na nakaaapekto sa industriya hanggang ngayon.

Bakit EtherDelta?

Ang EtherDelta ay isa sa mga pinakamaagang at pinakasikat na DEXs sa Ethereum blockchain. Pinahihintulutan nito ang mga gumagamit na magpalitan ng mga ERC-20 token nang direkta sa pamamagitan ng mga smart contract. Bagaman hindi nito hinahawakan ang pondo ng mga gumagamit (non-custodial), iginiit ng SEC na ginagampanan pa rin nito ang mga tungkulin ng isang palitan.

Ayon sa kautusan ng SEC, ang interface ng EtherDelta, kasama ang functionality ng order book nito, ay tumutugma sa legal na depinisyon ng isang “exchange” sa ilalim ng Securities Exchange Act of 1934. Dahil naglista ang plataporma ng mga token na itinuturing ng SEC na securities (ayon sa 2017 DAO Report), kinakailangan ng EtherDelta na magrehistro o humingi ng exemption.

Ang Kasunduan

Sa makasaysayang kasunduan, hindi inamin ni Coburn ang mga natuklasan ni hindi ito itinanggi ngunit sumang-ayon na magbayad ng halos $400,000 sa mga multa at parusa:

• $300,000 sa disgorgement (kinita nang hindi tama)
• $13,000 sa interes bago ang hatol
• $75,000 na parusang sibil

Si Stephanie Avakian, Co-Director ng Enforcement Division ng SEC noong panahong iyon, ay pinagtibay ang aksyon sa pamamagitan ng pagsasabi: “Ang EtherDelta ay may parehong user interface at pinagbabatayang functionality ng isang online na pambansang palitan ng securities at kinakailangang magrehistro sa SEC o kwalipikahin para sa isang exemption.”

DEX vs. CEX: Ang Debate sa Seguridad

Ang kaso ng EtherDelta ay nagpasiklab ng isang debate na patuloy hanggang ngayon hinggil sa mga kalakasan at kahinaan ng mga sentralisado at desentralisadong venue.

Ang mga Centralized Exchanges (CEXs) tulad ng Coinbase o Binance ay kumikilos bilang mga custodian. Kailangang magtiwala ang mga gumagamit sa plataporma upang maprotektahan ang kanilang pondo. Kung ma-hack ang palitan o mag-bankrupt (hal., FTX), madalas na nawawalan ng lahat ang mga gumagamit. Gayunpaman, karaniwang sumusunod ang mga CEXs sa mga batas na Know Your Customer (KYC) at Anti-Money Laundering (AML).

Ang mga Decentralized Exchanges (DEXs) ay nagpapahintulot sa mga gumagamit na magpalitan mula wallet papuntang wallet. Ang gumagamit ay nananatiling may-ari ng kanilang mga asset sa lahat ng oras. Bagaman inaalis nito ang panganib ng hack sa palitan, iginiit ng SEC na ito rin ay umiikot sa surveillance na kinakailangan upang pigilan ang pandaraya at manipulasyon.

Ang Pamana ng Kaso

Itinatag ng hakbang sa pagpapatupad laban sa EtherDelta na hindi tinitingnan ng SEC ang “decentralization” bilang kalasag laban sa pananagutan. Mula noon, pinalawak ng ahensya ang kanilang pagsusuri, naglalabas ng mga Wells Notices sa mga pangunahing DeFi protocol tulad ng Uniswap at iginiit na ang “communication protocols” ay maaari ring ituring na mga palitan.

Para sa mga developer at mamumuhunan, malinaw ang aral ng EtherDelta: kung ang isang plataporma ay nagdadala ng mga mamimili at nagbebenta ng securities, anuman ang teknolohiyang ginamit, inaasahan ng regulator na susundin nito ang mga patakaran.