Ibinubukod ng SEC ang Ilang Transaksiyon sa Repo sa Panuntunan sa Treasury Clearing

Noong Oktubre 30, 2026, nagkaloob ang U.S. Securities and Exchange Commission ng eksempsiyon mula sa mga panuntunan nito sa U.S. Treasury clearing para sa ilang transaksiyon sa kasunduan sa muling pagbili (repo) na kinasasangkutan ng mga katapat na partidong hindi mula sa U.S., at para sa ilang transaksiyon sa repo sa pagitan ng mga direktang kalahok sa mga ahensiya ng Treasury clearing at ng mas malawak na hanay ng mga kaanib na entidad, inihayag ng ahensiya.

Inilabas ang kautusan, Release No. 34-106789 sa ilalim ng File Nos. S7-2026-07 at S7-2026-11, alinsunod sa Sections 17A at 36(a) ng Securities Exchange Act of 1934. Hindi kabilang dito ang mga saklaw na transaksiyon sa depinisyon ng “karapat-dapat na transaksiyon sa pangalawang pamilihan” sa Rule 17ad-22(a), kaya hindi kailangang ipatupad ng mga saklaw na ahensiya ng clearing ang obligasyong isumite ang kalakalan para sa mga ito.

“Maingat na pinakinggan ng Komisyon ang mga kalahok sa merkado tungkol sa mga hamon sa pagpapatupad ng ating mga panuntunan sa Treasury clearing,” sabi ni Commissioner Mark T. Uyeda, na itinalaga ni Chairman Paul S. Atkins upang manguna sa inisyatiba ng ahensiya na nangangasiwa sa paglipat tungo sa sentralisadong clearing ng mga transaksiyon sa mga U.S. Treasury security. “Nangangailangan ang matagumpay na pagpapatupad ng maingat na pamamaraan na isinasaalang-alang ang mga realidad ng mga transaksiyong tumatawid sa mga hangganan ng bansa. Tinutugunan ng naka-target na eksempsiyon ngayong araw ang mga praktikal na alalahanin habang pinangangalagaan ang mahahalagang pakinabang ng sentralisadong clearing.”

Pinagtibay ng Komisyon ang mga susog sa Treasury clearing noong Disyembre 13, 2023, sa Release No. 34-99149. Inaatasan ng mga susog ang mga saklaw na ahensiya ng clearing na nagbibigay ng mga serbisyo bilang sentral na katapat na partido para sa mga U.S. Treasury security, na kilala bilang mga CCA para sa U.S. Treasury securities, na magpanatili ng mga patakarang nag-aatas sa bawat direktang kalahok na isumite para sa clearing at settlement ang lahat ng karapat-dapat na transaksiyon sa pangalawang pamilihan kung saan ito ay isang katapat na partido. Tinatawag ng kautusan ang obligasyong ito na “Kinakailangan sa Pagsusumite ng Kalakalan.” Kabilang sa mga karapat-dapat na transaksiyon sa pangalawang pamilihan ang mga transaksiyon sa repo na ginagarantiyahan ng mga U.S. Treasury security at kung saan direktang kalahok sa isang saklaw na ahensiya ng clearing ang isa sa mga katapat na partido.

Kasama na sa mga susog noong 2023 ang pagbubukod para sa mga transaksiyon sa pagitan ng mga kaakibat na may kinalaman sa mga transaksiyong repo ng isang direktang kalahok at ng katapat nitong kaakibat. May kundisyon ito na kailangang isumite ng kaakibat para sa clearing at settlement ang lahat ng iba pa nitong transaksiyong repo, na tinatawag na kundisyon para sa mga transaksiyong panlabas. Tinutukoy ng Rule 17ad-22(a) ang katapat na kaakibat batay sa tatlong pamantayan: ang katapat ay isang bangko, broker, dealer o mangangalakal ng futures commission, o isang entidad na kinokontrol bilang isa sa hurisdiksiyon nito; iniuugnay ito sa direktang kalahok ng mayoryang interes sa pagmamay-ari, direkta man o sa pamamagitan ng ikatlong partido; at iniuulat ng mayoryang may-ari ang pinagsama-samang mga pahayag sa pananalapi alinsunod sa mga prinsipyong pang-accounting na karaniwang tinatanggap sa U.S. o sa mga internasyonal na pamantayan sa pag-uulat pinansyal, na kapwa sumasaklaw sa mga resulta ng mga partidong pag-aari nito nang mayorya. Pinalawig na dati ng Komisyon ang mga orihinal na petsa ng pagsunod at, noong Setyembre 2025, naglunsad ito ng iisang pahina sa web na nagtitipon ng mga update sa pagpapatupad, mga FAQ at mga pahayag.

Kasunod ang kaluwagang ito ng dalawang kahilingang nailathala. Noong Pebrero 27, 2026, humiling ang Institute of International Bankers ng eksemsiyon sa Kahingian sa Pagsusumite ng Kalakalan para sa mga dayuhang institusyong pampinansyal na direktang kalahok kapag nakikipagtransaksiyon sa mga kliyenteng hindi mula sa U.S. Binanggit nito ang kawalang-katiyakan sa batas sa ilang hurisdiksiyong dayuhan hinggil sa maipatutupad na katangian ng mga kahingian sa clearing, mga posibleng kahingian sa pagpaparehistro, at mga transaksiyong repo na nagaganap kapag walang nagpapatakbong U.S. Treasury securities CCA. Inilathala ng Komisyon ang abisong iyon noong Marso 6, 2026; nagtapos ang unang panahon para sa paghahain ng komento noong Abril 10, 2026, at ang muling binuksang panahon naman ay nagtapos noong Mayo 29, 2026. Noong Abril 10, 2026, humiling ang Securities Industry and Financial Markets Association ng kaluwagan sa dalawang larangan: palawakin ang mga kaakibat na maaaring makinabang sa pagbubukod para sa mga transaksiyon sa pagitan ng mga kaakibat, upang masaklaw nito ang lahat ng katapat na partidong tumutupad sa mga pamantayan sa pagmamay-ari at konsolidasyon ng depinisyon, maliban sa mga kompanya ng pamumuhunan; at alisin sa kundisyon para sa mga transaksiyong panlabas ang mga transaksiyong repo sa pagitan ng mga kaakibat na hindi mula sa U.S. at mga katapat na partidong hindi rin mula sa U.S., alinsunod sa porsiyentong hangganan batay sa antas ng aktibidad. Inilathala ang abisong iyon noong Abril 17, 2026. Matapos magmungkahi ang mga nagkomento ng iisang pinagsamang pamamaraan, muling binuksan ng Komisyon ang dalawang panahon para sa paghahain ng komento noong Agosto 7, 2026, at naglahad ito ng paunang pinagsamang halimbawa at mga nakatuong tanong; nagtapos ang dalawang panahon noong Agosto 31, 2026.

Mga Tuntunin ng May Kondisyong Eksempsiyon para sa mga Transaksiyong Hindi mula sa U.S.

Saklaw ng may kondisyong eksempsiyon ang limitadong halaga ng “Mga Kwalipikadong Transaksiyong Hindi mula sa U.S.”, na binibigyang-kahulugan bilang mga hindi pa na-clear na karapat-dapat na transaksiyon sa repo sa pangalawang pamilihan sa pagitan ng isang Kliyenteng Hindi mula sa U.S. at ng isang Kalahok na Hindi mula sa U.S., isang kuwalipikadong kaanib na katapat na partido ng isang direktang kalahok na hindi mula sa U.S., o isang sangay sa ibang bansa ng isang direktang kalahok na isang U.S. person. Ang Kliyenteng Hindi mula sa U.S. ay isang entidad na hindi direktang kalahok, hindi U.S. person, hindi sangay sa U.S. ng isang person na hindi mula sa U.S., at hindi person na hindi mula sa U.S. na ginagarantiyahan ng isang U.S. person ang mga obligasyon nito sa ilalim ng transaksiyon. Ang “U.S. person” ay binibigyang-kahulugan ayon sa Exchange Act Rule 3a71-3.

Sa ilalim ng unang kondisyon, kwalipikado ang isang kompanya kung natutugunan nito ang alinman sa dalawang pagsusuri. Ayon sa Threshold na Partikular sa Kompanya, kailangang mas mababa sa Limitasyon sa Porsiyento ang market value ng Mga Kwalipikadong Transaksyon sa Labas ng U.S. ng kompanya na hinati sa kabuuan ng market value ng lahat ng repo transaction ng kompanya na na-clear, hindi kasama ang mga repo transaction sa pagitan ng mga kaanib, at ng Mga Kwalipikadong Transaksyon sa Labas ng U.S. Bilang alternatibo, hinihingi naman ng Nakapirming Halagang Threshold na mas mababa sa $5 bilyon ang market value ng Mga Kwalipikadong Transaksyon sa Labas ng U.S. ng kompanya. Kinakalkula ang dalawang threshold gamit ang gumugulong na pang-araw-araw na average para sa tatlong katatapos na quarter, na may pantay na timbang sa bawat quarter. Ang market value ay nangangahulugan ng prinsipal na halaga ng pambungad na bahagi ng isang repo transaction, at ang “kompanya” ay nangangahulugan ng sinumang direktang kalahok kasama ang mga kaanib nito, kabilang ang iba pang direktang kalahok.

Unti-unting bababaan ang Limitasyon sa Porsiyento ayon sa sumusunod na iskedyul:

Sa ilalim ng ikalawang kondisyon, kailangang patunayan ng direktang kalahok sa bawat CCA ng mga seguridad ng U.S. Treasury na kinabibilangan nito na sinusubaybayan at sinusunod nito ang unang kondisyon. Kung hindi nito matugunan ang unang kondisyon, kailangan nitong agad na abisuhan ang bawat naturang CCA at ilahad ang plano nito upang muling sumunod o sabihin na hindi na nito gagamitin ang kaluwagan. Pagkatapos, maaaring magtakda ang bawat CCA ng naaangkop na hakbang alinsunod sa mga tuntunin nito.

Ayon sa kautusan, binago ng Komisyon ang denominator ng threshold upang isama rito ang mga repo transaction ng kompanya na na-clear, kabilang ang mga na-clear na transaksyong hindi kwalipikadong mga transaksyon sa pangalawang pamilihan dahil sa katapat na partido. Ayon din sa kautusan, hinihikayat ng pagbabagong ito ang clearing kahit hindi ito kinakailangan. Hindi kasama sa denominator ang mga repo transaction sa pagitan ng mga kaanib, matapos sabihin ng mga nagkomento na hindi mga transaksyon sa pamilihan ang mga ito. Tungkol sa pagsusuring nakabatay sa nakapirming halaga, iminungkahi ng isang nagkomento ang threshold na $10 bilyon, samantalang nagbabala naman ang isa pa laban sa pagtatakda nito nang napakataas dahil maaari itong lumikha ng pamilihang nahahati sa dalawang bahagi. Itinakda ng Komisyon ang halaga sa $5 bilyon batay sa kasalukuyan nitong pag-unawa sa pamilihan ng U.S. Treasury, at sinabi nitong susubaybayan nito kung nananatiling angkop ang saklaw ng threshold. Ayon sa kautusan, mas episyenteng pangasiwaan ang iisang pinag-isang eksepsiyon kaysa dalawang magkahiwalay na eksepsiyong magkakahiwalay na kinakalkula. Sinabi rin nitong ang unti-unting pagbaba ng limitasyon sa loob ng tatlong taon ay magbibigay ng panahon sa mga kalahok upang tanggapin bilang kliyente ang mga kliyente, kumuha ng mga legal na opinyon, at mag-update ng mga sistema.

Napagpasyahan ng Komisyon na kinakailangan o naaangkop sa kapakanan ng publiko ang may-kondisyong eksepsiyon, at naaayon ito sa pangangalaga sa mga mamumuhunan sa ilalim ng Seksyon 36 at sa mga layunin ng Seksyon 17A, kabilang ang maagap at tumpak na clearing at settlement, gayundin ang pag-iingat sa mga seguridad at pondo. Ayon sa kautusan, binibigyang-daan ng kaluwagang ito ang mga kaanib na grupo na gumamit ng mga repo transaction sa pagitan ng mga kaanib kasama ang mga kaanib sa labas ng U.S. para sa pamamahala ng treasury, likididad at kolateral. Pinahihintulutan din nito ang mga dayuhang institusyong pampinansyal at mga institusyon sa U.S. na may mga sangay o kaanib sa ibang bansa na makipagtransaksyon sa mga Kliyenteng Hindi mula sa U.S., sa kabila ng kawalang-katiyakan sa batas hinggil sa maipatutupad na netting, mga limitasyon dahil sa pagkakaiba ng sona ng oras, at mga transaksyong nagaganap kapag walang bukas na CCA para sa mga seguridad ng U.S. Treasury. Layunin ng kondisyon sa pagpapatunay na tulungan ang mga CCA na maunawaan kung umaasa sa eksepsiyon ang mga direktang kalahok at suportahan ang pagpapatupad ng Kinakailangan sa Pagsusumite ng Transaksyon. Binanggit sa kautusan ang CMESC Rule 305(a)(vi) at ang awtoridad sa pagtatakda ng mga tuntunin sa pagtatago ng mga talaan sa FICC GSD Rule 3, seksiyon 10.

Pinalawak na Kaluwagan para sa mga Kaanib na Katapat na Partido

Hiwalay dito, ibinubukod ng kautusan sa clearing ang mga repo transaction sa pagitan ng isang direktang kalahok ng CCA para sa mga seguridad ng U.S. Treasury at ng anumang entidad na tumutugon sa mga pamantayan ng depinisyon ng kaanib na katapat na partido sa Rule 17ad-22(a) tungkol sa mayoryang pagmamay-ari at pinagsama-samang pag-uulat, sa kundisyong hindi ito isang “kumpanya ng pamumuhunan” ayon sa depinisyon sa Seksyon 3 ng Investment Company Act of 1940, rehistrado man ito o hindi, o kinakailangan mang magparehistro.

Ayon sa kautusan, ipinaliwanag ng mga nagkomento na maraming kaanib ng mga direktang kalahok ang hindi bangko, broker-dealer o futures commission merchant, kaya hindi sila kwalipikado sa Inter-Affiliate Exclusion ayon sa pagkakasabatas nito. Nangangahulugan ito na kailangang dumaan sa clearing ang kanilang mga repo transaction sa pagitan ng mga kaanib kahit wala silang aktibidad na direktang nakatuon sa mga panlabas na kostumer. Sinasabi ng Komisyon na dapat magpababa ng mga gastos at magpaikli ng mga pagkaantala ang eksepsiyon para sa mga transaksyong may kinalaman sa pamamahala ng treasury, likididad at kolateral. Hindi saklaw ng eksepsiyon ang mga kaanib na kumpanya ng pamumuhunan dahil, ayon sa kautusan, maaaring magdulot ng karagdagang panganib sa direktang kalahok ang gayong kaanib sa pamamagitan ng pagkuha ng mga posisyon sa pamilihan batay sa halaga ng mga seguridad.

Hindi pumapalit o nakaaapekto sa anumang paraan ang bagong kaluwagan sa Private Fund Relief ng Komisyon noong Hunyo 18, 2026, Release No. 105736, na inilabas bilang tugon sa kahilingan mula sa Managed Funds Association hinggil sa Inter-Affiliate Exclusion. Sa panahon ng pagpapatupad, maaaring makipag-ugnayan ang mga kalahok sa pamilihan sa kawani ng SEC sa Dibisyon ng Trading and Markets sa [email protected] o sa 202-551-5777.