Hiniling ng CFTC ang mga Komento sa mga Patakaran para sa Retail na Kalakalan ng Crypto at mga Pamilihan

Inilathala ng Commodity Futures Trading Commission noong Oktubre 5, 2026 ang isang advanced notice of proposed rulemaking, o ANPRM, na humihiling ng pampublikong komento hinggil sa layunin nitong magtatag ng komprehensibong balangkas regulatori na may angkop na mga patakaran alinsunod sa seksyon 2(c)(2)(D) ng Commodity Exchange Act na sumasaklaw sa mga retail commodity transaction na kinasasangkutan ng crypto assets, na tinatawag ng ahensya na crypto asset transactions, o CTXs. Ang anunsyo ng ahensya ay nagbubukas ng 60-araw na panahon para sa komento na magsisimula mula sa paglalathala ng paunawa sa Federal Register; ang mga komento ay kailangang isumite nang nakasulat, at ang mga natanggap ay ilalathala sa Regulations.gov.

Ang paunawa, na may pamagat na Regulation Crypto Asset Transactions at Regulation Crypto Asset Markets at nakarehistro sa ilalim ng RIN 3038‑AF80, sumasaklaw sa 17 CFR Parts 1, 38, at 39 at inilathala bilang inaprubahan ng Komisyon, na may kondisyon ng mga teknikal na pagwawasto bago ilathala. Sinabi ng Komisyon na balak nitong gamitin ang mga impormasyong nakuha at mga komento upang gabayan ang posibleng hinaharap na aksyon ng ahensya, tulad ng paggawa ng patakaran, kaugnay ng seksyon 2(c)(2)(D) at CTXs.

Humihiling ang ANPRM ng mga komento sa tatlong paksa: kung paano maaaring pigilan ng Komisyon ang mapang-abusong gawain sa mga pamilihan ng crypto asset at CTXs sa ilalim ng isang nagkakaisang pambansang rehimen; kung paano ito makapagbibigay sa mga kalahok sa pamilihan ng kontekstwal na impormasyon na partikular sa crypto asset hinggil sa mga gawi ng industriya na natuklasan nito, batay sa pangangasiwa nito sa mga aspeto ng mga pamilihan ng crypto asset mula pa noong 2014, upang ipakita ang pinakamahusay na kasanayan sa pagsunod; at kung paano ito maaaring isakdal sa pamamagitan ng paggawa ng patakaran ang isang subkategorya ng itinalagang contract market, o DCM, na rehistrasyon na kilala bilang crypto asset market, o CAM, na sadyang ginawa para sa CTXs.

Tinawag ni Chairman Michael S. Selig ang hakbang na ito bilang “isang mahalagang hakbang sa patuloy na pagsisikap ng CFTC na matiyak na mananatiling crypto capital ng mundo ang Amerika,” at sinabi na gagawin ng Komisyon ang lahat ng kinakailangang hakbang upang magtatag ng mga regulasyon na dinisenyo upang pigilan, sa halip na lamang usigin pagkatapos mangyari, ang mga mapanlinlang na iskema tulad ng FTX.

Ayon sa paunawa, ang mga retail na kalahok sa mga pamilihan ng crypto asset sa U.S. ay pangunahing umasa sa mga proteksyon sa regulasyon sa antas ng estado, kabilang ang mga rehimen ng lisensya para sa pagpapadala ng pera na karaniwang inilalapat sa mga crypto asset exchange, ang BitLicense ng New York, at ang lisensya ng California para sa Digital Financial Assets, kasabay ng pagrehistro sa Financial Crimes Enforcement Network bilang mga negosyo ng serbisyo sa pera. Ang mga rehimen ng lisensyang ito sa estado, na nakabatay sa mga transaksyon sa pagbabayad, ay hindi nagpoprotekta sa mga retail na customer sa parehong paraan tulad ng pederal na balangkas regulatori ng estruktura ng pamilihan alinsunod sa Batas, ayon sa paunawa, dahil kulang ito sa mga patakarang idinisenyo upang matiyak ang maayos at transparent na kalakalan at upang pigilan ang mga salungatan ng interes at manipulasyon sa pamilihan.

Binanggit sa paunawa na isang $8 bilyong pandaraya sa FTX ang naibunyag noong Nobyembre 11, 2022, at binanggit ang testimonya sa Kongreso ng dating Chairman na si Rostin Behnam na ang mga ari-arian ng customer na hawak ng mga CFTC‑rehistradong entidad ng FTX ay nanatiling hiwalay at ligtas, na taliwas sa 130 iba pang mga affiliate na entidad ng FTX na nagdeklara ng pagkalugi.

Inilalagay ng paunawa ang ANPRM sa isang sunod-sunod na patakaran na nagsimula sa ulat ng President’s Working Group on Digital Asset Markets noong Hulyo 30, 2025, na nag-utos sa Komisyon na gamitin ang umiiral nitong mga awtoridad sa paggawa ng patakaran at mga exemption upang payagan ang kalakalan ng crypto assets, kabilang ang pagpapadali ng paglista ng mga CTX. Inanunsyo ng CFTC ang isang Crypto Sprint noong Agosto 2025 at humiling ng pampublikong input kung paano maaaring i-lista at ipagpalit ng mga DCM ang mga CTX, at noong Disyembre 4, 2025 inihayag ng Komisyon na ang mga CTX ay ilalako sa unang pagkakataon sa isang reguladong palitan sa U.S. Si Selig ay nanumpa bilang ika‑16 na Chairman ng CFTC noong Disyembre 22, 2025, at noong Enero 29, 2026 siya at si Chairman Atkins ng SEC ay inanunsyo ang Project Crypto bilang isang pinagsamang pagsisikap ng mga ahensya. Pumasok ang dalawang ahensya sa isang memorandum of understanding noong Marso 11, 2026 at naglabas ng Joint Crypto Asset Taxonomy noong Marso 17, 2026 na nagklasipika ng mga crypto asset sa limang kategorya at inilista ang Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos, at XRP bilang mga halimbawa ng digital commodities. Noong Agosto 2026, iminungkahi ng SEC ang Regulation Crypto Assets; ayon sa paunawa, ang ANPRM ay naglalayong magbigay ng isang komplementaryong pederal na balangkas regulatori para sa mga crypto asset na sakop ng safe harbor ng panukalang iyon at samakatuwid ay malayang maililipat sa mga sekundaryong pamilihan.

Seksyon 2(c)(2)(D) at Inirerekomendang Regulasyon ng CTX

Ang Seksyon 2(c)(2)(D)(i) ay sumasaklaw sa anumang kasunduan, kontrata, o transaksyon sa anumang kalakal na pinasok kasama, o inalok sa, isang tao na hindi isang eligible contract participant o eligible commercial entity, sa batayang leveraged o margined o pinondohan ng nag-aalok, ng kapareha, o ng isang taong kumikilos nang sabay sa alinman sa kanila. Inamyenda ng Dodd‑Frank Act ang CEA noong Hulyo 21, 2010 upang ituring ang mga ganitong transaksyon na parang mga futures contract alinsunod sa mga seksyon 4(a), 4(b), at 4b ng Batas, na ginagawang iligal ang mag-alok, magsagawa, kumpirmahin ang pagsasakatuparan, humiling ng mga order, o kung anumang paraan na makipagtransaksyon dito maliban kung isinasagawa alinsunod sa mga patakaran ng isang DCM. Binanggit sa paunawa na inilarawan ng Kongreso ang probisyon bilang isang pag-aayos para sa desisyon ng Zelener, na nagpayag sa mga rolling spot contract na dokumentado bilang mga transaksyon sa cash market na lumabas sa hurisdiksyon ng Komisyon.

Section 2(c)(2)(D)(ii) ay nag-eexempt, kasama ang iba pang kontrata, ng kontrata ng pagbebenta na nagreresulta sa aktwal na paghahatid sa loob ng 28 araw, o sa mas mahabang panahon na itinakda ng Komisyon sa pamamagitan ng regulasyon batay sa tipikal na praktika sa kaugnay na cash o spot market. Ang namumunong jurisprudence ay nagmula pa noong 2019, ayon sa paunawa, nang ang U.S. Court of Appeals for the Ninth Circuit ay nagpasya sa CFTC v. Monex Credit Co. na ang aktwal na paghahatid ay nangangailangan ng tunay at agarang pag-aari ng kalakal ng mamimili o ng ahente ng mamimili, at na ang mga transaksyon na pinag-uusapan, kung saan ang mga kalakal ay nanatili sa napiling deposito ng broker sa ilalim ng eksklusibong kontrol ng broker, ay simpleng mga entry sa libro na katumbas ng pekeng paghahatid.

Sa Section III ng paunawa, inilatag ng Komisyon ang iminungkahing Regulation CTX upang hayagang tukuyin ang ilang transaksyon na kinasasangkutan ng crypto assets na pansamantalang nauunawaan nilang sakop ng seksyon 2(c)(2)(D). Ang paunawa ay naglalarawan ng crypto asset bilang anumang digital na representasyon ng halaga na nakatala sa isang cryptographically-secured distributed ledger. Ayon kay Selig, nagmumungkahi rin ang ahensya na i-codify ang isang interpretasyon ng aktwal na paghahatid na naglilinaw na ang paghahatid ng crypto asset sa external, non-custodial digital wallet ng isang gumagamit sa loob ng 28 araw ay karaniwang natutugunan ang eksepsiyon.

Regulation CAM at Proteksyon ng Customer

Sa mga pahayag sa Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium sa New York noong Oktubre 5, 2026, inilalarawan ni Selig ang rehistro na tanawin bilang isang hagdan. Ang mga ordinaryong spot crypto exchange ay nasa unang baitang, sakop ng awtoridad ng CFTC laban sa pandaraya at manipulasyon ngunit karaniwang nire-regulate sa ilalim ng mga batas ng estado ukol sa money transmission. Ang ikalawang baitang ay naglalaman ng mga exchange na nagbibigay sa mga retail na customer ng kakayahang mag-trade ng crypto assets sa margined, leveraged, o financed na batayan, na kinakailangang magrehistro sa CFTC, at ang ikatlo ay naglalaman ng mga exchange na nag-aalok din ng perps at iba pang uri ng derivatives. Sinabi niya na ang mga paunang panukala ay magtatag ng balangkas para sa mga exchange sa ikalawang baitang: ang mga DCM na nakarehistro na sa CFTC ay maaaring magsimulang mag-alok ng CTXs sa ilalim ng mga binuong patakaran, habang ang mga hindi rehistradong nagnanais mag-alok lamang ng CTXs ay maaaring magrehistro bilang ordinaryong DCM o bilang CAM.

Ayon kay Selig, ang isang CAM ay susunod sa statutory DCM core principles sa ilalim ng isang binuong set ng regulasyon na partikular para sa CTXs, samantalang ang isang exchange na nag-aalok ng futures, options, o swaps ay mananatiling sakop ng kasalukuyang DCM framework. Para sa Core Principle 3, na nangangailangan ng pagpapakita na ang isang nakalistang kontrata ay hindi madaling ma-manipula, sinabi niya na maaaring kailangang isaalang-alang ng mga DCM at CAM na naglilista ng CTXs ang paraan ng distribusyon at konsentrasyon ng crypto assets, mga lock-up period at vesting schedule, at kung mayroong programmatic issuances o buybacks. Ang panukalang Regulation CAM ay nagbabalak din ng obligasyon sa proof-of-reserves para sa mga exchange na nag-iingat ng property ng customer sa omnibus accounts na hawak para sa kapakinabangan ng mga customer.

Ang iminungkahing mga patakaran ay karagdagang nagbabalak ng kinakailangang intermediation ng CTXs ng futures commission merchants, o FCMs, na magpapatakbo ng mga account at pondo ng customer alinsunod sa mga kinakailangan ng Act hinggil sa disclosure, kapital, at paghihiwalay ng property ng customer. Ayon kay Selig, ang paghingi ng intermediation ng FCM ay nagsisiguro rin na ang aktibidad na nakaharap sa customer sa isang CAM ay sasailalim sa mga kinakailangan ng Bank Secrecy Act ukol sa anti-money-laundering, customer identification, at pagsusumite ng ulat ng kahina-hinalang aktibidad.

Sa pagsulat ng parehong araw sa isang artikulong opinyon sa Wall Street Journal, sinabi ni Selig na matapos ang kabiguan ng Senado na itaguyod ang Clarity Act ngayong buwan, nagmumungkahi ang CFTC ng rulemaking hinggil sa Regulation CTX at Regulation CAM. Hindi tulad ng Clarity Act, isinulat niya, ang mga regulasyon ay hindi mag-uutos na ang crypto assets ay kailangang i-trade sa mga platform na nakarehistro sa CFTC. “Wala kaming awtoridad na ipataw ang ganoong kahilingan nang walang aksyon mula sa Kongreso,” aniya, idinagdag na ang mga patakaran ay magtatag ng isang purpose-fit option kung saan ang mga nakarehistrong exchange, hindi tulad ng mga exchange na lisensyado ng estado, ay maaaring pahintulutan ang mga retail na customer na mag-trade sa margined, leveraged, o financed na batayan.

Ang paunawa ay nag-uutos ng mga katanungan sa Office of the General Counsel staff, kabilang sina General Counsel Tyler S. Badgley, Deputy General Counsel for Regulation Aaron Levine, at Senior Assistant General Counsel Sean Yoo, pati na rin kay Michael J. Passalacqua, pinuno ng Innovation Task Force, at Senior Advisor Hank Balaban. Maaaring magsumite ng mga komento sa pamamagitan ng Regulations.gov o sa koreo o courier kay Christopher Kirkpatrick, Secretary ng Komisyon, sa punong tanggapan ng ahensya sa Washington, DC.