컴퓨팅
주간 주식: Intel (INTC)
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
인텔의 어려움
인텔은 최근 재무 뉴스 헤드라인에 자주 등장했지만, 모두 잘못된 이유 때문입니다. 실제로 INTC는 2024년 8월 초에 하루 만에 26% 하락하며 50년 만에 최악의 가격 급락을 경험했습니다. 이는 연초부터 지속된 하락세 위에 추가된 것으로, 2024년 1월 이후 거의 -60%에 달합니다.
출처: Google Finance
이는 특히 충격적인데, 반도체 산업 전체가 최근 몇 년간 지속적으로 새로운 최고치를 기록하고 있기 때문입니다. 예를 들어, PHLX Semiconductor (^SOX)는 2017년 이후 5배 상승했습니다.
출처: Yahoo Finance
표면적으로는 시장이 인텔에 대해 매우 비관적인 것으로 보입니다. 그러나 이러한 의견이 실제로 정당한지, 혹은 존재하지만 그렇게 위협적이지 않은 문제에 대한 과잉 반응인지 논의할 여지가 있습니다.
시장은 이를 인식하기 시작했을 수도 있으며, 2024년 8월 30일 금요일에 주가가 9% 상승했습니다.
8월에 무슨 일이 있었나
26% 주가 급락의 촉발 요인은 2024년 2분기 실적 발표였습니다. 매출은 전년 대비 1% 감소했고, 총 마진은 1.1% 낮아져 38.7%가 되었으며, 주당순이익(EPS)은 주당 $0.02로 겨우 양호했습니다. 2024년 3분기 전망은 매출, 총 마진, EPS 모두 하락을 예측했습니다.
게다가 인텔은 최대 15,000명의 직원을 해고하겠다고 발표했습니다.
기술 및 재무 언론은 이에 대해 많은 의견을 제시했으며, 특히 CEO의 소셜 미디어 게시물에 대한 부정적인 시각을 추가했습니다: “Things Are So Bad at Intel That the Boss Is Posting Bible Verses (INTC ) ” (실제로 인텔 CEO는 위기 상황이 아니더라도 성경 구절을 자주 게시합니다).
출처: X.com
주가 급락 동안의 일반적인 의견은 인텔이 ARM(ARM), 삼성전자(005930.KS), 혹은 TSMC(TSM)와 같은 경쟁사에 비해 “감각을 잃었다”는 것이었습니다.
경쟁 압력
문제의 핵심은 인텔이 TSMC와 삼성과 같은 경쟁사에 비해 5nm 프로세서와 같은 최첨단 칩에서 뒤처지고 있다는 점입니다.
전반적으로 인텔이 약간 안일해졌고, 반도체 제조 분야에서 두 가지 기술 혁신을 놓쳤다고 말할 수 있습니다:
- EUV(Extreme UltraViolet) 리소그래피는 고출력 광선을 사용해 매우 작은 트랜지스터를 새기는 방법으로, 최첨단 컴퓨터 칩에 사용됩니다.
- 이 기술은 네덜란드 기업 ASML(ASML)에 의해 독점적으로 제조되며, TSMC가 가장 진보된 칩을 선도하는 핵심 기술이며, 2nm 규모에 도달하기 위해 수백억 달러를 투자하고 있습니다.
- EUV는 미국이 제재를 통해 중국 국내 반도체 산업의 진전을 늦추는 핵심 기술이기도 합니다.
- 인텔은 거의 EUV를 발명한 기업이었으며, 이 기술에 매우 익숙하지만 대규모 적용에 실패했습니다.
- 칩렛(Chiplets)은 더 작은 모듈형 칩으로, 비용을 낮추면서 성능을 향상시킬 수 있습니다.
또 다른 분야는 GPU(Graphic Processing Units)로, 인텔 대신 Nvidia (NVDA ) 가 지배하고 있습니다.
GPU는 처음에 PC와 콘솔 그래픽 카드에 주로 사용되는 틈새 시장이었지만, 병렬 컴퓨팅이 암호화폐 채굴에 매우 유용하다는 점이 부각되면서 Nvidia가 새로운 시장의 강자로 떠올랐습니다.
GPU의 AI 컴퓨팅 활용도는 나중에 Nvidia를 세계 시가총액 기준 가장 큰 공개 기업으로 만들었습니다.
그렇게 나쁜가?
기술 리더십 상실과 호황을 누리는 산업에서 매출 감소는 확실히 위험 신호입니다. 그러나 이러한 문제들은 인텔에 대한 보다 미묘한 그림을 보여주는 몇 가지 요소들을 가릴 수도 있습니다.
PC 및 서버 분야에서의 확고한 리드
인텔은 독점적인 x86 코어 아키텍처를 사용해 PC와 서버용 칩 제조에서 강력한 리더십을 유지해 왔으며, 1980년대 초창기부터 현재까지 세계에서 가장 널리 사용되는 프로세서 아키텍처 중 하나입니다.
이 리더십은 서버와 같은 “컴퓨팅 집약” 시장에도 확대되어, 오늘날에도 인텔 매출의 큰 부분을 차지하고 있습니다.
이는 인텔이 다른 분야에서 뒤처지는 문제를 해결해 주지는 않지만, 상황을 보다 객관적으로 바라볼 수 있게 합니다.
몇 년 동안 시장은 스마트폰과 GPU에 집중했습니다. 따라서 이 부문에서 부진한 기업은 과도하게 처벌받고, 승자는 크게 보상을 받았습니다.
하지만 스마트폰 시장이 이제 성숙기에 접어들어 성장률이 급격히 둔화되고 있다는 신호가 있습니다. 대부분의 사람들은 이미 스마트폰을 보유하고 있으며, 기존 기능에 만족하고 있습니다. 새로운 디자인도 변동성이 적습니다.
다음 세대 모바일 기기도 아직 실현되지 못하고 있습니다. 태블릿은 여전히 작은 틈새 시장이며, 스마트 안경은 실패했으며, VR 헤드셋은 대중화에 멀었습니다. 따라서 모바일 기기 부문은 인텔의 x86 서버·PC 영역과 유사한 “지루하고” 성숙한 시장이 될 가능성이 높습니다.
추격
새로운 AI 리더?
GPU와 AI는 서로 다른 질문이며, 이는 Nvidia가 거의 3조 달러 규모의 기업이 된 배경입니다. AI는 스마트폰과는 매우 다르며, 앞으로 10년간 가장 폭발적인 시장이 될 것입니다.
궁극적으로 인텔이 AI 칩 및 AI 관련 제품에서 성공할 수 있는 능력이 회사가 성장으로 돌아설 수 있는지를 결정할 것입니다. 그렇지 못하면 인텔은 전통적인 “녹는 얼음 조각”이 되어, 기존 x86 사업이 서서히 사라지는 상황에 처할 수 있습니다.
핵심은 인텔이 2년 안에 1억 대의 AI PC를 출하한다는 계획입니다. 이는 인텔이 이미 강점을 가지고 있는 PC 시장을 기반으로 한 견고한 아이디어입니다. “AI를 어디서든 제공하는 원스톱 샵”을 구축하고, 개방형 생태계 위에 기반을 두는 것이 목표입니다.
출처: Intel AI
플레이어는 기업 전반에 걸쳐 공감할 수 있는 명확하고 설득력 있는 가치 제안을 제시해야 합니다 – AI PC가 어떻게 실질적인 비즈니스 성과를 이끌어내고, 워크플로를 간소화하며, 생산성과 혁신을 향상시키고, PC의 총소유비용, 보안 및 관리성을 개선하는지를 생생하게 그려야 합니다.
따라서 Nvidia와 직접 경쟁하기보다, 인텔은 AI PC를 위한 완전하고 잘 정의된 생태계를 제공하는 전략을 채택할 것입니다. 이는 CPU가 GPU보다 작은 규모의 AI 모델에 더 적합하다는 점을 활용해, 인텔의 CPU 및 엔터프라이즈 활용 강점을 살리는 방향입니다.
출처: Intel AI
칩렛
인텔은 칩렛 분야에서도 뒤처진 것을 인식하고, 다소 늦었지만 잠재력을 깨달은 듯 보입니다.
“다양한 시장 세그먼트에 걸쳐 제품 혁신을 제공하기 위해 패키지 내에 다수의 칩렛을 통합하는 것은 반도체 산업의 미래이며, 인텔 IDM 2.0 전략의 핵심입니다,” 라고 인텔 칩렛 담당자 Sandra Rivera, 인텔 데이터 센터 및 인공지능 그룹 부사장이 말했습니다.
Leadership Delivers Industry-Leading Capabilities at an Accelerated Pace
아일랜드 공장 확대
마지막으로, 아일랜드에 새로 건설된 칩 팹의 단기 비용이 크게 증가했으며, 2023년 말에야 대규모 EUV를 사용하기 시작했습니다.
이 중요한 순간의 도래는 인텔 차세대 Intel® Core™ Ultra 프로세서(코드명 Meteor Lake)와 같은 제품의 미래를 열어주며, AI PC와 2024년에 출시될 차세대 Intel® Xeon® 프로세서가 Intel 3 공정 노드에서 생산될 것입니다.
따라서 아일랜드가 주요 제조 시설이 되면서 곧 손실이 크게 줄어들거나 수익성을 회복할 것으로 기대됩니다.
Intel 4 생산에 사용되는 EUV 기술은 인공지능(AI), 차세대 모바일 네트워크, 자율 주행, 새로운 데이터 센터 및 클라우드 애플리케이션 등에 중요합니다.
EUV는 4년 안에 5개의 노드를 제공하고 2025년까지 공정 기술 리더십을 회복하려는 인텔 목표 달성에 핵심적인 역할을 합니다.
새로운 계획
수천 명을 해고하고 주가가 급락한 것이 인텔이 빠르게 변화를 시작하는 계기가 된 것으로 보입니다.
2024년 9월, 인텔 경영진은 회사의 회복을 가속화하고 현재 현금 흐름으로 필요한 투자를 충당할 수 있도록 비용을 절감하는 새로운 계획을 발표했습니다.
핵심 요소 중 하나는 TSMC와 경쟁하기 위해 EUV 기술 도입을 가속화하는 것이지만, 이는 2030년까지 지속될 장기적인 과정이며, 아일랜드 팩이 첫 단계에 불과합니다.
또 다른 요소는 현재 부분적으로 외주화된 실리콘 웨이퍼 생산을 대다수 자체화하는 것입니다.
출처: Intel
인력 감축 외에도 비용 절감을 위해 Altera 매각을 고려하고 있습니다. 이 부서는 고급 칩보다 단순하고 수익성이 낮은 프로그래머블 칩 유닛을 담당하고 있습니다.
또 다른 비용 절감 방안은 독일에 계획된 320억 달러 규모의 신규 공장 건설을 취소하는 것입니다. 이는 이스라엘 남부 칩 팩 확장 계획 150억 달러 취소와 연관이 있으며, 해당 국가의 전쟁 및 혼란이 원인입니다.
이는 북미에 새로운 공장을 건설하는 계획에는 영향을 주지 않으며, 인텔의 미래 전략의 중심이 될 것입니다.
전 세계적인 반도체 수요 가속화와 IDM 2.0 전략을 추진하기 위해, 우리는 애리조나와 뉴멕시코에 약 200억 달러 규모의 팩 투자를 시작하고, 오하이오에 200억 달러 이상, 그리고 Tower Semiconductor (TSEM ) 인수를 포함한 제조 능력을 확대하고 있습니다.
지정학적 이점
과거 지정학적 타격
많은 논평가들은 인텔이 ARM에 칩셋을, Nvidia에 GPU를, TSMC에 모바일 CPU를 잃었다고 집중했지만, 현재 매출 감소의 일부는 미국과 중국 간 “칩 전쟁”의 부수적 결과라는 점은 거의 언급되지 않았습니다.
예를 들어, 미국이 2024년 5월에 인텔과 퀄컴의 화웨이 수출 라이선스를 취소했습니다.
전 세계 반도체의 절반을 중국이 소비하고 있는 상황에서, 제재는 TSMC와 인텔을 포함한 다수 반도체 파운드리의 수익을 감소시켰으며, 당시 인텔 주가가 급락했습니다.
동시에 이 일시적인 고통은 인텔에게 구원의 기회가 될 수도 있습니다.
다가오는 지정학적 이점
“칩은 새로운 석유다”는 생각은 미국과 서방이 중국·러시아와 맞서는 새로운 대국 경쟁 속에서 핵심 아이디어가 되었습니다. 이 생각은 중국 반도체 산업에 대한 미국 제재의 큰 동기가 되었습니다.
이는 또한 미국 동맹에 대한 전략적 위협이며, 세계 대부분의 칩이 대만과 한국에서 생산되고 있기 때문입니다. 두 국가 모두 군사 충돌 시 중국에 매우 취약합니다. 중국은 대만을 “반란 주”라며 조속히 통일해야 한다고 공식 입장을 밝히고 있습니다.
이러한 맥락에서 인텔은 유럽(러시아) 및 아시아(중국)와 잠재적 충돌이 없는 미국 내에서 유일하게 “안전한” 칩 및 반도체 생산을 보유한 전략적 자산입니다.
실제로 군사용, 유틸리티, 핵심 인프라, AI 데이터 센터, 의료 등 전략적으로 중요한 모든 칩은 향후 “미국산” 의무 조항이 강화될 가능성이 높으며, 이는 이미 미국에서 성공적으로 생산 중인 인텔에 큰 혜택을 줄 것입니다.
그리고 이미 인텔은 CHIPS 법안으로부터 85억 달러 직접 자금을 주요 수혜자로 받고 있습니다, 아직 대부분이 기업에 배정되지 않았지만, 이는 인텔의 현금 가용성에 대한 우려를 완화시킬 것입니다.
TSMC의 대만 탈출 고충
추가로, TSMC를 미국으로 일부 공장을 이전시키려는 시도가 원활히 진행되지 않고 있는 것으로 보입니다.
몇몇 직원은 NYT에 미국에서의 운영 비용이 대만보다 5~10배 높다고 전했으며, 다른 직원들은 “문화 충돌 가능성”과 “미국 근로자 관리의 어려움” 때문에 미국 이전을 꺼린다고 밝혔습니다.
비용 구조 외에도, 대만 작업 문화를 미국에 적용하는 것이 깊은 문화 차이 때문에 어렵다는 점이 문제입니다.
따라서 이는 시간이 지나면서 해결될 수도 있지만, TSMC가 미국에서 대량 생산을 시작하는 데는 인텔이 EUV 기술을 대규모 도입하는 데 걸리는 시간만큼 오래 걸릴 것으로 보입니다.
미래 컴퓨팅 기술: 포토닉스, 퀀텀 등.
인텔은 과거 혁신과 기술 우수성을 바탕으로 성공을 거두었습니다. 최근 GPU와 칩렛/소형 스마트폰 칩을 놓친 실수에도 불구하고, 여전히 가장 첨단 컴퓨팅 형태의 최전선에 있습니다.
인텔은 특히 실리콘이 아닌 새로운 컴퓨팅 개념에서 앞서 있습니다. 2023년 말, 인텔은 포토닉스 사업을 Jabil에 매각하기로 결정했습니다 (Jabil, JBL). (포토닉스에 대한 자세한 내용은 우리 기사 “Computing at the Speed of Light with Silicon Photonics”를 참고하십시오.)
하지만 인텔은 여전히 양자 컴퓨팅에 활발히 참여하고 있습니다. 양자 컴퓨팅은 일반 칩으로는 해결할 수 없는 문제를 양자 효과를 이용해 해결하는 컴퓨터 유형입니다.
인텔 양자 컴퓨팅
인텔은 최근 “Tunnel Falls”라는 “가장 진보된 실리콘 스핀 큐비트 칩”을 발표했습니다. 주목할 점은 이것이 프로토타입이 아니라 대규모 생산된 칩이며, 웨이퍼당 95% 수율과 전압 균일성을 보였습니다. 이는 현재 초기 단계이며 빠르게 변화하는 산업에서 양자 컴퓨팅 칩의 대량 생산 길을 열어줍니다.
출처: Intel
인텔은 그 뿌리를 잊지 않고, Intel Quantum SDK를 출시하며 칩을 활용할 소프트웨어도 개발하고 있습니다. 이는 프로그래머가 인텔 양자 칩 설계와 호환되는 양자 컴퓨팅 소프트웨어를 개발하도록 가이드라인을 제공하며, 전통적인 칩 사업에 강력하고 수익성 있는 방어막이 되어 왔습니다.
출처: Intel
(우리의 기사 “Top 10 Non-Silicon Computing Companies”에서도 이 주제에 대한 추가 정보를 확인할 수 있습니다.)
인텔 기술적 미래
인텔은 수십 년에 걸친 역사 속에서 여러 차례 좌절을 겪었으며, PC와 서버 시장에서의 뛰어난 성공으로 인해 다소 안일해졌습니다.
최근 주가 충격과 인력 감축 결정은 회사가 이제 자신의 약점을 해결하려는 진지한 자세를 보이고 있음을 나타냅니다.
인텔이 Nvidia의 AI, ARM·AMD의 소형 칩, 혹은 TSMC의 EUV 기반 첨단 칩을 급격히 앞서게 될 가능성은 낮지만, 점차 따라잡을 가능성은 있습니다.
궁극적으로 더 넓은 제품 포트폴리오를 갖추게 되면, 빠르게 변하는 산업에서 오늘의 승자가 내년 혁신 주기에 뒤처지는 경우가 많은 상황에서 큰 도움이 될 것입니다.
(Under?)Valuation
인텔 주가는 현재 1997년 수준까지 하락했으며, 반도체 및 컴퓨팅 산업이 그 이후 크게 성장한 점을 전혀 반영하지 않고 있습니다.
많은 투자자들이 이제 이것이 지나치게 낮은 가격일 수 있다고 생각하기 시작했으며, 특히 회사 경영진이 (드디어?) 공격적인 변화를 시도하고 있기 때문입니다:
- R&D 및 전략적 지출을 위한 자본 지출 감소.
- 핵심이 아닌 자산 매각.
- EUV 칩 공장 확대 및 미국 제조에 재초점.
- 기업, PC, 서버 시장에 기존 입지를 활용한 전체적인 AI 시장 공략.
이 낮은 주가는 또한 미국과 NATO에 대한 인텔의 전략적 중요성 때문에 다소 과도하게 낮게 평가된 것입니다.
결론
궁극적으로 인텔은 한반도 및/또는 대만·남중국해 분쟁에 대비한 미국의 보험 정책과 같습니다. 따라서 단기적인 재무 문제나 현금 흐름 제한과 관계없이 파산이나 생산 능력 급감에 대한 거의 확실한 보장을 제공합니다.
인텔은 경쟁사에 비해 최근 몇 년간 다소 뒤처졌지만, 여전히 구식 기업이라고 할 수 없습니다. 이는 기술 산업 및 반도체 제조에서 흔히 볼 수 있는 현상이며, 한 번의 잘못된 선택이 수년간 교정되기 어려운 경우가 많습니다.
따라서 인텔 주식은 반대 투자자와 가치 투자자에게 매력적일 수 있습니다. 즉, 업계 평균보다 할인된 가격에 주요 반도체 제조업체를 찾는 투자자에게 매력적입니다.
하지만 지난 몇 달간 보여준 극심한 변동성과 지난 몇 년간 최적이 아닌 성과 및 전략적 결정으로 인해 많은 다른 투자자들을 억제할 것입니다.
