Ο Κρυμμένος Κίνδυνος AI που Αναδύεται από την Υιοθέτηση των CBDC

Τα ψηφιακά νομίσματα κεντρικής τράπεζας (CBDC) θεωρούνται ως μια κεντρική χρηματοοικονομική καινοτομία της ψηφιακής εποχής που επιταχύνει τις πληρωμές, ενισχύει τη διαφάνεια, βελτιώνει την χρηματοοικονομική ένταξη και ενδυναμώνει τη νομισματική κυριαρχία. Αυτές οι δυνατότητες είναι ο λόγος για τον αυξανόμενο ενδιαφέρον των κεντρικών τραπεζών παγκοσμίως για τα CBDC.

Αλλά το λιγότερο συζητημένο είναι ο λιγότερο ορατός κίνδυνος αυτών των ψηφιακών εκδόσεων των επίσημων νομισμάτων. Η υιοθέτηση των CBDC αλλάζει τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες σκέφτονται και παρουσιάζουν τις τεχνολογικές τους στρατηγικές, και όχι πάντα προς το καλύτερο.

Πρόσφατη έρευνα υποδεικνύει ότι τα CBDC αυξάνουν την πίεση για απόδειξη ψηφιακού μετασχηματισμού, γεγονός που ωθεί ορισμένες εταιρείες να ενισχύσουν τις αφηγήσεις τους για AI χωρίς να αντιστοιχούν αυτές τις δηλώσεις με τεχνική ανάπτυξη. Είναι περισσότερο μάρκετινγκ παρά μηχανική μάθηση.

Αυτή η διαφορά μεταξύ του τι λένε οι εταιρείες για τις φιλοδοξίες τους στο AI και του τι πραγματικά χτίζουν έχει πραγματικές συνέπειες για τους επενδυτές, τις κεφαλαιαγορές και την αξιοπιστία του ευρύτερου κύκλου επενδύσεων στο AI, και μέχρι τώρα δεν είχε διερευνηθεί επαρκώς.

Για τους επενδυτές, το μάθημα ξεπερνά τα CBDC. Αντί να βασίζονται μόνο στις δηλώσεις της διοίκησης, πρέπει να αξιολογούν την έκθεση στο AI μέσω πατεντών, έντασης Ε&Α, προσλήψεων, υλοποιήσεων και δημιουργίας εσόδων. Καθώς οι δηλώσεις για AI γίνονται πανταχού παρούσες, το χάσμα αξιοπιστίας μεταξύ προώθησης και εκτέλεσης μπορεί να μετατραπεί σε υλική αποτίμηση και κίνδυνο χρηματοδότησης.

Γιατί οι Κεντρικές Τράπεζες Αγωνίζονται για Ψηφιακά Νομίσματα

Οι περισσότερες χώρες έχουν τις δικές τους κεντρικές τράπεζες. Αυτές οι κεντρικές αρχές διαχειρίζονται το χρήμα και την προσφορά πίστωσης μιας χώρας μέσω νομισματικής πολιτικής. Χρησιμοποιούν εργαλεία όπως τα επιτόκια, τις απαιτήσεις αποθεματικών και τις ανοικτές αγορές για να ελέγχουν τον πληθωρισμό, να σταθεροποιούν την αξία του χρήματος και να κατευθύνουν την οικονομική ανάπτυξη. Παρόλο που σχεδιάζονται να λειτουργούν ανεξάρτητα, οι κεντρικές τράπεζες δεν λειτουργούν πραγματικά¹ ως τέτοιες.

Δεν αμφισβητείται μόνο η ανεξαρτησία τους, αλλά αυτά τα δημόσια χρηματοοικονομικά ιδρύματα αντιμετωπίζουν επίσης περιορισμούς στην σφιχτή νομισματική πολιτική και ανησυχίες για τη διατήρηση της νομισματικής κυριαρχίας στην ψηφιακή οικονομία.

Την τελευταία δεκαετία, τα χρηματοοικονομικά συστήματα ψηφιοποιήθηκαν ραγδαία και οι ιδιωτικές πλατφόρμες πληρωμών αυξήθηκαν. Σήμερα, τα συστήματα πληρωμών, τα χρηματοοικονομικά προϊόντα και οι μορφές χρήματος εξελίσσονται γρηγορότερα από τα ρυθμιστικά και πολιτικά πλαίσια, ενώ τα stablecoins και τα τοκενισμένα περιουσιακά στοιχεία λειτουργούν παράλληλα με τις παραδοσιακές δομές, ενισχύοντας την αποδυνάμωση του αντίκτυπου των πολιτικών αποφάσεων των κεντρικών τραπεζών.

Τα CBDC εμφανίστηκαν ως απάντηση σε όλα αυτά τα ζητήματα. Ενώ η ιδέα μιας κεντρικής τράπεζας να εκδίδει το δικό της ψηφιακό νόμισμα δεν είναι καινούργια, κέρδισε σημαντική ώθηση μετά την άνοδο του Bitcoin (BTC ), που λανσαρίστηκε μετά την κρίση του 2008, η οποία μείωσε την εμπιστοσύνη του κοινού στις χρηματοοικονομικές αρχές.

Η άνοδος των κρυπτονομισμάτων τράβηξε την προσοχή των νομισματικών αρχών και τις ανάγκασε να σκεφτούν πώς θα μοιάζει ένα ψηφιακό νόμισμα που υποστηρίζεται από το κράτος. Τα τελευταία χρόνια, οι κεντρικές τράπεζες επιταχύνουν την έρευνα, τον πειραματισμό και τα πιλοτικά προγράμματα για να εκσυγχρονίσουν την υποδομή πληρωμών διατηρώντας πλήρη έλεγχο.

Τα δεδομένα δείχνουν σημαντικό ενδιαφέρον για τα CBDC, με 146 χώρες και νομισματικές ενώσεις να συμμετέχουν με κάποιον τρόπο. Από αυτές, 40 ερευνούν επί του παρόντος τη δημιουργία ψηφιακών εκδόσεων των εθνικών τους νομισμάτων. Ακόμη περισσότερες (41) έχουν ήδη ξεκινήσει πιλοτικά προγράμματα, ενώ πολλές (33) βρίσκονται σε φάση ανάπτυξης. Περίπου δεκαεξι (15) τέτοια έργα είναι όμως ανενεργά και εννέα έχουν ακυρωθεί.

Ιδιαίτερα, μόνο λίγες οικονομίες, όπως η Νιγηρία, έχουν φτάσει σε πλήρη λανσάρισμα λιανικού CBDC, αλλά η εμπειρία τους χαρακτηρίζεται από μέτρια υιοθέτηση.

Η Κεντρική Τράπεζα της Νιγηρίας (CBN) ανακοίνωσε πρόσφατα τα σχέδιά της να χρησιμοποιήσει το eNaira για κρατικές πληρωμές όπως συντάξεις, μισθούς δημοσίων υπαλλήλων και κοινωνικές παροχές, προκειμένου να ενισχύσει την υιοθέτηση του eNaira, που λανσαρίστηκε το 2021, σύμφωνα με το έγγραφο της τράπεζας «Nigerian Payments System Vision 2028».

Τα μέλη των χωρών BRICS – Βραζιλία, Ρωσία, Ινδία, Κίνα και Νότια Αφρική – καθώς και η Νιγηρία, συζητούν επίσης τη σύνδεση των γρήγορων συστημάτων πληρωμών τους με τα CBDC, Reuters ανέφερε.

“Οι διασυνοριακές πληρωμές είναι ένας τομέας ενδιαφέροντος για όλους μας, συμπεριλαμβανομένων των BRICS, επειδή θεωρούμε ότι υπάρχει μεγάλος χώρος για μείωση του κόστους. Διάφορες επιλογές βρίσκονται στο τραπέζι, αλλά βρίσκονται ακόμη στο στάδιο συζήτησης, συμπεριλαμβανομένων των CBDC και των συνδέσεων γρήγορων συστημάτων πληρωμών.”

– Γραμματέας της Reserve Bank of India (RBI) Sanjay Malhotra την περασμένη εβδομάδα σε μια εκδήλωση

Εκτός από την διεθνοποίηση του τοπικού νομίσματος, ο γραμματέας δήλωσε επίσης ότι η RBI δεν βλέπει το AI ως κίνδυνο που πρέπει να περιοριστεί, αλλά ως δυνατότητα που πρέπει να αξιοποιηθεί.

“Οι τράπεζες της Ινδίας δεν μπορούν να παραμείνουν στην άκρη και να παρακολουθούν,” είπε ο Malhotra. Η πρόσκλησή του προς τους δανειστές να θεσπίσουν πολιτικές διακυβέρνησης AI εγκεκριμένες από το διοικητικό συμβούλιο έρχεται καθώς οι κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως ελέγχουν τη χρήση του AI από τις τράπεζες ενόψει ανησυχιών για λειτουργικούς, διακυβερνητικούς και κυβερνοαπειλές.

“Η καινοτομία και η ασφάλεια δεν είναι αντίθετοι στόχοι, είναι στην πραγματικότητα συμπληρωματικές απαιτήσεις ενός ανθεκτικού χρηματοοικονομικού συστήματος.”

– Malhotra

Στον χώρο των CBDC, η ψηφιακή γιουάν της Κίνας (e‑CNY) αποτελεί ένα από τα πιο εξέχοντα παραδείγματα. Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας ξεκίνησε εσωτερική έρευνα για CBDC το 2014, λανσάρισε πιλοτικό πρόγραμμα το 2019 και το επεκτάθηκε σε κύριες οικονομικές περιοχές μέχρι το τέλος του 2022.

Το e‑CNY ξεχωρίζει ιδιαίτερα για την υιοθέτησή του. Το CBDC έχει ήδη επεξεργαστεί πάνω από 3,4 δισεκατομμύρια λιανικές συναλλαγές αξίας περίπου 16,7 τρισεκατομμυρίων ριμπλ (περίπου 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια) μέχρι τον Δεκέμβριο του 2025.

Αρχές του χρόνου, η PBOC επανακατάταξε το ψηφιακό yuan ως υποχρέωση κατάθεσης, σηματοδοτώντας την εξέλιξή του από απλό υποκατάστατο μετρητών σε πιο ενσωματωμένο μέρος της χρηματοοικονομικής υποδομής της Κίνας. Η ελκυστικότητα των CBDC έγκειται στην ικανότητά τους να προσφέρουν ταχύτερη και φθηνότερη εκκαθάριση σε σχέση με παραδοσιακές μεθόδους όπως οι τραπεζικές μεταφορές.

Πέρα από την διευκόλυνση άμεσης εκκαθάρισης, τα ψηφιακά νομίσματα μειώνουν επίσης την τριβή των συναλλαγών, μειώνουν το κόστος πληρωμών, βελτιώνουν την αποδοτικότητα του χρηματοοικονομικού συστήματος και τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής, και ενισχύουν τη διαφάνεια μέσω πιο ιχνηλατήσιμων συναλλαγών.

Η ενισχυμένη ιχνηλασιμότητα, ειδικά, είναι σημαντική για τους ρυθμιστές, καθώς είναι αυτό που κάνει τα CBDC τόσο διαφορετικά από μετρητά ή ακόμη και από κανονικές τραπεζικές καταθέσεις. Σε αντίθεση με τα μετρητά, τα CBDC μπορούν να δημιουργήσουν αρχεία συναλλαγών εντός ενός κεντρικά διαχειριζόμενου συστήματος πληρωμών, ενδεχομένως δίνοντας στις νομισματικές και ρυθμιστικές αρχές μεγαλύτερη ορατότητα για τη ροή των κεφαλαίων.

Αυτός ο συνδυασμός χαρακτηριστικών δημιουργεί ένα περιβάλλον πληροφόρησης για τη συμπεριφορά των εταιρειών που δεν υπήρχε πριν, και φαίνεται να διαμορφώνει αθόρυβα τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες επικοινωνούν για τις τεχνολογικές τους στρατηγικές.

Αν οι εταιρείες γίνουν πιο ορατές σε ρυθμιστές, επενδυτές και κοινό ταυτόχρονα, αυξάνεται το κίνητρο να φαίνονται ότι κάνουν τα «σωστά» πράγματα, ακόμη και όταν η ουσία λείπει. Αυτές οι μικροεπίπεδες συνέπειες για τις επιχειρήσεις δεν έχουν λάβει μεγάλη προσοχή από ερευνητές, οι οποίοι έχουν επικεντρωθεί κυρίως σε μακροοικονομικά αποτελέσματα όπως η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής, η χρηματοοικονομική σταθερότητα και η μεταρρύθμιση του συστήματος πληρωμών.

Αναδυόμενα στοιχεία δείχνουν ότι τα CBDC κάνουν κάτι περισσότερο από το να μετασχηματίζουν τα συστήματα πληρωμών· μετασχηματίζουν επίσης το θεσμικό περιβάλλον στο οποίο λειτουργούν οι εταιρείες. Η αυξημένη ορατότητα των χρηματοοικονομικών δραστηριοτήτων, οι ισχυρότερες προσδοκίες γύρω από τον ψηφιακό μετασχηματισμό και η μεγαλύτερη εποπτική παρακολούθηση μπορεί να επηρεάσουν τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες επικοινωνούν τις καινοτομικές τους στρατηγικές και κατανέμουν πόρους. Αυτό δημιουργεί έναν νέο τύπο κινδύνου γύρω από την αυθεντικότητα των εταιρικών επενδύσεων στο AI.

Αυτός ο παραβλεπόμενος κίνδυνος υποστηρίζει μια πρόσφατη μελέτη που εξετάζει τη σχέση μεταξύ υιοθέτησης CBDC και στρατηγικών AI των επιχειρήσεων, χρησιμοποιώντας την υλοποίηση του e‑CNY στην Κίνα ως φυσικό πείραμα.

Πώς τα CBDC Μπορεί να Τροφοδοτούν ένα Πρόβλημα Αξιοπιστίας του AI

Η μελέτη με τίτλο All sizzle and no steak: The predicament of enterprise AI strategies under central bank digital currency policies² διερευνά αν η υιοθέτηση των CBDC επηρεάζει το χάσμα μεταξύ του τι λένε οι εταιρείες για το AI και των πραγματικών επενδύσεων τους στο AI. Αυτό το χάσμα ονομάζεται «αποσύνδεση στρατηγικής AI», που ορίζεται ως η απόκλιση μεταξύ των δημόσιων αφηγήσεων AI μιας εταιρείας και των πραγματικών τεχνολογικών της ικανοτήτων.

Οι ερευνητές μέτρησαν τις αφηγήσεις AI μέσω σχετικών αποκαλύψεων στις ετήσιες εκθέσεις, ενώ η πραγματική, επαληθεύσιμη ικανότητα προσεγγίστηκε μέσω σχετικών αιτήσεων πατεντών που προέρχονται από το σύστημα ταξινόμησης πατεντών της Εθνικής Διοίκησης Πνευματικής Ιδιοκτησίας της Κίνας.

Χρησιμοποιώντας ένα δείγμα άνω των 30.000 παρατηρήσεων εταιρεία‑έτος από 5.015 κινεζικές εισηγμένες εταιρείες A‑share μεταξύ 2014 και 2024, οι συγγραφείς Jinlei Yu και Rui Chen από το Τμήμα Διοίκησης, Σχολή Επιχειρήσεων, Πανεπιστήμιο Nankai, Κίνα, και ο Haotian Luo από το Τμήμα Οικονομικών, City St George’s, Πανεπιστήμιο του Λονδίνου, Η.Β., εφαρμόζουν μια σχεδιασμένη διαφορά‑διαφορές που εκμεταλλεύεται το γεγονός ότι διαφορετικές κινεζικές πόλεις εισήγαγαν το πιλοτικό πρόγραμμα e‑CNY σε διαφορετικές χρονικές στιγμές.

Αυτός ο σχεδιασμός επέτρεψε στους ερευνητές να εκτιμήσουν το αποτέλεσμα της υιοθέτησης του e‑CNY λαμβάνοντας υπόψη ευρύτερες αλλαγές που επηρεάζουν τις κινεζικές εταιρείες.

Το πιλοτικό πρόγραμμα e‑CNY χρησιμοποιήθηκε ως ένα είδος ημι‑φυσικού πειράματος επειδή η σταδιακή, πολυεπίπεδη υλοποίησή του σε πόλεις παρέχει λογικά εξωγενή χρονική και γεωγραφική διακύμανση για αιτιολογική ταυτοποίηση. Το κύριο εύρημα είναι ότι η υιοθέτηση των CBDC αυξάνει σημαντικά την αποσύνδεση στρατηγικής AI.

Η υλοποίηση του e‑CNY αύξησε σημαντικά την στρατηγική επικοινωνία των εταιρειών σχετικά με το AI χωρίς να προκαλέσει στατιστικά σημαντική αύξηση στις αιτήσεις πατεντών AI, που οι ερευνητές χρησιμοποίησαν ως δείκτη τεχνολογικής ικανότητας. Αντί να επιταχύνει την πραγματική καινοτομία, το πολιτικό περιβάλλον ενθαρρύνει μόνο συμβολική συμμόρφωση.

Οι εταιρείες σήμαναν ευθυγράμμιση με τις προτεραιότητες του ψηφιακού μετασχηματισμού χωρίς να παράγουν αντίστοιχη αύξηση στην παρατηρήσιμη δραστηριότητα πατεντών AI.

Στη μελέτη, «επαναπροσδιορίζουμε την αποσύνδεση στρατηγικής AI ως μια θεσμικά υποκείμενη αντίδραση σε συγκεκριμένα χαρακτηριστικά τομέα αντί για προϊόν βραχυπρόθεσμου διαχειριστικού σκεπτικού, σκόπιμη μηχανική προσαρμογή ή αποτυχία διακυβέρνησης», σημειώνουν οι συγγραφείς. «Δείχνοντας ότι η αποσύνδεση προκύπτει συστηματικά όταν συνυπάρχουν υψηλή αξία σήματος, μεγάλη ασυμμετρία κόστους και χαμηλή εξωτερική επαληθευσιμότητα υπό θεσμική πίεση, τη μετατρέπουμε από μια μεταγενέστερη περιγραφική ετικέτα σε μια προγενέστερη προβλεπτική κατασκευή εφαρμόσιμη σε μελλοντικούς τομείς τεχνολογίας και μεταρρυθμίσεις υποδομών.»

Τώρα, η αποσύνδεση συμβαίνει όταν οι εταιρείες υιοθετούν δημόσιες δεσμεύσεις ή επίσημες πολιτικές που ταιριάζουν με τις θεσμικές προσδοκίες, ενώ εσωτερικές πρακτικές αποκλίνουν από αυτές τις θέσεις.

Στο πλαίσιο των CBDC, αυτό σημαίνει ότι οι εταιρείες αγκαλιάζουν δημόσια το AI ως αντίδραση στην αυξημένη θεσμική ορατότητα, αλλά προσαρμόζουν επιλεκτικά την εσωτερική κατανομή πόρων μακριά από την ανάπτυξη πραγματικής ικανότητας AI. «Δεν πρόκειται για απλή αμέλεια διαχείρισης, αλλά για μια δομημένη οργανωτική ανταπόκριση: οι εταιρείες διαχειρίζονται ενεργά το όριο μεταξύ εξωτερικών αφηγήσεων και εσωτερικών αποφάσεων πόρων για να ικανοποιήσουν τις απαιτήσεις νομιμότητας με ελάχιστο κόστος», λέει η μελέτη.

Οι ερευνητές εντόπισαν τρεις κύριους μηχανισμούς που οδηγούν στο χάσμα. Ο πρώτος είναι η ενισχυμένη ρευστότητα κεφαλαίου, η οποία μειώνει τις τριβές χρηματοδότησης. Αυτό κάνει το συμβολικό σήμα φθηνότερο από την κατανομή κεφαλαίου σε μακροπρόθεσμη R&D AI, σημαίνοντας ότι οι εταιρείες βρίσκουν φθηνότερο να μιλούν παρά να χτίζουν.

Ο δεύτερος μηχανισμός είναι η μεγαλύτερη ιχνηλασιμότητα των συναλλαγών, η οποία αυξάνει την ορατότητα των αποφάσεων κατανομής κεφαλαίου των εταιρειών σε ρυθμιστές και επενδυτές. Αυτό ενθαρρύνει περισσότερο το σήμα αφηγήσεων ενώ αποθαρρύνει επενδύσεις που θα μπορούσαν να αποτύχουν και θα ήταν πλέον πιο ορατές.

«Το CBDC είναι μια εξωτερικά επιβληθείσα θεσμική αλλαγή που αναδιαρθρώνει το περιβάλλον πληρωμών στο οποίο λειτουργούν οι εταιρείες, μεταβάλλοντας τις συνθήκες χρηματοδότησης, την ένταση παρακολούθησης και την ταχύτητα εκκαθάρισης», σημειώνει η μελέτη.

Σύμφωνα με τη θεωρία των θεσμών, τέτοιες περιβαλλοντικές αλλαγές παράγουν «εξαναγκαστικές, μιμητικές και κανονικές πιέσεις που αναγκάζουν τις οργανώσεις να συμμορφώνονται με τις κυρίαρχες θεσμικές προσδοκίες».

Έτσι, όταν η πολιτική CBDC αυξάνει την ορατότητα της εταιρικής χρηματοοικονομικής συμπεριφοράς και σηματοδοτεί τη δέσμευση του κράτους για ψηφιακό μετασχηματισμό, οι εταιρείες αντιμετωπίζουν μεγαλύτερη πίεση νομιμότητας για να ευθυγραμμιστούν με τις προτεραιότητες της τεχνολογικής πολιτικής.

Ο τρίτος μηχανισμός είναι η ταχύτερη ταχύτητα εκκαθάρισης, η οποία συντομεύει το χρονικό ορίζοντα κατά τον οποίο αξιολογούνται οι εταιρείες. Αυτό ανταμείβει το ορατό, συχνό και χαμηλού κόστους σήμα έναντι των αργά ωριμαστών καινοτομικών έργων.

Συνολικά, αυτοί οι τρεις μηχανισμοί αυξάνουν την ελκυστικότητα της ρητορικής AI ενώ αποθαρρύνουν την δαπανηρή και αβέβαιη επένδυση σε πραγματική ικανότητα AI.

Η ανάλυση διαμεσολάβησης παρήγαγε στατιστικά σημαντικά στοιχεία που υποστηρίζουν και τα τρία προτεινόμενα κανάλια, και τα αποτελέσματα ήταν ανθεκτικά σε πολλούς ελέγχους, συμπεριλαμβανομένων των δοκιμών παράλληλων τάσεων, αποσύνθεσης Goodman‑Bacon, δοκιμών placebo, διόρθωσης Heckman για επιλογική προκατάληψη, αντιστοίχισης με σκορ προδιάθεσης, και σχεδιασμού στοίβαξης διαφορές‑διαφορές.

Αλλά γιατί το AI είναι ιδιαίτερα ευάλωτο σε αυτό το είδος αποσύνδεσης; Επειδή προσφέρει εξαιρετικά υψηλή αξία σήματος, απαιτεί σημαντική μακροπρόθεσμη επένδυση για την κατασκευή πραγματικών ικανοτήτων όπως πρωτότυπα αλγόριθμα και εκπαίδευση μεγάλων μοντέλων, και παραμένει δύσκολο για εξωτερικούς ενδιαφερόμενους να επαληθεύσει.

«Με την ασυμμετρία πληροφόρησης μεταξύ εταιρειών και εξωτερικών ενδιαφερομένων, οι εταιρείες έχουν κίνητρα να επιλέξουν τη μορφή συμμόρφωσης που μεγιστοποιεί τις φήμης αποδόσεις ανά μονάδα κόστους», λένε οι συγγραφείς.

Όπως σημειώνεται στη μελέτη, η ικανότητα AI είναι αδιαφανής επειδή ενσωματώνεται σε άυλα περιουσιακά στοιχεία όπως αλγόριθμους και αγωγούς δεδομένων.

Επιπλέον, «το AI καταλαμβάνει την κορυφή της ιεραρχίας τεχνολογικής πολιτικής της Κίνας και απολαμβάνει δυσανάλογη προσοχή επενδυτών και νομιμότητας πολιτικής, καθιστώντας τις δηλώσεις σχετικές με AI πολύ πιο ανταποδοτικές από ισοδύναμες δηλώσεις για υπολογιστικό νέφος ή μεγάλα δεδομένα».

Αξιοσημείωτο, το φαινόμενο αποσύνδεσης δεν κατανέμεται ομοιόμορφα. Συγκεντρώνεται σε εταιρείες με υψηλότερο υπάρχον ψηφιακό μετασχηματισμό, που δραστηριοποιούνται σε υψηλής τεχνολογίας τομείς όπου οι δηλώσεις AI έχουν τη μεγαλύτερη φήμη, και βρίσκονται σε περιοχές όπου τα τοπικά κυβερνητικά έγγραφα δίνουν ιδιαίτερη έμφαση στον ψηφιακό μετασχηματισμό. Αυτές οι εταιρείες τείνουν επίσης να έχουν χαμηλότερη ιδιοκτησία θεσμικών επενδυτών, πράγμα που σημαίνει ότι οι εξειδικευμένοι μέτοχοι είναι λιγότερο παρόντες για να πειθαρχήσουν κενές δηλώσεις.

Αυτό σημαίνει ότι οι εταιρείες που είναι πιο πιθανό να υπερβάλλουν στις δηλώσεις AI χωρίς την ικανότητα να το υποστηρίξουν είναι ακριβώς εκείνες που είναι ήδη ενσωματωμένες σε οικοσυστήματα ψηφιακής και πολιτικής που ανταμείβουν την εμφάνιση καινοτομίας. Οι αγορές δεν αγνοούν εντελώς αυτή τη συμπεριφορά.

Σύμφωνα με τα ευρήματα της μελέτης, οι εταιρείες με μεγαλύτερη αποσύνδεση AI βλέπουν χαμηλότερες αποτιμήσεις, ασθενέστερη ροή κεφαλαίου venture capital, μειωμένη κερδοφορία και υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης μέσω χρέους.

Αυτό υποδηλώνει ότι οι πιστωτές, οι επενδυτές μετοχών και οι venture capitalists μπορούν τουλάχιστον εν μέρει να εντοπίσουν πότε οι δηλώσεις AI δεν υποστηρίζονται από ουσιαστική τεχνολογική ανάπτυξη και να τιμωρήσουν το συμβολικό σήμα AI αναλόγως. Αλλά το γεγονός ότι η αποσύνδεση παραμένει παρά τις αυτές τις ποινές υποδηλώνει ότι τα βραχυπρόθεσμα κέρδη νομιμότητας από τις δηλώσεις AI εξακολουθούν να υπερτερούν των μακροπρόθεσμων πειθαρχικών μέτρων της αγοράς, προς το παρόν.

Οι συγγραφείς επισημαίνουν αυτό ως μια ακούσια και μέχρι τώρα αδημοσίευτη συνέπεια της υιοθέτησης των CBDC: ενώ τα ψηφιακά νομίσματα μπορούν να βελτιώσουν την χρηματοοικονομική αποδοτικότητα, μπορεί να διαστρεβλώσουν τις εταιρικές αποκαλύψεις καινοτομίας πολύ πέρα από το χρηματοοικονομικό σύστημα που σχεδιάστηκαν να εκσυγχρονίσουν, αποδυναμώνοντας την αξιοπιστία των αποκαλύψεων AI στη διαδικασία.

International Business Machines Corporation (NYSE: IBM)

Για επενδυτικούς σκοπούς, η IBM αποτελεί ελκυστική επιλογή δεδομένης της συμμετοχής της και στους δύο τομείς: CBDC και τεχνητή νοημοσύνη. Η εταιρεία παρέχει πλαίσια blockchain επιχειρησιακού επιπέδου και εργαλεία έρευνας για να βοηθήσει τις κεντρικές τράπεζες να αναπτύξουν, δοκιμάσουν και κλιμακώσουν ασφαλή CBDC. Πιο πρόσφατα, η IBM λάνσαρε το Digital Asset Haven, μια πλατφόρμα για χρηματοοικονομικούς οργανισμούς, κυβερνήσεις και εταιρείες ώστε να διαχειρίζονται και να κλιμακώνουν με ασφάλεια τις ψηφιακές τους περιουσίες. Η καθιερωμένη παρουσία της IBM στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και στις υποδομές πληρωμών ενισχύει περαιτέρω την έκθεσή της στον εκσυγχρονισμό των ρυθμιζόμενων χρηματοοικονομικών συστημάτων.

Η IBM δεν εξετάστηκε στη μελέτη, και η ένταξή της εδώ αντανακλά την έκθεσή της στις τεχνολογίες και τις ανάγκες διακυβέρνησης που επισημαίνονται από την έρευνα, όχι κάποια άμεση σύνδεση με τα ευρήματα των ερευνητών.

Εν τω μεταξύ, η επιχειρησιακή πλατφόρμα AI και δεδομένων της, watsonx, έχει σχεδιαστεί για την κατασκευή, κλιμάκωση και διακυβέρνηση γενετικής AI και φορτίων μηχανικής μάθησης.

Η IBM είναι μια εταιρεία με κεφαλαιοποίηση αγοράς 223,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων, των οποίων οι μετοχές, τη στιγμή της συγγραφής, διαπραγματεύονται στα 236 δολάρια, με άνοδο 11,34% τον τελευταίο μήνα αλλά πτώση 20% ετησίως και 2,22% τον τελευταίο χρόνο. Διαθέτει κέρδη ανά μετοχή (TTM) 12,45 και P/E (TTM) 19,05. Η IBM καταβάλλει απόδοση μερίσματος 2,85%.

Από την οικονομική πλευρά, η IBM ανακοίνωσε έσοδα 17,16 δισεκατομμυρίων δολαρίων και προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 2,93 δολάρια για το 2ο τρίμηνο 2026. Τα έσοδα αυξήθηκαν 1% σε ετήσια βάση. Το καθαρό κέρδος ήταν 2,17 δισεκατομμύρια δολάρια. Κατά τμήμα, τα έσοδα λογισμικού αυξήθηκαν 5% στα 7,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Το υβριδικό cloud (Red Hat), η αυτοματοποίηση και τα δεδομένα αυξήθηκαν, ενώ το λογισμικό επεξεργασίας συναλλαγών μειώθηκε 8%. Τα έσοδα συμβουλευτικών υπηρεσιών παρέμειναν σταθερά στα 5,3 δισεκατομμύρια δολάρια, το τμήμα Χρηματοδότησης αυξήθηκε 12% στα 0,2 δισεκατομμύρια δολάρια, και τα έσοδα Υποδομής μειώθηκαν 7% στα 3,8 δισεκατομμύρια δολάρια λόγω πωλήσεων mainframe Z που ήταν 42% χαμηλότερες από τις προβλεπόμενες.

“Αναλαμβάνουμε δράση για να επιταχύνουμε την ανάπτυξη εσόδων και την κερδοφορία μας, ενισχύοντας την παραγωγικότητα σε όλη την εταιρεία με AI και αυτοματοποίηση, και επενδύουμε έντονα στην εμπορευματοποίηση της καινοτομίας με ταχύτητα και κλίμακα.”

– Διευθ. Εκτελ. Arvind Krishna

Η ελεύθερη ταμειακή ροή της IBM στο 2ο τρίμηνο ήταν 2,5 δισεκατομμύρια δολάρια, μειωμένη κατά 0,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια βάση, και η εταιρεία έληξε το τρίμηνο με 8,2 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά, περιορισμένα μετρητά και αγοραία αξία, μειωμένα κατά 6,3 δισεκατομμύρια δολάρια από το τέλος του 2025.

Κατά τη διάρκεια της περιόδου, η εταιρεία επέστρεψε 1,6 δισεκατομμύρια δολάρια στους μετόχους μέσω μερισμάτων. Για ολόκληρο το έτος, η εταιρεία προβλέπει ανάπτυξη εσόδων σε σταθερό νόμισμα 4%-5% και αύξηση ελεύθερης ταμιακής ροής κατά περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια.

Στο μέλλον, η IBM θα εστιάσει στο υψηλής ανάπτυξης χαρτοφυλάκιό της, συμπεριλαμβανομένου του λογισμικού που βοηθά τους πελάτες να διαχειρίζονται, να υλοποιούν και να χτίζουν λύσεις έτοιμες για AI, όπου «η ζήτηση των πελατών είναι η ισχυρότερη». Το κβάντο είναι επίσης τομέας εστίασης, με σχέδια επένδυσης πάνω από 10 δισεκατομμύρια δολάρια. Η IBM δήλωσε επίσης ότι είναι σε πορεία να παραδώσει τον πρώτο μεγάλης κλίμακας ανθεκτικό σε σφάλματα κβαντικό υπολογιστή μέχρι το 2029.

“Παρόλο που αντιμετωπίσαμε δυσκολίες εσόδων στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, συνεχίσαμε να εστιάζουμε στα βασικά της επιχείρησής μας, συμπεριλαμβανομένης της ενίσχυσης της παραγωγικότητας, της ενδυνάμωσης του χαρτοφυλακίου μας και της δημιουργίας ελεύθερης ταμιακής ροής.”

– Οικονομ. Διευθ. James Kavanaugh

Συμπέρασμα

Τα CBDC κερδίζουν έδαφος μεταξύ των κυβερνήσεων για καλούς λόγους· εκσυγχρονίζουν τα συστήματα πληρωμών, βελτιώνουν την αποδοτικότητα και ενδυναμώνουν την χρηματοοικονομική υποδομή.

Ωστόσο, δεν πρόκειται μόνο για κέρδη· η υιοθέτηση των CBDC φέρει επίσης κινδύνους. Τα στοιχεία δείχνουν ότι ο αντίκτυπός τους υπερβαίνει τα χρηματοοικονομικά και επηρεάζει τη συμπεριφορά καινοτομίας των εταιρειών, με τη νεότερη μελέτη να διαπιστώνει ότι η υιοθέτηση των CBDC ενθαρρύνει ακούσια τις εταιρείες να ενισχύσουν τις αφηγήσεις AI χωρίς αντίστοιχη αύξηση στην παρατηρήσιμη δραστηριότητα πατεντών AI.

Αυτό δημιουργεί την ανάγκη για φορείς χάραξης πολιτικής, παρόχους τεχνολογίας και επενδυτές να παραμείνουν προσεκτικοί στην ποιότητα των εταιρικών αποκαλύψεων AI. Πρέπει να διασφαλίσουν ότι οι αφηγήσεις AI ταιριάζουν με την πραγματική τεχνολογική πρόοδο ώστε να αξιοποιηθούν πλήρως τα οφέλη τόσο των CBDC όσο και του AI.

References

1. Eijffinger, S. & de Haan, J. Central bank independence and accountability. Journal of International Money and Finance, 166, 103595 (2026). https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2026.103595
2. Yu, J., Chen, R. & Luo, H. All sizzle and no steak: The predicament of enterprise AI strategies under central bank digital currency policies. International Review of Economics & Finance, 111, 105689 (2026). https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105689