Η χρηματιστηριακή πτώση των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας το 2023

Το 2023 ήταν δύσκολη περίοδος για αρκετούς επενδυτές σε μετοχές καθαρής ενέργειας. Οι πτώσεις τιμών, οι απομειώσεις έργων και η αδύναμη συμμετοχή σε ορισμένους διαγωνισμούς υπεράκτιας αιολικής ενέργειας επιβάρυναν το κλίμα. Πρόκειται για ιστορική χρηματιστηριακή ανάλυση, όχι για κατάρρευση της ίδιας της παραγωγής ανανεώσιμης ηλεκτρικής ενέργειας ή για περιγραφή των σημερινών τιμών.

Ποιοι παράγοντες συνέβαλαν σε αυτή τη διόρθωση και ποιες αβεβαιότητες ανέδειξαν;

Ισχυρή χρηματιστηριακή διόρθωση

Ένα από τα ETF που παρακολουθούν τον κλάδο της καθαρής ενέργειας, το QCLN, παρουσιαζόταν στην τότε ανάλυση με υποχώρηση σχεδόν 50% από την κορυφή του 2021. Η σύγκριση αφορά την περίοδο του άρθρου, όχι τη σημερινή απόδοση. Ο χαρακτηρισμός του ως του μεγαλύτερου σχετικού ETF δεν τεκμηριωνόταν.

QCLN Διάγραμμα τιμής

Οι πιέσεις διέφεραν ανά υποκλάδο και ήταν ιδιαίτερα έντονες στην αιολική ενέργεια. Η Ørsted (D2G.DE ), μεγάλη εταιρεία υπεράκτιων αιολικών έργων, αναφερόταν και μέσω του αμερικανικού τίτλου της (DNNGY). Η εταιρεία εισήχθη στο χρηματιστήριο στις 9 Ιουνίου 2016 ως DONG Energy· το 2017 αφορά τη μετονομασία της, όχι την αρχική δημόσια προσφορά. Η Vestas, μεγάλη κατασκευάστρια ανεμογεννητριών (VWDRY), αντιμετώπισε επίσης χρηματιστηριακές πιέσεις. Συγκρίσεις τιμών με το 2008 ή με την εισαγωγή μιας εταιρείας χρειάζονται συγκεκριμένη ημερομηνία, αγορά, νόμισμα και προσαρμογές για εταιρικές πράξεις και μερίσματα. Δεν αποτελούν από μόνες τους σύγκριση συνολικών αποδόσεων.

Η αύξηση της συμμετοχής των ανανεώσιμων πηγών στο ενεργειακό μείγμα δεν συνεπάγεται αυτόματα υψηλότερα κέρδη ή τιμές μετοχών για κάθε εταιρεία.

Συνδυασμός αιτιών

Πιέσεις στην αιολική ενέργεια

Τον Ιούνιο του 2023, η Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) απέσυρε την πρόβλεψη κερδοφορίας της λόγω προβλημάτων στη Siemens Gamesa. Τα ζητήματα ποιότητας αφορούσαν συγκεκριμένες πλατφόρμες χερσαίων ανεμογεννητριών και εξαρτήματά τους, με πρόσθετο κόστος αποκατάστασης. Δεν επρόκειτο απλώς για πρόωρη αντικατάσταση «κινητήρων» ούτε για απόδειξη ότι όλες οι ανεμογεννήτριες του κλάδου είχαν τα ίδια ελαττώματα. Η σχετική δημοσίευση κατέγραψε απότομη πτώση της μετοχής, περίπου 36%. Το ποσοστό αφορά το στιγμιότυπο εκείνης της αναφοράς, όχι σημερινή μεταβολή ή κατ’ ανάγκη την τελική ημερήσια απόδοση.

Τον Αύγουστο του 2023, η Ørsted προειδοποίησε για προβλήματα σε αμερικανικά έργα της . Ανέφερε πιέσεις από τις αλυσίδες εφοδιασμού, το κόστος χρηματοδότησης και άλλους παράγοντες. Στις 31 Οκτωβρίου 2023 ανακοίνωσε την παύση ανάπτυξης των Ocean Wind 1 και 2. Αυτό δεν σήμαινε ακύρωση όλων των έργων υπεράκτιας αιολικής ενέργειας.

Παράλληλα, ο βρετανικός γύρος κατανομής συμβάσεων του Σεπτεμβρίου 2023 δεν προσέλκυσε προσφορές από υπεράκτια αιολικά έργα. Δεν ακυρώθηκε όμως ολόκληρη η διαδικασία για όλες τις ανανεώσιμες τεχνολογίες· άλλα έργα εξασφάλισαν συμβάσεις.

Πληθωρισμός

Ο πληθωρισμός ήταν ένας από τους παράγοντες πίεσης, μαζί με το κόστος χρηματοδότησης, τα συμβατικά έσοδα και τις εφοδιαστικές δυσκολίες. Έργα που είχαν προϋπολογιστεί το 2020 ή το 2021 αντιμετώπιζαν το 2023 αυξημένες δαπάνες εργασίας και εξοπλισμού. Αν τα έσοδα είχαν κλειδωθεί χωρίς επαρκή αναπροσαρμογή, η οικονομική βιωσιμότητα μπορούσε να επιδεινωθεί.

Άνοδος επιτοκίων

Οι αυξήσεις επιτοκίων της περιόδου 2022–2023 σε πολλές οικονομίες αύξησαν το κόστος δανεισμού. Η επίδραση εξαρτιόταν από τη δομή χρηματοδότησης και τη διάρκεια των συμβάσεων κάθε εταιρείας· δεν επρόκειτο για ίδια εξέλιξη σε όλες τις κεντρικές τράπεζες.

Πηγή: Chartstorm

Τα έργα με μεγάλες αρχικές επενδύσεις, όπως πολλές εγκαταστάσεις παραγωγής ηλεκτρισμού, είναι ευαίσθητα στο κόστος χρηματοδότησης.

Οι υψηλότεροι τόκοι μπορούν επίσης να επιβαρύνουν εταιρείες όταν χρειάζεται να αναχρηματοδοτήσουν χρέος. Η τότε δημοσιογραφική κάλυψη ανέφερε ότι από τον Ιούλιο έως τον Σεπτέμβριο του 2023 καταγράφηκαν ιδιαίτερα μεγάλες εκροές από ETF καθαρής ενέργειας. Οι εκροές αφορούν τα συγκεκριμένα επενδυτικά προϊόντα και δεν αποδεικνύουν ότι σταμάτησαν όλες οι επενδύσεις στον κλάδο ή ότι είχαν μία μόνο αιτία.

Οι χρηματοδοτικές πιέσεις μπορούσαν να επηρεάσουν και φωτοβολταϊκά πάρκα, επιχειρήσεις ηλεκτρισμού και κατασκευαστές εξοπλισμού, με διαφορετική ένταση ανά εταιρεία.

Δίκτυα και αποθήκευση

Η μεταβλητή παραγωγή από αιολικά και φωτοβολταϊκά χρειάζεται κατάλληλα δίκτυα και ευελιξία ώστε να συμβαδίζει με τη ζήτηση. Η μεταβλητότητα δεν χαρακτηρίζει με τον ίδιο τρόπο όλες τις ανανεώσιμες πηγές· η υδροηλεκτρική, η γεωθερμική και άλλες τεχνολογίες έχουν διαφορετικά χαρακτηριστικά. Τα προβλήματα συμφόρησης εξαρτώνται και από τη συγκεκριμένη περιοχή.

Η αποθήκευση μπορεί να βοηθήσει, αλλά δεν αποτελεί τη μόνη λύση. Σημαντικές είναι επίσης οι διασυνδέσεις, η ενίσχυση δικτύων, η απόκριση ζήτησης και η ευέλικτη παραγωγή. Όταν δεν μπορούν να απορροφηθούν οι διαθέσιμες ποσότητες, ενδέχεται να απαιτείται περιορισμός παραγωγής. Σε άλλες ώρες χρειάζονται συμπληρωματικοί πόροι· αυτό δεν σημαίνει ότι κάθε έλλειμμα καλύπτεται αναγκαστικά από άνθρακα ή αέριο.

Το παρατιθέμενο γράφημα της IEA αφορά τις ετήσιες νέες προσθήκες μπαταριών μεγάλης κλίμακας κατά την περίοδο 2017–2022. Δεν μετρά το σύνολο όλων των τεχνολογιών αποθήκευσης. Συνεπώς, η αρχική γενική αναφορά σε αύξηση «75% της χωρητικότητας αποθήκευσης» δεν περιέγραφε με ακρίβεια το μέγεθος του γραφήματος.

Πηγή: IEA

Πιθανές επιπτώσεις

Αβεβαιότητες για τις επιχειρήσεις

Τα προβλήματα συγκεκριμένων μοντέλων της Siemens Gamesa έδειξαν ότι οι εκτιμήσεις κόστους συντήρησης και αξιοπιστίας χρειάζονται έλεγχο. Δεν αποδεικνύουν ότι όλες οι παλαιότερες ανεμογεννήτριες όλων των κατασκευαστών είναι ελαττωματικές. Παράλληλα, η συμφόρηση δικτύων και η χρονική απόκλιση παραγωγής και ζήτησης μπορούν να χρειάζονται πολυετείς επενδύσεις. Οι επιπτώσεις διαφέρουν ανά υποκλάδο:

• Οι παραγωγοί ηλεκτρισμού μπορεί να πιεστούν από περιορισμούς παραγωγής, πρόσθετες επενδύσεις ή δυσμενείς συμβάσεις. Η επίδραση στα κέρδη εξαρτάται από τις συγκεκριμένες συνθήκες.
• Οι κατασκευαστές ανεμογεννητριών και φωτοβολταϊκών χρειάζεται να συνεκτιμούν το κόστος, τους όρους πώλησης και τις αγορές στις οποίες δραστηριοποιούνται.
• Οι εταιρείες αποθήκευσης μπορεί να ωφεληθούν από νέες ανάγκες, χωρίς αυτό να εγγυάται αύξηση κερδών ή επενδυτικών αποδόσεων.

Τα προβλήματα δεν είναι κατ’ ανάγκη άλυτα, αλλά η αντιμετώπισή τους απαιτεί χρόνο, κεφάλαια και κατάλληλο σχεδιασμό.

Κόστος και διάρκεια των πιέσεων

Η παραγωγή ενέργειας με κάθε τεχνολογία απαιτεί κεφάλαια, είτε πρόκειται για ανανεώσιμες πηγές είτε για ορυκτά καύσιμα ή πυρηνική ενέργεια. Η ευαισθησία σε επιτόκια, καύσιμα και λειτουργικά κόστη διαφέρει.

Εάν διατηρούνται οι χρηματοδοτικές και πληθωριστικές πιέσεις, νέα έργα μπορεί να γίνονται ακριβότερα. Αυτό είναι ενδεχόμενο, όχι βεβαιότητα ότι κάθε τεχνολογία θα ακριβαίνει μόνιμα ή με τον ίδιο ρυθμό.

Πιέσεις εμφανίστηκαν το 2023 και σε άλλες κατηγορίες επενδύσεων. Για παράδειγμα, η σχετική δημοσίευση ανέφερε υποχώρηση του αμερικανικού χρηματιστηριακού κλάδου κοινής ωφέλειας σε χαμηλά περίπου 3,5 ετών τον Οκτώβριο του 2023. Για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, ηπαρατιθέμενη ανάλυση της μεγάλης πτώσης τιμών απέδιδε την εκτίμηση στην Bank of America (BAC ). Η πτώση της χρηματιστηριακής αξίας ομολόγων δεν ισοδυναμεί με κρατική αθέτηση πληρωμών, ενώ ο επιτοκιακός κίνδυνος διαφέρει ανά διάρκεια.

Η δραστηριότητα γεώτρησης επηρεάζεται επίσης από το κόστος και την πολιτική κατανομής κεφαλαίου. Η τότε αναφορά συνέκρινε 504 ενεργά πετρελαϊκά γεωτρύπανα στις ΗΠΑ με 1.609 το 2014. Πρόκειται για εξοπλισμό γεώτρησης, όχι για αριθμό παραγωγικών πηγαδιών ή για όλα τα γεωτρύπανα φυσικού αερίου και πετρελαίου μαζί. Ο αριθμός τους δεν μεταφράζεται άμεσα σε όγκο παραγωγής, επειδή αλλάζει η παραγωγικότητα. Η EIA κατέγραψε τελικά ιστορικό ετήσιο υψηλό αμερικανικής παραγωγής αργού το 2023.

Οι ενεργειακές τιμές, οι συγκρούσεις, οι εφοδιαστικές αλυσίδες και οι εργασιακές δαπάνες μπορούν να επηρεάσουν τον πληθωρισμό. Η διάρκεια και η ένταση αυτών των επιδράσεων είναι αβέβαιες· δεν πρέπει να παρουσιάζονται ως βέβαιη πρόβλεψη συνεχώς υψηλότερου πληθωρισμού.

Συνεχιζόμενη τεχνολογική πρόοδος

Η τεχνολογική βελτίωση και η αύξηση της παραγωγικής κλίμακας μείωσαν μακροχρόνια το κόστος πολλών ανανεώσιμων τεχνολογιών. Σύμφωνα με την IRENA, το παγκόσμιο σταθμισμένο μέσο κόστος ηλεκτροπαραγωγής σε όλο τον κύκλο ζωής νέων μεγάλων φωτοβολταϊκών μειώθηκε περίπου 89% μεταξύ 2010 και 2022. Αυτό δεν σημαίνει μείωση 90% στην τιμή κάθε πάνελ μέσα σε ακριβώς δέκα χρόνια και δεν περιλαμβάνει αυτομάτως κάθε κόστος ενσωμάτωσης στο σύστημα.

Οι βελτιώσεις μπορούν να αντισταθμίζονται εν μέρει από αυξημένο χρηματοδοτικό ή κατασκευαστικό κόστος. Η καθαρή επίδραση διαφέρει ανά έργο και αγορά· η τεχνολογική πρόοδος δεν είχε σταματήσει το 2023.

Η First Solar (FSLR ), για παράδειγμα (FSLR), χρησιμοποιεί φωτοβολταϊκά λεπτού υμενίου τελλουριούχου καδμίου. Τα τεχνολογικά πλεονεκτήματα σε ορισμένες εφαρμογές δεν αποδεικνύουν ότι διαθέτει πάντοτε τα φθηνότερα ή αποδοτικότερα πάνελ ούτε ότι η μετοχή της θα κερδίσει μακροπρόθεσμα.

FSLR Διάγραμμα τιμής

Η πυρηνική ενέργεια αποτελεί επίσης αντικείμενο συζήτησης, μεταξύ άλλων μέσω μικρών αρθρωτών αντιδραστήρων (SMR). Η τεχνική και εμπορική προοπτική τους χρειάζεται ξεχωριστή αξιολόγηση. Σχετικές ιστορικές αναλύσεις είναι οι «Πέντε μετοχές πυρηνικής ενέργειας: η επιλογή του Οκτωβρίου 2023» και «Η συζήτηση για την πυρηνική ενέργεια: λύση για το μέλλον ή στοίχημα υψηλού κινδύνου;».

Η καινοτομία μπορεί να στηρίξει την ανάπτυξη τεχνολογιών χαμηλών εκπομπών, αλλά η τελική συμμετοχή τους και οι επενδυτικές αποδόσεις εξαρτώνται από κόστος, πολιτική, υλοποίηση και ανταγωνισμό. Η αισιοδοξία για την τεχνολογία δεν υποκαθιστά την αξιολόγηση κάθε επένδυσης.

Ο εξηλεκτρισμός της θέρμανσης, των μεταφορών και της βιομηχανίας μπορεί να αυξήσει τη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας. Η εξοικονόμηση, η οικονομική δραστηριότητα και οι τεχνολογικές επιλογές επηρεάζουν όμως την πορεία της. Δεν υπάρχει εγγύηση αδιάλειπτης αύξησης για δεκαετίες.