Μπορούν τα Μεγαλυνοποιημένα ETFs να Μετατρέψουν τα Ασφαλή Καταφύγια σε Επικίνδυνα Περιουσιακά Στοιχεία;

Από τη στιγμή που εφευρέθηκε μια κεντρική μορφή νομίσματος, τόσο οι πλούσιοι όσο και οι φτωχοί πολίτες έχουν εκτεθεί σε πιθανή υποτίμηση και πληθωρισμό του νομίσματος, ακόμη και στην Αρχαία Αίγυπτο ή τη Ρωμαϊκή Αυτοκρατορία. Γι’ αυτό οι εναλλακτικά νομίσματα όπως ο χρυσός, το ασήμι και, πιο πρόσφατα, το Bitcoin και άλλα κρυπτονομίσματα, έχουν πάντα θέση δίπλα στα κρατικά και τα fiat νομίσματα.

Ωστόσο, ο τρόπος με τον οποίο οι επενδυτές αποκτούν έκθεση σε αυτές τις εναλλακτικές μορφές χρημάτων μπορεί να αλλάξει τον τρόπο που επηρεάζουν τις αποδόσεις και τη συνολική χρηματοοικονομική σταθερότητα. Οι άμεσες αγορές ή πωλήσεις δεν είναι το ίδιο με τις αποκτήσεις μέσω πιο σύνθετων παραγώγων, όπως τα ETFs. Τα μακρά και σύντομα ETFs καθώς και τα μεγεθυμένα ETFs μπορούν να αλλάξουν ριζικά το πόσο ασφαλείς αποδεικνύονται αυτές οι επενδύσεις, τόσο για τον μεμονωμένο επενδυτή όσο και για το χρηματοοικονομικό σύστημα συνολικά.

Η επίδραση αυτών των χρηματοοικονομικών παραγώγων αναλύθηκε πρόσφατα σε μια δημοσίευση του Νικολάου Α. Κυριαζή, ερευνητή του Πανεπιστημίου Θεσσαλίας στην Ελλάδα, ο οποίος διαπίστωσε ότι ορισμένα από αυτά μπορούν να είναι αποσταθεροποιητικά. Δημοσίευσε τα ευρήματά του στο Finance Research Open¹, με τίτλο “(De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises”.

Διαχείριση Πληθωρισμού

Όπως πάντα, μετά από μια περίοδο πληθωρισμού, η μετα‑2020 περίοδος έφερε στο προσκήνιο την ανάγκη επανεξέτασης της βέλτιστης κατανομής περιουσιακών στοιχείων για αποφυγή κακής απόδοσης και ενίσχυση της ανθεκτικότητας σε συστημικό κίνδυνο.

Έχει επίσης τροφοδοτήσει τη συζήτηση για τις νέες μορφές χρημάτων όπως το Bitcoin (συχνά προωθείται ως “ψηφιακός χρυσός”) ή την επιστροφή σε πιο αρχαίες μορφές όπως ο φυσικός χρυσός και το ασήμι.

Για αυτόν τον λόγο η έρευνα αυτή διερευνά μερικές βασικές ερωτήσεις:

• Είναι τα πολύτιμα μέταλλα οι μόνες αντιστάσεις ενάντια στον συστημικό κίνδυνο;
• Είναι το στοίχημα εναντίον των money‑based ETFs αξιόπιστο εργαλείο αντιστάθμισης;
• Διαφέρουν οι δυνατότητες αντιστάθμισης των money‑based ETF ανάλογα με τον αριθμό των τύπων χρημάτων που λαμβάνονται υπόψη;

Ανάλυση της Επίπτωσης των Money ETFs

Συλλογή του Συνόλου Δεδομένων

Αυτή η μελέτη συλλέγει δεδομένα από λίγα ETFs για να αντιπροσωπεύσει τις κύριες μορφές money‑based ETFs:

• ETFs πολύτιμων μετάλλων με ProShares Ultra Gold ETF και ProShares Ultra Silver ETF.
• 2x Short ETFs για στοίχημα εναντίον των πολύτιμων μετάλλων με ProShares UltraShort Gold ETF και ProShares UltraShort Silver ETF.
• Τα αντίστοιχα ETFs εθνικών νομισμάτων αντιπροσωπεύονταν από ProShares Ultra Euro ETF και ProShares Ultra Yen ETF, καθώς και τα ισοδύναμα 2x ETFs ProShares UltraShort Euro ETF και ProShares UltraShort Yen ETF .
• Για τα κρυπτονομίσματα, η επιλογή ήταν τα 2x ETFs ProShares Ultra Bitcoin ETF και ProShares Ultra Ether ETF και τα αντίστοιχα short, ProShares UltraShort Bitcoin ETF και ProShares UltraShort Ether ETF

Χρησιμοποιήθηκαν ημερήσιες τιμές για καθένα από αυτά τα ETFs, καλύπτοντας την περίοδο από 10 Μαρτίου 2024 έως 5 Ιουνίου 2026.

Προκαταρκτικά Αποτελέσματα

Κατά την εξέταση των χρηματοοικονομικών αποδόσεων, αυτή η περίοδος έδειξε ότι τα ETFs βασισμένα σε χρυσό και ασήμι είναι τα καλύτερα αποδοτικά περιουσιακά στοιχεία σε δύσκολες στιγμές, ενώ το ETF βασισμένο σε Ether είχε τη χειρότερη απόδοση.

Τα πιο ασταθή ETFs ήταν τόσο τα Bitcoin όσο και τα Ether ETFs, ακολουθούμενα από το ασήμι.

Ο ερευνητής στη συνέχεια ανέλυσε τη σύνδεση μεταξύ αυτών των ETFs, ειδικά τη δύναμη των καθαρών αιτιωδών διαρροών, η οποία υποδεικνύεται από το πάχος των βελών στα παρακάτω γραφήματα· ο μπλε κόμβος δηλώνει ότι αυτή η μεταβλητή είναι καθαρή πηγή επιδράσεων διαρροής, ενώ ο κίτρινος κόμβος υποδεικνύει ότι η μεταβλητή είναι καθαρός δέκτης των επιδράσεων διαρροής.

Για τα μακρά ETFs, εξετάζεται το σύστημα εθνικών νομισμάτων, και αποκαλύπτεται ότι το ασήμι είναι ο κύριος σταθεροποιητής (καθαρός δέκτης) ενώ το ευρώ είναι η κύρια πηγή κινδύνου (καθαρός δημιουργός). Επίσης δείχνει τον ρόλο του χρυσού ως ασφαλές καταφύγιο και σταθεροποιητή, και ότι ο συστημικός κίνδυνος προκαλείται κυρίως από το Ether.

Πηγή: Finance Research Open

Για τα σύντομα ETFs, ο χρυσός είναι ο κύριος σταθεροποιητής ενάντια στις διακυμάνσεις των εθνικών νομισμάτων και των κρυπτονομισμάτων μαζί. Σε αυτό το πλαίσιο, ο χρυσός αποδεικνύεται ότι απορροφά τον συστημικό κίνδυνο που προκαλείται από τις σύντομες θέσεις σε πιο επικίνδυνους τύπους νομισμάτων και λειτουργεί ως σταθεροποιητής ενάντια στην αστάθεια που προέρχεται από πτωτικές κινήσεις.

Πηγή: Finance Research Open

Κατά την ανάλυση της σύνδεσης μεταξύ σύντομων και μακρών ETFs, εμφανίστηκε ότι ο χρυσός είναι μια ισχυρή καθαρή πηγή αιτιότητας εναντίον των σύντομων πωλήσεων εθνικών νομισμάτων, αλλά ένας ισχυρός καθαρός αποδέκτης διαρροών από τις σύντομες πωλήσεις κρυπτονομισμάτων.

Πηγή: Finance Research Open

Συμπεράσματα για τους Επενδυτές

Πολύπλοκες Στρατηγικές Ασφάλισης

Από τις συνδέσεις μεταξύ money‑ETF σε αυτή τη μελέτη, η μελέτη καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι μέτρια ριψοκίνδυνοι επενδυτές μπορούν να σταθεροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους στοιχηματίζοντας στην επίδραση των πληθωριστικών φαινομένων στην υποτίμηση των νομισμάτων.

Εν τω μεταξύ, οι έντονα ριψοκίνδυνοι οικονομικοί πράκτορες θα πρέπει να χρησιμοποιούν τον χρυσό για να σταθεροποιούν τα επίπεδα πλούτου τους όταν τα κρυπτονομίσματα αποτυγχάνουν να αποδώσουν καλά.

Ένα ακόμη αποκαλυπτικό δεδομένο είναι ότι η εκμετάλλευση της κακής απόδοσης του χρυσού και του ασημιού αντισταθμίζει τις απώλειες από την επακόλουθη αστάθεια στις αξίες των εθνικών νομισμάτων.

Αυτό επίσης αποκαλύπτει ότι η αλληλεπίδραση μεταξύ κρυπτονομισμάτων και πολύτιμων μετάλλων μπορεί να είναι πολύπλοκη, καθώς όταν οι μακρές θέσεις σε κρυπτονομίσματα συνδυάζονται με σύντομες θέσεις σε άλλα money‑based ETFs, το στοίχημα σε κακή απόδοση των κρυπτονομισμάτων σταθεροποιεί έναν κίνδυνο που προκαλεί το ασήμι.

Συνολικά, η τάση για κάθε χρηματικό περιουσιακό στοιχείο είναι η εξής:

• Ο χρυσός είναι ο κύριος σταθεροποιητής
• Το ασήμι δημιουργεί συστημική ευθραυστότητα
• Τα ETFs κρυπτονομισμάτων μπορούν να αλλάξουν ρόλο με τα ETFs πολύτιμων μετάλλων
• Τα ETFs εθνικών νομισμάτων αποτρέπουν τις φούσκες των ETFs πολύτιμων μετάλλων, διασφαλίζοντας τη σταθερότητα

«Ο χρυσός είναι ο κύριος σταθεροποιητής, αλλά το ασήμι και το Ether αποσταθεροποιούν το χρηματοοικονομικό σύστημα. Τα πολύτιμα μέταλλα αυξάνουν την ευθραυστότητα των αγορών κρυπτονομισμάτων, ενώ τα κρυπτονομίσματα κάνουν τα συστήματα που περιλαμβάνουν όλες τις μορφές χρημάτων λιγότερο ανθεκτικά στις διαρροές σε αγορές ανοδικής τάσης.»

ETFs ως Πιθανές Πηγές Κινδύνου

Συνολικά, αυτή η μελέτη επίσης επισημαίνει ένα γεγονός που πρέπει να αναγνωρίσει κάθε επενδυτής: τα καθημερινά μεγεθυμένα προϊόντα είναι τακτικά εργαλεία, όχι στατικά μακροπρόθεσμα αντιστάθμισμα χαρτοφυλακίου.

Τα μεγεθυμένα ETFs μπορούν να μετατρέψουν υποτιθέμενα αμυντικά περιουσιακά στοιχεία σε συναλλαγές κινδύνου εξαρτημένες από το καθεστώς. Ο χρυσός, το Bitcoin, το Ether, τα νομίσματα και το ασήμι δεν διατηρούν σταθερά χαρακτηριστικά αντιστάθμισης μόλις οι επενδυτές χρησιμοποιούν προϊόντα 2x και αντίστροφες με ημερήσια επαναφορά.

Αυτό επίσης απορρίπτει απλοϊκές ερωτήσεις όπως «Είναι ο χρυσός ή το Bitcoin το καλύτερο αντιστάθμισμα;» Αντί αυτού, ένα προσεκτικά σχεδιασμένο και δεδομένων‑βασισμένο χαρτοφυλάκιο πρέπει να λαμβάνει υπόψη τον συστημικό κίνδυνο, το ρόλο των εθνικών νομισματικών μετρητών, επιπλέον το κρυπτο και τον χρυσό, και να είναι προσεκτικό απέναντι σε πιο ασταθή και πιο επικίνδυνα ημιαγνώριστα νομίσματα όπως το ασήμι.

Έτσι, η σημαντική ερώτηση δεν είναι ποιο περιουσιακό στοιχείο είναι «ασφαλές», αλλά πώς η μόχλευση, η σύνθεση, το συναίσθημα των επενδυτών και η διασύνδεση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων μπορούν γρήγορα να αλλάξουν το ρόλο που παίζει ένα ETF μέσα σε ένα χαρτοφυλάκιο, και πώς η μόχλευση είναι, όπως πάντα, πηγή τόσο επιπλέον κέρδους όσο και υψηλού κινδύνου.

Επένδυση σε ETFs

Καθώς τα χρηματοοικονομικά συστήματα γίνονται όλο και πιο σύνθετα με νέα προϊόντα παραγώγων, τόσο οι λιανικές όσο και οι θεσμικές επενδύσεις δημιουργούν ολοένα και πιο προχωρημένα και σύνθετα χαρτοφυλάκια. Αυτό ωφελεί άμεσα τον χρηματοπιστωτικό οργανισμό που δημιουργεί τέτοια ETFs και τα συναφή δείκτες. Η επερχόμενη τοκενικοποίηση των μετοχών και το 24/7 trading μέσω blockchain αναμένεται να αυξήσει περαιτέρω τις δραστηριότητες συναλλαγών και επενδύσεων.

Τα δεδομένα για την κατασκευή και αξιολόγηση ενός τέτοιου χαρτοφυλακίου γίνονται επίσης όλο και πιο πολύτιμα. Έτσι, οι πλατφόρμες που μπορούν να παρέχουν δεδομένα υψηλής συχνότητας και ενέργειες συναλλαγών είναι πιθανό να ωφεληθούν από τέτοιες ακαδημαϊκές έρευνες.

Η CME είναι μια τεράστια αγορά ενεργή σε όλα τα είδη συναλλαγών που καλύπτουν όλα τα εμπορεύματα (αγροτικά, ενέργεια, μέταλλα), καθώς και πιστώσεις άνθρακα, ομόλογα, ξένες συναλλαγματικές αγορές, δείκτες, μετοχές, κρυπτονομίσματα κ.λπ.

Η εταιρεία έχει αυξήσει γρήγορα τα έσοδά της από περίπου ~3 δισεκατομμύρια δολάρια το 2015 σε ~7 δισεκατομμύρια που αναμένονται το 2026.

Επίσης, έχει διεθνοποιηθεί γρήγορα, με δραστηριότητα εκτός ΗΠΑ να αυξάνει 10 % CAGR και παρουσία πωλήσεων σε 12 χώρες, καλύπτοντας ~13 000 πελάτες παγκοσμίως.

Συνολικά, αυτό το μοτίβο ανάπτυξης αναμένεται να συνεχιστεί και η εταιρεία να ωφεληθεί από πολλές χρηματοοικονομικές καινοτομίες, από το blockchain μέχρι το εμπόριο άνθρακα και τα αμερικανικά futures στεγαστικών δανείων, καθώς και την συνεχώς αυξανόμενη υιοθέτηση των ETFs στις συναλλαγές, συμπεριλαμβανομένης της έκθεσης σε εναλλακτικές μορφές χρημάτων όπως τα κρυπτονομίσματα και τα πολύτιμα μέταλλα.

Πηγή: CME

Τελευταία Νέα και Εξελίξεις μετοχής CME Group (CME)

Μελέτη Αναφορά

^{1. Nikolaos A. Kyriazis. (De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises. Finance Research Open. Volume 2, Issue 3, Σεπτέμβριος 2026, 100145. https://doi.org/10.1016/j.finr.2026.100145}