64.2% των ημερήσιων συναλλασσόμενων έχασαν χρήματα — Ένα μηχάνημα εμπνευσμένο από τη μύγα φρούτου τα νίκησε, αλλά η αγορά κέρδισε

Ιστορικές μελέτες δείχνουν ότι οι περισσότεροι ημερήσιοι συναλλασσόμενοι δυσκολεύονται μετά τα κόστη. Ένα σύστημα εμπνευσμένο από τη νευρωνική διασύνδεση της μύγας φρούτου έφερε πειθαρχία και επαναληψιμότητα — αλλά παρέμεινε πίσω από τη στρατηγική αγορά‑κρατήσιου σε τρία από τα τέσσερα περιουσιακά στοιχεία.

Οι ημερήσιοι συναλλασσόμενοι ήδη αντιμετωπίζουν σκληρές πιθανότητες: σε ένα δείγμα των Η.Π.Α., το 64.2% έχασε χρήματα μετά τις προμήθειες.^[1] Στην Ταϊβάν, λιγότερο από 1% του ευρύτερου πληθυσμού ημερήσιων συναλλαγών κέρδισε σταθερά θετικές ανώμαλες αποδόσεις μετά τα τέλη.^[2] Ενάντια σε αυτό το υπόβαθρο, ένα μηχάνημα εμπνευσμένο εν μέρει από τη νευρωνική διασύνδεση της μύγας φρούτου φαίνεται απρόσμενα αξιοσέβαστο. Ακολούθησε σταθερούς κανόνες για τα SPY, GLD, QQQ και Apple και απέφυγε τη συναισθηματική λήψη αποφάσεων που μπορεί να αποπροσανατολίσει τους ανθρώπους. Ωστόσο, σύμφωνα με τον κίνδυνο‑προσαρμοσμένο στόχο που είχε οριστεί στο έγγραφο για την κοινή περίοδο, παρέμεινε πίσω από τη στρατηγική αγορά‑κρατήσιου σε τρία από τα τέσσερα περιουσιακά στοιχεία. Το νόημα δεν είναι ότι μια μύγα νίκησε έναν άνθρωπο· είναι ότι ακόμη και ένα πειθαρχημένο, εξωτικό σύστημα συναλλαγών δεν μπόρεσε να αποδείξει ότι ήταν καλύτερο από το απλό κατέχοντας την αγορά.

Γιατί η ανθρώπινη βάση είναι τόσο αδύναμη

Τα στοιχεία από τις Η.Π.Α. είναι δυσάρεστα ακόμη και πριν το μηχάνημα μπει στο δωμάτιο. Σε ένα δείγμα 324 συναλλασσόμενων, μόνο το 35.8% κατέληξε με θετικά καθαρά κέρδη, ενώ το 64.2% έχασε χρήματα μετά τις προμήθειες. Ο μέσος συναλλασσόμενος μετατράπηκε από πάνω από $8,000 ακαθάριστο κέρδος σε περίπου $750 ζημιά μόλις λογίστηκαν τα κόστη των συναλλαγών.^[1] Η Ταϊβάν διαπίστωσε ότι ορισμένοι συναλλασσόμενοι είχαν σαφώς δεξιότητα, αλλά λιγότερο από 1% του ευρύτερου πληθυσμού ημερήσιων συναλλαγών κέρδισε αξιόπιστα θετικές ανώμαλες αποδόσεις μετά τα τέλη.^[2]

Η Βραζιλία ήταν ακόμη πιο σκληρή. Από 1.551 άτομα που συνέχισαν να διαπραγματεύονται συμβόλαια μετοχών για πάνω από 300 ημέρες, το 97% έχασε χρήματα μετά τα τέλη· μόνο το 1.1% κέρδισε περισσότερο από το ελάχιστο μισθό της Βραζιλίας και το 0.5% κέρδισε περισσότερο από τον αρχικό μισθό ενός ταμιακού υπαλλήλου.^[3] Αν το πείραμα είναι «επιλέξτε έναν ημερήσιο συναλλασσόμενο τυχαία», η ιστορία έχει ήδη φορτώσει τα ζάρια. Ο τυχαίος άνθρωπος μπορεί να είναι ταλαντούχος. Οι πιθανότητες απλώς λένε να μην στοιχηματίσετε το ενοίκιο πάνω του.

Τι έκανε πραγματικά το σύστημα εμπνευσμένο από τη μύγα φρούτου

Η αυτοματοποιημένη στρατηγική χρησιμοποίησε μια επαναλαμβανόμενη αρχιτεκτονική που προέρχεται εν μέρει από το συνδετικό χάρτη του αρσενικού Drosophila — ένα χάρτη νευρωνικών συνδέσεων σε μύγα φρούτου — σε συνδυασμό με σχεδιασμένα σήματα ορμής, μεταβλητότητας και μνήμης. Δεν σκέφτηκε όπως ένα έντομο και δεν ήταν μια μικροσκοπική ψηφιακή μύγα που φωνάζει «αγοράστε QQQ». Το πρακτικό της πλεονέκτημα ήταν πολύ λιγότερο κινηματογραφικό: οι κανόνες κινδύνου ήταν καθορισμένοι εκ των προτέρων. Δεν πανικοβλήθηκε μετά από μια ζημιά, δεν κυνηγούσε μια νίκη, δεν βαρέθηκε, ούτε αποφάσισε ότι ένα μετοχικό τίτλο «ένιωθε φθηνό».

Αυτή η πειθαρχία δεν ήταν αρκετή για να ξεπεράσει ένα απλό πρότυπο. Σύμφωνα με τον κίνδυνο‑προσαρμοσμένο στόχο που είχε οριστεί στο έγγραφο, το σύστημα που προέρχεται από τη μύγα σημείωσε περίπου 13.3% χαμηλότερο από την αγορά‑κρατήσιου για το SPY, 46.3% χαμηλότερο για το GLD και 48.3% χαμηλότερο για το QQQ. Η Apple ήταν το μοναδικό φωτεινό σημείο, περίπου 1.6% πάνω από την αγορά‑κρατήσιου σε αυτό το μέτρο. Στα τέσσερα περιουσιακά στοιχεία, το μηχάνημα είχε κατά μέσο όρο περίπου 48.8% έκθεση στην αγορά, 12.56 φορές όγκο συναλλαγών και στατιστικό μέγιστου πτώσης 7.55% απόλυτο. Ενδιαφέρουσα μηχανική; Ναι. Απόδειξη πλεονεκτήματος στην αγορά; Όχι.

Γιατί αυτό έχει σημασία

Δεν έχει πραγματοποιηθεί κανένας συγχρονισμένος διαγωνισμός άνθρωπος‑εναντίον‑μύγα. Αυτοί οι αριθμοί αποτελούν ιστορική σύγκριση, όχι απόδειξη ότι το μηχάνημα θα νικήσει έναν τυχαία επιλεγμένο συναλλασσόμενο σε ζωντανό διαγωνισμό. Οι ανθρώπινες μελέτες καλύπτουν διαφορετικές αγορές, περιόδους και εργαλεία, ενώ τα αποτελέσματα της μύγας προέρχονται από ξεχωριστή ερευνητική άσκηση.^[1][2][3] Αυτός ο περιορισμός έχει σημασία επειδή ένας αστεία τίτλος δεν αντικαθιστά τον πειραματικό σχεδιασμό.

Το χρήσιμο συμπέρασμα είναι πιο περιορισμένο. Οι άνθρωποι μπορούν να χάσουν ένα πλεονέκτημα λόγω κόστους, συναισθημάτων, υπερβολικής αυτοπεποίθησης και ασυνεπούς ανάληψης κινδύνου. Τα μηχανήματα μπορούν να αφαιρέσουν μεγάλο μέρος αυτής της συμπεριφοράς και να εκτελέσουν μια στρατηγική που απλώς δεν είναι αρκετά καλή. Η πολυπλοκότητα μπορεί να κάνει ένα σύστημα συναλλαγών να φαίνεται έξυπνο χωρίς να είναι οικονομικά ανώτερο. Το πιο ενοχλητικό μάθημα του Wall Street μπορεί επίσης να είναι το πιο απλό: το βαρετό πρότυπο είναι δύσκολο να ξεπεραστεί.

Τι θα πρέπει να συμβεί τώρα

Αυτό είναι ένα επιλύσιμο ερευνητικό πρόβλημα. Το επόμενο βήμα είναι ένα προοπτικό, αντιστοιχισμένο πείραμα αντί για μια ακόμη ρετρόσπική σύγκριση.

1. Επιλέξτε τον άνθρωπο πριν ξεκινήσουν οι συναλλαγές. Επιλέξτε τον συναλλασσόμενο προοπτικά, όχι μετά το γεγονός επειδή ένα ιστορικό αρχείο φαίνεται εξαιρετικό.
2. Δώστε και στις δύο πλευρές την ίδια αγορά. Χρησιμοποιήστε το ίδιο σύνολο SPY, QQQ, GLD και Apple, το αρχικό κεφάλαιο, τα όρια μόχλευσης, τις ώρες συναλλαγών, τις τιμές, τους κανόνες βραχυπώλησης και τις υποθέσεις για τα κόστη συναλλαγών.
3. Διεξάγετε τον διαγωνισμό για περίπου ένα έτος συναλλαγών. Χρησιμοποιήστε περίπου 252 συνεδρίες αγοράς και καταγράψτε τα κόστη, το slippage, τον όγκο συναλλαγών, τις πτώσεις, την έκθεση στην αγορά και τις αλλαγές κανόνων από την αρχή.

Το αποτέλεσμα που το Wall Street ενδέχεται να προτιμήσει περισσότερο

Μια δίκαιη δοκιμή θα μπορούσε να καταλήξει με τη νίκη του ανθρώπου, τη νίκη της μύγας ή και τις δύο να χτυπηθούν από την αγορά‑κρατήσιου. Το τρίτο αποτέλεσμα θα ήταν το πιο αστείο και ίσως το πιο χρήσιμο. Θα έδειχνε ότι ούτε η ανθρώπινη διαίσθηση ούτε η εξωτική νευρωνική αρχιτεκτονική δημιουργούν αυτόματα ένα πλεονέκτημα μόλις ληφθούν υπόψη τα κόστη και ο κίνδυνος. Οι ημερήσιοι συναλλασσόμενοι δεν χρειάζεται να φοβούνται τις μύγες φρούτου. Πρέπει να φοβούνται τις κακές πιθανότητες, τα κρυφά κόστη και τις στρατηγικές των οποίων η πολυπλοκότητα ξεπερνά τα αποδεικτικά τους.

Αναφορές:

<sup>1. Jordan, D. J., & Diltz, J. D. (2003). Η κερδοφορία των ημερήσιων συναλλασσόμενων. Financial Analysts Journal, 59(6), 85–94. https://doi.org/10.2469/faj.v59.n6.2578
2. Barber, B. M., Lee, Y.-T., Liu, Y.-J., & Odean, T. (2014). Η διατομή της δεξιότητας των κερδιστών: Απόδειξη από ημερήσιο εμπόριο. Journal of Financial Markets, 18, 1–24. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2013.05.006
3. Chague, F., De-Losso, R., & Giovannetti, B. (2020). Η ημερήσια διαπραγμάτευση ως επάγγελμα; (FGV EESP Working Paper No. 525; CEQEF Working Paper No. 57).</sup>