Ethereum – Ασφάλεια ή Όχι;

Ο φόβος ότι το Ethereum θα χαρακτηριστεί ως αξία ασφαλείας ξανασυζήθηκε όταν η βουλευτής των ΗΠΑ, Cynthia Lummis (R‑Wyo.), δήλωσε την Τετάρτη ότι το Bitcoin είναι το μοναδικό κρυπτονόμισμα που μπορεί να θεωρηθεί εμπορεύσιμο, τώρα που το Ethereum έχει περάσει από το Merge.

«Αρχίζει να φαίνεται ότι το bitcoin είναι το μόνο πράγμα που θα μπορούσε να θεωρηθεί εμπορεύσιμο», είπε η Lummis (R‑Wyo.), μακροχρόνια κατόχου και υποστηρίκτρια του bitcoin.

Κατά την εμφάνισή της στο πρόγραμμα του CoinDesk TV “All About Bitcoin” στις 7 Δεκεμβρίου, είπε ότι το Ether θα μπορούσε να θεωρηθεί αξία ασφαλείας «λόγω του τρόπου με τον οποίο μεταφέρθηκε από proof‑of‑work σε proof‑of‑stake» νωρίτερα φέτος. Η «αδυναμία (αποδέσμευσης tokens) αυτή τη στιγμή το καθιστά επιρρεπές στο να θεωρηθεί (αξία) ασφαλείας», πρόσθεσε.

Αυτή η κατηγοριοποίηση θα μπορούσε να αλλάξει, είπε η Lummis, καθώς είναι δυνατόν το Ether να γίνει «αρκετά αποκεντρωμένο ώστε αργότερα να θεωρηθεί εμπορεύσιμο».

Για όσους δεν είναι εξοικειωμένοι, η Lummis, μέλος της Επιτροπής Τραπεζών της Γερουσίας, μαζί με τη βουλευτή Kirsten Gillibrand (D‑N.Y.), προτείνουν το Responsible Financial Innovation Act, το οποίο, αν περάσει, θα δώσει στην Commodity Futures Trading Commission (CFTC) την κύρια εξουσία να θέτει κανονιστικά πρότυπα για τα κρυπτονομίσματα. Το νομοσχέδιο στοχεύει να ορίσει σαφώς τι μπορεί να θεωρηθεί αξία ασφαλείας ή εμπορεύσιμο.

Για τώρα, το ερώτημα αν το Ethereum είναι αξία ασφαλείας ή όχι παραμένει πολύπλοκο. Από τη μία πλευρά, το Ethereum είναι μια αποκεντρωμένη πλατφόρμα που εκτελεί έξυπνα συμβόλαια, πράγμα που σημαίνει ότι δεν υπόκειται σε έλεγχο καμίας κεντρικής αρχής. Από την άλλη, το Ethereum διαθέτει μια εγγενή νομισματική μονάδα, το Ether, η οποία χρησιμοποιείται για την πληρωμή του gas και των τελών συναλλαγών στο δίκτυο. Αυτό οδήγησε ορισμένους να υποστηρίξουν ότι το Ethereum είναι αξία ασφαλείας, ενώ άλλοι διατηρούν ότι δεν είναι. Αλλά τι λένε οι ρυθμιστές για αυτό;

Ethereum ήδη δηλώθηκε εμπορεύσιμο;

Η φύση του Ethereum μπορεί να βρίσκεται υπό ερώτηση, και αυτό ήταν έτσι ήδη το 2018 όταν ο πρώην Διευθυντής Εταιρικών Χρηματοοικονομικών της Επιτροπής Κορεσμού Αξιών των ΗΠΑ (SEC), William Hinman, είπε ότι: «…αφήνοντας εκτός τη συγκέντρωση κεφαλαίων που συνοδευόταν από τη δημιουργία του Ether, βάσει της κατανόησής μου για την τρέχουσα κατάσταση του Ether, του δικτύου Ethereum και της αποκεντρωμένης δομής του, οι τρέχουσες προσφορές και πωλήσεις του Ether δεν αποτελούν συναλλαγές αξιών ασφαλείας.»

Εδώ, ο Hinman αναφερόταν στην κυκλοφορία του Ethereum. Πριν από την κυκλοφορία του τον Ιούλιο 2015, το δίκτυο πούλησε το εγγενές του token ETH μέσω μιας αρχικής προσφοράς νομισμάτων (ICO) με αντάλλαγμα Bitcoin. Κατά τη διάρκεια του ICO, πωλήθηκαν περίπου 50 εκατομμύρια ETH, γεγονός που έφερε στο Ethereum Foundation πάνω από 18 εκατομμύρια δολάρια.

Ο Hinman υποστήριξε ότι εκείνη τη στιγμή το δίκτυο Ethereum είχε αποκεντρωθεί επαρκώς ώστε το token του, ETH, να μην μπορεί πλέον να θεωρηθεί αξία ασφαλείας και, αν ρυθμιζόταν διαφορετικά, θα πρόσθετε «λίγη αξία» για τους επενδυτές ή τους ρυθμιστές.

Δεν ήταν μόνο ο Hinman. Ο πρώην πρόεδρος της SEC, Jay Clayton, επίσης έκανε σαφές το 2019 ότι δεν θεωρούσε το Ether ως αξία ασφαλείας.

Παρατηρητέον, πιο πρόσφατα, οι χρηματοοικονομικοί ρυθμιστές του Βελγίου δήλωσαν ότι το Bitcoin και το Ethereum δεν πρέπει να ταξινομούνται ως αξίες ασφαλείας.

Σύμφωνα με το έγγραφο που εκδόθηκε από την Αρχή Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών και Αγορών (FSMA) του Βελγίου, τα κρυπτονομίσματα χωρίς εκδότη δεν αποτελούν αξίες ασφαλείας. Το BTC και το ETH εξαιρούνται ειδικά από το να λειτουργούν ως αξίες ασφαλείας εντός του χρηματοοικονομικού συστήματος της χώρας της ΕΕ.

«Εάν δεν υπάρχει εκδότης, όπως σε περιπτώσεις όπου τα μέσα δημιουργούνται από κώδικα υπολογιστή και αυτό δεν γίνεται σε εκτέλεση συμφωνίας μεταξύ εκδότη και επενδυτή, για παράδειγμα bitcoin ή ether, τότε κατά αρχή η Κανονιστική Διακήρυξη, ο Νόμος για την Διακήρυξη και οι κανόνες συμπεριφοράς MiFID δεν εφαρμόζονται», λέει το έγγραφο.

Ωστόσο, εάν τα μέσα έχουν λειτουργία πληρωμής ή ανταλλαγής, μπορούν να ισχύσουν πρόσθετοι κανόνες, σύμφωνα με τον βελγικό ρυθμιστή.

Όσον αφορά τα μεταβιβάσιμα μέσα με εκδότη, οι κανόνες MiFID της ΕΕ λένε ότι είναι πιθανό να αποτελούν αξία ασφαλείας. Συνεπώς, εκτός από το BTC και το ETH, άλλα κρυπτονομίσματα θα χαρακτηριστούν ως έχοντα κεντρικό εκδότη, και έτσι θα πρέπει να παράγουν ειλικρινή διακήρυξη πληροφοριών για πιθανούς επενδυτές και να τηρούν τον κανόνα MiFID της ΕΕ, ο οποίος απαιτεί από τους χρηματοδότες να αποφεύγουν συγκρούσεις συμφερόντων.

Η ένταξη του Ethereum στην εξαίρεση από τους νόμους περί αξιών ασφαλείας από την FSMA θέτει πρότυπο στην ανάπτυξη πλαισίων ρυθμιστικού ελέγχου κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως.

Το Merge ξανάξαψε τους φόβους

Ενώ τα σχόλια του Hinman ηρέμησαν τους φόβους ότι το Ethereum θα χαρακτηριστεί ως αξία ασφαλείας, αυτή η συζήτηση στις ΗΠΑ ξανάξαψε με το Merge.

Το Merge μετακίνησε το δίκτυο Ethereum από τον αλγόριθμο συναίνεσης PoW στο φθηνότερο, ταχύτερο και ενεργειακά αποδοτικό PoS, το οποίο φέρνει σημαντικές συνέπειες.

Χρειάστηκαν χρόνια για το δίκτυο Ethereum να φτάσει εδώ, αλλά η παρακολούθηση της προόδου της αποκέντρωσης του Ethereum παράλληλα με το Merge ήταν συναρπαστική. Τώρα μετά το merge, αναμένεται να δούμε αυξημένη ασφάλεια λόγω της εξάρτησης από ένα ευρύτερο σύνολο επικυρωτών.

Αλλά εκτός από την τεχνολογική πρόοδο, το Merge προκαλεί σοβαρά ζητήματα για το Ethereum. Βάσει της αξιολόγησης του Hinman, είναι εξαιρετικά απίθανο η SEC να ταξινομήσει το Ethereum ως αξία ασφαλείας με οπισθοδρόμηση. Ωστόσο, λίγο μετά τη συγχώνευση, ο πρόεδρος της SEC, Gary Gensler, δήλωσε ότι τα κρυπτονομίσματα με αποδεδειγμένο ιστορικό staking μπορεί να θεωρηθούν αξίες ασφαλείας.

Ο Gensler, ο οποίος είναι πρώην πρόεδρος της Commodity Futures Trading Commission (CFTC), είχε επίσης δηλώσει προηγουμένως ότι το Ethereum πληροί αυτό που είναι γνωστό ως το τεστ Howey. Το τεστ Howey είναι ένα κριτήριο που καθοδηγεί το αν ένα περιουσιακό στοιχείο θα πρέπει να ταξινομηθεί ως αξία ασφαλείας σύμφωνα με το νόμο των ΗΠΑ.

Στις παραδοσιακές αγορές, οι μετοχές και τα ομόλογα ταξινομούνται ως αξίες ασφαλείας. Και για να θεωρηθεί ένα κρυπτονόμισμα ως αξία ασφαλείας, πρέπει να πληροί ορισμένα κριτήρια. Πρώτον, πρέπει να είναι επένδυση χρημάτων. Δεύτερον, πρέπει να υπάρχει προσδοκία κέρδους από την επένδυση. Τρίτον, η επένδυση πρέπει να είναι σε μια κοινή επιχείρηση. Τέλος, πρέπει να υπάρχει λογικό επίπεδο κινδύνου στην επένδυση.

Τα κρυπτονομίσματα που πληρούν αυτά τα κριτήρια συνήθως θεωρούνται αξίες ασφαλείας. Όσον αφορά το Ethereum, είναι αποκεντρωμένο και δεν ελέγχεται από καμία ενιαία οντότητα. Αυτό σημαίνει ότι καμία σημαντική πλευρά δεν μπορεί να θεωρηθεί υπεύθυνη για την απόδοσή του ή την ασφάλειά του.

Τέλος, το Ethereum δεν προωθείται ως επένδυση ή τρόπος κέρδους. Αντίθετα, προορίζεται να χρησιμοποιηθεί ως πλατφόρμα για την κατασκευή αποκεντρωμένων εφαρμογών, κάτι που το κάνει πιο παρόμοιο με ένα χρήσιμο token παρά με αξία ασφαλείας.

Όσον αφορά τους επικυρωτές, καταθέτουν το ETH τους στο έξυπνο συμβόλαιο για να επικυρώνουν τις συναλλαγές και να διατηρούν το blockchain ασφαλές, κάτι που δεν είναι απαραίτητα «επένδυση χρημάτων». Για αυτούς τους λόγους, είναι απίθανο το Ethereum να θεωρηθεί αξία ασφαλείας.

Ethereum υπό Εξέταση, Αλλά τι γίνεται με το Bitcoin;

Ενώ η κατάσταση του Ethereum ως αξία ασφαλείας εξακολουθεί να συζητείται, το Bitcoin επιβεβαιώνεται ότι δεν είναι αξία ασφαλείας. Σε αντίθεση με το Ethereum, οι ρυθμιστές και οι υποστηρικτές του Bitcoin επισημαίνουν το μοναδικό χαρακτηριστικό του κορυφαίου κρυπτονομίσματος ως αποκεντρωμένο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο χωρίς συγκεκριμένο ιδρυτή ή θεσμικό σώμα.

Δημιουργημένο από το ψευδώνυμο Satoshi Nakomoto το 2009, η προσφορά του Bitcoin περιορίζεται σε 21 εκατομμύρια νομίσματα, ενώ το Ethereum δεν έχει όριο. Δεν υπάρχει κεντρικό σώμα που εκδίδει BTC, ούτε υπάρχει κοινή επιχείρηση που μπορεί να κερδίσει από τη ροή κεφαλαίων από θεσμικούς και λιανικούς επενδυτές.

Ωστόσο, οι ρυθμιστές των ΗΠΑ και οι μεγιστοί του bitcoin υποστηρίζουν ότι το Ethereum είναι αξία ασφαλείας, αναφέροντας την ύπαρξη ενός αναγνωρίσιμου συνιδρυτή, Vitalik Buterin, και ενός κεντρικού σώματος που ονομάζεται Ethereum Foundation. Επιπλέον, ισχυρίζονται ότι επειδή η έκδοση του μπορεί να ελεγχθεί μέσω ενημερώσεων του υποκείμενου κώδικα, το Ether θα πρέπει να θεωρηθεί αξία ασφαλείας.

Ο πρόεδρος της SEC, Gensler, δήλωσε επίσης κατά τις διαλέξεις του στο MIT το 2018 ότι σε σύγκριση με το bitcoin, «το Ethereum είναι λίγο πιο κεντρικό και έχει περισσότερη ηγεσία».

Η Ethereum Foundation, ωστόσο, δηλώνει στην ιστοσελίδα της ότι είναι μη κερδοσκοπική οργάνωση. «Ο ρόλος τους δεν είναι να ελέγχουν ή να ηγούνται του Ethereum», αλλά να υποστηρίζουν το δίκτυο και τις σχετικές τεχνολογίες.

Αλλά κάποιοι υποστηρίζουν ότι οι κάτοχοι του Ethereum μπορούν να stake τα περιουσιακά τους στοιχεία με τη νέα μέθοδο PoS validator και να παράγουν απόδοση με τη μορφή Ether.

Ο αρχηγός της SEC, Gelser, έχει επίσης δηλώσει σε πολλές περιστάσεις ότι εάν ένα κρυπτο-περιουσιακό στοιχείο επιτρέπει staking, αυτό το καθιστά αξία ασφαλείας. Αυτό συμβαίνει επειδή «το επενδυτικό κοινό αναμένει κέρδη βάσει των προσπαθειών άλλων».

«Πολλά από αυτά τα tokens… το επενδυτικό κοινό ελπίζει σε απόδοση όπως όταν επενδύει σε άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία που ονομάζουμε αξίες ασφαλείας. Πολλά από αυτά τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, τα κρυπτο χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, έχουν τα βασικά χαρακτηριστικά μιας αξίας ασφαλείας», είπε ο Gensler.

Ο Gensler, ωστόσο, δεν στοχεύει μόνο στο Ethereum αλλά σε ολόκληρη τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων. Μόλις αυτήν την εβδομάδα, δήλωσε ότι η SEC χρειάζεται περισσότερα χρήματα για να προσλάβει περισσότερο προσωπικό και να ενισχύσει τις ερευνητικές της δυνατότητες. Πιστεύει επίσης ότι η υπηρεσία πρέπει να του δοθεί περισσότερη εξουσία για την επιδίωξη υποθέσεων που αφορούν ξένες οντότητες. Πιστεύει ότι αυτό θα επιτρέψει στη SEC να προστατεύει καλύτερα τους επενδυτές και να διασφαλίζει ότι οι εταιρείες τηρούν τους νόμους των ΗΠΑ.

«Αν η SEC έχει την εξουσία που ισχυρίζεται ο κ. Gensler, γιατί απέτυχε να αποκαλύψει το μεγαλύτερο Ponzi σχήμα κρυπτονομισμάτων στην ιστορία των ΗΠΑ;» έγραψε ο αντιπρόσωπος Ritchie Torres (D‑N.Y.) σε επιστολή προς το Γραφείο Λογοδοσίας του Κυβερνήματος ζητώντας ανασκόπηση του ρόλου της SEC με την κατέρρευσε ανταλλακτική πλατφόρμα κρυπτονομισμάτων FTX. «Δεν μπορεί κανείς να έχει και τα δύο, να δηλώνει εξουσία ενώ αποφεύγει τη λογοδοσία».

Ο Gensler επίσης πιστεύει ότι δεν χρειάζονται ειδικοί κανόνες για τα κρυπτονομίσματα, κάτι που οι συμμετέχοντες στην αγορά κρυπτονομισμάτων έχουν ζητήσει λόγω της αποκεντρωμένης φύσης τους. «Οι κανόνες υπάρχουν», είπε ο Gensler. «Τα νομικά γραφεία ξέρουν πώς να συμβουλεύουν τους πελάτες τους για τη συμμόρφωση».

Αυτή δεν είναι η πρώτη φορά που ο Gensler μιλάει για την ανάγκη περισσότερης ρύθμισης στον χώρο των κρυπτονομισμάτων. Είναι σαφές ότι ο Gensler πιστεύει ότι η SEC χρειάζεται περισσότερη εξουσία για να ρυθμίσει τον χώρο των κρυπτονομισμάτων. Κάντε κλικ εδώ αν θέλετε να μάθετε πώς λειτουργεί το Bitcoin.

Τι σημαίνει αυτό για το Οικοσύστημα των Κρυπτονομισμάτων;

Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η αναβάθμιση του Ethereum «The Merge» έχει προκαλέσει μεγάλη αναταραχή στην κοινότητα των κρυπτονομισμάτων. Κάποιοι το έχουν αποκαλέσει ακόμη «επιστροφή στην ασφάλεια» για το δίκτυο Ethereum. Ενώ είναι αλήθεια ότι το Merge έφερε κάποιες πολύ απαραίτητες ενημερώσεις ασφαλείας στο Ethereum, έχει επίσης αυξήσει την εποπτεία των ρυθμιστών.

Η SEC βρίσκεται πραγματικά σε νομική μάχη με ένα άλλο κρυπτοπρότζεκτ, το Ripple, για την έκδοση του κρυπτονομίσματος XRP, το οποίο η υπηρεσία ισχυρίζεται ότι αποτελεί «μη καταχωρημένη προσφορά αξιών ασφαλείας». Στην υπόθεση SEC εναντίον Ripple, η ομάδα υπεράσπισης υποστηρίζει ότι η Ripple πίστευε ότι το XRP, μαζί με το bitcoin και το Ether, δεν είναι αξίες ασφαλείας.

Η SEC δεν έχει ακόμη εκδώσει επίσημη απόφαση για το Ethereum. Ενώ το 2018 δήλωσαν ότι θεωρούσαν ότι το Ethereum δεν ήταν αξία ασφαλείας, η SEC έχει επίσης δηλώσει ότι μπορεί να επανεξετάσει τη θέση της για το Ethereum στο μέλλον.

Έτσι, προς το παρόν, φαίνεται ότι το Ethereum δεν είναι αξία ασφαλείας, αλλά αυτό θα μπορούσε πολύ πιθανό να αλλάξει στο μέλλον, όπως επισημαίνουν τα σχόλια των ρυθμιστών.

Αλλά αν το Ethereum ταξινομηθεί πραγματικά ως αξία ασφαλείας, αντί για εμπορεύσιμο, τότε το Ethereum μπορεί να υπόκειται σε πιο αυστηρές απαιτήσεις εγγραφής, αποκάλυψης και πιστοποίησης για επενδυτές από τη SEC.

Θα είχε επίσης πολλές επιπτώσεις στην πληθώρα των tokens που έχουν δημιουργηθεί πάνω στο δίκτυο Ethereum. Κατ’ αρχάς, θα σήμαινε ότι αυτά τα tokens θα θεωρούνταν επίσης αξίες ασφαλείας και θα υπόκεινταν σε όλους τους σχετικούς κανονισμούς. Αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει σημαντικά τον τρόπο με τον οποίο αυτά τα tokens διαπραγματεύονται και χρησιμοποιούνται, καθώς και τον τρόπο λειτουργίας του δικτύου Ethereum. Θα μπορούσε επίσης να έχει σημαντική επίδραση στην τιμή του Ethereum, καθώς η αυξημένη ρύθμιση θα μπορούσε να οδηγήσει σε μείωση της ζήτησης για το νόμισμα.

Επιπλέον, θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο τα κεφάλαια των χρηστών και να βάλει σε δύσκολη θέση μια σειρά από βασικούς παίκτες, συμπεριλαμβανομένων των εκδοτών και των ανταλλακτηρίων. Για παράδειγμα, εάν θεωρηθεί αξία ασφαλείας, οι ιστοσελίδες που προσφέρουν συναλλαγές σε Ether θα πρέπει να αποκτήσουν άδεια από ομοσπονδιακό ρυθμιστικό όργανο. Και σε αυτήν την περίπτωση, τα ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων θα πρέπει να εγγραφούν στους ρυθμιστές εμπορευμάτων των ΗΠΑ, καθώς θα θεωρούνται ότι διαπραγματεύονται αξίες ασφαλείας και θα αντιμετωπίζουν ποινές εάν δεν το κάνουν.

Τα σχόλια των ρυθμιστών σχετικά με το αν το Ethereum είναι αξία ασφαλείας στο παρελθόν ήταν τουλάχιστον συγκεχυμένα. Κάποιοι έχουν δηλώσει ότι είναι αξία ασφαλείας, ενώ άλλοι έχουν πει το αντίθετο. Αυτή η σύγχυση πιθανότατα οφείλεται στο γεγονός ότι το Ethereum είναι μια αποκεντρωμένη πλατφόρμα και, ως εκ τούτου, δεν εμπίπτει στον παραδοσιακό ορισμό αξίας ασφαλείας. Ωστόσο, η στάση των ρυθμιστών απέναντι στο Ethereum παραμένει ασαφής, και αυτή η σύγχυση είναι απίθανο να λυθεί σύντομα.