Δανεισμός DeFi: Εξασφαλίσεις, ρευστοποιήσεις και επισφαλές χρέος

Ο ευκολότερος τρόπος να κατανοήσουμε τον δανεισμό DeFi είναι να εξετάσουμε μια συγκεκριμένη περίπτωση. Ένας δανειολήπτης καταθέτει ευμετάβλητες εξασφαλίσεις αξίας 150.000 $ και δανείζεται 90.000 $ σε σταθερά κρυπτονομίσματα. Αυτό που φαίνεται είναι μόνο η αρχή· τα ουσιαστικά ερωτήματα αφορούν τα αρχεία, τους φορείς και τις υποχρεώσεις που καθιστούν έγκυρη αυτή τη συναλλαγή.

Τα πρωτόκολλα δανεισμού DeFi επιτρέπουν στους χρήστες να παρέχουν περιουσιακά στοιχεία σε δεξαμενές έξυπνων συμβολαίων και να δανείζονται έναντι εξασφαλίσεων, βάσει προγραμματισμένων κανόνων για τους τόκους, τον δείκτη υγείας και τις ρευστοποιήσεις. Τα επιτόκια μεταβάλλονται ανάλογα με τον βαθμό αξιοποίησης και τις παραμέτρους διακυβέρνησης, ενώ τα oracles αποτιμούν τις εξασφαλίσεις. Επειδή τα δάνεια είναι συχνά υπερεξασφαλισμένα, η ρευστοποίηση αποτελεί τον βασικό μηχανισμό ελέγχου της πιστωτικής έκθεσης.

Η υπερεξασφάλιση δεν εξαλείφει το επισφαλές χρέος. Οι τιμές μπορεί να σημειώσουν απότομη πτώση, οι ενημερώσεις των oracles να καθυστερήσουν, η συμφόρηση στο blockchain να εμποδίσει τους ρευστοποιητές, οι εξασφαλίσεις να συσχετίζονται με το χρέος και η διακυβέρνηση να προσθέσει αδύναμα περιουσιακά στοιχεία ή να αλλάξει τις παραμέτρους κινδύνου. Μια υψηλή απόδοση παροχής ρευστότητας μπορεί να περιλαμβάνει κίνητρα και ασφάλιστρο κινδύνου, όχι μόνο τους τόκους που καταβάλλουν οι δανειολήπτες.

Για να εντάξετε τον δανεισμό DeFi στην ευρύτερη θεματολογία του Securities.io, συγκρίνετε τις εταιρείες ελέγχου έξυπνων συμβολαίων, την ασφάλεια έξυπνων συμβολαίων και την τεχνητή νοημοσύνη και το μοντέλο αναφοράς της στοίβας DeFi. Μαζί, αυτοί οι οδηγοί δείχνουν πώς μεταβάλλεται το ίδιο ερώτημα για την υποδομή ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων όταν αλλάζουν ο εκδότης, το περιουσιακό στοιχείο, το δικαίωμα του επενδυτή ή η λειτουργική υποδομή.

Από την παροχή εξασφαλίσεων έως την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση ζημιών: η αλυσίδα του δανεισμού DeFi

Η παροχή εξασφαλίσεων σημαίνει ότι καταθέτετε υποστηριζόμενα περιουσιακά στοιχεία και λαμβάνετε καταγεγραμμένη απαίτηση ή έντοκο διακριτικό. Το αποτέλεσμα γίνεται έπειτα είσοδος για τον υπολογισμό της δανειοληπτικής ικανότητας, όπου εφαρμόζονται οι τιμές των oracles, οι συντελεστές εξασφάλισης, τα όρια και ο δείκτης υγείας του λογαριασμού. Αυτή η μετάβαση είναι το πρώτο σημείο στο οποίο πρέπει να ελεγχθεί ο δανεισμός DeFi: ο παραλήπτης πρέπει να μπορεί να διακρίνει μια ολοκληρωμένη αλλαγή κατάστασης από ένα μήνυμα, μια εκτίμηση ή μια προσωρινή καταχώριση. Ο ίδιος έλεγχος πρέπει να γίνεται σε κάθε επόμενο βέλος, έως ότου η κοινωνικοποίηση ή η διευθέτηση της ζημίας οδηγήσει σε αποτέλεσμα που μπορεί να συμφωνηθεί ανεξάρτητα.

Διαβάστε το διάγραμμα ανάποδα, ξεκινώντας από την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση της ζημίας. Η τελική κατάσταση θα πρέπει να οδηγεί στον κώδικα και την κατάσταση του συμβολαίου, στα δεδομένα των oracles, στις παραμέτρους κινδύνου, στον δείκτη υγείας του λογαριασμού, στο ιστορικό δανεισμού και τόκων, στην εκτέλεση της ρευστοποίησης, στα αποθεματικά, στη διακυβέρνηση και στο τελικό επισφαλές χρέος· από εκεί, πρέπει να οδηγεί στην εξουσιοδότηση που χρησιμοποιήθηκε για την ενεργοποίηση της ρευστοποίησης, στην έκθεση που δημιουργήθηκε κατά τον δανεισμό και τη συσσώρευση τόκων, καθώς και στα δεδομένα εισόδου που έγιναν δεκτά κατά την παροχή των εξασφαλίσεων. Αν αυτή η αλυσίδα διακοπεί, η χειραγώγηση των oracles μπορεί να μοιάζει με ολοκληρωμένη συναλλαγή, ακόμη κι όταν μια αλλοιωμένη τιμή δημιουργεί τεχνητή δανειοληπτική ικανότητα ή προκαλεί ρευστοποίηση. Αυτή η αντίστροφη ιχνηλάτηση διατηρεί την ανάλυση εστιασμένη στην αξία των εξασφαλίσεων, το μεταβλητό χρέος, τον κανόνα ρευστοποίησης και την κατανομή της υπολειπόμενης ζημίας, αντί στην ετικέτα ενός παρόχου ή στην κατάσταση που εμφανίζει μια διεπαφή.

Ποιος ελέγχει τα κρίσιμα αρχεία στον δανεισμό DeFi;

Ο Προμηθευτής και ο Δανειολήπτης βρίσκονται σε διαφορετικές πλευρές της λειτουργικής αλυσίδας. Ο Προμηθευτής παρέχει ρευστότητα και φέρει τις ζημίες του πρωτοκόλλου και του pool, ενώ ο Δανειολήπτης καταθέτει εγγύηση και οφείλει μεταβλητό χρέος. Τα αρχεία τους—αίτηση κατάθεσης, επιτόκιο, αξιοποίηση, ικανότητα ανάληψης και κανόνας ζημίας—και εγγύηση, χρέος, παράγοντας υγείας, επιτόκιο και ιστορικό λήξης—πρέπει να συμφωνούν για το ίδιο γεγονός χωρίς να είναι αντίγραφα μιας βάσης δεδομένων ενός προμηθευτή. Το Oracle, ο Liquidator και η διακυβέρνηση του Πρωτοκόλλου προσθέτουν ξεχωριστές αποφάσεις ή αποδείξεις· η αντιμετώπιση αυτών των λειτουργιών ως αντάλλακτες αποκρύπτει πού εισέρχεται η διακριτική, η ρευστότητα ή η νομική ευθύνη.

Μια διακοπή λειτουργίας του liquidator αποτελεί πρακτική δοκιμή λογοδοσίας για το DeFi Lending. Κλείνει μη υγιείς θέσεις ως κίνητρο. Η ερώτηση είναι αν ο προμηθευτής και ο δανειολήπτης μπορούν ακόμη να ανασυνθέσουν τη θέση από το trigger, το κεφάλαιο, τη συναλλαγή, την κατάληξη εγγύησης και το πραγματοποιημένο slippage. Οι συμβάσεις μπορεί να αναθέτουν εργασίες, αλλά το μέρος που κατέχει την υπόσχεση του πελάτη, το περιουσιακό στοιχείο ή την υποχρέωση δεν μπορεί να αντικαταστήσει την απόδειξη με μια πρόταση εξωτερικής ανάθεσης. Ένα ανθεκτικό σχέδιο ορίζει την εφεδρική εγγραφή και το άτομο εξουσιοδοτημένο να επιλύσει μια ασυμφωνία.

Τρεις Καταστάσεις που Συχνά Μπερδεύονται στο DeFi Lending

Ο Συντελεστής Εγγύησης σημαίνει το ποσοστό της αξίας του περιουσιακού στοιχείου που υποστηρίζει το δανεισμό υπό κανονικές συνθήκες. Το όριο λήξης αντιπροσωπεύει το όριο υγείας λογαριασμού όπου η εγγύηση μπορεί να καταληφθεί. Το Κακό Χρέος προσθέτει μια τρίτη συνθήκη: το χρέος που παραμένει αφού εξαντληθούν οι διαθέσιμες εγγυήσεις και οι μηχανισμοί αποκατάστασης. Οι διαφορές έχουν σημασία επειδή δύο χρήστες μπορούν να δουν μια παρόμοια επιβεβαίωση ενώ κατέχουν διαφορετικά δικαιώματα, αντιμετωπίζουν διαφορετικό χρονοδιάγραμμα ή εξαρτώνται από διαφορετικά ιδρύματα. Στο DeFi Lending, η χρήσιμη σύγκριση ορίζει την εξουσιοδοτημένη εγγραφή και τον φορέα ζημίας για κάθε κατάσταση.

Συγκρίνετε τον Συντελεστή Εγγύησης, το Όριο Λήξης και το Κακό Χρέος σε ένα κοινό μέτρο: ποσό, χρόνο, καταναλωμένη ρευστότητα, αναστρέψιμο, νομική αξίωση και υπολειπόμενη ζημιά. Για το DeFi Lending, μια ταχύτερη ετικέτα δεν είναι αυτόματα μια πιο τελική κατάσταση, και μια πιο ομαλή αναφερόμενη απόδοση δεν είναι αυτόματα μικρότερη οικονομική κίνδυνος. Η χρήση ενός ενιαίου πλαισίου μέτρησης αποτρέπει την παρερμηνεία διαφορών χρόνου ή λογιστικής ως πραγματική βελτίωση.

Πώς το DeFi Lending Αλλάζει την Κατάσταση στην Πράξη

1. Παροχή Εγγύησης: Ορισμός της Αρχικής Κατάστασης για το DeFi Lending

Κατάθεση υποστηριζόμενων περιουσιακών στοιχείων και λήψη εγγεγραμμένης αξίωσης ή token με τόκο. Σε αυτό το στάδιο του DeFi Lending, το βήμα καθιερώνει τις συνθήκες στις οποίες μπορεί να βασίζεται ο υπολογισμός της δανειακής ικανότητας. Ο Προμηθευτής είναι κεντρικός γιατί παρέχει ρευστότητα και φέρει τις ζημίες του πρωτοκόλλου και του pool. Η λειτουργική εγγραφή πρέπει να διατηρεί την αξίωση κατάθεσης, το επιτόκιο, την αξιοποίηση, την ικανότητα ανάληψης και τον κανόνα ζημίας.

Η αποτυχία να προκληθεί εδώ είναι η Manipulation του Oracle: Ένας παραμορφωμένος τιμή δημιουργεί τεχνητή δανειακή ικανότητα ή λήξη. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, καταγράψτε το αποτέλεσμα χρησιμοποιώντας την ίδια ώρα, το πεδίο και τους κανονιστικούς όρους, και στη συνέχεια αλλάξτε μια υπόθεση πριν υπολογίσετε τη δανειακή ικανότητα. Για το DeFi Lending, μια αμυνόμενη παραχώρηση εντοπίζει ποιος το έκρινε, ποια εγγραφή άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος απορροφά τη ζημιά εάν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει την απόδειξη.

2. Υπολογισμός Δανειακής Ικανότητας: Αναγνώριση του Κανόνα Απόφασης στο DeFi Lending

Εφαρμόστε τις τιμές του Oracle, τους συντελεστές εγγύησης, τα όρια και την υγεία λογαριασμού. Σε αυτό το στάδιο του DeFi Lending, το βήμα ελέγχει τις συνθήκες στις οποίες μπορεί να βασίζεται το δανεισμό και η συσσωρευτική. Ο Δανειολήπτης είναι κεντρικός γιατί καταθέτει εγγύηση και οφείλει μεταβλητό χρέος. Η λειτουργική εγγραφή πρέπει να διατηρεί την εγγύηση, το χρέος, τον παράγοντα υγείας, το επιτόκιο και το ιστορικό λήξης.

Η αποτυχία να προκληθεί εδώ είναι το Price Gap: Η εγγύηση πέφτει πέρα από την κίνητρο και την ικανότητα εκτέλεσης πριν από τη λήξη. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, επαναϋπολογίστε το αποτέλεσμα χρησιμοποιώντας την ίδια ώρα, το πεδίο και τους κανονιστικούς όρους, και στη συνέχεια αλλάξτε μια υπόθεση πριν από το δανεισμό και τη συσσωρευτική. Για το DeFi Lending, μια αμυνόμενη παραχώρηση εντοπίζει ποιος το έκρινε, ποια εγγραφή άλλαξε, τι παραμένει αναστρέψιμο και ποιος απορροφά τη ζημιά εάν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει την απόδειξη.

3. Δανεισμός και Συσσωρευτική: Μέτρηση της Μεταφοράς Κινδύνου στο DeFi Lending

Μεταφέρετε περιουσιακά στοιχεία χρέους και ενημερώστε το μεταβλητό επιτόκιο καθώς αλλάζει η αξιοποίηση. Σε αυτό το στάδιο του DeFi Lending, το βήμα αναδιανέμει τις συνθήκες που μπορεί να ενεργοποιήσουν τη λήξη. Το Oracle είναι κεντρικό γιατί παρέχει τιμές που καθορίζουν τη βιωσιμότητα. Η λειτουργική εγγραφή πρέπει να διατηρεί τις πηγές, τη συγκέντρωση, την ενημέρωση, τη λανθασμένη καθυστέρηση, την εφεδρεία και την ανθεκτικότητα στη χειραγώγηση.

Το σημείο που πρέπει να αμφισβητηθεί εδώ είναι η εξάντληση ρευστότητας: οι πάροχοι δεν μπορούν να κάνουν ανάληψη, επειδή τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία έχουν δανειστεί. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, υποβάλετε το αποτέλεσμα σε δοκιμή αντοχής με τον ίδιο χρόνο, το ίδιο εύρος και τους ίδιους όρους που το διέπουν και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν ενεργοποιήσετε τη ρευστοποίηση. Στον δανεισμό DeFi, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι μπορεί ακόμη να ανακληθεί και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα στοιχεία.

4. Ενεργοποίηση ρευστοποίησης: Επαλήθευση του επίσημου αρχείου για τον δανεισμό DeFi

Επιτρέψτε σε τρίτους ή σε μονάδες του πρωτοκόλλου να αποπληρώνουν χρέη και να κατάσχουν εξασφαλίσεις με έκπτωση. Σε αυτό το στάδιο του δανεισμού DeFi, η διαδικασία επαληθεύει τις συνθήκες στις οποίες μπορεί να βασιστεί η κοινωνικοποίηση ή η διευθέτηση των ζημιών. Καθοριστικό ρόλο έχει ο εκκαθαριστής, καθώς κλείνει μη υγιείς θέσεις με αντάλλαγμα ένα κίνητρο. Το αρχείο εργασίας πρέπει να διατηρεί το έναυσμα, το κεφάλαιο, τη συναλλαγή, τις κατασχεθείσες εξασφαλίσεις και την ολίσθηση τιμής που καταγράφηκε.

Το σημείο που πρέπει να αμφισβητηθεί εδώ είναι οι συσχετισμένες εξασφαλίσεις: το χρέος και οι εξασφαλίσεις καταρρέουν ταυτόχρονα ή εξαρτώνται από την ίδια αγορά. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, συγκρίνετε το αποτέλεσμα με τον ίδιο χρόνο, το ίδιο εύρος και τους ίδιους όρους που το διέπουν και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση των ζημιών. Στον δανεισμό DeFi, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι μπορεί ακόμη να ανακληθεί και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα στοιχεία.

5. Κοινωνικοποίηση ή διευθέτηση ζημιών: Έλεγχος του τελικού αποτελέσματος του δανεισμού DeFi

Αν παραμένει χρέος, χρησιμοποιήστε αποθεματικά, μηχανισμούς ασφαλείας, διακυβέρνηση ή επιβαρύνετε τους παρόχους με τις ζημίες. Σε αυτό το στάδιο του δανεισμού DeFi, η διαδικασία ολοκληρώνει τον καθορισμό των συνθηκών στις οποίες μπορεί να βασιστεί το καταγεγραμμένο αποτέλεσμα. Καθοριστικό ρόλο έχει η διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου, καθώς ορίζει τα περιουσιακά στοιχεία, τους συντελεστές, τα ανώτατα όρια, τα επιτόκια, τις αναβαθμίσεις και τους μηχανισμούς έκτακτης ανάγκης. Το αρχείο εργασίας πρέπει να διατηρεί τις ψηφοφορίες, τα κλειδιά διαχειριστή, τις χρονοκαθυστερήσεις, τους ελέγχους, το ταμείο και το ιστορικό παραμέτρων.

Το σημείο που πρέπει να αμφισβητηθεί εδώ είναι η εκμετάλλευση της διακυβέρνησης: ο έλεγχος από διαχειριστή ή μέσω ψηφοφορίας αλλάζει παραμέτρους, αναβαθμίζει κώδικα ή αποστραγγίζει περιουσιακά στοιχεία. Για να δοκιμάσετε αυτό το στάδιο, αποδείξτε το αποτέλεσμα με τον ίδιο χρόνο, το ίδιο εύρος και τους ίδιους όρους που το διέπουν και, στη συνέχεια, αλλάξτε μία παραδοχή πριν από την καταγραφή του αποτελέσματος. Στον δανεισμό DeFi, μια τεκμηριωμένη παράδοση προσδιορίζει ποιος την ενέκρινε, ποιο αρχείο άλλαξε, τι μπορεί ακόμη να ανακληθεί και ποιος επωμίζεται τη ζημία αν ο επόμενος συμμετέχων απορρίψει τα στοιχεία.

Κόστη, κίνητρα και επιπτώσεις στον ισολογισμό του δανεισμού DeFi

Οι αποδόσεις από την παροχή κεφαλαίων προέρχονται από τους τόκους των δανειοληπτών, τα κίνητρα, τις προμήθειες και, μερικές φορές, τις επιδοτήσεις του πρωτοκόλλου. Για τον υπολογισμό της καθαρής απόδοσης πρέπει να αφαιρούνται οι μεταβολές στην τιμή των token, οι περιορισμοί στις αναλήψεις, τα τέλη gas, οι ρευστοποιήσεις μοχλευμένων θέσεων και οι ζημίες του πρωτοκόλλου σταθμισμένες βάσει πιθανότητας.

Η υψηλότερη αξιοποίηση αυξάνει τα επιτόκια, ώστε να προσελκύσει κεφάλαια και να αποθαρρύνει τον δανεισμό, αλλά μια καμπύλη επιτοκίων δεν μπορεί να δημιουργήσει ρευστότητα αμέσως όταν εκδηλώνεται μαζική φυγή κεφαλαίων. Η δυνατότητα ανάληψης εξαρτάται από την αποπληρωμή των δανείων ή την εισροή εξωτερικής ρευστότητας.

Τα κίνητρα ρευστοποίησης πρέπει να καλύπτουν τα τέλη gas, τις μεταβολές των τιμών και την ολίσθηση τιμής, χωρίς να κατάσχεται υπερβολικά μεγάλο μέρος της αξίας του δανειολήπτη. Σε αγορές με μικρό βάθος ή μεγάλη συμφόρηση απαιτούνται μεγαλύτερα περιθώρια ασφαλείας, τα οποία μειώνουν την αποδοτικότητα του κεφαλαίου.

Πού αποτυγχάνει ο δανεισμός DeFi — και τι πρέπει να δοκιμαστεί πρώτα

• Χειραγώγηση oracle: Μια παραποιημένη τιμή δημιουργεί πλασματική δυνατότητα δανεισμού ή προκαλεί ρευστοποίηση. Διακόψτε την παροχή εξασφαλίσεων, ενώ ο πάροχος εξακολουθεί να έχει τη συνήθη υποχρέωσή του, και, στη συνέχεια, επαληθεύστε αν ο συντελεστής εξασφάλισης εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.
• Απότομο χάσμα τιμής: Η αξία των εξασφαλίσεων υποχωρεί πέρα από τα όρια που μπορούν να καλύψουν τα κίνητρα και η δυνατότητα εκτέλεσης, πριν από τη ρευστοποίηση. Διακόψτε τον υπολογισμό της δανειοληπτικής ικανότητας, ενώ ο δανειολήπτης εξακολουθεί να έχει τη συνήθη υποχρέωσή του, και, στη συνέχεια, επαληθεύστε αν το όριο ρευστοποίησης εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.
• Εξάντληση ρευστότητας: Οι πάροχοι δεν μπορούν να κάνουν ανάληψη, επειδή τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία έχουν δανειστεί. Διακόψτε τον δανεισμό και τη συσσώρευση τόκων, ενώ το oracle εξακολουθεί να εκπληρώνει τη συνήθη υποχρέωσή του, και, στη συνέχεια, επαληθεύστε αν το επισφαλές χρέος εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.
• Συσχετισμένες εξασφαλίσεις: Το χρέος και οι εξασφαλίσεις καταρρέουν ταυτόχρονα ή εξαρτώνται από την ίδια αγορά. Διακόψτε την ενεργοποίηση της ρευστοποίησης, ενώ ο εκκαθαριστής εξακολουθεί να έχει τη συνήθη υποχρέωσή του, και, στη συνέχεια, επαληθεύστε αν ο συντελεστής εξασφάλισης εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.
• Εκμετάλλευση της διακυβέρνησης: Ο έλεγχος από διαχειριστή ή μέσω ψηφοφορίας αλλάζει παραμέτρους, αναβαθμίζει κώδικα ή αποστραγγίζει περιουσιακά στοιχεία. Διακόψτε την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση των ζημιών, ενώ η διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου εξακολουθεί να έχει τη συνήθη υποχρέωσή της, και, στη συνέχεια, επαληθεύστε αν το όριο ρευστοποίησης εξακολουθεί να έχει την έννοια που περιγράφηκε παραπάνω.

Μια χρήσιμη δοκιμή αντοχής για τον δανεισμό DeFi συνδυάζει τη χειραγώγηση του μαντείου με την εξάντληση της ρευστότητας, αντί να εξετάζει το καθένα μεμονωμένα. Παγώστε ή καθυστερήστε τον δανεισμό και τη συσσώρευση τόκων, καταστήστε μη διαθέσιμο τον εκκαθαριστή και απαιτήστε από τη διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου να συμφιλιώσει το αποτέλεσμα με βάση τις ψήφους, τα κλειδιά διαχειριστή, τα χρονοκλειδώματα, τους ελέγχους, το ταμείο και το ιστορικό παραμέτρων. Ο σχεδιασμός περνά τη δοκιμή μόνο αν η κοινωνικοποίηση ή η διευθέτηση της ζημίας καταλήγει σε μία κατάσταση που μπορεί να εξηγηθεί, διατηρεί τα δικαιώματα που συνδέονται με το όριο ρευστοποίησης και κατανέμει τυχόν έλλειμμα βάσει κανόνων που ίσχυαν πριν από τη διαταραχή.

Παράδειγμα: Παρακολούθηση ενός συμβάντος δανεισμού DeFi από την αρχή έως το τέλος

Ένας δανειολήπτης καταθέτει ευμετάβλητες εξασφαλίσεις αξίας $150,000 και δανείζεται $90,000 σε σταθερά νομίσματα. Αν το όριο ρευστοποίησης είναι 80%, η θέση καθίσταται επιλέξιμη για ρευστοποίηση όταν η προσαρμοσμένη αξία των εξασφαλίσεων δεν επαρκεί πλέον για την κάλυψη του χρέους. Ένας εκκαθαριστής αποπληρώνει μέρος του χρέους και λαμβάνει εξασφαλίσεις με έκπτωση. Αν η τιμή υποχωρήσει απότομα και οι εξασφαλίσεις πωληθούν σε τιμή χαμηλότερη από το χρέος συν το κόστος, το πρωτόκολλο έχει επισφαλές χρέος, το οποίο πρέπει να απορροφηθεί σύμφωνα με τους κανόνες του.

Το παράδειγμα μπορεί να διαψευστεί αν αλλάξει η παραδοχή που καθορίζεται στο στάδιο υπολογισμού της δανειοληπτικής ικανότητας ή αν αφαιρεθούν τα στοιχεία που παρέχει το μαντείο. Παρακολουθήστε την αλλαγή στη διαδικασία δανεισμού και συσσώρευσης τόκων, ενεργοποιήστε τη ρευστοποίηση και κοινωνικοποιήστε ή διευθετήστε τη ζημία· μην περάσετε απευθείας από την είσοδο στο συνοπτικό τελικό αποτέλεσμα. Αν το νέο αποτέλεσμα του δανεισμού DeFi δεν μπορεί να αναπαραχθεί με βάση τον κώδικα και την κατάσταση των συμβολαίων, τα δεδομένα του μαντείου, τις παραμέτρους κινδύνου, την κατάσταση του λογαριασμού, το ιστορικό δανεισμού και τόκων, την εκτέλεση της ρευστοποίησης, τα αποθεματικά, τη διακυβέρνηση και το τελικό επισφαλές χρέος, τότε η διαδικασία εξαρτάται από μια μη τεκμηριωμένη κρίση ή καταχώριση.

Γιατί έχει σημασία ο δανεισμός DeFi σήμερα

Ο δανεισμός DeFi έχει γίνει πιο σύνθετος, με την ανάπτυξη απομονωμένων δεξαμενών, ανώτατων ορίων για καταθέσεις και δανεισμό, διαφορετικών σχεδιασμών μαντείων και παρόχων υπηρεσιών διαχείρισης κινδύνου. Ωστόσο, η αυτόματη ρευστοποίηση και η συνθεσιμότητα μπορούν να μεταδώσουν γρήγορα την πίεση. Οι χρήστες θα πρέπει να ελέγχουν τις τρέχουσες παραμέτρους και τις εξαρτήσεις, καθώς το ίδιο πρωτόκολλο μπορεί να περιλαμβάνει δεξαμενές με εντελώς διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία και διαφορετική διακυβέρνηση.

Το διαχρονικό δίδαγμα για τον δανεισμό DeFi είναι ότι η παροχή εξασφαλίσεων και η κοινωνικοποίηση ή διευθέτηση της ζημίας δεν είναι το ίδιο γεγονός. Οι ενδιάμεσες αποφάσεις καθορίζουν την αξία των εξασφαλίσεων, το κυμαινόμενο χρέος, τον κανόνα ρευστοποίησης και τον τρόπο κατανομής της υπολειπόμενης ζημίας, ενώ οι καταθέτες και η διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου ενδέχεται να έχουν πρόσβαση σε διαφορετικά τμήματα του αρχείου καταγραφής. Η αυτοματοποίηση είναι χρήσιμη όταν διευκολύνει την επαλήθευση αυτών των αποφάσεων· γίνεται επικίνδυνη όταν τις συμπυκνώνει σε μία κατάσταση που αποκρύπτει την εκμετάλλευση της διακυβέρνησης.

Τα τεκμήρια πίσω από τον δανεισμό DeFi

Τα βασικά τεκμήρια για τον δανεισμό DeFi προέρχονται από τα BIS: Κίνδυνοι για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα από το DeFi, Παγκόσμιο κανονιστικό πλαίσιο του FSB για δραστηριότητες κρυπτοστοιχείων και Έκθεση της Συμβουλευτικής Επιτροπής Τεχνολογίας της CFTC για το DeFi. Διαβάστε τα ως συμπληρωματικά επίπεδα: κανόνες και ορισμοί, θεσμική ή αγοραία δομή και λειτουργικά τεκμήρια που απαιτούνται για τον έλεγχο ενός πραγματικού ισχυρισμού. Κανένα από αυτά δεν πρέπει να θεωρείται υποκατάστατο των εγγράφων του προϊόντος, των λογαριασμών ή των αρχείων συναλλαγών που περιγράφηκαν παραπάνω.

Ερωτήσεις που πρέπει να θέσετε πριν βασιστείτε στον δανεισμό DeFi

• Μπορεί ο καταθέτης να αποδείξει την απαίτηση από την κατάθεση, το επιτόκιο, τον βαθμό αξιοποίησης, τη δυνατότητα ανάληψης και τον κανόνα κατανομής των ζημιών πριν από τον υπολογισμό της δανειοληπτικής ικανότητας;
• Ποιο αρχείο υπερισχύει αν διαφωνήσουν ο δανειολήπτης και ο εκκαθαριστής;
• Ποιος χρηματοδοτεί ή απορροφά την έκθεση που δημιουργείται κατά τον δανεισμό και τη συσσώρευση τόκων;
• Τι διαφοροποιεί το όριο ρευστοποίησης από τον συντελεστή εξασφάλισης, από νομική και οικονομική άποψη;
• Πώς θα εντόπιζε το σύστημα την απότομη μεταβολή της τιμής πριν από την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση της ζημίας;
• Τι συμβαίνει όταν το μαντείο δεν είναι διαθέσιμο ή τα στοιχεία του είναι παρωχημένα;
• Μπορεί ένας ανεξάρτητος αξιολογητής να αντιπαραβάλει το αποτέλεσμα με τον κώδικα και την κατάσταση των συμβολαίων, τα δεδομένα του μαντείου, τις παραμέτρους κινδύνου, την κατάσταση του λογαριασμού, το ιστορικό δανεισμού και τόκων, την εκτέλεση της ρευστοποίησης, τα αποθεματικά, τη διακυβέρνηση και το τελικό επισφαλές χρέος;

Στον δανεισμό DeFi, αντικαταστήστε φράσεις όπως «το αναλαμβάνει η πλατφόρμα» με συγκεκριμένους λογαριασμούς, συμβόλαια, χρονοσήμανσεις, κανόνες έγκρισης και υπεύθυνες οντότητες. Μια πλήρης απάντηση θα πρέπει να επιτρέπει στον αξιολογητή να ξεκινήσει από την κοινωνικοποίηση ή τη διευθέτηση της ζημίας και να φτάσει πίσω έως την παροχή εξασφαλίσεων, να προσδιορίσει τον υπεύθυνο για κάθε αρχείο και να υπολογίσει ποιος επωμίζεται τη ζημία πριν προκύψει κάποια εξαίρεση.

Η βασική αρχή πίσω από τον δανεισμό DeFi

Ο δανεισμός DeFi γίνεται πιο κατανοητός όταν η ανάλυση παρακολουθεί την αξία των εξασφαλίσεων, το κυμαινόμενο χρέος, τον κανόνα ρευστοποίησης και την κατανομή της υπολειπόμενης ζημίας στα πέντε λειτουργικά στάδια και επαληθεύει το αποτέλεσμα με βάση τον κώδικα και την κατάσταση των συμβολαίων, τα δεδομένα του μαντείου, τις παραμέτρους κινδύνου, την κατάσταση του λογαριασμού, το ιστορικό δανεισμού και τόκων, την εκτέλεση της ρευστοποίησης, τα αποθεματικά, τη διακυβέρνηση και το τελικό επισφαλές χρέος. Η ροή εξηγεί τι αλλάζει· ο πίνακας συμμετεχόντων προσδιορίζει ποιος μπορεί να εγκρίνει αυτή την αλλαγή· η σύγκριση των τριών καταστάσεων αποτρέπει τη σύγχυση μεταξύ ανόμοιων ισχυρισμών· και ο χάρτης αστοχιών δείχνει πού πρέπει να μειωθεί η εμπιστοσύνη. Αυτός ο συνδυασμός ξεχωρίζει μια πραγματική βελτίωση από την τριβή ή τον κίνδυνο που μεταφέρεται σε ένα λιγότερο ορατό επίπεδο.

Βασικές πηγές για τον δανεισμό DeFi

• BIS: Κίνδυνοι για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα από το DeFi
• Παγκόσμιο κανονιστικό πλαίσιο του FSB για δραστηριότητες κρυπτοστοιχείων
• Έκθεση της Συμβουλευτικής Επιτροπής Τεχνολογίας της CFTC για το DeFi