BIS Παρουσιάζει το Μοντέλο DeFi Stack Reference (DSR) για να Τονίσει τη Λειτουργικότητα και τους Κινδύνους της Τεχνολογίας

Η Τράπεζα Διεθνών Διακανονίσεων (BIS) κυκλοφόρησε ένα νέο εργασιακό έγγραφο με τίτλο “The Technology of Decentralized Finance“, συζητώντας το DeFi ως το νέο χρηματοοικονομικό παράδειγμα αυτήν την εβδομάδα. Συζητά την εμφάνιση του DeFi, που έχει δει ραγδαία ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια, και πώς μπορεί να συνεργαστεί με τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά.

Με έδρα τη Βασέλ, Ελβετία, το BIS είναι ένας διεθνής χρηματοοικονομικός οργανισμός που παρέχει υπηρεσίες κεντρικής τράπεζας στα μέλη του και προάγει τη παγκόσμια νομισματική και χρηματοοικονομική σταθερότητα. Λειτουργεί επίσης ως κεντρική διακανονιστική αρχή για διεθνείς πληρωμές.

Σύμφωνα με την έκθεση, το DeFi ενσωματώνει τεχνική, χρηματοοικονομική και κοινωνικο-οικονομική πολυπλοκότητα με έναν πρωτοφανή τρόπο. Αναφέρει επίσης ότι αυτή η ανάπτυξη θα μπορούσε να παραβλεφθεί ενώ το DeFi ήταν ακόμη ένα εξειδικευμένο φαινόμενο χωρίς δεσμούς με το σύστημα fiat.

Ωστόσο, με την αυξανόμενη ενσωμάτωση των κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων στον παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα, το BIS δηλώνει ότι απαιτούνται νέες μέθοδοι για την ταυτοποίηση, διερεύνηση και τελικά κατανόηση των κινδύνων που σχετίζονται με αυτές τις εξελίξεις. Η επιστημονική μέθοδος ενσωματωμένη σε ένα πολυεπιστημονικό περιβάλλον προσφέρει την πιο υποσχόμενη απάντηση σε αυτήν την πρόκληση, λέει.

Το BIS ήταν ιδιαίτερα επιφυλακτικό όσον αφορά τα κρυπτονομίσματα και συμμετέχει τακτικά σε έρευνες για τα ψηφιακά νομίσματα κεντρικών τραπεζών (CBDCs). Πρόσφατα, επέβαλε ανώτατο όριο 2% στα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία στις αποθεματικές των διεθνώς ενεργών τραπεζών, με ισχύ από 1 Ιανουαρίου 2025, ενόψει του αυξανόμενου ενδιαφέροντος για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία μεταξύ των τραπεζών.

Μόλις τον προηγούμενο μήνα, το BIS δημοσίευσε δύο έγγραφα στα οποία ανέφερε ότι ενώ το DeFi θα μπορούσε να μειώσει το κόστος των χρηματοοικονομικών συναλλαγών, δεν διορθώνει πλήρως τα προβλήματα των κεντρικών ενδιάμεσων που υπερτιμούν τις υπηρεσίες και μπορεί επίσης να παρακάμπτει ελέγχους.

Σύμφωνα με το έγγραφο, οι οικονομικές δυνάμεις που επιτρέπουν στους ενδιάμεσους να διατηρούν ισχύ στην αγορά στο TradFi ενδέχεται να εξακολουθούν να υφίστανται στον κόσμο του DeFi. «Ο τρέχων σχεδιασμός των εφαρμογών DeFi δημιουργεί σημαντικές προκλήσεις για την επιβολή φορολογίας, επιδεινώνει τα ζητήματα ξεπλύματος χρήματος και άλλες μορφές χρηματοοικονομικής παραπλάνησης», αναφέρει.

Το έγγραφο ζήτησε κατάλληλα πρότυπα για την προστασία των καταναλωτών και τη διατήρηση της διαφάνειας, της λογοδοσίας και της σταθερότητας του συστήματος, αλλά τόνισε ότι άλλες δικαιοδοσίες πρέπει να συνεργαστούν ώστε να αποτραπεί η μετακίνηση επιχειρήσεων στη πιο ευνοϊκή χώρα.

Το εργασιακό έγγραφο της Πέμπτης εμφανίστηκε ταυτόχρονα με την εβδομάδα που το Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ (WEF) κυκλοφόρησε μια επισκόπηση των αποκεντρωμένων αυτόνομων οργανισμών (DAOs).

Κατανόηση του DeFi για τη διαμόρφωση του μελλοντικού χρηματοοικονομικού οικοσυστήματος

Η έκθεση, η οποία προέρχεται από το Τμήμα Νομισματικών και Οικονομικών του BIS, εντοπίζει μια σειρά από βασικές ευκαιρίες και προκλήσεις που σχετίζονται με το DeFi και πρέπει να αντιμετωπιστούν. Κατά την εξέταση αυτής, επισημαίνει ότι το DeFi θα μπορούσε να προσφέρει συστημικά σημαντικά συστήματα πληρωμών, να προάγει τη χρηματοοικονομική σταθερότητα και να συμπεριλάβει εμπορικές τράπεζες και άλλους παρόχους χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Επιπλέον, θα μπορούσε να μειώσει τον κίνδυνο ρευστότητας πίστωσης, να διευθετήσει τις διατραπεζικές πληρωμές πιο γρήγορα και με χαμηλότερο κόστος, και να βελτιώσει την προστασία των επενδυτών μέσω αυξημένης διαφάνειας. Ωστόσο, το DeFi αντιμετωπίζει επίσης πολλές προκλήσεις που αναφέρονται στην έκθεση, όπως η ρυθμιστική αβεβαιότητα και η έλλειψη επαρκών κανονισμών προστασίας των καταναλωτών. Η έκθεση του BIS σημειώνει ότι το DeFi μπορεί να απαιτήσει πιθανούς ενδιάμεσους για τη διευκόλυνση των συναλλαγών, οι οποίοι πρέπει να εξεταστούν προσεκτικά ώστε να διασφαλιστεί η προστασία των καταναλωτών και η πρόληψη παράνομων δραστηριοτήτων.

Η έκθεση του BIS εμβαθύνει στην συνολική αρχιτεκτονική του DeFi και περιγράφει τις τεχνικές πρωτογενείς ή «δομικά στοιχεία» για τα συστήματα DeFi και τις χρηματοοικονομικές λειτουργίες των πιο εξέχουσων οικογενειών πρωτοκόλλων DeFi, και συζητά τους κινδύνους και τις προκλήσεις του DeFi για τη παραδοσιακή ρύθμιση των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

«Η βαθιά κατανόηση του DeFi εξακολουθεί να λείπει σε πολλούς κύκλους», έγραψαν οι συγγραφείς, «το οποίο απαιτεί ένα συγκεκριμένο πλαίσιο για τη βελτιωμένη πρακτική γνώση της τεχνολογίας».

Η καινοτομία του DeFi καθιστά όλες τις προσπάθειες αξιόλογες, επειδή ενώ «παραμένει ασαφές αν και σε ποιο βαθμό το DeFi θα εξαπλωθεί στο μέλλον», υποστήριξε το έγγραφο, «θεωρούμε το DeFi μια σχετική ανάπτυξη επειδή αξιοποιεί καινοτόμο τεχνολογία που μπορεί να διαμορφώσει το μελλοντικό χρηματοοικονομικό οικοσύστημα».

Η έκθεση του BIS εξετάζει στη συνέχεια πώς τα περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν τα stablecoins μπορούν να διαχειριστούν αποτελεσματικά, αφαιρώντας ενδιάμεσους και μειώνοντας το κόστος. Ως εκ τούτου, τονίζει το δυναμικό του DeFi να βελτιώσει τις εκκαθαρίσεις εντός του παραδοσιακού χρηματοοικονομικού συστήματος, διαχειριζόμενο τους κινδύνους κατάλληλα.

Σύμφωνα με το BIS, εάν οι κίνδυνοι από το DeFi που εξυπηρετεί κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία δεν διαχειριστούν καλά, τα stablecoins είναι επιρρεπή σε εκροές, και πιθανές πωλήσεις εκτάκτου ανάγκης των περιουσιακών στοιχείων που υποστηρίζουν τα stablecoins θα μπορούσαν να δημιουργήσουν σοκ χρηματοδότησης για εταιρείες και τράπεζες, μεταφέροντας τα στο ευρύτερο χρηματοοικονομικό σύστημα.

Για το σκοπό αυτό, το έγγραφο χρησιμοποίησε μια ποικιλία token, blockchain και χρηματοοικονομικών υπηρεσιών στα παραδείγματά του, με ιδιαίτερη έμφαση στο Terra/Luna για την πληροφοριακή του αξία και για την αξιολόγηση του αποτελέσματος μιας εκροής stablecoin.

«Τα πρωτόκολλα με μεγαλύτερη έκθεση σε αυτά τα stablecoins είναι επίσης εκείνα που θα επηρεαστούν περισσότερο από πιθανά σοκ που θα χτυπήσουν το οικοσύστημα του DeFi ως συνέπεια εκροών stablecoin», σημείωσε.

Παρουσίαση του Μοντέλου Αναφοράς Στοίβας DeFi (DSR)

Στο έγγραφό του, το BIS παρουσιάζει το μοντέλο αναφοράς στοίβας DeFi (DSR) για να εννοιολογήσει πώς τα επίπεδα και τα συστατικά τέτοιων συστημάτων μπορούν να σχεδιαστούν και να διασυνδεθούν ώστε να διευκολύνουν τη μεταφορά αξίας. Μέσω του πρίσματος του μοντέλου DSR, το BIS συζητά τις τεχνικές πτυχές τριών επιπέδων: διακανονισμού, εφαρμογών και διεπαφών.

Συζητώντας το Επίπεδο Διακανονισμού, ο συγγραφέας σημειώνει ότι αυτό είναι υπεύθυνο για την ολοκλήρωση των χρηματοοικονομικών συναλλαγών και την εκπλήρωση των υποχρεώσεων όλων των εμπλεκόμενων μερών. Αυτή η διαδικασία περιλαμβάνει την επίλυση πιθανών συγκρούσεων και την επίτευξη συναίνεσης για την τρέχουσα κατάσταση ενός συστήματος. Στο DeFi, αυτή η λειτουργία παρέχεται συνήθως από μια DLT, με πλατφόρμες όπως το Ethereum ή το Solana που προσφέρουν επίσης περιβάλλον εκτέλεσης για έξυπνα συμβόλαια, τα οποία αποτελούν τα βασικά συστατικά όλων των πρωτοκόλλων DeFi.

Αυτές οι πλατφόρμες DLT διαθέτουν εγγενή token όπως το ETH που αντιπροσωπεύουν και μεταφέρουν αξία. Τα εγγενή αυτά token, που ονομάζονται κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία, βρίσκονται στη διασταύρωση του επιπέδου διακανονισμού και του επιπέδου εφαρμογής DLT, δηλώνει.

Όσον αφορά το Επίπεδο Εφαρμογών, το έγγραφο αναφέρει ότι αποτελείται από εφαρμογές που υλοποιούνται μέσω έξυπνων συμβολαίων, τα οποία διαχωρίζονται περαιτέρω σε κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία, πρωτόκολλο DeFi και Συνθέσεις DeFi.

Τα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία ορίζονται ως εφαρμογές DLT που διευκολύνουν τη μεταφορά αξίας σε όλο το οικοσύστημα DeFi. Δημιουργούνται με την υλοποίηση συγκεκριμένων «συμβολαίων token», τα οποία μπορούν να είναι εφιστάμενα (fungible) διατηρώντας ένα μητρώο διευθύνσεων λογαριασμών και υπολοίπων ή μη εφιστάμενα (non-fungible) καταγράφοντας την ιδιοκτησία του token.

Ένα Πρωτόκολλο DeFi, εν τω μεταξύ, ορίζεται ως μια εφαρμογή DLT που υλοποιείται από ένα σύνολο έξυπνων συμβολαίων, χρησιμοποιώντας κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία και παρέχοντας κάποια λειτουργικότητα χρηματοοικονομικής υπηρεσίας. Η λειτουργικότητα υλοποιείται μέσω χρηματοοικονομικών λειτουργιών όπως η παροχή εγγυήσεων. Οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές (DEXs), τα πρωτόκολλα δανεισμού και τα πρωτόκολλα παραγώγων αναγνωρίστηκαν ως οι κύριες κατηγορίες που περιγράφουν καλά τα περισσότερα υπάρχοντα σχετικά πρωτόκολλα DeFi.

Οι Συνθέσεις DeFi ορίζονται ως ένας συγκεκριμένος τύπος πρωτοκόλλου DeFi που επιτρέπει την υλοποίηση νέων χρηματοοικονομικών υπηρεσιών χρησιμοποιώντας τις υπηρεσίες άλλων πρωτοκόλλων DeFi, όπως οι Συγκεντρωτές DEX και οι Συγκεντρωτές Απόδοσης.

Τέλος, το Επίπεδο Διεπαφής, το οποίο δεν καλύπτεται λεπτομερώς από το έγγραφο, αποτελεί εφαρμογές DLT που υλοποιούνται ως έξυπνα συμβόλαια και παρέχουν προγραμματιστικές διεπαφές σε προγραμματιστές. Δεν προσφέρουν κανένα διαδραστικό γραφικό εργαλείο στους τελικούς χρήστες.

Αυτές οι εφαρμογές DeFi παρέχουν διεπαφές front-end για τη διευκόλυνση της αλληλεπίδρασης με τη λογική των έξυπνων συμβολαίων, συνήθως μέσω μη-αποκεντρωμένων εφαρμογών, όπως εφαρμογές Web ή κινητών συσκευών. Αυτό το επίπεδο λειτουργεί κυρίως ως πλαίσιο για την παροχή παραμέτρων εισόδου στο επίπεδο εφαρμογής DLT.

«Κάθε ένα από αυτά τα επίπεδα της στοίβας DeFi συνδέεται με πραγματικές οντότητες σε ένα ευρύτερο οικοσύστημα», δηλώνει το έγγραφο.

Ο συγγραφέας σημειώνει επιπλέον ότι οι επικυρωτές έχουν οικονομικά κίνητρα να επεξεργάζονται συναλλαγές και να εκτελούν προγράμματα στο χαμηλότερο επίπεδο. Και οι τελικοί χρήστες μπορούν να συμμετέχουν στη διακυβέρνηση ενός πρωτοκόλλου ως ενδιαφερόμενοι ή να αλληλεπιδρούν με μια εφαρμογή DeFi μέσω διεπαφών χρήστη.

Περιοχές Ενδιαφέροντος Πέρα από τις Αγορές Κρυπτονομισμάτων

Το έγγραφο συζητά την ενσωμάτωση του DLT με την υπάρχουσα χρηματοοικονομική υποδομή, καθώς και νέα εργασιακά έγγραφα που περιγράφουν πώς θα μπορούσαν να λειτουργούν τέτοια συστήματα. Επιπλέον, τονίζει την κλιμακωσιμότητα του blockchain και την ευρεία κρυπτοποίηση ως σημαντικά τεχνολογικά στοιχεία που επιτρέπουν σε εταιρείες, τράπεζες και άλλους παραδοσιακούς χρηματοοικονομικούς οργανισμούς να συμμετέχουν στο DeFi. Η κρυπτοποίηση θεωρείται επίσης ως ένα κατάλληλο ρυθμιστικό πλαίσιο για τη δημιουργία σοκ χρηματοδότησης στο ευρύτερο χρηματοοικονομικό σύστημα.

Η έκθεση περιγράφει πώς τα νέα χρηματοοικονομικά παραδείγματα θα μπορούσαν να ξεφύγουν από ορισμένους από τους υπάρχοντες χρηματοοικονομικούς κανονισμούς και πώς δείκτες, αλγοριθμικά stablecoins, νομίσματα που υποστηρίζονται από σταθερά εισοδηματικά περιουσιακά στοιχεία και άλλες καινοτομίες μπορούν να υποστηρίξουν το DeFi.

Στη συνέχεια, εξετάζει πώς το DeFi μπορεί να παρέχει πρόσβαση σε ένα ευρύ φάσμα χρηματοοικονομικών υπηρεσιών χρησιμοποιώντας πρωτογενείς όπως έξυπνα συμβόλαια και κατανεμημένα βιβλία για να ενεργοποιήσει χρηματοοικονομικές λειτουργίες που δεν είναι δυνατές με την παραδοσιακή χρηματοδότηση, όπως η δημιουργία νέων αγορών, η αποκεντρωμένη δανειοδότηση και επένδυση, η κρυπτοποίηση περιουσιακών στοιχείων, η διαπραγμάτευση παραγώγων, η παροχή ρευστότητας και η αυτοματοποιημένη δημιουργία αγοράς.

Στο έγγραφό τους, οι συγγραφείς πρόσθεσαν ότι η αλγοριθμική αυτοματοποίηση, η διαφάνεια και η ανταγωνιστική χρηματοοικονομική μηχανική είναι θέματα ενδιαφέροντος που υπερβαίνουν τις απλές αγορές κρυπτονομισμάτων. Η ανταγωνιστική μηχανική, ειδικότερα, θεωρήθηκε ως συνθεσιμότητα, συνδυάζοντας έξυπνα συμβόλαια για τη δημιουργία σύνθετων και πρωτότυπων χρηματοοικονομικών προϊόντων.

Το έγγραφο αναφέρει ότι πρόσφατα επεισόδια χρηματιστηριακής αναταραχής οδήγησαν επίσης σε συζήτηση σχετικά με το αν και πώς πρέπει να ρυθμιστεί η βιομηχανία DeFi. Σημειώνει ότι η άνοδος του DeFi συνοδεύτηκε από πολλά περιστατικά με συνολική απώλεια που υπερβαίνει τα 3 δισεκατομμύρια δολάρια, επισημαίνοντας τους κινδύνους τεχνικών ευαλωτοτήτων και την ενίσχυσή τους λόγω της αλληλοσυνδεόμενης φύσης των πρωτοκόλλων DeFi.

Στη συνέχεια, εξερευνά τις ρυθμιστικές προκλήσεις που σχετίζονται με το DeFi, όπως η αδιαφάνεια της αποκέντρωσης ορισμένων πρωτοκόλλων, οι κίνδυνοι που προκύπτουν από τις κατανεμημένες μόχλευσες και η ανάγκη αποσύνδεσης των πραγματικών ρυθμιστικών κενών μεταξύ του DeFi και της τρέχουσας χρηματοοικονομικής νομοθεσίας.

Κατά την εξέταση του πώς το DeFi θα μπορούσε να ρυθμιστεί ώστε να επιτευχθούν οι ρυθμιστικοί στόχοι ενώ παράλληλα διευκολύνεται η καινοτομία, εξετάζει το δυναμικό της τεχνολογίας ρυθμιστικού ελέγχου (RegTech), όπως τα έξυπνα συμβόλαια, για τη σύνδεση του DeFi με την υπάρχουσα υποδομή της αλυσίδας αξίας των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Αυτό μπορεί να επιτρέψει ενσωματωμένες ρυθμιστικές απαιτήσεις ενώ παράλληλα βοηθά στον έλεγχο του κινδύνου μέσω ενσωμάτωσης συστημάτων παρακολούθησης δραστηριότητας. Η έκθεση επίσης περιγράφει τις πολιτικές παραμέτρους που πρέπει να αντιμετωπιστούν για να διασφαλιστούν αποτελέσματα προσαρμοσμένα στο πλαίσιο και μια συγκεντρωμένη πτυχή των κινδύνων που σχετίζονται με τις περιπτώσεις χρήσης του DeFi.

Αναλύει πώς οι τεχνολογικές εξελίξεις έχουν μεταφέρει το DeFi από το ιδεαλιστικό του υπόβαθρο σε μια πιο πρακτική εξέλιξη, καθώς και πώς τα κρυπτονομίσματα, η χρηματοοικονομική τεχνολογία (fintech) και η τεχνολογία ρυθμιστικού ελέγχου (regtech) επιτρέπουν τη χρήση της τεχνολογίας σε παγκόσμια χρηματοδότηση, παραδοσιακή χρηματοδότηση και χρηματοοικονομικά κέντρα.

Οι γνώσεις καλύπτουν επίσης τις προόδους στο fintech, το regtech και τα κρυπτονομίσματα και προσφέρουν μια πιο απλοποιημένη προσέγγιση στη ρυθμιστική συμμόρφωση, τη διαχείριση κινδύνου και τη δημιουργία κεφαλαίου.

Τελικά, αυτή η έκθεση παρέχει μια ολοκληρωμένη επισκόπηση της τεχνολογίας πίσω από τη αποκεντρωμένη χρηματοδότηση (DeFi) και του δυνητικού της αντίκτυπου στο μέλλον των χρηματοοικονομικών.

Το έγγραφο, στο τέλος, καλεί την μελλοντική έρευνα να επικεντρωθεί στην πιο βαθιά κατανόηση του συστημικού κινδύνου, συμπεριλαμβανομένων των ροών token και των εξαρτήσεων πρωτοκόλλων εντός του κρυπτο-οικοσυστήματος, καθώς και να εξετάσει τις πιθανές επιδράσεις από και προς το παραδοσιακό χρηματοοικονομικό σύστημα. Συγκεκριμένα, η μελλοντική έρευνα θα πρέπει να εστιάσει στο αν και πώς να ενσωματωθεί περαιτέρω το DeFi στο Fintech και στο παραδοσιακό χρηματοοικονομικό οικοσύστημα.