Η Ανακούφιση του CFTC Επιτρέπει στα Συμβόλαια Μελλοντικών Δεικτών σε Στυλ Perpetual να Γίνουν Πραγματικά Perpetual

Η Διεύθυνση Εποπτείας Αγοράς της Commodity Futures Trading Commission στις 5 Οκτωβρίου 2026 ανακοίνωσε ανακούφιση μη-ενεργίας που επιτρέπει στις καθορισμένες αγορές συμβολαίων να μετατρέψουν τα υπάρχοντα συμβόλαια perpetual-style ευρείας βάσης σε πραγματικά perpetual futures ευρείας βάσης. Με βάση την ανακούφιση, οι DCM μπορούν να αφαιρέσουν τις ημερομηνίες λήξης από αυτά τα συμβόλαια και να εφαρμόσουν τις τροποποιήσεις άμεσα μόλις ικανοποιήσουν τις προϋποθέσεις προστασίας πελατών και διαδικαστικές που ορίζονται στην επιστολή. Οι θέσεις μη-ενέργειας λήγουν στις 20 Οκτωβρίου 2026.

Η ανακούφιση εκδόθηκε ως Γράμμα Προσωπικού CFTC Νο. 26-29, υπογεγραμμένο από τον DJ Hennes, αναπληρωτή διευθυντή της διεύθυνσης, σε απάντηση σε αίτηση της 1 Οκτωβρίου 2026 από την Coinbase Derivatives, LLC, μια καθορισμένη αγορά συμβολαίων, που υποβλήθηκε βάσει του Κανονισμού 140.99 της Επιτροπής.

Η Coinbase Derivatives ζήτησε από τη διεύθυνση να επιβεβαιώσει ότι δεν θα συνιστούσε λήψη μέτρων επιβολής εάν το χρηματιστήριο αφαιρούσε τις ημερομηνίες λήξης από τα υπάρχοντα συμβόλαιά του σε στυλ perpetual με άμεση ημερομηνία ισχύος μετά τη δημοσίευση των τροποποιήσεων, παρά τις απαιτήσεις των Κανονισμών 40.6(a)(3) και 40.6(b)(1). Το χρηματιστήριο ζήτησε επίσης από τη διεύθυνση να επιβεβαιώσει ότι δεν θα συνιστούσε στην Επιτροπή, ή την άσκηση ανατεθειμένης εξουσίας, την αναστολή της πιστοποίησης των τροποποιήσεων βάσει του Κανονισμού 40.6(c)(1). Συγκεκριμένα, η αίτηση ζητά ανακούφιση από τις απαιτήσεις των 10 εργάσιμων ημερών των Κανονισμών 40.6(a)(3) και 40.6(b)(1) για να επιταχυνθεί η υλοποίηση, και η Coinbase υποστήριξε ότι χωρίς επιταχυμένη ανακούφιση θα έπρεπε να περιμένει το πλαίσιο αυτό. Η Coinbase περιέγραψε την αίτησή της ως στενά στοχευμένη και υποστήριξε ότι ευθυγραμμίζεται με τον Commodity Exchange Act, τους κανονισμούς της Επιτροπής και τον στόχο του CEA για την προώθηση \”υπεύθυνης καινοτομίας και δίκαιου ανταγωνισμού\”, σύμφωνα με την επιστολή.

Κανονιστικό Υπόβαθρο

Στις 29 Μαΐου 2026, η Επιτροπή εξέδωσε εντολή βάσει του Κανονισμού 40.3, δηλώνοντας ότι η καταχώριση perpetual futures που αναφέρονται στην τρέχουσα τιμή του bitcoin ή άλλων ψηφιακών εμπορευμάτων με \”βαθύ, ενεργό και συνεχές\” συναλλαγικό περιβάλλον δεν παραβιάζει τον CEA ή τους κανονισμούς της Επιτροπής. Η Επιτροπή τόνισε ότι η ανάλυση της εντολής εφαρμόζεται μόνο σε συμβόλαια perpetual που συνδέονται με το bitcoin και άλλα ψηφιακά εμπορεύματα. Σε δήλωση πολιτικής που δημοσιεύθηκε στις 3 Ιουνίου 2026 (91 Fed. Reg. 33160), η Επιτροπή εξέφρασε τη θέση της ότι το δημόσιο συμφέρον εξυπηρετείται καλύτερα με την απαίτηση να υποβάλλονται σε έλεγχο και έγκριση σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.3 τα perpetual συμβόλαια που αναφέρονται σε περιουσιακά στοιχεία που δεν προβλέπονται στην εντολή.

Συμφωνώντας με τη δήλωση πολιτικής αυτή, η Επιτροπή έλαβε κατάθεση από την KalshiEX LLC στις 18 Αυγούστου 2026, ζητώντας έλεγχο βάσει του Κανονισμού 40.3 για ένα συμβόλαιο perpetual futures ευρείας βάσης δεικτών ασφαλειών, το Συμβόλαιο Μελλοντικών US500. Το συμβόλαιο κηρύχθηκε εγκεκριμένο από την Επιτροπή στις 2 Οκτωβρίου 2026.

Η επιστολή ορίζει τα perpetual futures ως παράγωγα συμβόλαια χωρίς σταθερή ημερομηνία λήξης, που βασίζονται σε μηχανισμό περιοδικού επιτοκίου χρηματοδότησης, αντί για σταθερή ημερομηνία λήξης, προκειμένου να διατηρούν σχετική τιμολογική ισοδυναμία με την τρέχουσα τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Για σκοπούς της επιστολής, ένας δείκτης θεωρείται δείκτης ασφαλειών ευρείας βάσης εάν δεν πληροί τον ορισμό δείκτη ασφαλειών στενής βάσης σύμφωνα με το Άρθρο 1a(35) του CEA. Σύμφωνα με το 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii), ένα συμβόλαιο μελλοντικών σε ομάδα ή δείκτη ασφαλειών μπορεί να διαπραγματεύεται υπό την αποκλειστική δικαιοδοσία της Επιτροπής όταν η εκκαθάριση πραγματοποιείται σε μετρητά ή με τρόπο διαφορετικό από τη μεταφορά ή λήψη οποιουδήποτε ασφαλίου, το συμβόλαιο δεν είναι εύκολα ευάλωτο σε χειραγώγηση της τιμής του ή στη χρήση του για χειραγώγηση της τιμής ενός υποκείμενου ασφαλίου ή δικαιώματος, και ο δείκτης δεν είναι στενής βάσης.

Σύμφωνα με την επιστολή, η ρυθμιστική αβεβαιότητα σχετικά με την ταξινόμηση των perpetual futures στις αγορές παραγώγων των ΗΠΑ οδήγησε στο ότι η αγορά αναπτύχθηκε κυρίως εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών, με την πλειονότητα των συναλλαγών να πραγματοποιείται σε εκτός έδρας πλατφόρμες. Για να φέρει συμβόλαια τύπου perpetual στην αμερικανική αγορά, το χρηματιστήριο κατέγραψε futures σε στυλ perpetual σε ορισμένους δείκτες ασφαλειών ευρείας βάσης· σε αντίθεση με τα πραγματικά perpetual, αυτά τα συμβόλαια είχαν μακροπρόθεσμες ημερομηνίες λήξης, έως και 25 χρόνια. Η επιστολή αίτησης δηλώνει ότι οι θεμελιώδεις μηχανισμοί των υφιστάμενων συμβολαίων σε στυλ perpetual, συμπεριλαμβανομένου του μηχανισμού επιτοκίου χρηματοδότησης, είναι τα ίδια με εκείνα του εγκεκριμένου συμβολαίου perpetual δείκτη ασφαλειών ευρείας βάσης, αν και το προσωπικό της διεύθυνσης σημείωσε ότι η τιμολόγηση των συμβολαίων σε στυλ perpetual μπορεί να αποκλίνει λόγω διαφόρων παραγόντων.

Η επιστολή επίσης ασχολείται με το ανοιχτό ενδιαφέρον. Πολλά από τα υφιστάμενα συμβόλαια σε στυλ perpetual έχουν τρέχον ανοιχτό ενδιαφέρον, και η ανακοίνωση ή η υλοποίηση αλλαγών σε συμβόλαια με ανοιχτό ενδιαφέρον μπορεί να επηρεάσει τις τιμές, προκαλώντας ζημίες σε ορισμένους κατόχους και οφέλη σε άλλους ανάλογα με τις θέσεις τους στην αγορά, με αποτελέσματα που είναι απρόβλεπτα, όπως δηλώνει η επιστολή. Το προσωπικό της διεύθυνσης σημείωσε ότι η τροποποίηση συμβολαίων που δεν έχουν ακόμη καταχωριστεί ή δεν έχουν ανοιχτό ενδιαφέρον γενικά δεν παρουσιάζει τους ίδιους κινδύνους, επειδή κανένας συμμετέχων στην αγορά δεν έχει οικονομική έκθεση σε αυτά.

Για την τροποποίηση των όρων και προϋποθέσεων των υφιστάμενων συμβάσεων στυλ perpetual, οι DCM πρέπει να υποβάλουν πιστοποίηση των τροποποιήσεων σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.6(α) ή αίτηση έγκρισης σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.5, όπως δηλώνεται στην επιστολή. Για πιστοποιημένες τροποποιήσεις, η Επιτροπή ή ο διευθυντής της διεύθυνσης, μέσω ανατεθειμένης εξουσίας, μπορεί να αναστείλει την πιστοποίηση σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.6(γ) όταν η τροποποίηση παρουσιάζει νέες ή σύνθετες ζητήματα που απαιτούν επιπλέον χρόνο ανάλυσης ή είναι ενδεχομένως ασύμβατη με το CEA ή τους κανονισμούς της Επιτροπής. Η αναστολή παρέχει στην Επιτροπή επιπλέον 90 ημέρες ελέγχου και προσφέρει περίοδο σχολίων 30 ημερών για τις ανασταλμένες τροποποιήσεις.

Συνθήκες για τη Μετατροπή

Σύμφωνα με την επιστολή, η διεύθυνση δεν θα συνιστά δράση επιβολής εναντίον του ανταλλακτηρίου ή εναντίον οποιουδήποτε άλλου DCM που εφαρμόζει τις τροποποιήσεις άμεσα, εφόσον πριν από την εφαρμογή τους ο DCM πληροί οκτώ προϋποθέσεις: τροποποιεί μόνο συμβάσεις που αναφέρονται σε ευρέως διαδεδομένους δείκτες ασφαλείας· ζητάει σχόλια από τους συμμετέχοντες στην αγορά με ανοιχτές θέσεις σχετικά με πιθανές αρνητικές επιπτώσεις· παρέχει τουλάχιστον πέντε ημερολογιακές ημέρες προειδοποίηση στους συμμετέχοντες με ανοιχτές θέσεις ότι σκοπεύει να εφαρμόσει τις τροποποιήσεις· προσφέρει δυνατότητα κλεισίματος των ανοιχτών θέσεων υπό τους υφιστάμενους όρους· παρέχει κατάλληλες αποκαλύψεις κινδύνου σχετικά με τους κινδύνους που συνδέονται με τις τροποποιήσεις των όρων και προϋποθέσεων των συμβάσεων· δεν τροποποιεί άλλους ουσιώδεις όρους ή προϋποθέσεις εκτός από την ημερομηνία λήξης· καταθέτει τις τροποποιήσεις σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.6(α) ή τον Κανονισμό 40.5· και ενημερώνει τη διεύθυνση για την πρόθεσή της να βασιστεί στις θέσεις μη-δράσης και πιστοποιεί τη συμμόρφωση με τις προϋποθέσεις, προσδιορίζοντας συγκεκριμένα τις καλυπτόμενες συμβάσεις. Η ειδοποίηση και η πιστοποίηση μπορούν να περιληφθούν στην κατάθεση σύμφωνα με τον Κανονισμό 40.5 ή 40.6 ή σε υποβολή στο [email protected].

Η διεύθυνση δήλωσε ότι αναμένει οι επηρεαζόμενοι πελάτες ενός ενδιάμεσου να συμπεριληφθούν μεταξύ των συμμετεχόντων στην αγορά για τις προϋποθέσεις σχολίων, ειδοποίησης, ευκαιρίας εξόδου και αποκάλυψης. Οι θέσεις μη-δράσης δεν ισχύουν για συμβάσεις futures στυλ perpetual που αναφέρονται σε περιουσιακά στοιχεία εκτός των ευρέως διαδεδομένων δεικτών ασφαλείας.

Η επιστολή δηλώνει ότι αντιπροσωπεύει μόνο τις απόψεις της διεύθυνσης, δεν είναι δεσμευτική για την Επιτροπή και βασίζεται στα γεγονότα και τις περιστάσεις που παρουσιάζονται, ενώ διαφορετικά, αλλαγμένα ή παραλειπόμενα ουσιώδη στοιχεία θα μπορούσαν να ακυρώσουν τις θέσεις. Η επιστολή δεν δημιουργεί κανένα δικαίωμα ή όφελος που να είναι εκτελέσιμο στο δίκαιο ή στην ισοτιμία, και η διεύθυνση διατηρεί την εξουσία να θέτει προϋποθέσεις, να τροποποιεί, να αναστέλλει, να τερματίζει ή με άλλο τρόπο να περιορίζει τις θέσεις. Ερωτήσεις σχετικά με την επιστολή μπορούν να απευθυνθούν στον Roger Smith της Διεύθυνσης Εποπτείας Αγοράς.

Στις 12 Ιουνίου 2026, η διεύθυνση ανακοίνωσε παράλληλη απαλλαγή από δράση που επιτρέπει στους DCM να μετατρέψουν τις υφιστάμενες συμβάσεις ψηφιακών εμπορευμάτων στυλ perpetual σε πραγματικές συμβάσεις perpetual ψηφιακών εμπορευμάτων υπό παρόμοιες συνθήκες προστασίας πελατών και διαδικασίες. Οι θέσεις μη-δράσης, που εκδόθηκαν ως Επιστολή Προσωπικού Νο. 26-19, έληξαν στις 30 Ιουνίου 2026.