Ενέργεια

Στο επίκεντρο η Cameco (CCJ): ένας πυλώνας της δυτικής πυρηνικής αναγέννησης

mm
Δημοσιεύτηκε
Ενημερώθηκε
Προσθέστε το Securities.io στις προτιμώμενες πηγές σας στο Google
Γνωστοποίηση: Η Securities.io μπορεί να λαμβάνει αμοιβή όταν χρησιμοποιείτε συνδέσμους προς προϊόντα που αξιολογούμε. Αυτό δεν επηρεάζει τις συντακτικές μας αξιολογήσεις. Δεν είμαστε εγγεγραμμένος επενδυτικός σύμβουλος· το παρόν δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Διαβάστε τη γνωστοποίηση συνεργατών.

Η Ανάγκη για Περισσότερη Ενέργεια

Η απανθρακοποίηση της ενέργειας γίνεται πιο επείγουσα λόγω της κλιματικής αλλαγής. Οι ανανεώσιμες πηγές αναπτύσσονται, αλλά η μεταβλητή παραγωγή τους απαιτεί κατάλληλα δίκτυα, ευέλικτη ζήτηση, ελεγχόμενη παραγωγή και αποθήκευση ενέργειας σε κλίμακα δικτύου. Οι μπαταρίες είναι μία από τις διαθέσιμες λύσεις, με περιορισμούς κόστους και διάρκειας.

Η ζήτηση ηλεκτρισμού μπορεί να αυξηθεί με την τεχνητή νοημοσύνη και τον εξηλεκτρισμό μεταφορών, βιομηχανίας και θέρμανσης. Το μέγεθος της αύξησης εξαρτάται από το σενάριο και τον χρονικό ορίζοντα· ο διπλασιασμός ή τριπλασιασμός δεν είναι καθολική πρόβλεψη. Αυτές οι εξελίξεις επηρεάζουν το μελλοντικό ενεργειακό μείγμα.

Πιθανότατα θα χρειαστούν πολλές λύσεις χαμηλών εκπομπών, με επαρκή ελεγχόμενη ισχύ για την ισορροπία προσφοράς και ζήτησης.

Η πυρηνική ενέργεια μπορεί να συμβάλει. Η Cameco είναι σημαντικός προμηθευτής του κλάδου, αλλά δεν είναι ο μόνος δυτικός φορέας ούτε εγγυάται την υλοποίηση νέων έργων.

CCJ Διάγραμμα τιμής

Προοπτικές της Πυρηνικής Βιομηχανίας

Τα ατυχήματα στο Τσερνόμπιλ και τη Φουκουσίμα επηρέασαν έντονα την αντίληψη κινδύνου και τις ενεργειακές πολιτικές. Οι εθνικές επιλογές παραμένουν διαφορετικές, ανάλογα με το κόστος, την ασφάλεια, τα δίκτυα και τις πολιτικές προτεραιότητες.

Η παγκόσμια πυρηνική παραγωγή εξελίχθηκε αργά σε μέρος των τελευταίων δεκαετιών, με υποχωρήσεις μετά τη Φουκουσίμα και ανάπτυξη στην Κίνα. Δεν σταμάτησε απλώς να αυξάνεται στα τέλη της δεκαετίας του 1990.

Η Κίνα και η Ρωσία ανέπτυξαν πολλά έργα, αλλά και άλλες χώρες, όπως η Ινδία και η Νότια Κορέα, κατασκεύασαν αντιδραστήρες. Η Κίνα έχει χαρακτηριστεί ως χώρα που κατασκευάζει πυρηνικούς αντιδραστήρες ταχύτερα από οποιαδήποτε άλλη.

Πηγή: The Economist

Ο πόλεμος στην Ουκρανία, οι ενεργειακές πιέσεις και οι κλιματικοί στόχοι αναζωπύρωσαν το ενδιαφέρον για την πυρηνική ενέργεια σε πολλές χώρες, χωρίς να δημιουργήσουν καθολική συναίνεση.

Στο πλαίσιο του 2024, αρκετές ανακοινώσεις αποτύπωναν αυτή την τάση:

Νέες τεχνολογίες στην πυρηνική ενέργεια

Η ανάπτυξη των κέντρων δεδομένων ενίσχυσε το ενδιαφέρον για αυτά τα έργα. Για παράδειγμα, η Microsoft υπέγραψε εικοσαετή συμφωνία αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας συνδεδεμένη με τη σχεδιαζόμενη επανεκκίνηση της μονάδας 1 του Three Mile Island (MSFT ). Η επανεκκίνηση εξακολουθούσε να απαιτεί εργασίες και εγκρίσεις.

Παράλληλα, η FERC απέρριψε τροποποίηση συμφωνίας σύνδεσης για κέντρο δεδομένων της Amazon (AMZN ), η οποία θα αύξανε από 300 σε 480 MW την άμεση κατανάλωση δίπλα στον σταθμό Susquehanna. Δεν επρόκειτο για γενική απαγόρευση πυρηνικών συμφωνιών τεχνολογικών εταιρειών.

Τα μεγάλα κέντρα δεδομένων εγείρουν ζητήματα ζήτησης, αξιοπιστίας δικτύου και κατανομής κόστους μεταξύ καταναλωτών.

Οι συμφωνίες συστέγασης πρέπει να εξετάζονται σε αυτό το πλαίσιο. Ο τότε πρόεδρος της FERC, Willie Phillips, διαφώνησε με την απόρριψη και υποστήριξε την αναζήτηση ρυθμιστικών λύσεων.

Πλαίσιο της απόφασης της FERC και θέση του Willie Phillips.

Παράλληλα, αναπτύσσονται νέες τεχνολογίες, όπως:

Στην Κίνα, ο HTR-PM τέθηκε σε εμπορική λειτουργία το 2023 και περιγράφεται ως αντιδραστήρας 4ης γενιάς. Δεν είναι ο πρώτος προηγμένος αντιδραστήρας που λειτούργησε ποτέ. Δυτικές χώρες εξετάζουν επίσης νέες τεχνολογίες και αδειοδοτικές διαδικασίες.

Η επαναλαμβανόμενη κατασκευή τυποποιημένων σχεδίων ενδέχεται να μειώσει το κόστος μέσω μάθησης και οικονομιών κλίμακας. Το αποτέλεσμα εξαρτάται από την πραγματική υλοποίηση και δεν είναι εγγυημένο.

Τι μπορεί να σημαίνει η εκλογή Τραμπ για τα πυρηνικά;

Μετά την επανεκλογή του Ντόναλντ Τραμπ το 2024, η ενεργειακή του πολιτική αποτέλεσε θέμα ενδιαφέροντος. Η στήριξη στην εξόρυξη ορυκτών καυσίμων ήταν βασικό στοιχείο της εκστρατείας του.

Ο Dan Eberhart περιέγραψε μια προσέγγιση αύξησης των εξορύξεων, επιτάχυνσης αγωγών και μείωσης του ενεργειακού κόστους για τους καταναλωτές.

Dan Eberhart – Διευθύνων σύμβουλος της Canary LLC, εταιρείας υπηρεσιών πετρελαιοπηγών.

Η πυρηνική ενέργεια θα μπορούσε επίσης να ενταχθεί σε αυτή την πολιτική. Ο γενικότερος στόχος ήταν η μείωση του κόστους ενέργειας. Η εκστρατεία επικαλέστηκε ενέργειες της πρώτης θητείας υπέρ του κλάδου:

  • Δισεκατομμύρια σε εγγυήσεις δανείων για τη διευκόλυνση της κατασκευής των μονάδων 3 και 4 του εργοστασίου Vogtle.
  • Στήριξη του τότε έργου Carbon Free Power στο Idaho, το οποίο αργότερα ακυρώθηκε.
  • Διεθνής συνεργασία για την ενεργειακή ασφάλεια και την πυρηνική τεχνολογία.

Η βιομηχανική πολιτική και η επιδίωξη περιορισμού της εξάρτησης από ξένους προμηθευτές μπορεί να στηρίξουν πυρηνικά έργα. Ωστόσο, η εκλογή ενός προέδρου δεν εγγυάται χρηματοδότηση, εγκρίσεις ή κερδοφορία, ούτε καθορίζει μόνη της την πορεία των ανανεώσιμων πηγών.

Cameco

Η Cameco είναι ένας από τους μεγαλύτερους παραγωγούς ουρανίου, με σημαντική δραστηριότητα στον Καναδά. Βασικά περιουσιακά στοιχεία της είναι τα Cigar Lake και McArthur River/Key Lake στο Saskatchewan. Η θέση της έναντι της Kazatomprom εξαρτάται από το έτος και τον τρόπο μέτρησης της παραγωγής.

Πηγή: Cameco

Η Cameco αποτελεί σημαντικό προμηθευτή πρώτων υλών για υφιστάμενους και μελλοντικούς πυρηνικούς σταθμούς.

Η Cameco απέκτησε το 49% της Westinghouse τον Νοέμβριο του 2023, μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας το 2022. Η Westinghouse παρέχει σχέδια αντιδραστήρων, καύσιμα, εξοπλισμό και υπηρεσίες σε πολλές αγορές. Η συμμετοχή αυτή διαφοροποιεί τη δραστηριότητα της Cameco.

Οι πιέσεις στην προσφορά ουρανίου μπορούν να στηρίξουν τις τιμές. Τα κέρδη όμως επηρεάζονται και από συμβάσεις, κόστος, παραγωγή και χρονισμό παραδόσεων.

Μακροπρόθεσμα, η Westinghouse μπορεί να ωφεληθεί από νέα έργα στις ΗΠΑ και σε άλλες χώρες, μεταξύ αυτών ευρωπαϊκές οικονομίες που αντιμετώπισαν έντονες ενεργειακές πιέσεις.

Έλλειψη Προσφοράς Ουρανίου

Μετά τον Ψυχρό Πόλεμο, υλικά από αποσυναρμολογημένα πυρηνικά όπλα διοχετεύθηκαν σε πολιτικό καύσιμο μέσω ειδικών προγραμμάτων, αυξάνοντας τη δευτερογενή προσφορά.

Η βραδύτερη κατασκευή νέων σταθμών και η διακοπή λειτουργίας ιαπωνικών αντιδραστήρων μετά τη Φουκουσίμα περιόρισαν επίσης τη ζήτηση.

Οι χαμηλές τιμές σε μεγάλο μέρος της προηγούμενης περιόδου περιόρισαν τις επενδύσεις και οδήγησαν σε περικοπές παραγωγής. Οι τιμές δεν παρέμειναν σταθερές σε όλη τη δεκαετία.

Πηγή: Cameco

Αν η μελλοντική ζήτηση αυξηθεί ταχύτερα από την πρωτογενή και δευτερογενή προσφορά, μπορεί να προκύψουν πιέσεις. Οι προβλέψεις εξαρτώνται από κατασκευές, αποθέματα και νέες επενδύσεις.

Η Cameco εκτιμά ότι θα χρειαστούν σημαντικές προμήθειες ουρανίου. Πρόκειται για εκτίμηση της εταιρείας, ενώ τα νέα ορυχεία απαιτούν χρόνο και κεφάλαια.

Πηγή: Cameco

Το καύσιμο αποτελεί σχετικά μικρό μέρος του συνολικού κόστους της πυρηνικής ηλεκτροπαραγωγής. Οι επιχειρήσεις μπορούν να αποδέχονται υψηλότερες τιμές για ασφάλεια εφοδιασμού, αλλά όχι χωρίς όριο. Αυτό δεν εξασφαλίζει αυτόματα κέρδη σε κάθε παραγωγό ουρανίου.

Γεωπολιτική της Προσφοράς Ουρανίου

Το Καζακστάν παράγει μεγάλο μέρος του παγκόσμιου ουρανίου, περίπου 45% σε ορισμένα πρόσφατα έτη. Η ακριβής αναλογία μεταβάλλεται. Η συγκέντρωση αυτή έχει στρατηγική σημασία.

Η χώρα επιδιώκει σχέσεις με τη Δύση, τη Ρωσία και την Κίνα. Η γεωγραφία και οι οδοί μεταφοράς επηρεάζουν τις εξαγωγές της.

Η Kazatomprom έχει επισημάνει ότι οι κυρώσεις κατά της Ρωσίας περιπλέκουν ορισμένες διαδρομές προς τη Δύση. Δηλώσεις για αυξημένη ζήτηση από ασιατικούς πελάτες δεν αποτελούν απόφαση πλήρους διακοπής των δυτικών εξαγωγών.

Ο διευθύνων σύμβουλος ανέφερε ότι ασιατικοί και βόρειοι εταίροι θα μπορούσαν να απορροφήσουν μεγάλο μέρος της παραγωγής, χωρίς να κατονομάσει συγκεκριμένη χώρα.

Meirzhan Yussupov — διευθύνων σύμβουλος της Kazatomprom

Η συμμετοχή σε οντότητα που κατέχει το 49% του έργου Budenovskoye μεταβιβάστηκε το 2022 σε συμφέροντα που περιλαμβάνουν την Uranium One του ομίλου Rosatom. Αυτό αφορά συγκεκριμένη εταιρική συμμετοχή, όχι όλη την παραγωγή του Καζακστάν.

Παράλληλα, οι ΗΠΑ θέσπισαν τον Μάιο του 2024 απαγόρευση εισαγωγών ρωσικού εμπλουτισμένου ουρανίου, με μεταβατικές εξαιρέσεις. Επιπλέον, ο Νίγηρας ανακάλεσε την άδεια του έργου Imouraren της Orano μετά το πραξικόπημα, ενώ τον Σεπτέμβριο του 2024 ο Πούτιν ανέφερε ότι η Ρωσία εξετάζει περιορισμούς εξαγωγών ουρανίου.

Οι εξελίξεις αυτές αυξάνουν τον γεωπολιτικό κίνδυνο. Η διάρκεια και οι συνέπειές τους παραμένουν αβέβαιες.

Μπορούν να ενισχύσουν την αναζήτηση διαφοροποιημένων προμηθευτών, όπως η Cameco. Υπάρχουν ωστόσο και άλλοι παραγωγοί στον Καναδά, στην Αυστραλία και αλλού.

Westinghouse

Το 2022, η Cameco και η Brookfield ανακοίνωσαν την εξαγορά της Westinghouse, η οποία ολοκληρώθηκε το 2023. Η Cameco κατέχει 49% και η Brookfield 51%· η Cameco δεν έχει πλειοψηφικό έλεγχο.

Η Brookfield διαθέτει σημαντική δραστηριότητα ανανεώσιμης ενέργειας μέσω της Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEPC ) (BEP ). Η Brookfield Corporation (BN ) και οι συνδεδεμένες επιχειρήσεις διαχειρίζονται μεγάλα περιουσιακά στοιχεία. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια διαφέρουν από τη χρηματιστηριακή αξία.

Οι μέτοχοι προσφέρουν εμπειρία και πόρους. Αυτό δεν σημαίνει απεριόριστη χρηματοδότηση κάθε νέου αντιδραστήρα, καθώς τα έργα έχουν μεγάλους χρονικούς ορίζοντες και κινδύνους.

Τα έργα μπορούν να αποφέρουν έσοδα από τις μελέτες, την κατασκευή και τις υπηρεσίες. Δεν υπάρχει καθολικός κανόνας ότι τα έσοδα αρχίζουν μόνο στο έκτο έτος ή ότι κάθε έργο έχει την ίδια διάρκεια.

Πηγή: Cameco

Το AP1000 είναι αντιδραστήρας πεπιεσμένου ύδατος γενιάς III+. Δεν βασίζεται σε τεχνολογία CANDU, η οποία αποτελεί διαφορετικό καναδικό σχεδιασμό. Ο αριθμός μονάδων σε λειτουργία και κατασκευή αλλάζει με την πρόοδο των έργων.

Η Westinghouse αναπτύσσει επίσης τον μικρό αρθρωτό αντιδραστήρα AP300, για τον οποίο έχει εκδηλωθεί ενδιαφέρον σε χώρες όπως η Σλοβακία, η Φινλανδία και  η Σουηδία, καθώς και τον μικροαντιδραστήρα eVinci. Μελέτες και ανακοινώσεις ενδιαφέροντος δεν ισοδυναμούν με αδειοδότηση, κατασκευή ή εμπορική λειτουργία.

Πηγή: Westinghouse

Η Westinghouse παρέχει καύσιμα, εξοπλισμό και υπηρεσίες σε μεγάλο μέρος της πυρηνικής βιομηχανίας. Οι ανάγκες διαφέρουν ανά τεχνολογία· δεν απαιτείται κάθε νέο έργο να αγοράζει τα ίδια εξαρτήματα από αυτήν.

Η διαφοροποίηση αυτή μπορεί να επιτρέψει στην Cameco συμμετοχή σε περισσότερα τμήματα του κλάδου. Δεν εγγυάται κερδοφορία αν οι τιμές ουρανίου πέσουν ή τα έργα καθυστερήσουν.

Συμπέρασμα

Η Cameco είναι μεγάλος παραγωγός ουρανίου και μέτοχος της Westinghouse, σημαντικού προμηθευτή του πυρηνικού κλάδου. Υπάρχουν όμως και άλλοι δυτικοί και διεθνείς παραγωγοί, κατασκευαστές και πάροχοι υπηρεσιών.

Ο γεωπολιτικός ανταγωνισμός μπορεί να ευνοήσει τη διαφοροποίηση προμηθειών και τις μακροχρόνιες συμβάσεις. Μια διαρκής υπερτίμηση της παραγωγής της Cameco παραμένει υπόθεση και όχι βεβαιότητα.

Η συμμετοχή στη Westinghouse μπορεί να στηρίξει υπηρεσίες και νέα έργα. Η ζήτηση ηλεκτρισμού χαμηλών εκπομπών, μεταξύ άλλων για κέντρα δεδομένων, αποτελεί ευκαιρία που εξαρτάται από το κόστος, τις εγκρίσεις και τα χρονοδιαγράμματα.

  • Ορισμένοι υποστηρικτές της κλιματικής δράσης εκτιμούν τις χαμηλές εκπομπές της στον κύκλο ζωής.
  • Ορισμένοι συντηρητικοί πολιτικοί δίνουν έμφαση στον βιομηχανικό και γεωπολιτικό της ρόλο.
  • Τεχνολογικές εταιρείες ενδιαφέρονται για την ελεγχόμενη ηλεκτροπαραγωγή της, χωρίς αυτό να την καθιστά τέλεια λύση για κάθε σύστημα τεχνητής νοημοσύνης.

Αυτά τα συμφέροντα μπορεί να στηρίξουν νέα έργα. Δεν δημιουργούν όμως αυτόματη πολιτική συναίνεση ή εγγυημένη ανάπτυξη σε όλες τις χώρες.

mm

Ο Jonathan είναι πρώην ερευνητής βιοχημείας που εργάστηκε στην γενετική ανάλυση και σε κλινικές δοκιμές. Είναι τώρα αναλυτής μετοχών και συγγραφέας οικονομικών με έμφαση στην καινοτομία, τους κύκλους της αγοράς και τη γεωπολιτική στη δημοσίευσή του 'The Eurasian Century'.