Μια σύντομη ματιά στην έκθεση της STA «State of Security Tokens Q1 2023 – Εκτεταμένη έκδοση»

Ο κλάδος των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων αλλάζει γρήγορα, με αποτέλεσμα να είναι δύσκολη η παρακολούθηση σημαντικών εξελίξεων. Η Security Token Advisors (STA) συνοψίζει την πορεία της αγοράς στη σειρά εκθέσεων State of Security Tokens. Ακολουθούν βασικά θέματα της εκτεταμένης έκδοσης για το πρώτο τρίμηνο του 2023, η οποία καλύπτει και εξελίξεις των επόμενων μηνών.

Επιλογές Διακανονισμού

Stablecoins όπως το Tether (USDT) και το USD Coin (USDC) χρησιμοποιούνται ευρέως στις συναλλαγές και στον διακανονισμό ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Σύμφωνα με τη STA, τράπεζες και διαχειριστές κεφαλαίων εξέταζαν επίσης πώς θα μπορούσαν να πραγματοποιούν ψηφιακό διακανονισμό μέσω τραπεζικών καταθέσεων σε μορφή token. Οι καταθέσεις αυτές αποτελούσαν πιθανή εναλλακτική, ενώ τα stablecoins διατηρούσαν τις υπάρχουσες χρήσεις τους.

Η STA περιέγραφε επίσης την απροθυμία διαχειριστών να κρατούν χρήματα πελατών σε stablecoins που δεν αποδίδουν τόκο στον κάτοχό τους.

Σύμφωνα με τη STA, πιθανοί πελάτες από τον χώρο της διαχείρισης κεφαλαίων και των εμπορικών τραπεζών επισήμαιναν ότι δεν μπορούσαν απλώς να τοποθετήσουν 300 εκατ. δολάρια πελατών σε ένα stablecoin χωρίς απόδοση, όταν το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο υπερέβαινε το 5% κατά την εξεταζόμενη περίοδο.

Εκτός από την απόδοση, σημασία είχαν η σταθερότητα της τιμής, η απόκλιση από την επιδιωκόμενη σύνδεση αξίας, η διαφάνεια και η συμβατότητα με τα υπάρχοντα συστήματα. Δεν υπήρχε μία καθολική λύση ψηφιακού διακανονισμού. Τα ιδρύματα συνέκριναν τα stablecoins με ψηφιακό χρήμα κεντρικών τραπεζών (CBDC) και δικά τους ψηφιακά token πληρωμών ή καταθέσεων για εσωτερικές και εξωτερικές συναλλαγές.

Κλειστά και ανοικτά δίκτυα

Τα κλειστά δίκτυα DLT μπορούν να βοηθήσουν τα ιδρύματα των κεφαλαιαγορών να απλοποιήσουν διαδικασίες, να περιορίσουν κινδύνους και να μειώσουν κόστος. Αυτό συνάδει με τον παραδοσιακό ρόλο της τεχνολογίας στη χρηματοοικονομική υποδομή.

Η έκθεση εξετάζει, μεταξύ άλλων, τους ακόλουθους παρόχους, τεχνολογίες και πλαίσια για θεσμικές εφαρμογές:

• Digital Asset: η γλώσσα έξυπνων συμβολαίων Daml και το πρωτόκολλο και δίκτυο Canton
• JPMorgan: Onyx, η τότε ονομασία της πλατφόρμας
• R3 (Corda)
• Πλαίσια Hyperledger
• Εφαρμογές Enterprise Ethereum

Ως παραδείγματα ανοικτών blockchain, η έκθεση αναφέρει:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Τα δίκτυα αυτά χρησιμοποιούνταν μεταξύ άλλων για εταιρικά ομόλογα και τη μετατροπή πραγματικών περιουσιακών στοιχείων σε token. Η επιλογή κλειστού ή ανοικτού δικτύου εξαρτάται από την εφαρμογή. Η STA τόνιζε ότι: Τα κλειστά blockchain μπορούν να εξυπηρετούν σημαντικές ανάγκες των θεσμικών κεφαλαιαγορών ακόμη και όταν η εφαρμογή δεν χρειάζεται πρόσβαση από το ευρύ κοινό ή πλήρως αποκεντρωμένη λειτουργία.

Αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς

Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς επενδύει σε ρευστά, βραχυπρόθεσμα χρηματοοικονομικά μέσα και συχνά χρησιμοποιείται για την προσωρινή διαχείριση διαθέσιμων χρημάτων. Επιδιώκει περιορισμένο κίνδυνο και απόδοση που ακολουθεί τη χρηματαγορά, αλλά δεν αποτελεί εγγυημένη τραπεζική κατάθεση. Μπορεί να χρησιμοποιηθεί κατά τον σχεδιασμό μιας μακροπρόθεσμης στρατηγικής ή στο πλαίσιο διαχείρισης ρευστότητας.

Η έκδοση μεριδίων ως token μπορεί να διευκολύνει τη χρήση τοκοφόρων επενδύσεων σε ψηφιακές διαδικασίες. Η επισκόπηση αναφέρει επίσης τη RealT, η οποία, σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει, λάμβανε απόδοση 4–6% δανείζοντας αποθεματικά μέσω του Compound. Πρόκειται για στρατηγική δανεισμού DeFi με διαφορετικό κίνδυνο και νομική δομή από ένα εποπτευόμενο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς. Σε δομές ακινήτων, ιδιωτικών συμμετοχών και ιδιωτικής χρηματοδότησης, τοκοφόρα μέσα μπορούν να αξιοποιούν προσωρινά αδρανή ή δεσμευμένα χρήματα, ανάλογα με τους όρους και τη δυνατότητα χρήσης τους.

Δευτερογενείς Αγορές

Το 2023 λειτουργούσαν στις ΗΠΑ λίγες πλατφόρμες δευτερογενούς διαπραγμάτευσης token κινητών αξιών. Μεταξύ αυτών ήταν:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Η STA υποστήριζε ότι ο μικρός αριθμός πλατφορμών δεν σήμαινε χαμηλή απόδοση των token που εξέταζε. Από την 1η Απριλίου 2022 έως τις 31 Μαρτίου 2023, το σύνολο token κινητών αξιών που παρακολουθούσε είχε καλύτερη απόδοση από τις συγκρίσεις της έκθεσης με Nasdaq, NYSE και bitcoin. Επρόκειτο για συγκεκριμένο ιστορικό σύνολο, με ακίνητα, ιδιωτικές συμμετοχές, μετοχές πριν από την εισαγωγή στο χρηματιστήριο και χρεωστικούς τίτλους εξόρυξης ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Η δευτερογενής διαπραγμάτευση παρέμενε περιορισμένη και η ρευστότητα συχνά χαμηλή. Πολλά token διαπραγματεύονταν μόνο σε μία πλατφόρμα. Όσα βρίσκονταν σε περισσότερες πλατφόρμες μπορούσαν να εμφανίζουν διαφορές τιμών. Η πρακτική αξιοποίησή τους για arbitrage εξαρτιόταν από τον όγκο συναλλαγών, τις χρεώσεις και τις δυνατότητες μεταφοράς.

Βραχυπρόθεσμες ευκαιρίες

Ενώ τα ιδρύματα εξέταζαν μέσα διακανονισμού και δικτυακή υποδομή, η STA θεωρούσε τη μετατροπή ιδιωτικών δανείων σε token μια πολλά υποσχόμενη βραχυπρόθεσμη εφαρμογή.

Η STA εντόπιζε ευκαιρίες στη σύνδεση ιδιωτικής χρηματοδότησης και έκδοσης token. Η Hamilton Lane (HLNE ) και η Apollo ήταν ήδη ενεργές, ενώ η BlackRock (BLK ) και η Carlyle συμμετείχαν μέσω συνεργατών, θυγατρικών ή εταιρειών του χαρτοφυλακίου τους. Η έκθεση ανέφερε την Calastone ως παράδειγμα σύνδεσης με την Carlyle και θεωρούσε τον τομέα υποσχόμενο για κινητές αξίες σε blockchain.

Η ιδιωτική χρηματοδότηση μέσω δανεισμού αφορά δάνεια ή άλλες μορφές χρέους εκτός της δημόσιας αγοράς ομολόγων, συχνά προς μη εισηγμένες επιχειρήσεις. Οι επενδύσεις αυτές συνήθως δεν είναι εύκολα διαπραγματεύσιμες. Η έκδοση token επιτρέπει τη διαίρεση συμμετοχών σε μικρότερες μονάδες, που μπορούν να μεταβιβάζονται χωριστά εφόσον το επιτρέπουν οι όροι.

Αυτό μπορεί να βελτιώνει την πρόσβαση επενδυτών και να απλοποιεί τη διαχείριση. Μικρότερη ελάχιστη επένδυση δεν καταργεί τις προϋποθέσεις επιλεξιμότητας ή τους περιορισμούς μεταβίβασης. Οι συναλλαγές στο blockchain μπορούν να καταγράφονται αυτόματα στο κοινό μητρώο. Μεγαλύτερη ρευστότητα απαιτεί επίσης κατάλληλους αγοραστές, δυνατότητες διαπραγμάτευσης και επιτρεπόμενες μεταβιβάσεις.

STA Success Network

Η STA παρουσίασε τότε και το Success Network, ένα δίκτυο όπου ιδιώτες και επιχειρήσεις μπορούν να δημιουργούν επαφές και να μοιράζονται γνώσεις για τις ψηφιακές κινητές αξίες. Περισσότερες πληροφορίες υπάρχουν ΕΔΩ.

Συμπεράσματα

Η εκτεταμένη έκδοση για το πρώτο τρίμηνο του 2023 ανέδειξε το αυξανόμενο θεσμικό ενδιαφέρον για ψηφιακές κινητές αξίες. Οι δευτερογενείς αγορές χρειάζονταν ωστόσο περαιτέρω ανάπτυξη. Οι εκδόσεις που έφθαναν σε πλατφόρμες όπως η Securitize και η INX παρέμεναν περιορισμένες. Η καλύτερη κατανόηση της έκδοσης token, η ανάπτυξη υποδομών και η σαφήνεια των εφαρμοστέων κανόνων μπορούσαν να στηρίξουν την εξέλιξη του κλάδου.

Για να διαβάσετε ολόκληρη την αναφερόμενη παραπάνω έκθεση, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, κάντε κλικ ΕΔΩ.