כריית ביטקוין הופכת למרוץ תשתיות

במהלך העשור האחרון, ביטקוין, המטבע הדיגיטלי הגדול ביותר לפי שווי שוק, הפך למאגר ערך. באופן דומה, תעשיית ביטקוין (BTC ) חוותה התפתחות מרשימה, המדגישה את יכולתה לייצר ערך ולתרום לפעילות כלכלית.

יוצרו האנונימי, סאטושי נקומוטו, תכנן את ביטקוין כמערכת מזומן אלקטרוני מבוזרת, עמית לעמית, המאפשרת לשתי צדדים לבצע עסקאות ישירות ללא צורך באמון בגורם שלישי, כגון בנק.

זה מתאפשר באמצעות מערכת ספר חשבונות מבוזרת ובלתי ניתנת לשינוי, המתבססת במידה רבה על כורים, שהם מרכיב חיוני במערכת האקוסיסטם של המטבעות הדיגיטליים.

כאשר מדובר במערכת מבוזרת, כל אחד יכול לעזור לאבטח את רשת הביטקוין על ידי השתתפות בכרייה, מה שמשמעותו תחרות בפתרון בעיות מתמטיות כדי לקבל הזדמנות לאמת בלוק של עסקאות ביטקוין. בתמורה, הכורים מקבלים תגמול של 3.125 BTC. כך, כריית ביטקוין מביאה BTC חדשים לקיום, משפרת את העסקאות ושומרת על האבטחה של הרשת.

בשנותיה הראשונות, כריית ביטקוין הייתה פעילות מבוזרת, שכן יחידים יכלו להריץ את התוכנה במחשבים הרגילים שלהם ולתרום כוח hash מהבית. אך היום זה כבר לא כך.

עם הזמן, הדרישה הטכנית והכלכלית של הכרייה שינו לחלוטין את הנוף. כתוצאה מכך, מה שהייתה פעילות פתוחה וללא רישיון הפכה לתעשייה תחרותית ביותר, הדורשת הון רב, שרק שחקנים גדולים יכולים להרשות לעצמם להיות חלק ממנה.

כריית ביטקוין איננה עוד רק עניין של כוח מחשוב גולמי. היתרון התחרותי האמיתי נובע כיום מהתשתית: אנרגיה זולה, תפעול יעיל של מרכזי נתונים, והיכולת להרחיב ללא פגיעה ברווחיות.

כאשר השוליים מצטמצמים ותגמולי הבלוק פוחתים עם הזמן, הכרייה הפכה לפחות תחביב ופחות יותר למרוץ תעשייתי, שבו הישרדות תלויה במורכבות תפעולית ובחוסן פיננסי.

מחקר חדש ציין את הירידה בכורים הפעילים ואישר את המרכזיות של רשת הביטקוין, אם כי היא יותר “מבוזרת והוגנת מאת’ריום” הן לפני והן אחרי המיזוג.

עם זאת, כורים יחידים ברשת הביטקוין פחות מרוכזים, וחשוב יותר, הם חווים חלוקת בלוקים הוגנת יותר מאשר כורי בריכות, שמרוויחים בממוצע תגמולי כרייה גבוהים יותר. נמצא גם שכורי בריכות מתחלפים פחות מכורים יחידים.

בנוסף, זמן ההמתנה של הכורים משחק תפקיד מרכזי בתחלופה שלהם, ולכן שיפורו חיוני להגברת הביזור וההוגנות ברשת.

המעבר הדרגתי מכרייה חובבנית לקנה מידה תעשייתי

כריית ביטקוין הלכה דרך ארוכה מההתחלה הצנועה שלה. היא התפתחה לעסק פורח, המתאפיין בפעולות בקנה מידה גדול ובשחקנים גדולים.

המעבר בכריית ביטקוין, מפעילות חובבנית לפעולה בתעשייה בקנה מידה גדול, עם זאת, לא הגיע משום מקום. זה לא היה שינוי פתאומי אלא הדרגתי ככל שהמחירים עלו, האימוץ גדל, ויותר משתתפים הצטרפו לרשת המתוכנתת להפחתת תגמולים כדי לשלוט באינפלציה.

כאשר התגמול היה 50 BTC לכל בלוק, כורים מוקדמים יכלו להתחרות ביעילות עם חומרה ברמת צרכן, אך ככל שיותר אנשים למדו על נכס זה, התחרות עלתה, מה שהוביל להציג מכונות ASIC ייעודיות ששינו את הנוף.

המחשבים המיועדים הללו, המצוידים במיקרו-צ’יפים שתוכננו לפתור חידות מתמטיות קריפטוגרפיות מורכבות, השפיעו רבות על רווחיות הכרייה, שהחלה להיות תלויה בכלכלת קנה מידה.

מפעילים שיכלו לפרוס אלפי מכונות, לנהל חוזי אנרגיה ולמטב מערכות קירור, נהנו מיתרון מבני.

התפתחות זו בתחום כריית הביטקוין העבירה את בסיס המשתתפים ברשת מכורים פרטיים, שהיו פעם מרכזיים באידיאולוגיה של ביזור המטבע, אל בריכות כרייה גדולות המאגדות כוח חישובי, ובכך מרכזות את הרשת.

חברות כרייה בקנה מידה גדול אינן דומות יותר לחברות תוכנה מסורתיות. הן פועלות יותר ויותר כמו עסקים בתחום האנרגיה והתשתיות. מכיוון שכריית ביטקוין צורכת כמויות עצומות של חשמל, כורים תחרותיים מתמקדים ביעילות על ידי הקמת מתקנים ליד מקורות הידרו-אלקטריים, גז תקוע, אזורים עם עודף אנרגיה מתחדשת, ואזורים תעשייתיים בעלות נמוכה.

למרות הצריכה הגבוהה שלהם, היכולת הייחודית שלהם למקם פיזית ליד מקורות ייצור חדשים או משובשים, וכן לרכוש חשמל ברגע שהייצור זמין, מאפשרת לכורי ביטקוין לתמוך בפרויקטים אנרגטיים חדשים כבר מההתחלה, ובכך לספק הכנסה קריטית לתמיכה בבנייה של תשתית חשמל מספקת שתהפוך את החיבור לרשת לכלכלי.

“The mining industry is effectively subsidizing the buildout of new energy production and infrastructure without relying on American taxpayer money,” noted CoinShares in its report from a couple of years ago. Cheap electricity, ample space, and favorable regulations have helped several US states, such as Texas, become Bitcoin mining hubs, where major mining companies are creating jobs and injecting capital into local economies.

שוליים צרים ובדיקת לחץ השוק על התעשייה

הישרדות תפעולית הפכה לאתגר מרכזי עבור הכורים, שצריכים לשדרג באופן מתמשך את החומרה שלהם ולנהל תנודתיות במחירי האנרגיה, שהייתה מאתגרת במיוחד עקב המלחמה המתמשכת בין ארה״ב לאיראן.

מעניין, חוסר הוודאות הנוכחי באיראן הפך את ביטקוין לפופולרי מאוד בקרב איראנים, כאשר בערך אחד מתוך שישה משתמשים כעת ב‑BTC, ונפחי העסקאות השנתיים גדלים ב‑11.8% משנה לשנה, המייצג כ‑2.2% מהתמ”ג של המדינה.

איראן חוקרה גם את כריית המטבעות הדיגיטליים ומשתמשת במשאבי האנרגיה המוגבלים שלה לצורך כריית BTC, למרות שה‑hashrate שלה עומד כיום על ~0.8% (9 EH/s). במקביל, ארה״ב, סין ורוסיה שולטות ב‑68% מה‑hashrate העולמי של ביטקוין.

אלו שלא מצליחים להשיג חשמל זול, תפעול יעיל, או גישה להון נאלצים לצאת, ומשאירים רק את המפעילים הממוטבים ביותר לשרוד.

דוח כריית ביטקוין לרבעון הראשון של 2026 של CoinShares גילה כי 20% מהכורים נכנעו עקב ירידת הכנסות לאחר רבעון רביעי קשה של 2025, התקופה המאתגרת ביותר עבור כורי BTC מאז חציית האפריל 2024.

במהלך תקופה זו, ברבעון הרביעי של 2025, מחיר הביטקוין חווה תיקון חד. ירידת של 31%, יחד עם near-record hashrate, לחצה את מחירי ה‑hash למחירים נמוכים ביותר של כמה שנים של ~$36–38/PH/s/יום, נקודת שיווי משקל עבור רבים מהכורים, לפני ירידה נוספת מתחת ל‑$29/PH/s/יום.

בעוד חשמל, פחת חומרה והוצאות תפעוליות הם גורמי העלות של כריית ביטקוין, אשר עומדים סביב $84,750, גבוהים ממחיר ה‑BTC הנוכחי של כ‑$78K, ההכנסות מושפעות מדמי העסקאות ותגמולי הבלוק, שכבר עברו ארבע חציות והם צפויים לרדת עוד ל‑1.5625 BTC במחצית הראשונה של 2028.

המאבק על הישרדות מוביל למעבר תשתיתי

בגלל תנאים מתחלשים, רווחיות הכורים תלויה יותר ויותר במזעור עלויות ובמקסום יעילות.

מעבר לחשמל זול, המפעילים זקוקים לגמישות במאזן כדי לעמוד במורדות השוק. זה נוטה ליצור אפקט של קונסולידציה, שבו חברות גדולות עם הון רב משיגות נתח שוק גבוה יותר בתקופות של לחץ.

כתוצאה מכך, כורים כעת ממירים את התשתית שלהם לעומסים משניים כגון אימון AI או מחשוב ביצועים גבוהים (HPC).

ההמעבר של כורי ביטקוין לעבר AI ו‑HPC מתרחש בקצב מהיר, כאשר כורים רודפים כעת אחרי חוזים של יותר מ‑$70 מיליארד במרכזי נתונים שישנו את מודלי העסק שלהם. בנוסף, לפי הערכות של CoinShares, חברות כריית ביטקוין רשומות יכולות להפיק 70% מההכנסות שלהן מ‑AI ו‑HPC עד סוף השנה, לעומת כ‑30% בתחילת 2026.

כאשר נתח ה‑AI גדל, נתח ההכנסות מכריית ביטקוין “יראה ירידה משמעותית לאורך 2026 ככל שהקיבולת תחת חוזים אלה תגדל.”

CoinShares תיארה את השינוי הזה כ„כלכלי במידה רבה“, שנגרם ממחירי ה‑hash שנשארים קרוב לשיאים מחזוריים והדחיקת השוליים בכרייה, בעוד שתשתיות AI מציעות למפעילים תשואות גבוהות ויציבות יותר מבחינה מבנית. עבור אלו שיש להם גישה לאנרגיה ניתנת להרחבה וליכולות מרכזי נתונים קיימים, הפנייה מחדש של כוח והון לעבר HPC נראית רציונלית.

בנוסף, פער העלות בין תשתית כריית BTC (~$700K‑1M/MW) לתשתית AI (~$8M‑15M/MW) רחב, ולכן הזדמנות ההמרה מתבצעת כעת בקנה מידה.

לפי Jefferies, חברות כריית ביטקוין יהיו המוטבות העיקריות מבום תשתיות AI, כאשר צפוי כי צפון אמריקה תוסיף כ‑66 GW של קיבולת מרכזי נתונים חדשים בין 2025 ל‑2030. במקביל, שוק מרכזי הנתונים הקולוקציה של האזור עשוי להתרחב פי 3 ל‑$92 מיליארד בתקופה זו, הרבה יותר מהכלכלה המתכווצת של כריית ביטקוין.

אך כמובן, „זמינות החשמל היא המגבלה המחייבת.“ כפי שציינה חברת הברוקראז’ Bernstein בסוף השנה שעברה, „גישה לרשת הפכה למשאב נדיר מאוד בארה״ב“, אך הבנייה המוקדמת של כורי ביטקוין, שהחלו לאבטח תשתיות חשמל כבר ב‑2019, הופכת אותם לשותפים אסטרטגיים אטרקטיביים עבור היפרסקיילרים וספקי תשתיות AI.

אנליסטים של Morgan Stanley הגיעו למסקנה דומה, „אתרי ביטקוין מציעים לשחקני AI את זמן ההפעלה המהיר ביותר עם סיכון ביצוע מינימלי, והם מאמינים שזה יזכה להערכה והכרה גוברת.“

מספר חברות כרייה, כגון WULF (WULF ), CORZ (CORZ ), IREN (IREN ), HUT (HUT ), ו‑CIFR (CIFR ), כבר עברו או מגוונים לשירותי מרכזי נתונים AI, תוך ניצול התשתית הקיימת שלהם לתפוס הזדמנויות ברווחיות גבוהה יותר.

„בום תשתיות AI יצר נתיב מונטיזציה חדש לחלוטין למחלקת נכסים שהשוק כתב אותה כאתגר מבני“, ציין Wintermute בדוח מרץ שלו לפני שסיכם כי למרות שהמעבר ל‑AI הוא מציאותי ומוערך באופן אגרסיבי על ידי השוק, „זהו פתרון זמין למיעוט, אלו עם איכות אתר מתאימה, מאזן חזק, ורוחב פס תפעולי לביצוע שינוי יסודי.“

הגמישות להעביר קיבולת משמשת כהגנה מפני תנודתיות מחירי הביטקוין ודחיקת השוליים בכרייה, ומחזקת עוד יותר את היתרון של מפעילים בעלי הון חזק.

הנתונים מאשרים את השינוי המבני בתעשיית הכרייה

כאשר כריית ביטקוין עוברת שינוי משמעותי, מחקר חדש שכותרתו ‘מגמות והתנהגות של כורים ברשתות מטבעות קריפטוגרפיים: מחקר אורך זמן על הוגנות, ריכוזיות ותזוזה’¹ שפורסם בתחילת השבוע ב‑ScienceDirect, הציע פרספקטיבה מדידה על השינויים המבניים הללו.

לצורך כך, חוקרים ממחלקת הנדסת מחשבים באוניברסיטת כווית ניתחו יותר מעשור של נתוני ביטקוין, משנת 2009 עד 2021.

ממצאי המחקר תומכים ברעיון שכיום הכרייה איננה תחום שטוח ומבוזר כפי שהייתה. היא למעשה הפכה למערכת המושפעת מלחצי ריכוזיות, תמריצים כלכליים, ותזוזת משתתפים.

תובנה מרכזית היא הירידה המתמשכת בכורים הפעילים ברשת לאורך זמן, המצביעה על כך שההשתתפות אינה יציבה אלא הולכת ומצטמצמת, כאשר כורים נכנסים ויוצאים על בסיס כדאיות כלכלית.

לגבי אילו גורמים משפיעים על המשך פעילות הכורים, המחקר מצא כי זמן ההמתנה לכריית בלוק מוצלחת ושונות בתגמול הם מניעים חשובים.

בבחינת האופן שבו הכרייה ברשתות מטבעות קריפטוגרפיים מרכזיות התפתחה עם הזמן, המחקר בחן מי מרוויח תגמולים, כמה הם מפוזרים באופן שווה, והאם המערכת הופכת למרוכזת יותר.

ברמה גבוהה, הנתונים מראים שינוי ברור ממערכת פתוחה והוגנת כאשר ביטקוין היה צעיר למערכת תחרותית וחסרת שוויון הרבה יותר לאורך השנים.

המחקר ציין שבימים הראשונים, הכרייה הייתה נגישה לכולם. רבים מהכורים היחידים יכלו להשתתף בתהליך, והיו להם סיכויים שווים לקבלת תגמולים. אך עם הזמן, ככל שה‑hashrate וקושי הכרייה עלו, פחות כורים נשארו פעילים. ה‑hashrate גדל מאז תחילת הנכס, מה שמעלה את קושי הכרייה.

במקביל, ככל שהתגמולים ירדו בשל תכנון הביטקוין, יחד עם זאת, כוחות אלו הפכו את הכרייה לפחות רווחית עבור יחידים, מה שהוביל לדחיפתם מחוץ לרשת לחלוטין או לכפייה להצטרף לבריכות כרייה.

המחקר מראה שהצלחה בכרייה תלויה יותר ויותר בגישה למשאבי חישוב בקנה מידה גדול, ולכן אלו שיש להם חומרה חזקה, באופן אישי או דרך משאבים משולבים, יש סיכוי גבוה הרבה יותר לקבלת תגמולים.

כורים קטנים או פחות יעילים, שאין להם משאבים משותפים או יכולת להרחיב, נוטים יותר לצאת, ובכך מחזקים את שליטתם של השחקנים הגדולים יותר.

דינמיקה זו מצביעה על האתגר המבני. תמרוץ כורים הוא נושא מרכזי להמשכיות של מטבע קריפטוגרפי, כפי שהמחקר ציין, ו„רוב המטבעות הקריפטוגרפיים מפסיקים להתקיים בתוך חמש שנים של פעילות.“

ריכוז תגמולים ועליית השחקנים הדומיננטיים

המערכת פשוט אינה תומכת בריבוי שחקנים קטנים המתחרים באופן הוגן; במקום זאת, היא מעדיפה את אלו שיכולים להשקיע בציוד ייעודי, אנרגיה וקנה מידה. זה מראה שכיום הכרייה פחות מתמקדת בהשתתפות מבוזרת ויותר ביכולת תעשייתית.

זה נתמך עוד יותר על ידי ניתוח הוגנות. באמצעות מדדים כגון מקדם גיני, מצאו המחברים של המחקר כי תגמולי הבלוק מפוזרים בצורה מאוד לא שווה.

לפי המחקר, חלק קטן מאוד של כורים שולט בחלק גדול מהבלוקים. לדוגמה, פחות מ‑1% מהכורים שולטים ביותר ממחצית הבלוקים שנכרו בביטקוין.

בריכות הכרייה מציגות את אותו דפוס, כאשר רק כמה בריכות שולטים ברשת. הנתונים מראים כי רק שתי בריכות מרכזיות, Foundry USA (28.28%) ו‑AntPool (16.55%), שולטות במשותף בכ‑45% מה‑hashrate הכולל של הרשת.

במקביל, חמשת הבריכות המובילות, כולל ViaBTC (13.10%), SpiderPool (11.03%) ו‑F2Pool (10.34%), מהוות יותר מ‑79% מה‑hashrate של הרשת, המודד את כלל כוח החישוב המשמש לאבטחת ה‑blockchain של ביטקוין.

זה לא אומר שכורים יחידים אינם חווים חלוקת הזדמנויות יצירת בלוקים הוגנת יותר; הם כן. בנוסף, כורים פרטיים הוגנים יותר ביניהם, כלומר התגמולים פחות מוטים בתוך קבוצה זו. אך בעוד שכורים פחות מרוכזים אלו מקבלים סיכוי שווה לאמת עסקאות ולקבל תגמול, הם מרוויחים הרבה פחות בסך הכל עקב שונות גבוהה יותר וזמן המתנה ארוך יותר.

כורים בריכות, לעומת זאת, פועלים במערכת פנימית פחות הוגנת אך מרוויחים משמעותית יותר מכיוון שהם נהנים מכוח חישובי משותף ותשלומים עקביים יותר. זו הסיבה שהם הפכו לדומיננטיים ברשת הביטקוין. בריכות הכרייה מפחיתות סיכון ומשפרות את תחזיות ההכנסה, אך תורמות לריכוזיות.

המחקר דן גם בתזוזה, המוגדרת כעזיבת כורים את הרשת.

כורים יחידים נוטים הרבה יותר לתזוזה, לפי החוקרים, מכיוון שהם מתמודדים עם זמני המתנה ארוכים לתגמולים ותשלומים נמוכים יותר. לעומת זאת, כורי בריכות חווים זמני המתנה קצרים יותר והכנסות יציבות יותר, ולכן הם נוטים להישאר, מה שמאיץ עוד יותר את המעבר לכרייה בקנה מידה גדול.

תזוזה מוגדרת גם כקפיצה בין בריכות, שבה כורים עוזבים בריכה אחת כדי להצטרף לאחרת במטרה למקסם את היתרונות שלהם. המחקר מצטט מחקר שבדק יותר מ‑20 בריכות כרייה של ביטקוין ומצא שכורים שמחליפים בריכות עם הזמן נוטים לקבל תגמולים גבוהים יותר. בנוסף לביטקוין, המחקר מנתח גם את את’ריום (ETH ) משנת 2015 עד 2023.

וכמו בביטקוין, הם מצאו ירידה מתמדת במספר הכורים הפעילים ברשת השנייה בגודלה, אך מדווחים כי ביטקוין יותר מבוזר והוגן.

בהשוואה לאת’ריום, לפני ואחרי המעבר שלו ממנגנון ה‑Proof‑of‑Work (PoW) ל‑Proof‑of‑Stake (PoS), המחקר מצא אי‑שוויון וריכוזיות דומים או גרועים יותר, אך אינדקס תזוזה נמוך יותר עקב זמן המתנה קצר יותר.

עם זאת, שווי השוק של ביטקוין של 1.55 טריליון דולר עדיין מציג ריכוזיות גוברת, כאשר כוח ותגמולים אינם מפוזרים באופן שווה; במקום זאת, הם מתרכזים בגורמים עם משאבי חישוב גדולים יותר ומודלים תפעוליים טובים יותר.

בסך הכל, בשתי הרשתות, רק כמה גורמים שולטים ברוב כוח הכרייה או האימות, מה שמחזק את המסקנה הרחבה שמערכות קריפטוגרפיות נוטות להתרכז עם הזמן למרות שהן התחילו בעיצוב מבוזר. זה תואם את המגמה שכורי ביטקוין הופכות למרוץ תשתיות שבו גישה למשאבים קובעת את התוצאות.

לבסוף, המחקר מדגיש כי יש צורך לשפר פרוטוקולים קיימים כדי להגביר את הביזור ברשת, להפחית תזוזה ולשמור על קיימות הקריפטו, כלומר המשכיות בעיבוד העסקאות, ולשפר את ההוגנות. ואם לא ייעשו שינויים, הלחצים הכלכליים ימשיכו לדחוף את הרשת לכיוון קונסולידציה.

סיכום

ביטקוין הוא אחת החדשנויות החשובות ביותר בטכנולוגיה ובפיננסים, המציע אלטרנטיבה מבוזרת, ללא רישיון וללא צנזורה למערכות המסורתיות. בלב שלו עומדת הכרייה, התהליך שמאבטח את הרשת, מאמת עסקאות, משחרר מטבעות חדשים למחזור, ומבטיח את שלמות ה‑blockchain.

במהלך העשור האחרון, כריית ביטקוין חוותה שינוי. מפעילות פתוחה ומפוזרת, היא הפכה למרוץ תשתיות בראשות אלו שיש להם גישה לאנרגיה זולה, יעילות הון וקנה מידה תפעולי. המחקר האחרון תומך בהתפתחות זו, ומראה כיצד תזוזת כורים, דינמיקת תגמולים, ולחצי ריכוזיות מסלקים בהדרגה משתתפים קטנים יותר בעוד שהם מעדיפים את אלו עם משאבים משותפים ויכולת תעשייתית.

סביר להניח שההתפתחות תימשך, שכן ככל שתגמולי הבלוק יורדים והתחרות מתגברת, הכרייה תהיה מושפעת עוד יותר משווקי האנרגיה העולמיים ותשתיות מרכזי הנתונים. על רקע זה, עלינו כעת לענות על השאלה הקריטית כיצד ניתן לשמר את הביזור בפועל במערכת שהולכת ומתעשייתית זו.

מקורות

^{1. Allaho, M. Y., Karaata, M. H. & Elgemiei, I. A. מגמות והתנהגות של כורים ברשתות מטבעות קריפטוגרפיים: מחקר אורך זמן על הוגנות, ריכוזיות ותזוזה. Blockchain: Research and Applications 2026, 100494. https://doi.org/10.1016/j.bcra.2026.100494}