Γιατί ο συντάκτης θεωρούσε ότι το DeFi υποτιμούνταν το 2022

Σημαντικό πλεονέκτημα των αποκεντρωμένων εφαρμογών είναι η δυνατότητα του χρήστη να ελέγχει τα κλειδιά των περιουσιακών του στοιχείων. Δεν είναι όμως αυτονόητο για τους νέους χρήστες. Αυτό το άρθρο γνώμης αποτυπώνει τις εκτιμήσεις μου και την κατάσταση της αγοράς τον Νοέμβριο του 2022.

Το πρόβλημα δεν είναι μόνο η δυσκολία εκμάθησης, αλλά και η αργή βελτίωση της ευχρηστίας — καθώς η αυτοθεματοφυλακή παραμένει απαιτητική στην πράξη. Ακόμη και επαγγελματίες χάνουν την πρόσβαση. Ένας προγραμματιστής της ομάδας μου πληρωνόταν στο πορτοφόλι του, αλλά, σύμφωνα με την αφήγησή μου, έχασε τα στοιχεία του αντιγράφου ασφαλείας σε ένα περιστατικό με τα μικρά παιδιά του. Έτσι — δεν μπορούσε πλέον να ανακτήσει τα χρήματα χωρίς τον κατάλληλο τρόπο επαναφοράς. Εφόσον ακόμη και επαγγελματίες κάνουν τέτοια λάθη, δεν μπορούμε να περιμένουμε από όλους να μάθουν αμέσως τη χρήση αυτών των εφαρμογών. Η έλλειψη γνώσεων προκαλεί ανασφάλεια. Ωστόσο, θεωρώ πολύτιμη τη δυνατότητα άμεσου ελέγχου και πρόσβασης στα περιουσιακά στοιχεία από διαφορετικές χώρες.

Οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες που λειτουργούν χωρίς παραδοσιακό μεσάζοντα μπορούν να αλλάξουν τους λογαριασμούς πληρωμών και τη διαχείριση περιουσίας. Οι κανόνες του δικτύου υποστηρίζουν τον διακανονισμό, αλλά δεν εγγυώνται μαθηματικά την απουσία τεχνικών σφαλμάτων, οικονομικών ζημιών ή κινδύνων των εφαρμογών.

Διάδοση

Εκτιμώ ότι το DeFi μπορεί να μεταβάλει τις τραπεζικές υπηρεσίες. Νεοφυείς επιχειρήσεις αναπτύσσουν απλούστερα περιβάλλοντα, ώστε οι χρήστες να ελέγχουν οι ίδιοι τους λογαριασμούς και τα περιουσιακά τους στοιχεία. Η πλήρης αντικατάσταση των τραπεζών παραμένει πρόβλεψη, όχι δεδομένο αποτέλεσμα.

Παλαιότερες υπηρεσίες προσέλκυσαν χρήστες χωρίς να εκπληρώσουν όλες τις υποσχέσεις τους. Η Celsius και η Voyager ήταν κεντρικά οργανωμένες εταιρείες κρυπτοδανεισμού που κατέρρευσαν το 2022, όχι αποκεντρωμένα πρωτόκολλα δανεισμού. Τα προβλήματά τους αναδεικνύουν τον κίνδυνο ανάθεσης της φύλαξης σε μια επιχείρηση.

Μετά τις καταρρεύσεις του 2022 διέκρινα μεγαλύτερο ενδιαφέρον για αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια και αυτοθεματοφυλακή. Ορισμένοι χρήστες ήθελαν να περιορίσουν την έκθεση σε αδιαφανείς εταιρικούς ισολογισμούς και συγκρούσεις συμφερόντων. Αυτή είναι η ερμηνεία μου για την τάση, όχι απόδειξη γενικής αύξησης του όγκου ούτε εγγύηση προστασίας από κάθε ζημιά.

Ασφάλεια και επιθέσεις χάκερ

Οι ανησυχίες για την ασφάλεια μπορούν να περιορίσουν τη διάδοση. Αφορούν τα στοιχεία ανάκτησης του πορτοφολιού, τα συστήματα των ανταλλακτηρίων, την ίδια την αλυσίδα και τις εφαρμογές της.

Πώς αντιμετωπίζεται ο πιστωτικός κίνδυνος σε μια σύμβαση ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης; Και πώς εμποδίζει ένα δίκτυο τη διπλή δαπάνη των ίδιων κεφαλαίων; Ο πιστωτικός κίνδυνος, η διαχείριση μιας πλατφόρμας και η συναίνεση της αλυσίδας είναι διαφορετικά ζητήματα.

Ρυθμιστικό πλαίσιο

Τον Νοέμβριο του 2022 υπήρχε σημαντική ρυθμιστική αβεβαιότητα. Η συζήτηση για τις δηλώσεις του προέδρου της SEC, Gary Gensler, μετά το Ethereum Merge αφορούσε, μεταξύ άλλων, τον πιθανό χαρακτηρισμό προϊόντων staking ως κινητών αξιών, όχι την τεχνική ασφάλεια του Ethereum. Με ανησυχούσαν επίσης παρεμβάσεις όπως εκείνες γύρω από το Tornado Cash. Στην ΕΕ βρισκόταν υπό διαμόρφωση ο MiCA, ο κανονισμός για τις αγορές κρυπτοστοιχείων· η εφαρμογή του ήταν τότε μελλοντική διαδικασία.

Κυκλοφορούσαν επίσης φήμες για περιορισμούς στα stablecoins σε ευρώ. Δεν επρόκειτο για θεσπισμένη απαγόρευση κατοχής από μη Ευρωπαίους. Ούτε οι καναδικοί περιορισμοί ορισμένων αγορών κρυπτοστοιχείων αποτελούσαν γενική απαγόρευση για όλους τους κατοίκους και τα περιουσιακά στοιχεία: οι όροι διέφεραν ανά δικαιοδοσία, πλατφόρμα και στοιχείο. Αυτή η πολυπλοκότητα ενίσχυε την αβεβαιότητα.

Η αναταραχή του Νοεμβρίου 2022 ενέτεινε την προσοχή των αρχών. Οι κρίσεις γύρω από Mt. Gox, Bitfinex, Celsius, Bitwala και Three Arrows Capital είχαν ήδη δείξει σοβαρούς κινδύνους. Η FTX και η Alameda ανέδειξαν τις διασυνδέσεις με επιχειρήσεις όπως η BlockFi. Τότε ανέμενα περαιτέρω μετάδοση της κρίσης τις επόμενες εβδομάδες.

Εκτιμούσα ότι θα γινόταν δυσκολότερη η εξασφάλιση της εμπιστοσύνης των αρχών και, για παράδειγμα, άδειας ιδρύματος ηλεκτρονικού χρήματος, γνωστής ως άδειας EMI. Δεν ήταν γενική απόφαση απόρριψης των ανταλλακτηρίων. Ανέφερα τη STASIS ως εταιρεία που, σύμφωνα με τη δική της παρουσίαση, δίνει έμφαση στην αποφυγή συγκρούσεων συμφερόντων, στο αποδεδειγμένο ιστορικό και στον εξωτερικό έλεγχο του ισολογισμού και των διαδικασιών κατά του ξεπλύματος χρήματος. Αυτό δεν αποτελεί ανεξάρτητη επιβεβαίωση ελέγχων ή αδειών.

Πιστεύω ότι οι οργανισμοί θα διακρίνουν περισσότερο τους αντισυμβαλλομένους με βάση τον πιστωτικό κίνδυνο. Τα νέα προϊόντα πρέπει να ανταποκρίνονται στις ανάγκες ρύθμισης, συμμόρφωσης και διαφάνειας. Σε αυτό το πλαίσιο παρουσιάζω τη STASIS και το EURS ως τρόπο πρόσβασης σε υπηρεσίες DeFi και Web3, με την εμπιστοσύνη ως στόχο του παρόχου.

Εναλλακτικά νομίσματα

Το ETHW, Ethereum Proof-of-Work, μου φαινόταν ενδιαφέρον το 2022, έστω για την κατανόηση της δυναμικής νέων περιουσιακών στοιχείων. Αυτό δεν εγγυάται επενδυτική απόδοση.

Ενδιαφέρον παρουσίαζε και το Ethereum Classic, με σύμβολο ETC. Πιθανά προβλήματα στο ETHW θα μπορούσαν, κατά τη γνώμη μου, να στρέψουν ξανά την προσοχή προς αυτό, χωρίς να είναι βέβαιο.

Παρακολουθούσα επίσης το Cosmos και το ATOM, λόγω της ανάπτυξης διασυνδεδεμένων αλυσίδων.

Θεωρούσα ότι το οικοσύστημα περιλάμβανε δυνατότητες που δεν είχαν αναγνωριστεί επαρκώς, όπως το Osmosis, ένα αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο και κέντρο ρευστότητας. Οι τεχνικές εξελίξεις παρέμεναν ενδιαφέρουσες μετά τη διόρθωση της αγοράς του 2022, κατά την οποία πολλά στοιχεία, σύμφωνα με την τότε εκτίμησή μου, είχαν χάσει 70–90%.

Μακροπρόθεσμη προοπτική

Τον Νοέμβριο του 2022 μου φαινόταν αξιοσημείωτο ότι ορισμένες αποδόσεις σε κρυπτοστοιχεία και DeFi υπολείπονταν των βραχυπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών τίτλων. Αυτό δεν ίσχυε για κάθε προϊόν. Το κρατικό επιτόκιο χρησιμοποιείται ως σημείο αναφοράς χωρίς πιστωτικό κίνδυνο σε δολάρια, αλλά δεν σημαίνει ότι κάθε άλλο στοιχείο πρέπει πάντοτε να δίνει μεγαλύτερο τρέχον εισόδημα.

Για μένα, η διαφορά έδειχνε την αξία χαρακτηριστικών πέρα από το επιτόκιο: αυτοθεματοφυλακή, μεταφορά περιουσιακών στοιχείων και διακανονισμός. Ορισμένοι χρήστες μπορεί να προτιμήσουν τέτοιες υπηρεσίες ακόμη και με χαμηλότερη προσφερόμενη απόδοση.

Σημασία έχει η συνολική αξία του προϊόντος. Χαμηλότερο εισόδημα μπορεί να συνδυάζεται με χρήσιμες δυνατότητες, όπως η πρόσβαση από διαφορετικές χώρες. Αυτό δεν εξαλείφει τους νομικούς, τεχνικούς ή πρακτικούς περιορισμούς.

Μια άλλη ερμηνεία είναι ότι το DeFi αναπτύσσει νέα σημεία αναφοράς για κίνδυνο και απόδοση. Πολλά προϊόντα εξακολουθούν όμως να συνδέονται με το δολάριο. Ο κλάδος πειραματίζεται με διαφορετικούς τρόπους οργάνωσης των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Μακροπρόθεσμα μπορεί να εμφανιστούν πιο ανεξάρτητα μοντέλα επιτοκίων και αποτίμησης. Πρόκειται για υπόθεση. Stablecoins σχεδιασμένα να ακολουθούν παραδοσιακά στοιχεία δεν γίνονται αυτομάτως ανεξάρτητα από αυτά.

Εάν συνεχιστούν οι διαφορές στις αποδόσεις και στις επιλογές προϊόντων, μπορεί να αλλάξει η συζήτηση για τα σημεία αναφοράς. Τον Νοέμβριο του 2022 έβλεπα ενδείξεις εξέλιξης, όχι απόδειξη ενός ολοκληρωμένου νέου προτύπου.

Αυτό ενίσχυε την άποψή μου ότι το DeFi μπορεί να συμβάλει στις μελλοντικές χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και στην αντιμετώπιση ορισμένων προβλημάτων της παραδοσιακής χρηματοοικονομικής, της TradFi. Παραμένει εκτίμηση δυνατοτήτων.

Οι οικονομικές προοπτικές του 2022 ήταν δύσκολες. Η αυστηρότερη νομισματική πολιτική και η επιβράδυνση ενίσχυαν τους φόβους ύφεσης. Η εκτίμησή μου για τέσσερα τρίμηνα ύφεσης ήταν πρόβλεψη, όχι διαπιστωμένη παγκόσμια πορεία. Η κρίση της FTX μπορούσε να δημιουργήσει πρόσθετα εμπόδια στις νέες επιχειρήσεις.

Ανέμενα μακροπρόθεσμη ανάκαμψη του DeFi, χωρίς να είναι βέβαιη. Τον Νοέμβριο του 2022 τα κρυπτοπροϊόντα ανταγωνίζονταν, μεταξύ άλλων, διετείς αμερικανικούς κρατικούς τίτλους με απόδοση περίπου 4%. Έτσι αποκτούσε μεγαλύτερη σημασία η εξήγηση της αξίας στοιχείων χωρίς τρέχον εισόδημα. Οι κρατικοί τίτλοι έχουν χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο σε δολάρια, αλλά παραμένουν κίνδυνοι τιμής, πληθωρισμού και συναλλάγματος.