Κορυφαίες 10 Μετοχές Χρυσού για Επένδυση (Οκτώβριος 2026)

Ασφάλιση για Δύσκολες Περίοδους

Ο χρυσός γοητεύει την ανθρωπότητα από την αρχαιότητα και ήταν από τα πρώτα μέταλλα που χρησιμοποιήθηκαν σε καθαρή μορφή. Συνδέθηκε με θεούς και βασιλιάδες και γρήγορα απέκτησε ρόλο στο εμπόριο. Προκάλεσε επίσης πολλούς πυρετούς αναζήτησης χρυσού, που επιτάχυναν τον εποικισμό περιοχών όπως η Καλιφόρνια.

Μέχρι το 1971, στο σύστημα του Bretton Woods, το δολάριο ήταν μετατρέψιμο σε χρυσό για ξένες νομισματικές αρχές και τα άλλα συμμετέχοντα νομίσματα συνδέονταν με το δολάριο. Έπειτα ο χρυσός έχασε αυτόν τον επίσημο νομισματικό ρόλο και στη Δύση συχνά αντιμετωπιζόταν ως παρωχημένο κατάλοιπο. Στην Ινδία και την Κίνα, ωστόσο, παραμένει δημοφιλής τρόπος αποταμίευσης απέναντι στον φόβο τραπεζικών κρίσεων και κρατικών κατασχέσεων.

Παρότι δεν στηρίζει πλέον το παραπάνω νομισματικό σύστημα, πολλές κεντρικές τράπεζες διατηρούν αποθέματα εκατοντάδων ή χιλιάδων τόνων. Οι καθαρές αγορές τους αυξήθηκαν κατά τη δεκαετία του 2010 και παρουσίασαν μεγάλη άνοδο το 2022.

Με την άνοδο της τιμής του χρυσού τους μήνες πριν από τη σύνταξη του άρθρου το 2023, οι επενδυτές είχαν λόγο να επανεξετάσουν έναν κλάδο που είχε μείνει εκτός προσκηνίου για χρόνια.

Αξιολόγηση Χρυσορυχείων

Οι μεταλλευτικές εταιρείες εξαρτώνται από έναν πεπερασμένο πόρο: το μετάλλευμα που εξαντλείται σταδιακά. Κάθε εταιρεία διαθέτει συγκεκριμένα εκτιμώμενα αποθέματα στο υπέδαφος. Νέα κοιτάσματα μπορούν να τα αναπληρώσουν, αλλά η ανακάλυψη δεν είναι προβλέψιμη. Γι’ αυτό τα βεβαιωμένα και πιθανά αποθέματα αποτελούν πιο σταθερό σημείο αναφοράς από την απλή ελπίδα μελλοντικών ευρημάτων.

Το άρθρο εξετάζει την παραγωγή και τα αποθέματα κάθε εταιρείας. Η διαίρεση αποθεμάτων με ετήσια παραγωγή δίνει μόνο έναν ενδεικτικό λόγο ετών, όχι εγγυημένη διάρκεια ζωής των ορυχείων.

Ένας ακόμη δείκτης είναι το AISC (All-in Sustaining Cost), δηλαδή το συνολικό κόστος διατήρησης της παραγωγής. Περιλαμβάνει λειτουργικό κόστος και κεφαλαιουχικές δαπάνες συντήρησης, αλλά όχι κάθε παλαιά επένδυση, αναπτυξιακή δαπάνη, φόρο ή χρηματοοικονομικό έξοδο. Χαμηλότερο AISC συνήθως σημαίνει μεγαλύτερη αντοχή σε πτώση της τιμής του χρυσού. Υψηλότερο AISC μπορεί να ενισχύσει την ποσοστιαία άνοδο του περιθωρίου όταν ανεβαίνει ο χρυσός, μαζί με μεγαλύτερο κίνδυνο. Ο δείκτης μόνος του δεν εγγυάται λογιστικά κέρδη.

Οι 10 κορυφαίες μετοχές χρυσού

1. Newmont

NEM Διάγραμμα τιμής

Η Newmont ήταν η μεγαλύτερη παραγωγός χρυσού παγκοσμίως και επιδίωκε να ενισχύσει τη θέση της με τη δεσμευτική συμφωνία εξαγοράς της Newcrest τον Μάιο του 2023. Η συμφωνία τότε δεν είχε ακόμη ολοκληρωθεί. Θα πρόσθετε σημαντικά αποθέματα χρυσού και χαλκού, ιδίως στον Καναδά και την Αυστραλία. Η εταιρεία προέβλεπε ετήσιες συνέργειες προ φόρων 500 εκατ. δολαρίων, βασιζόμενη και στην εμπειρία προηγούμενων συγχωνεύσεων.

Το 2022 παρήγαγε περίπου 6 εκατ. ουγγιές χρυσού, 30 εκατ. ουγγιές αργύρου και 84 εκατ. λίβρες χαλκού, καθώς και μόλυβδο και ψευδάργυρο. Τα ορυχεία της επικεντρώνονταν στη Βόρεια και Νότια Αμερική και την Αυστραλία. Το AISC ήταν 1.211 δολάρια ανά ουγγιά το 2022.

Στο τέλος του 2022 διέθετε αποθέματα χρυσού 96,1 εκατ. ουγγιών, περίπου 16 φορές την ετήσια παραγωγή εκείνου του έτους. Η διοίκηση παρουσίαζε μακροπρόθεσμο σχεδιασμό παραγωγής έως το 2032 και είχε ιστορικό αναπλήρωσης αποθεμάτων μέσω εξερεύνησης και νέων ανακαλύψεων σε υφιστάμενα ορυχεία. Ο απλός λόγος αποθεμάτων προς παραγωγή δεν αποτελεί πρόβλεψη διάρκειας λειτουργίας.

Στην παρουσίαση του Μαΐου 2023, η Newmont εκτιμούσε ότι κάθε αύξηση της τιμής του χρυσού κατά 100 δολάρια ανά ουγγιά θα πρόσθετε κατά μέσο όρο περίπου 400 εκατ. δολάρια ετήσιων ελεύθερων ταμειακών ροών σε ορίζοντα πενταετίας. Το μη δεσμευτικό πλαίσιο μερισμάτων προέβλεπε βασικό ετήσιο μέρισμα 1 δολαρίου ανά μετοχή με παραδοχή χρυσού 1.400 δολαρίων, εύρος 1,40–1,80 δολαρίων με χρυσό 1.700 δολαρίων και 2–3 δολαρίων με χρυσό 2.000 δολαρίων. Δεν υπήρχε αυτόματη αύξηση μερίσματος 0,50–0,60 δολαρίων για κάθε άνοδο χρυσού κατά 100 δολάρια· οι μελλοντικές πληρωμές εξαρτώνταν από το διοικητικό συμβούλιο και τις οικονομικές συνθήκες.

Πηγή: Newmont

Λόγω μεγέθους και γεωγραφικής διασποράς, το άρθρο θεωρούσε τη Newmont επιλογή για επενδυτές που έδιναν προτεραιότητα στη σχετική ανθεκτικότητα και το μέρισμα αντί στην ταχεία ανάπτυξη. Αυτό δεν εξαλείφει τον κίνδυνο της μετοχής ή του χρυσού.

2. Barrick Gold Corporation

B Διάγραμμα τιμής

Η Barrick Gold (ABX.TO ) ήταν μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες χρυσού σε χρηματιστηριακή αξία, με ισχυρή έμφαση σε περιουσιακά στοιχεία «Tier 1», δηλαδή μεγάλα ορυχεία με μακρά ζωή και ανταγωνιστικό κόστος. Η παραγωγή της επικεντρωνόταν στη Βόρεια Αμερική και την Αφρική.

Το 2022 παρήγαγε 4,1 εκατ. ουγγιές χρυσού και 440 εκατ. λίβρες χαλκού. Τα αποθέματα χρυσού ήταν περίπου 76 εκατ. ουγγιές, δηλαδή λόγος περίπου 18,5 προς την ετήσια παραγωγή, όχι εγγυημένη διάρκεια ορυχείων. Το AISC ήταν περίπου 1.200 δολάρια ανά ουγγιά.

Ο σχεδιασμός της προέβλεπε σταδιακή ανάπτυξη, με ενδεικτική αύξηση παραγωγής περίπου 25% έως το 2029, ανάλογα με την επιτυχία της εξερεύνησης και την ανάπτυξη των έργων.

Πηγή: Barrick Gold

Τα ορυχεία σε ορισμένες μη δυτικές χώρες θεωρούνται ότι ενέχουν μεγαλύτερο πολιτικό και ρυθμιστικό κίνδυνο. Η αφρικανική παρουσία της Barrick επομένως αυξάνει την αβεβαιότητα. Το μέγεθος και η διασπορά σε πολλές χώρες μειώνουν τη συγκέντρωση σε μία μόνο δικαιοδοσία, χωρίς να καθιστούν αμελητέα μια σύγκρουση με τοπική κυβέρνηση. Τα μεγάλα αποθέματα και τα αναπτυξιακά σχέδια την καθιστούσαν, κατά το άρθρο, υποψήφια μακροπρόθεσμη συμμετοχή με προοπτικές ανάπτυξης.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM Διάγραμμα τιμής

Η Agnico Eagle παρήγαγε χρυσό στον Καναδά, το Μεξικό, τη Φινλανδία και την Αυστραλία. Η συγχώνευση με την καναδική Kirkland Lake ολοκληρώθηκε τον Φεβρουάριο του 2022 και περιλάμβανε το αυστραλιανό ορυχείο Fosterville.

Το 2022 η Agnico Eagle ανέφερε παραγωγή 3,135 εκατ. ουγγιών χρυσού και περίπου 2,3 εκατ. ουγγιών αργύρου, με αποθέματα χρυσού 48,7 εκατ. ουγγιών. Το αναφερόμενο AISC ήταν 1.109 δολάρια ανά ουγγιά. Τα 1.090 δολάρια αφορούσαν συγκρίσιμη βάση που περιλάμβανε ολόκληρο το έτος παραγωγής των πρώην ορυχείων Kirkland Lake, με παραγωγή 3,281 εκατ. ουγγιών. Το άρθρο περιέγραφε σχέδιο σταδιακής αύξησης παραγωγής περίπου 10% έως το 2030.

Η Agnico Eagle έχει επίσης ιστορικό αύξησης μερισμάτων, ιδίως μετά το 2010. Το άρθρο παρέθετε ιστορικές συνολικές διανομές περίπου 1,4 δισ. δολαρίων προς τους μετόχους της.

Πηγή: Agnico Eagle

Μια εταιρεία αυτού του μεγέθους με παραγωγή σε Καναδά, Μεξικό, Φινλανδία και Αυστραλία έχει διαφορετική γεωγραφική έκθεση από πολλούς ανταγωνιστές. Το άρθρο θεωρούσε τα μεγάλα αποθέματα και την αναπτυξιακή προοπτική ελκυστικά για επενδυτές που αναζητούσαν σχετική ανθεκτικότητα μέσα στον μεταλλευτικό κλάδο. Η κατοχή της μετοχής δεν εγγυάται διατήρηση κεφαλαίου.

4. B2Gold

BTG Διάγραμμα τιμής

Η B2Gold παρήγαγε κυρίως στην Αφρική, στο Μάλι και τη Ναμίμπια, και στις Φιλιππίνες. Το άρθρο παρουσίαζε στόχο ανάπτυξης περίπου 20% έως το 2026 μέσω επέκτασης υφιστάμενων ορυχείων, όπως το Fekola, και περιφερειακής εξερεύνησης.

Η B2Gold παρήγαγε περίπου 1 εκατ. ουγγιές χρυσού το 2022, με συνολικό AISC περίπου 1.033 δολάρια ανά ουγγιά. Δεν είχε αποθέματα 76 εκατ. ουγγιών: ο αριθμός αυτός αφορούσε την Barrick. Στην ανακοίνωση της συμφωνίας εξαγοράς της Sabina τον Φεβρουάριο του 2023, η B2Gold εκτιμούσε ότι τα αποδιδόμενα βεβαιωμένα και πιθανά αποθέματα του συνδυασμένου σχήματος θα έφταναν τα 9 εκατ. ουγγιές, αυξημένα κατά 66%. Πρόκειται για εκτίμηση με βάση τη συγκεκριμένη συναλλαγή, όχι για διάρκεια παραγωγής 18,5 ετών.

Πηγή: B2Gold

Η γεωγραφική θέση των ορυχείων αυξάνει τον κίνδυνο και μπορεί να συμβάλλει σε χαμηλότερη αποτίμηση. Το σχετικά χαμηλό κόστος παραγωγής και η απουσία ανεξόφλητου δανεισμού στο τέλος του 2022 αποτελούσαν αντισταθμιστικούς παράγοντες. Η εταιρεία όμως παρέμενε ιδιαίτερα εξαρτημένη από την αφρικανική παραγωγή.

Το Μάλι αντιμετώπιζε επί χρόνια ισλαμιστική εξέγερση και αλλαγές στις διεθνείς στρατιωτικές συνεργασίες, μεταξύ άλλων με τη Γαλλία και τη ρωσική μισθοφορική οργάνωση Wagner. Παράλληλα, η Ναμίμπια εξέταζε κρατικές συμμετοχές σε εταιρείες φυσικών πόρων. Οι συζητήσεις αυτές δεν ισοδυναμούσαν με ήδη ολοκληρωμένη υποχρεωτική μεταβίβαση όλων των επιχειρήσεων.

Κατά το άρθρο, η B2Gold ταίριαζε περισσότερο σε επενδυτές διατεθειμένους να αποδεχθούν σημαντικό κίνδυνο δικαιοδοσίας με αντάλλαγμα προοπτικές μερισμάτων και ανάπτυξης.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU Διάγραμμα τιμής

Η AngloGold Ashanti είχε ενεργά ορυχεία στην Αφρική, την Αυστραλία και τη Λατινική Αμερική, με την Αφρική να αντιπροσωπεύει περίπου 60% της παραγωγικής παρουσίας που περιέγραφε το άρθρο και τις άλλες δύο περιοχές περίπου 20% η καθεμία. Είχε επίσης αναπτυξιακό χαρτοφυλάκιο στη Νεβάδα με αναφερόμενους ορυκτούς πόρους περίπου 8,4 εκατ. ουγγιών.

Το 2022 παρήγαγε 2,742 εκατ. ουγγιές χρυσού και 3,6 εκατ. ουγγιές αργύρου. Στο τέλος του έτους ανέφερε αποθέματα χρυσού 30,4 εκατ. ουγγιών και ορυκτούς πόρους 131,4 εκατ. ουγγιών, στους οποίους περιλαμβάνονταν τα αποθέματα. Δεν είναι σωστό να αθροίζονται ως 162 εκατ. ουγγιές αποθεμάτων ή 60 έτη παραγωγής. Μεγάλο μέρος βρισκόταν στην Αφρική, με πρόσθετη έκθεση στη Νότια Αμερική και σε μη ανεπτυγμένα έργα. Το άρθρο παρέθετε εκτίμηση AISC περίπου 1.420 δολαρίων ανά ουγγιά για το 2023.

Το μεγάλο χαρτοφυλάκιο πόρων και αποθεμάτων προσφέρει δυνατότητες μακροπρόθεσμης ανάπτυξης. Δεν εξαλείφει όμως τον κίνδυνο εξάντλησης ορυχείων: οι πόροι πρέπει να μετατραπούν σε οικονομικά εκμεταλλεύσιμα αποθέματα και να αναπτυχθούν.

Τον Μάρτιο του 2023, η AngloGold Ashanti και η Gold Fields ανακοίνωσαν προτεινόμενη κοινοπραξία στη Γκάνα, συνδυάζοντας το Iduapriem της AngloGold και το γειτονικό Tarkwa της Gold Fields. Η πρόταση προέβλεπε μία από τις μεγαλύτερες χρυσοπαραγωγικές μονάδες της Αφρικής, με εκτιμώμενη ζωή τουλάχιστον 18 ετών και AISC κάτω από 1.200 δολάρια ανά ουγγιά σε όλη τη διάρκεια λειτουργίας, σε τιμές 2023. Τότε δεν επρόκειτο για ήδη ολοκληρωμένη συγχώνευση.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW Διάγραμμα τιμής

Η Sibanye-Stillwater συγκαταλεγόταν στους μεγαλύτερους πρωτογενείς παραγωγούς πλατίνας και παλλαδίου και ήταν επίσης σημαντική παραγωγός χρυσού στη Νότια Αφρική. Δεν ήταν η τρίτη μεγαλύτερη παραγωγός χρυσού παγκοσμίως. Τα πολύτιμα μέταλλα αποτελούσαν τον πυρήνα της δραστηριότητάς της, κυρίως στη Νότια Αφρική και στις ΗΠΑ.

Η νοτιοαφρικανική εταιρεία διέθετε επίσης συμφέροντα σε λίθιο και μέταλλα μπαταριών, όπως νικέλιο και κοβάλτιο. Έβλεπε αναπτυξιακές ευκαιρίες για πλατίνα και παλλάδιο στην αναδυόμενη οικονομία του υδρογόνου.

Η παραγωγή χρυσού στη Νότια Αφρική επηρεάστηκε έντονα το πρώτο εξάμηνο του 2022 από την πολύμηνη απεργία, ενώ οι διακοπές ηλεκτροδότησης δημιουργούσαν πρόσθετες δυσκολίες. Η μειωμένη παραγωγή αύξησε το κόστος ανά ουγγιά. Το άρθρο θεωρούσε πιθανή μελλοντική ανάκαμψη προς 1–1,2 εκατ. ουγγιές ετησίως, χωρίς να πρόκειται για βέβαιο αποτέλεσμα ή για την επίσημη πρόβλεψη του 2023.

Πηγή: Sibanye

Οι αρχικές προβλέψεις της εταιρείας για το 2023 περιλάμβαναν:

• 1,70–1,80 εκατ. ουγγιές μετάλλων ομάδας πλατίνας σε βάση 4E από τη Νότια Αφρική, συν 500–535 χιλ. ουγγιές σε βάση 2E από τις ΗΠΑ. Η ανακύκλωση στις ΗΠΑ προβλεπόταν χωριστά σε 450–500 χιλ. ουγγιές σε βάση 3E. Οι βάσεις αυτές περιλαμβάνουν διαφορετικά μείγματα μετάλλων.
• 756–788 χιλ. ουγγιές χρυσού από τις νοτιοαφρικανικές δραστηριότητες, εξαιρουμένης της DRDGOLD.
• 5–10 χιλ. τόνους νικελίου από το διυλιστήριο Sandouville, αντί για αδιαφοροποίητο σύνολο όλων των μετάλλων μπαταριών.

Το σύνθετο μείγμα μετάλλων και η έκθεση στην πλατίνα καθιστούν τη Sibanye-Stillwater πιο περίπλοκη επένδυση από μια αμιγή εταιρεία χρυσού. Μπορεί να επηρεαστεί τόσο από τις τιμές πολύτιμων μετάλλων όσο και από την πράσινη μετάβαση. Η αξιολόγηση απαιτεί επίσης κατανόηση των κινδύνων στη Νότια Αφρική, μεταξύ άλλων εργασιακών κινητοποιήσεων και ελλείψεων ηλεκτρικής ενέργειας.

Μετά το δύσκολο 2022, το άρθρο εκτιμούσε ότι η χαμηλή σχετική αποτίμηση της Sibanye-Stillwater θα μπορούσε να προσφέρει ευκαιρία αξίας. Η εκτίμηση αυτή αφορούσε τις τότε συνθήκες και δεν αποτελεί βεβαιότητα μελλοντικής απόδοσης.

7. Regis Resources Limited

Η Regis Resources (RRL.AX ) είναι αυστραλιανή εταιρεία χρυσού με δύο βασικές λειτουργικές περιοχές στη Δυτική Αυστραλία, το Duketon και συμμετοχή 30% στο Tropicana, καθώς και το αναπτυξιακό έργο McPhillamys στη Νέα Νότια Ουαλία.

Πηγή: Regis Resources

Στο οικονομικό έτος 2022 παρήγαγε περίπου 437.000 ουγγιές χρυσού. Ανέφερε αποθέματα 4,1 εκατ. ουγγιών και ορυκτούς πόρους 9,9 εκατ. ουγγιών, όχι αποθέματα 14 εκατ. ή εγγυημένα 32 έτη παραγωγής. Το AISC ήταν 1.556 αυστραλιανά δολάρια ανά ουγγιά, όχι δολάρια ΗΠΑ.

Ο τότε σχεδιασμός στόχευε σε παραγωγή 500.000 ουγγιών ετησίως έως το 2025. Το McPhillamys προβλεπόταν να προσθέσει περίπου 200.000 ουγγιές ετησίως, με στόχο τελικής επενδυτικής απόφασης το 2024. Αυτά ήταν σχέδια, όχι ήδη πραγματοποιημένη παραγωγή.

Η Regis έβλεπε μακροπρόθεσμη δυνατότητα νέων κοιτασμάτων στις περιοχές εξερεύνησής της. Η αναφορά σε έλεγχο περίπου 90% αφορούσε δικαιώματα χρυσού στη ζώνη πρασινολίθων Duketon, όχι όλες τις χρυσοφόρες ζώνες της Αυστραλίας. Η ευρύτερη περιοχή Kalgoorlie–Norseman έχει σημαντική ιστορική παραγωγή, αλλά οι περίπου 160 εκατ. ουγγιές που ανέφερε το άρθρο δεν ήταν αποθέματα ιδιοκτησίας της Regis. Νέες ανακαλύψεις θα μπορούσαν να αυξήσουν τους πόρους, χωρίς αυτό να είναι δεδομένο.

Η αυστραλιανή δικαιοδοσία και οι δυνατότητες ανάπτυξης ήταν τα βασικά επιχειρήματα του άρθρου υπέρ της Regis. Η Αυστραλία διαθέτει ανεπτυγμένο μεταλλευτικό κλάδο, αλλά ο χαρακτηρισμός της ως ασφαλέστερης από τις ΗΠΑ ή τον Καναδά είναι αξιολογική κρίση. Η εταιρεία παρουσιαζόταν ως συνδυασμός υφιστάμενων αποθεμάτων, σχεδιαζόμενης ανάπτυξης και εξερευνητικών δυνατοτήτων σε ορίζοντα άνω των δέκα ετών.

8. Equinox Gold

EQX Διάγραμμα τιμής

Η ανάπτυξη μιας μεταλλευτικής εταιρείας είναι απαιτητική. Μικρότερες εταιρείες μπορούν να προσφέρουν μεγαλύτερη ποσοστιαία αύξηση παραγωγής, αλλά αυτό συνοδεύεται από κίνδυνο χρηματοδότησης και εκτέλεσης έργων.

Η Equinox Gold παρήγαγε 25.601 ουγγιές χρυσού το 2018 και 532.319 ουγγιές το 2022. Το άρθρο ανέφερε αποθέματα περίπου 17 εκατ. ουγγιών, δηλαδή περίπου 32 φορές την παραγωγή του 2022, όχι εγγυημένη διάρκεια λειτουργίας. Το συνολικό AISC του 2022 ήταν 1.622 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά· τα κόστη διέφεραν σημαντικά μεταξύ ορυχείων.

Η εταιρεία δραστηριοποιούνταν στην αμερικανική ήπειρο, με λειτουργίες και έργα στον Καναδά, τις ΗΠΑ, το Μεξικό και τη Βραζιλία. Ως σχετικά νέα εταιρεία για τον κλάδο, επιδίωκε ανάπτυξη μέσω εξαγορών και νέων ορυχείων.

Το άρθρο περιέγραφε φιλοδοξία διπλασιασμού της παραγωγής έως το τέλος της δεκαετίας, ιδίως μέσω του Greenstone, που σχεδιαζόταν ως ένα από τα μεγαλύτερα ορυχεία χρυσού στον Καναδά. Η αύξηση εξαρτιόταν από την ολοκλήρωση και απόδοση των έργων.

Το υψηλό κόστος και οι μεγάλες αναπτυξιακές κεφαλαιουχικές δαπάνες κάνουν τις ταμειακές ροές ευαίσθητες στην τιμή του χρυσού. Το άρθρο θεωρούσε ιδιαίτερα ευνοϊκές τιμές άνω των 2.000 δολαρίων ανά ουγγιά, χωρίς αυτό να αποτελεί σταθερό ή εγγυημένο όριο κερδοφορίας.

Έτσι, το άρθρο παρουσίαζε την Equinox ως επιθετική έκθεση σε άνοδο του χρυσού, με οικονομική ευαισθησία που παρομοίαζε με μόχλευση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Τιμές κάτω από 1.900 δολάρια θεωρούνταν δυσμενές σενάριο, αλλά δεν συνεπάγονται αυτόματα συγκεκριμένη ζημιά: μετρούν επίσης κόστος, αντιστάθμιση κινδύνου, χρηματοδότηση και παραγωγή.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV Διάγραμμα τιμής

Για επένδυση σε μετοχές συνδεδεμένες με τον χρυσό υπάρχει και εναλλακτική στις ίδιες τις μεταλλευτικές εταιρείες.

Οι εταιρείες δικαιωμάτων εκμετάλλευσης και συμφωνιών ροής μετάλλων χρηματοδοτούν ορυχεία, λαμβάνοντας είτε ποσοστό μελλοντικών εσόδων είτε δικαίωμα αγοράς μέρους της παραγωγής. Στις συμφωνίες streaming οι παραδόσεις δεν είναι δωρεάν: συνήθως υπάρχει προκαταβολή και πρόσθετη συμβατική πληρωμή ανά παραδιδόμενη μονάδα.

Επειδή συνήθως δεν αναλαμβάνουν άμεσα τα λειτουργικά έξοδα του ορυχείου, οι εταιρείες αυτές έχουν μικρότερη άμεση έκθεση στην αύξηση του κόστους εξόρυξης. Τα δικαιώματα εσόδων συνδέονται με τον τζίρο και όχι με τα καθαρά κέρδη, αλλά παραμένουν ευαίσθητα στην τιμή των μετάλλων, την παραγωγή και τους συμβατικούς όρους.

Το μοντέλο καλύπτει ένα χρηματοδοτικό κενό: τράπεζες και άλλοι δανειστές μπορεί να διστάζουν απέναντι σε νέα μεταλλευτικά έργα ή να μην έχουν την εξειδίκευση για να τα αξιολογήσουν.

Οι εταιρείες δικαιωμάτων συνδέουν έτσι τις κεφαλαιαγορές με παραγωγούς που θέλουν να περιορίσουν την έκδοση νέων μετοχών και την αραίωση συμμετοχών. Πολλά δικαιώματα ισχύουν για όλη τη ζωή ενός ορυχείου, οπότε νέες ανακαλύψεις και παράταση λειτουργίας μπορούν να αυξήσουν την αξία τους. Η διάρκεια εξαρτάται πάντως από τη σύμβαση.

Η Franco-Nevada (FNV ) υπήρξε πρωτοπόρος στον κλάδο των μεταλλευτικών δικαιωμάτων. Τον Απρίλιο του 2023 ανέφερε σύνθετο ετήσιο ρυθμό συνολικής απόδοσης προς μετόχους 17% από την εισαγωγή της το 2007. Ο δείκτης αφορούσε ιστορική συνολική απόδοση, όχι ετήσια αύξηση κερδών, και το χαρτοφυλάκιο είχε μεγάλη γεωγραφική και κλαδική διασπορά:

• Περίπου 55% των εσόδων του 2022 προερχόταν από χρυσό, με πρόσθετη έκθεση σε άργυρο, μέταλλα ομάδας πλατίνας, πετρέλαιο, φυσικό αέριο και άλλους πόρους.
• Περίπου 41% των εσόδων του 2022 προερχόταν από τη Βόρεια Αμερική και 50% από τη Λατινική Αμερική. Πρόκειται για γεωγραφία εσόδων, όχι για ποσοστό του αριθμού περιουσιακών στοιχείων.

Πηγή: Franco-Nevada

Το άρθρο παρέθετε ενδεικτικό ορίζοντα περίπου 17 ετών για τα αποθέματα των σχετικών ορυχείων, χωρίς εγγύηση ίσης διάρκειας για κάθε συμμετοχή. Τον Απρίλιο του 2023, η Franco-Nevada ανέφερε συνολικά 419 περιουσιακά στοιχεία: 113 παραγωγικά, 45 σε προχωρημένο στάδιο και 261 σε στάδιο εξερεύνησης. «Προχωρημένο» δεν σημαίνει ότι όλα κατασκευάζονταν ήδη.

Η φήμη, το ιστορικό και η έμφαση σε διαφοροποιημένες δικαιοδοσίες οδήγησαν το άρθρο να παρουσιάσει τη Franco-Nevada ως τρόπο διασποράς της έκθεσης στον χρυσό με συγκριτικά περιορισμένο άμεσο λειτουργικό κίνδυνο. Ανέφερε επίσης σχεδόν δεκαπλασιασμό της μετοχής στα προηγούμενα 15 χρόνια, ως ιστορική παρατήρηση και όχι πρόβλεψη επανάληψης.

Η καλή φήμη μπορεί να έχει τίμημα: υψηλή αποτίμηση που αντανακλά την ποιότητα του χαρτοφυλακίου και την προτίμηση της αγοράς για το μοντέλο δικαιωμάτων έναντι πολλών παραγωγών και μεταλλευτικών ETF.

10. Sandstorm Gold Ltd.

Ενώ η Franco-Nevada ήταν ήδη ώριμη εταιρεία δικαιωμάτων, νεότεροι ανταγωνιστές υιοθέτησαν το μοντέλο και αναζήτησαν έργα και εκτός της αμερικανικής ηπείρου.

Το άρθρο περιέγραφε αύξηση του χαρτοφυλακίου της Sandstorm από 3 περιουσιακά στοιχεία το 2009 σε περίπου 250 το 2022.

Το 2022 η Sandstorm πούλησε 82.376 αποδιδόμενες ουγγιές ισοδύναμου χρυσού (GEO), όχι 93.000 ουγγιές καθαρού χρυσού. Οι περίπου 93.000 που παρέθετε το άρθρο περιέγραφαν τότε εκτιμώμενο ετήσιο επίπεδο, ενώ οι 125–160 χιλ. GEO για το 2024–2028 ήταν μελλοντικοί στόχοι. Τα έσοδα προέρχονταν κυρίως από χρυσό και άργυρο, με το άρθρο να προβλέπει ότι ο χρυσός θα αντιπροσώπευε περίπου τρία τέταρτα των μακροπρόθεσμων εσόδων δικαιωμάτων.

Πηγή: Sandstorm Gold

Κεντρική στρατηγική της Sandstorm ήταν η έκθεση σε ορυχεία χαμηλού κόστους. Το άρθρο παρέθετε ιστορική σύγκριση 54% έναντι 11% για τη Franco-Nevada στην κατώτερη τεταρτημοριακή ομάδα AISC. Χωρίς τη μεθοδολογία της παρουσίασης, αυτά δεν πρέπει να ερμηνεύονται ως επιβεβαιωμένα ποσοστά του απλού αριθμού περιουσιακών στοιχείων. Η αναζήτηση χαμηλού κόστους μπορεί να οδηγήσει σε πιο επικίνδυνες δικαιοδοσίες, όπου η εργασία είναι φθηνότερη αλλά η χρηματοδότηση δυσκολότερη.

Πηγή: Sandstorm Gold

Το άρθρο παρουσίαζε το Hod Maden στην Τουρκία ως τη μεγαλύτερη συμμετοχή, με ιστορική εκτίμηση περίπου 12% της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV). Άλλες σημαντικές συμμετοχές βρίσκονταν σε Περού, Νότια Αφρική, Βραζιλία, Χιλή και Μογγολία. Η έμφαση στο χαμηλό κόστος μπορούσε να ενισχύσει τα περιθώρια, αλλά συνδυαζόταν με πολιτικό, ρυθμιστικό και αναπτυξιακό κίνδυνο.

Η Sandstorm παρουσιαζόταν έτσι ως επιλογή για διαφοροποιημένη έκθεση σε παραγωγούς χρυσού χαμηλού κόστους. Παρότι αρκετές συμμετοχές βρίσκονταν σε δικαιοδοσίες υψηλότερου κινδύνου, η παρουσία σε τρεις ηπείρους μπορούσε να περιορίσει τη συγκέντρωση κινδύνου χωρίς να την εξαλείφει.