Μπορούν τα σταθερά κρυπτονομίσματα να μειώσουν τη μεταβλητότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών;

Μια επιχείρηση που εισάγει εξοπλισμό μπορεί να συμφωνήσει σήμερα μια τιμή και, πριν φτάσει η πληρωμή, να διαπιστώσει ότι το ποσό αντιστοιχεί σε περισσότερα χρήματα στο τοπικό νόμισμα. Οι ταχύτερες μεταφορές μπορούν να περιορίσουν αυτό το διάστημα έκθεσης. Η ευκολότερη πρόσβαση σε ψηφιακά δολάρια μπορεί επίσης να βοηθήσει τις επιχειρήσεις να αντιστοιχίζουν τα διαθέσιμά τους με τις υποχρεώσεις τους. Ωστόσο, καμία από αυτές τις εξελίξεις δεν ενισχύει αυτομάτως το εγχώριο νόμισμα.

Αυτή η διάκριση βρίσκεται στο επίκεντρο μιας νέας μελέτης, «Από τα κρυπτονομίσματα στα σταθερά κρυπτονομίσματα: ψηφιακό χρήμα και μεταβλητότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών», η οποία έγινε δεκτή προς δημοσίευση στο Research in International Business and Finance.¹ Σε 28 οικονομίες, οι ερευνητές διαπίστωσαν ότι η μεγαλύτερη έκθεση στο ψηφιακό χρήμα συσχετιζόταν με χαμηλότερη μεταβλητότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Τα στοιχεία ήταν ισχυρότερα κατά τη σύγκριση χωρών, παρά κατά την παρακολούθηση των μεταβολών στο εσωτερικό κάθε χώρας.

Τα ευρήματα ανοίγουν μια χρήσιμη συζήτηση για το τι σημαίνει χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Τα σταθερά κρυπτονομίσματα θα μπορούσαν να καταστήσουν πιο πρακτικές τις διεθνείς πληρωμές, διευρύνοντας παράλληλα την επιρροή του δολαρίου. Για τις επιχειρήσεις, τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής και τους επενδυτές, αυτά τα αποτελέσματα πρέπει να αξιολογηθούν ξεχωριστά.

Τι διαπίστωσε η μελέτη για το ψηφιακό χρήμα

Οι ερευνητές εξέτασαν αναδυόμενες και ανεπτυγμένες οικονομίες από το 2021 έως το 2024. Δημιούργησαν έναν δείκτη έκθεσης στο ψηφιακό χρήμα, ο οποίος συνδύαζε την κατοχή κρυπτονομισμάτων με την έκθεση σε σταθερά κρυπτονομίσματα, και στη συνέχεια τον συνέκριναν με τις διακυμάνσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας κάθε χώρας έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Τα βασικά υποδείγματά τους συνυπολόγισαν τον πληθωρισμό, την οικονομική ανάπτυξη, τον γεωπολιτικό κίνδυνο, το άνοιγμα στο εμπόριο και κοινούς ετήσιους παράγοντες. Στα συγκεντρωτικά υποδείγματα και στα υποδείγματα τυχαίων επιδράσεων, η μεγαλύτερη έκθεση στο ψηφιακό χρήμα συσχετιζόταν με χαμηλότερη μεταβλητότητα του νομίσματος. Αύξηση του δείκτη κατά μία τυπική απόκλιση αντιστοιχούσε σε περίπου 2,5 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη ετησιοποιημένη μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας.

Πρόκειται για συσχέτιση, όχι για πρόβλεψη του τι θα συνέβαινε αν μια κυβέρνηση ενθάρρυνε την υιοθέτηση σταθερών κρυπτονομισμάτων. Όταν οι ερευνητές έλεγξαν για επίμονες διαφορές μεταξύ των χωρών, η σχέση παρέμεινε αρνητική, αλλά δεν ήταν πλέον στατιστικά σημαντική με βάση τα συμβατικά επίπεδα σημαντικότητας.

Ο περιορισμός της μέτρησης έχει σημασία. Η κατανομή των περιφερειακών ροών ανάλογα με το οικονομικό μέγεθος παρέχει μια εκτίμηση και όχι άμεση καταγραφή της δραστηριότητας κάθε χώρας όσον αφορά τα σταθερά κρυπτονομίσματα. Οι συγγραφείς δοκίμασαν εναλλακτικές κατανομές και σταθμίσεις του δείκτη, διατηρώντας γενικά την αρνητική σχέση, αν και η στατιστική ακρίβεια διέφερε.

Ο δείκτης συνδυάζει επίσης δύο διαφορετικές δραστηριότητες: την κατοχή κρυπτονομισμάτων και τη χρήση σταθερών κρυπτονομισμάτων. Δεν μπορεί να αποδείξει ότι τα σταθερά κρυπτονομίσματα από μόνα τους προκάλεσαν την παρατηρούμενη σχέση.

Η σταθερότητα του νομίσματος έχει περισσότερες από μία έννοιες

Ένα σταθερό κρυπτονόμισμα συνήθως αποσκοπεί στη διατήρηση της αξίας του σε σχέση με ένα περιουσιακό στοιχείο αναφοράς, συχνά το δολάριο ΗΠΑ. Η σταθερότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας περιγράφει το μέγεθος των μεταβολών ενός εθνικού νομίσματος έναντι ενός άλλου. Η σταθερότητα της αγοραστικής δύναμης αφορά το τι μπορεί να αγοράσει κανείς με τα χρήματα. Πρόκειται για έννοιες που σχετίζονται μεταξύ τους, αλλά δεν είναι εναλλάξιμες.

Ένα διακριτικό συνδεδεμένο με το δολάριο θα μπορούσε να διατηρεί την ισοτιμία σύνδεσής του, ενώ το δολάριο ανατιμάται έναντι του εγχώριου νομίσματος του χρήστη. Αυτό μπορεί να βοηθήσει κάποιον που ετοιμάζεται να πληρώσει ένα τιμολόγιο σε δολάρια. Δεν σημαίνει ότι οι τοπικοί μισθοί αρκούν για την αγορά περισσότερων τροφίμων ή ότι έχει υποχωρήσει ο εγχώριος πληθωρισμός.

Ομοίως, η χαμηλότερη μεταβλητότητα δεν σημαίνει κατ’ ανάγκην ισχυρότερο νόμισμα. Ένα νόμισμα μπορεί να υποτιμάται σταδιακά χωρίς να παρουσιάζει μεγάλες ημερήσιες διακυμάνσεις. Η μελέτη μετρά τη μεταβλητότητα και όχι το αν οι συναλλαγματικές ισοτιμίες κινήθηκαν προς ευνοϊκή κατεύθυνση.

Αυτό αναδεικνύει μια χρήσιμη διάκριση: το ψηφιακό χρήμα μπορεί να βελτιώσει την ικανότητα μιας εταιρείας να διαχειρίζεται τις πληρωμές, ακόμη κι όταν οι ευρύτερες νομισματικές προκλήσεις της χώρας παραμένουν άλυτες.

Η ταχύτητα πληρωμών και η δολαριοποίηση ακολουθούν διαφορετικές πορείες

Τα σταθερά κρυπτονομίσματα ως προσωρινή γέφυρα πληρωμών

Ας φανταστούμε έναν εισαγωγέα που μετατρέπει το τοπικό νόμισμα σε σταθερό κρυπτονόμισμα συνδεδεμένο με το δολάριο ακριβώς πριν πληρώσει έναν προμηθευτή. Στη συνέχεια, ο προμηθευτής μετατρέπει τα διακριτικά σε χρήματα τραπεζικού λογαριασμού. Σε αυτή την περίπτωση, το σταθερό κρυπτονόμισμα λειτουργεί κυρίως ως γέφυρα ανάμεσα σε συστήματα πληρωμών.

Αν αυτή η διαδρομή μειώσει τις καθυστερήσεις και τον φόρτο συμφωνίας των συναλλαγών, η επιχείρηση θα μπορούσε να αφιερώνει λιγότερο χρόνο στην παρακολούθηση των πληρωμών ή στη διατήρηση αποθεματικών ασφαλείας. Το όφελος προκύπτει από την αποτελεσματικότερη ολοκλήρωση μιας συναλλαγής. Δεν προϋποθέτει ότι η εταιρεία θα διατηρεί ψηφιακά δολάρια μόνιμα.

Η πραγματική εξοικονόμηση εξαρτάται από ολόκληρη τη διαδρομή της συναλλαγής. Η συζήτηση του ΔΝΤ τον Αύγουστο του 2026 για τις ευκαιρίες των stablecoin στις αναδυόμενες αγορές επισημαίνει ότι οι προμήθειες μετατροπής και οι συναλλαγματικές διαφορές μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά το κόστος των εμβασμάτων. Μια φθηνή μεταφορά μέσω blockchain μπορεί και πάλι να εξελιχθεί σε ακριβή πληρωμή, όταν τα χρήματα εισέρχονται στο δίκτυο και εξέρχονται από αυτό.

Τα stablecoin ως διαχρονικό μέσο διατήρησης αξίας

Ας υποθέσουμε τώρα ότι ο εισαγωγέας διατηρεί τα έσοδά του σε token συνδεδεμένα με το δολάριο ανάμεσα στις συναλλαγές. Οι προμηθευτές αρχίζουν να δίνουν τιμές σε δολάρια και τα νοικοκυριά αποταμιεύουν περισσότερα ψηφιακά δολάρια. Η ίδια τεχνολογία υποστηρίζει πλέον την υποκατάσταση του εθνικού νομίσματος, ένα φαινόμενο που αποκαλείται συνήθως δολαριοποίηση.

Η έρευνα της BIS για τη δολαριοποίηση μέσω stablecoin του Ιουλίου του 2026 εξετάζει αυτή τη νέα οδό προς τη ρευστότητα σε δολάρια, παράλληλα με τις παραδοσιακές καταθέσεις σε ξένο νόμισμα. Η διάκριση έχει σημασία, επειδή ο εκσυγχρονισμός των πληρωμών και οι μακροχρόνιες αλλαγές στις προτιμήσεις ως προς τα νομίσματα δεν έχουν κατ’ ανάγκη τις ίδιες οικονομικές συνέπειες.

Η μελέτη αναγνωρίζει ότι η χαμηλότερη μεταβλητότητα θα μπορούσε να συνυπάρχει με ασθενέστερη μετάδοση της εγχώριας νομισματικής πολιτικής. Αν περισσότερες οικονομικές αποφάσεις εξαρτώνται από τις συνθήκες που επικρατούν στα ξένα νομίσματα, οι μεταβολές των εγχώριων επιτοκίων ενδέχεται να επηρεάζουν λιγότερο τις δαπάνες και την αποταμίευση.

Ο δείκτης που λείπει είναι το πόσο καιρό παραμένουν τα ψηφιακά δολάρια

Ένα χρήσιμο επόμενο βήμα είναι να διακρίνουμε τα χρήματα που διέρχονται από ένα δίκτυο stablecoin από εκείνα που παραμένουν σε αυτό. Πρόκειται για αναλυτική προέκταση της μελέτης και όχι για συμπέρασμα που τεκμηριώνει η ίδια.

Δύο χώρες θα μπορούσαν να διεκπεραιώνουν παρόμοιους όγκους συναλλαγών σε stablecoin, αλλά να υφίστανται διαφορετικές επιπτώσεις. Στη μία, οι επιχειρήσεις μετατρέπουν τα token ξανά σε εγχώριο νόμισμα μέσα σε λίγα λεπτά. Στην άλλη, οι δικαιούχοι τα διατηρούν για μήνες. Τα συνολικά μεγέθη των συναλλαγών από μόνα τους θα έκρυβαν τη διαφορά ανάμεσα στην πληρωματική δραστηριότητα και στη μετατόπιση των αποταμιευτικών προτιμήσεων.

Τρεις δείκτες θα βοηθούσαν να αποσαφηνιστεί η εικόνα:

• Για πόσο διάστημα διατηρούν οι δικαιούχοι τα stablecoin πριν τα μετατρέψουν ή τα ξοδέψουν.
• Τι ποσοστό των πληρωμών επιστρέφει τελικά στο εγχώριο νόμισμα.
• Πόσο πληρώνουν οι χρήστες για ολόκληρη τη μεταφορά, συμπεριλαμβανομένης της μετατροπής.

Οι δείκτες αυτοί θα βελτίωναν επίσης την ανάλυση των επενδύσεων. Οι επαναλαμβανόμενες εμπορικές πληρωμές, τα διαρκή υπόλοιπα και η χαμηλού κόστους μετατροπή στηρίζουν διαφορετικά επιχειρηματικά μοντέλα. Αν αντιμετωπίζονται ως ένας ενιαίος δείκτης υιοθέτησης, γίνεται δυσκολότερο να εντοπιστεί πού θα μπορούσαν να προκύψουν σταθερά έσοδα.

Η Circle προσφέρει έκθεση στις υποδομές των stablecoin

Αυτή η εμπορική διάκριση οδηγεί φυσικά στην Circle Internet (CRCL ) Group, η οποία εκδίδει τα USDC και EURC μέσω ρυθμιζόμενων οντοτήτων και αναπτύσσει υποδομές που συνδέουν το ψηφιακό χρήμα με τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες. Οι μετοχές της προσφέρουν έκθεση στην επιχείρηση που δραστηριοποιείται πίσω από τα stablecoin, χωρίς να χρειάζεται ο επενδυτής να αντιμετωπίσει ένα token συνδεδεμένο με το δολάριο ως επενδυτικό περιουσιακό στοιχείο με αναπτυξιακή προοπτική.

Τον Απρίλιο του 2026, η Circle παρουσίασε τις Πληρωμές CPN υπό διαχείριση, οι οποίες έχουν σχεδιαστεί ώστε τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να μπορούν να χρησιμοποιούν διακανονισμό μέσω stablecoin, συναλλάσσοντας παράλληλα σε συμβατικά νομίσματα. Η Circle διαχειρίζεται λειτουργίες όπως την έκδοση και την εξαργύρωση, τον συντονισμό πληρωμών και την υποδομή blockchain.

Η εμπορική πρόταση αντιμετωπίζει ένα πρακτικό εμπόδιο στην υιοθέτηση: οι επιχειρήσεις μπορεί να θέλουν ταχύτερο διακανονισμό χωρίς να διαχειρίζονται οι ίδιες συστήματα ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Η διαχείριση αυτών των συστημάτων μπορεί να δημιουργήσει αξία ακόμη και όταν οι πελάτες δεν επιλέγουν ποτέ να διατηρούν απευθείας stablecoin.

Πιο πρόσφατα, το Securities.io κάλυψε τη συνεργασία της Circle τον Οκτώβριο με την Tereina, εταιρεία που υποστηρίζεται από τη SAP, για την ενσωμάτωση πληρωμών με stablecoin σε επιχειρησιακό λογισμικό. Η σχεδιαζόμενη ενσωμάτωση ξεκινά με το SAP Cloud ERP, φέρνοντας τις δυνατότητες πληρωμών πιο κοντά στις εφαρμογές που ήδη χρησιμοποιούν οι επιχειρήσεις.

Το επενδυτικό ερώτημα είναι αν αυτές οι διασυνδέσεις δημιουργούν επαναλαμβανόμενη δραστηριότητα με κερδοφορία. Οι ανακοινωμένες ενσωματώσεις δημιουργούν ευκαιρίες διανομής· η πραγματική χρήση από τους πελάτες καθορίζει την εμπορική τους σημασία.

Τα αποτελέσματα της Circle για το δεύτερο τρίμηνο του 2026 αναδεικνύουν επίσης την ευαισθησία στα επιτόκια, τον ανταγωνισμό και τις συμφωνίες διανομής. Η αύξηση της χρήσης stablecoin δεν οδηγεί αυτομάτως σε ανάλογα κέρδη για τους μετόχους. Τα έσοδα από τα αποθεματικά, οι οικονομικοί όροι συνεργασίας, τα λειτουργικά έξοδα και τα έσοδα από υπηρεσίες επηρεάζουν το πώς η υιοθέτηση μεταφράζεται σε οικονομικές επιδόσεις.

Η μελέτη παρέχει πλαίσιο για αυτή την ευκαιρία, αλλά ούτε αξιολογεί την Circle ούτε αποδεικνύει ότι τα προϊόντα της σταθεροποιούν τα εθνικά νομίσματα.

Τα τελευταία νέα και οι εξελίξεις της Circle Internet Group (CRCL)

Τι θα θεωρούνταν πρόοδος για τα stablecoin;

Το ισχυρότερο πρακτικό επιχείρημα υπέρ των stablecoin βασίζεται σε μετρήσιμες βελτιώσεις: αξιόπιστο διακανονισμό, ανταγωνιστικές ισοτιμίες μετατροπής, απλή εξαργύρωση και ουσιαστική ενσωμάτωση στα υφιστάμενα χρηματοπιστωτικά συστήματα.

Για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, οι βελτιώσεις αυτές θα πρέπει να αξιολογούνται παράλληλα με τις μεταβολές στις προτιμήσεις ως προς τα νομίσματα. Μια καλύτερη υπηρεσία πληρωμών μπορεί να ωφελήσει τους χρήστες, αλλά και να εγείρει νέα ερωτήματα σχετικά με τη ρευστότητα στο εσωτερικό της χώρας και τη νομισματική επιρροή.

Η μελέτη καταδεικνύει μια ενθαρρυντική συσχέτιση, η οποία αξίζει να διερευνηθεί με μεγαλύτερες περιόδους παρατήρησης και καλύτερα δεδομένα σε επίπεδο χώρας. Η ευρύτερη συμβολή της είναι ότι βοηθά να διατυπωθεί με μεγαλύτερη ακρίβεια το ερώτημα. Αντί να ρωτούν αν τα σταθερά κρυπτονομίσματα καθιστούν το χρήμα «σταθερό», οι επιχειρήσεις και οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάζουν ποιους κινδύνους περιορίζουν, πού μεταφέρονται αυτοί οι κίνδυνοι και ποιοι αποκομίζουν έσοδα επιλύοντας τα προβλήματα που απομένουν.

Βιβλιογραφία:

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M. και Boungou, W. (2026). Από τα κρυπτονομίσματα στα σταθερά κρυπτονομίσματα: ψηφιακό χρήμα και συναλλαγματική μεταβλητότητα. Research in International Business and Finance. Πρόωρη ηλεκτρονική δημοσίευση. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678