Στρατηγική (MSTR) Στιγμιότυπο: Το Μέλλον του Bitcoin το 2045

Το Bitcoin σε Άνοδο

As Bitcoin prices experienced a stratospheric rise following Donald Trump’s election, interest in companies that had the foresight to have been investing in the asset followed.

Πηγή: Google Finance

Καθώς οι τιμές του Bitcoin έζησαν μια διαστημική άνοδο μετά τις εκλογές του Ντόναλντ Τραμπ, αυξήθηκε το ενδιαφέρον για τις εταιρείες που είχαν την προνοητικότητα να επενδύσουν στο περιουσιακό αυτό στοιχείο.

MicroStrategy: Η Εταιρεία Λογισμικού

MicroStrategy is, at its core, a software company. Its main product is MicroStrategy ONE, a business intelligence platform. This type of enterprise software is designed to combine business metrics to help decision-makers better understand their company’s activity and revenue drivers.

Πηγή: MicroStrategy

Η MicroStrategy εξακολουθεί να πουλά αυτό το προϊόν, το οποίο αποτελεί μία από τις κύριες πηγές λειτουργικής ταμειακής ροής της εταιρείας. Σημαντικό είναι ότι εταιρείες όπως η Pfizer, η Visa, η Sony, η Hilton και η Guess το χρησιμοποιούν.

MicroStrategy ONE χρησιμοποιεί εκτενώς την τεχνητή νοημοσύνη για την ανάλυση εταιρικών δεδομένων και ενσωματώνεται με τους περισσότερους μεγάλους παρόχους cloud (AWS, Azure, GCP). Τα εργαλεία AI που προσφέρονται περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων:

• Auto SQL για μοντελοποίηση δεδομένων.
• Auto Dashboard για δημιουργία περιεχομένου.
• Auto Answers και AI Bot για αλληλεπίδραση φυσικής γλώσσας.

Τα έσοδα από το λογισμικό είναι σχετικά σταθερά και αυξάνονται ετησίως, με μεγάλη διακύμανση ανά τρίμηνο.

Πηγή: MicroStrategy

Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι η γραμμή λογισμικού δεν είναι κερδοφόρα και ευθύνεται για ζημία $18,5 εκατομμυρίων στο τρίτο τρίμηνο του 2024, που προκλήθηκε εξ ολοκλήρου από έξοδο $19 εκατομμυρίων για μη μετρητές αποζημιώσεις με βάση τις μετοχές.

Η Αγοραστική Σειρά Bitcoin της MicroStrategy

Ενώ η MicroStrategy ήταν μια σεβαστή αλλά κάπως εξειδικευμένη εταιρεία SaaS τεχνολογίας, η ενεργοποίηση της σχετικά με το Bitcoin την έφερε στο προσκήνιο των επενδύσεων. Τα τελευταία τέσσερα χρόνια, η εταιρεία αγοράζει όλο και περισσότερο Bitcoin, συχνά αγνοώντας τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις και εστιάζοντας στην υψηλή τιμή που θεωρεί ότι το Bitcoin θα φτάσει μακροπρόθεσμα.

Πηγή: MicroStrategy

Ως αποτέλεσμα, το μεγαλύτερο μέρος του Bitcoin της εταιρείας αποκτήθηκε σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα από τις σημερινές τιμές του Bitcoin, λιγότερο από το μισό της πιο πρόσφατης αξίας του Bitcoin. Με τις κατοχές Bitcoin αξίας περίπου $23 δισεκατομμυρίων στις 18 Νοεμβρίου 2024, αυτό ξεπερνά εντελώς τα $94,9 εκατομμύρια εσόδων από συνδρομές λογισμικού για ολόκληρο το 2023.

Πηγή: MicroStrategy

Το Σχέδιο Bitcoin της MicroStrategy

Αυτό που οδήγησε την εστίαση της εταιρείας στην απόκτηση Bitcoin ήταν η αφοσίωση του πρώην διευθύνοντος συμβούλου της, Michael Saylor, στο κρυπτονόμισμα.

Πηγή: Michael Saylor

Έκανε φήμη για τις εξαιρετικές προβλέψεις του για τις μελλοντικές τιμές του Bitcoin, με τελικό στόχο τα $13.000.000 ($13M) ανά Bitcoin μέχρι το 2045. Σε πιο κοντινή προοπτική, αναμένει ότι το όριο των $100.000 θα ξεπεραστεί σύντομα.

Ωστόσο, αυτή η αδιάσπαστη πίστη στο Bitcoin δεν ήταν ομαλή πορεία. Η αστάθεια των τιμών και η πτώση του Bitcoin το 2022 οδήγησαν τη MicroStrategy να καταγράψει μια απομείωση ύψους $917 εκατομμυρίων.

Σύντομα μετά, ο Saylor παραιτήθηκε από τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου της MicroStrategy, αναλαμβάνοντας το ρόλο του εκτελεστικού προέδρου, για να εστιάσει ακόμη περισσότερο στις πρωτοβουλίες Bitcoin της εταιρείας.

“Ως Εκτελεστικός Πρόεδρος, ο κ. Saylor θα εστιάσει κυρίως στην καινοτομία και τη μακροπρόθεσμη εταιρική στρατηγική, ενώ θα συνεχίσει να επιβλέπει τη στρατηγική απόκτησης bitcoin της Εταιρείας ως αρχηγός της Επιτροπής Επενδύσεων του Διοικητικού Συμβουλίου.

Ως Εκτελεστικός Πρόεδρος θα μπορώ να εστιάσω περισσότερο στη στρατηγική απόκτησης bitcoin και στις σχετικές πρωτοβουλίες υποστήριξης του bitcoin, ενώ ο Phong θα έχει εξουσιοδότηση ως διευθύνων σύμβουλος για τη διαχείριση των συνολικών εταιρικών λειτουργιών.”

Αυτό ήταν στην πραγματικότητα πιθανώς το καλύτερο, καθώς η εστίαση του Saylor είχε σαφώς στραφεί στο Bitcoin, ενδεχομένως αφήνοντας τον διευθύνοντα σύμβουλο της εταιρείας να παραμελήσει την επιχείρηση SaaS.

Συγκέντρωση Χρημάτων για Bitcoin

Αξιοποίηση του Bitcoin

Ο τρόπος με τον οποίο η MicroStrategy είχε αρκετά χρήματα για να αγοράσει δισεκατομμύρια δολάρια σε Bitcoin ήταν η συγκέντρωση κεφαλαίων μέσω του ισολογισμού της εταιρείας. Ένα μέρος έγινε μέσω έκδοσης χρέους, εκμεταλλευόμενη ιδιαίτερα τα πολύ χαμηλά επιτόκια που ήταν διαθέσιμα τα τελευταία χρόνια.

Το μεγαλύτερο μέρος αυτού του χρέους έχει ετήσιο επιτόκιο κάτω του 1%, που είναι πολύ χαμηλότερο από το τρέχον ρυθμό πληθωρισμού των ΗΠΑ και παγκοσμίως. Αυτό σημαίνει ότι, στην πράξη, αυτό το χρέος έχει αρνητικό πραγματικό επιτόκιο, με τον συνεχή πληθωρισμό να επιστρέφει μέρος των χρημάτων. Η λήξη του χρέους είναι επίσης αρκετά μακριά στο μέλλον, με ημερομηνίες αποπληρωμής από το 2028 έως το 2032.

Συνολικά, ακόμη και αν αγνοήσουμε ότι έγινε για την αγορά Bitcoin που εκτοξεύτηκε σε τιμή, ήταν μια πολύ σταθερή στρατηγική εταιρικής διαχείρισης, συγκεντρώνοντας κεφάλαια όταν τα επιτόκια ήταν στα χαμηλότερα επίπεδα και κλειδωμένο κεφάλαιο πολύ κάτω από το ποσοστό πληθωρισμού.

Πηγή: MicroStrategy

Χρήση Ιδίων Κεφαλαίων

Η εταιρεία επίσης εκδίδει συνεχώς νέες μετοχές για τη χρηματοδότηση περαιτέρω αγορών Bitcoin. Η MicroStrategy έχει εκδώσει ετησίως μεταξύ 182.000 και 255.000 μετοχές από το 2020, συγκεντρώνοντας επίσης σημαντικά κεφάλαια από αυτές.

Καθώς η MicroStrategy ήταν η πρώτη εισηγμένη εταιρεία που χρησιμοποίησε το Bitcoin ως κύριο περιουσιακό της στοιχείο, νωρίς το έκανε ένα είδος ενδιάμεσου για το Bitcoin. Αυτό συνέβαινε τη στιγμή που πολλοί πιθανοί ενδιαφερόμενοι επενδυτές δεν ήθελαν να κατέχουν Bitcoin άμεσα:

• Ορισμένοι λιανικοί επενδυτές αισθάνονταν πιο άνετα κατέχοντας τη MicroStrategy παρά το δικό τους πορτοφόλι Bitcoin.
• Οι περισσότεροι θεσμικοί επενδυτές (τράπεζες, ασφαλιστικές εταιρείες, συνταξιοδοτικά ταμεία) δεν είχαν εξουσιοδότηση από τη νομοθεσία και τα καταστατικά τους για να επενδύσουν σε Bitcoin, ακόμη και αν κάποιοι μέτοχοι ή η διοίκησή τους ήταν ανοιχτοί σε αυτό.
  • Η MicroStrategy, ως τεχνικά πρώτα μια εταιρεία λογισμικού και εισηγμένη δημόσια από το 1998, βρισκόταν σε μια είδους γκρι ζώνη, καθιστώντας την ιδανικό ενδιάμεσο για το Bitcoin.
  • Πρέπει να σημειωθεί ότι αυτό είναι λιγότερο ενδιαφέρον σημείο για τη MicroStrategy τώρα που υπάρχουν τα Bitcoin ETFs.

Αξιολόγηση της MicroStrategy

Η κεφαλαιοποίηση της MicroStrategy είναι κάπως υψηλή, λαμβάνοντας υπόψη ότι η πλειονότητα της αξίας της εταιρείας προέρχεται από τις κατοχές Bitcoin της. Με $71 δισεκατομμύρια, η αξιολόγησή της ξεπερνά σημαντικά τα $23 δισεκατομμύρια Bitcoin που κατέχει. Φυσικά, η MicroStrategy δεν είναι ένα πορτοφόλι Bitcoin αλλά μια εισηγμένη εταιρεία, οπότε η ιστορία είναι πιο πολύπλοκη.

Το πρώτο στοιχείο είναι ότι, ως εταιρεία, μπορεί να αξιοποιήσει τα περιουσιακά της στοιχεία (όπως τις κατοχές Bitcoin) για να συγκεντρώσει περισσότερα κεφάλαια. Αυτό ανοίγει τουλάχιστον δύο δυνατότητες:

• Μπορεί να εκδώσει περισσότερες μετοχές, χρησιμοποιώντας τη διαφορά μεταξύ της τιμής της μετοχής της και της τιμής του Bitcoin για να αγοράσει πολύ περισσότερα Bitcoin.
• Μπορεί να πουλήσει χρέος (ομόλογα) για να αυξήσει τη μόχλευση και να χρησιμοποιήσει τα χρήματα για να αγοράσει Bitcoin.

Και αυτό είναι ακριβώς αυτό που ανακοίνωσε η εταιρεία, με τη “42 strategy”: $21 δισεκατομμύρια μέσω προσφορών μετοχών και άλλα $21 δισεκατομμύρια μέσω σταθερού εισοδήματος μεταξύ 2025 και 2027. Αυτό προστίθεται στα $4,6 δισεκατομμύρια αγοράς Bitcoin στις 18 Νοεμβρίου 2024.

Η στρατηγική 42 θα τριπλασιάσει σχεδόν τις συνολικές κατοχές Bitcoin της εταιρείας στην τρέχουσα τιμή. Αυτό θα έκανε τη MicroStrategy κάτοχο σχεδόν 4% της παγκόσμιας συνολικής προσφοράς Bitcoin· μια προσφορά που θα αυξάνεται όλο και πιο αργά με την πάροδο του χρόνου, σύμφωνα με τους αλγοριθμικούς κανόνες που διέπουν το Bitcoin.

Έχει Συναίσθηση η Αξιολόγηση της MicroStrategy;

Μέχρι τώρα, οι επενδυτές στη MicroStrategy έχουν αποδώσει εξαιρετικά. Όχι μόνο ξεπέρασαν τους λεγόμενους Magnificent 7:

• Alphabet (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Meta Platforms (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

Αλλά επίσης ξεπέρασαν το ίδιο το Bitcoin, με αποδόσεις τα τελευταία 4 χρόνια διπλάσιες από εκείνες του κορυφαίου κρυπτονομίσματος.

Πηγή: MicroStrategy

Αυτό επίσης καθιστά τη MicroStrategy μια μετοχή που έχει αποδώσει καλύτερα από τότε που υιοθέτησε τη στρατηγική Bitcoin τον Αύγουστο 2020 (+1.989%) από ακόμη και τον AI mega-νικητή Nvidia (+1.165%).

Έτσι, μπορείτε να βρείτε μεταξύ των κύριων λόγων για αισιοδοξία σχετικά με τη μελλοντική στρατηγική της MicroStrategy:

• Μια συνέχιση της υπερ-απόδοσης, χάρη στη στρατηγική μόχλευση, συνεχίζει να αποδίδει.
• Η αδράνεια των χρηματιστηρίων, με τους νικητές να τείνουν να συνεχίζουν την άνοδο λόγω των προηγούμενων αποδόσεων.
• Η πρακτικότητα και η νομική/ρυθμιστική πλευρά της επένδυσης στη μετοχή της MicroStrategy αντί για άμεση κατοχή Bitcoin σε πορτοφόλια & ETFs.
• Η εμπιστοσύνη στην ικανότητα του Saylor να παραμείνει σταθερός και να εκμεταλλευτεί τις προσωρινές αδυναμίες του Bitcoin.
• Η τάση των χρηματοοικονομικών αγορών να διατηρούν ακραία πολλαπλάσια αποτίμησης, με το premium στην αξία του Bitcoin να μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω.

Οι Κίνδυνοι

Σε κάθε εντυπωσιακή άνοδο αξίας στην χρηματιστηριακή αγορά, υπάρχει πάντα ο κίνδυνος να σκάσει μια φούσκα και να καταρρίψει τους προηγούμενους νικητές. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν υπάρχει μεγάλη μόχλευση, πράγμα που σημαίνει ότι οι βραχυπρόθεσμες ζημίες θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αποτυχία & πτώχευση πριν η ανάκαμψη αντισταθμίσει τις ζημίες.

Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι οποιαδήποτε πτώση στην τιμή του Bitcoin δημιουργεί λογιστική ζημία μόνο στο χαρτί για τη MicroStrategy (αλλά όχι σε πραγματικά μετρητά), τουλάχιστον εφόσον δεν χρειάζεται να εξοφλήσει όλα τα ομόλογά της.

Επιπλέον, η αξιολόγηση της MicroStrategy φαίνεται προς το παρόν να έχει ξεπεράσει σημαντικά τις κατοχές Bitcoin του ισολογισμού της. Έτσι, η τρέχουσα τιμή έχει νόημα μόνο εάν η προγραμματισμένη μόχλευση της «στρατηγικής 42» αποδειχθεί ότι αντισταθμίζει την τρέχουσα επιπλέον τιμή που πληρώνει ένας επενδυτής για τα Bitcoin της MicroStrategy.

Έτσι, αυτό είναι ένα ριψοκίνδυνο στοίχημα, ανεξαρτήτως, καθώς δεν απαιτεί μόνο οι τιμές του Bitcoin να αυξάνονται αργά ή να παραμένουν σταθερές, αλλά να ανεβούν σημαντικά. Θα μπορούσε ακόμη να λειτουργήσει, καθώς η συνολική αξία του Bitcoin παραμένει ακόμη πολύ μικρός όγκος σε σύγκριση με άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Πηγή: MicroStrategy

Σε αυτό το πλαίσιο, θα μπορούσε παραδόξως να σημαίνει ότι το προγραμματισμένο $21 δισεκατομμύρια σε νέο χρέος για αγορά Bitcoin μπορεί στην πραγματικότητα να είναι λίγο πολύ χαμηλό.

Αν ήταν ένα εξαιρετικά υψηλό $70-100 δισεκατομμύρια επιπλέον χρέος (όσο το τρέχον κεφαλαιοποίηση), η τρέχουσα επιπλέον αποτίμηση θα ήταν άσχετη: είτε το Bitcoin θα φτάσει στο επίπεδο του εκατομμυρίου δολαρίων, και αυτή θα είναι μια τεράστια νικηφόρα στρατηγική χάρη στο πολλαπλασιαστικό αποτέλεσμα της μόχλευσης του χρέους. Ή δεν θα το κάνει και η μετοχή της MicroStrategy θα ήταν κακή επένδυση.

Φυσικά, ο Michael Saylor είναι πλέον γνωστός ως τεχνολόγος με την ικανότητα να παίρνει μεγάλους κινδύνους τη σωστή στιγμή, οπότε ίσως σχεδιάζει κάτι τόσο μεγάλο και δεν το έχει δημοσιοποιήσει ακόμη.

Στοιχηματισμός στην MicroStrategy.

Η MicroStrategy είναι ήδη πιο ασταθής από οποιαδήποτε μετοχή του S&P500, καθιστώντας την μετοχή μόνο για έμπειρους επενδυτές που μπορούν να διαχειριστούν τις άγριες κινήσεις της τιμής.

Πηγή: MicroStrategy

Αυτή είναι επίσης μία από τις μετοχές με τη μεγαλύτερη σπεκουλατρητική δραστηριότητα. Όταν εξετάζουμε τις επιλογές σχετικές με τη MicroStrategy ή τον ημερήσιο όγκο συναλλαγών, βρίσκεται στην ίδια κατηγορία με την Alphabet, την Amazon ή το Netflix, και μόνο πίσω από τις NVIDIA, Tesla, Apple και Meta.

Πηγή: MicroStrategy

Έτσι, για τους πιο έμπειρους και τολμηρούς επενδυτές, η προσθήκη του δικού τους σπεκουλατισμού μέσω παραγώγων και/ή της δικής τους μόχλευσης φαίνεται να είναι ένας τρόπος να πολλαπλασιαστεί περαιτέρω η ήδη ενσωματωμένη μόχλευση στο Bitcoin που υπάρχει στην αξιολόγηση της MicroStrategy.

Συμπέρασμα

Από τις αρχές της ως εταιρεία SaaS, η MicroStrategy είναι σήμερα κυρίως μια εταιρεία κατοχής Bitcoin, αγοράζοντας ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία με αυξανόμενα επίπεδα μόχλευσης. Ως εκ τούτου, πιθανώς να είναι πιο δίκαιη σύγκριση με τα παράγωγα του Bitcoin παρά με οποιαδήποτε μετοχή, Bitcoin ETF ή άμεση κατοχή Bitcoin.

Ίσως η καλύτερη περιγραφή θα μπορούσε να είναι ότι η μετοχή της MicroStrategy είναι ένα μέλλον του Bitcoin με ημερομηνία λήξης τη δεκαετία του 2030-2045. Εάν το Bitcoin ανέβει σε επίπεδα πολλαπλών εκατομμυρίων δολαρίων, το να είστε μέτοχος της MicroStrategy θα αποδώσει πιθανότατα περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη επένδυση. Και εάν το Bitcoin σταθεροποιηθεί και σταματήσει να ανεβαίνει για μεγάλο χρονικό διάστημα (ή, χειρότερα, υποχωρήσει σε αξία), θα είναι ένα δαπανηρό λάθος.

Ως εκ τούτου, η επένδυση στην εταιρεία είναι ένας τρόπος να πάρετε ένα πιο ριψοκίνδυνο στοίχημα από την άμεση κατοχή Bitcoin, με μεγαλύτερα κέρδη και μεγαλύτερους κινδύνους, που θα πρέπει επομένως να γίνει σε μια ισορροπημένη στρατηγική. Συνεπώς, η μετοχή της MicroStrategy πρέπει να συμπεριλαμβάνεται σε ένα χαρτοφυλάκιο με άλλα περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένης της άμεσης κατοχής Bitcoin, άλλων κρυπτονομισμάτων, μετοχών και άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων όπως ομόλογα, ακίνητα κ.λπ.