Πώς να λάβετε έγκριση για ένα STO από τους Γερμανούς ρυθμιστές – Thought Leaders

Μετά από την υποβολή περισσότερων από 130 προοπτικών security token στην BaFin, τον γερμανικό ρυθμιστή, το STO της Bitbond ήταν το πρώτο που έλαβε έγκριση.

Το 2016, η Bitbond έγινε η πρώτη επιχείρηση blockchain που ρυθμίστηκε ως χρηματοπιστωτικό ίδρυμα στη Γερμανία. Το επόμενο λογικό βήμα ήταν να χρηματοδοτήσουμε την ανάπτυξή μας μέσω crowdfunding – με συμμόρφωση – με ένα ομόλογο που εκδόθηκε με τεχνολογία blockchain.

Ως οι πρώτοι, δεν είχαμε οδηγίες να ακολουθήσουμε, αλλά μάθαμε πολλά στη διαδικασία που ακολούθησε. Αντί να κρατήσουμε αυτές τις γνώσεις για τον εαυτό μας, θέλουμε να τις μοιραστούμε, προς όφελος της ανάπτυξης ολόκληρης της βιομηχανίας και της ενθάρρυνσης της υιοθέτησης.

Τι κάνει ένα STO ελκυστική επιλογή;

Η θεσμική κακή διαχείριση χρημάτων που πυροδότησε την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 είχε βαθιές επιπτώσεις στην όρεξη των επενδυτών για εναλλακτικά προϊόντα. Το crowdfunding και το micro‑lending έχουν αυξηθεί, επιτρέποντας ένα νέο σύνορο: αποκεντρωμένα χρηματοοικονομικά προϊόντα.

Αν δεν βασίζεται σε τράπεζα ή κεντρική αρχή, η αποκεντρωμένη χρηματοδότηση (DeFi) περιλαμβάνει κρυπτονομίσματα και χρηματοοικονομικά προϊόντα που λειτουργούν με blockchain, με λιγότερους μεσάζοντες ή ενδιάμεσους.

Security Token Offerings (STOs) – όπου μια εταιρεία δημιουργεί ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο που αντιπροσωπεύει ένα διαπραγματεύσιμο μερίδιο ή περιουσιακό στοιχείο, το οποίο πουλά σε επενδυτές με αντάλλαγμα κεφάλαιο – αποτελούν φυσική εξέλιξη από το κύμα του crowdfunding που ξεκίνησε με το Kickstarter το 2009 και το κίνημα του crowdlending που ξεκίνησε από το Topa και το LendingClub.

Η πώληση μιας ψηφιοποιημένης έκδοσης ενός security, τα STOs έχουν γίνει σημείο εισόδου για επενδυτές που δεν είναι κρυπτο‑επενδυτές ώστε να μάθουν για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Ταυτόχρονα, τα STOs είναι ένα φθηνότερο και πιο αποδοτικό εργαλείο για τις επιχειρήσεις να συγκεντρώσουν κεφάλαια, με το πρόσθετο όφελος μιας συμμορφωμένης δομής.

Λοιπόν, τι απαιτείται για την εκκίνηση ενός ρυθμιζόμενου STO;

Βήμα Πρώτο: Τακτοποιήστε την επιχείρησή σας και την ιστορία σας

Η απόκτηση ρυθμιστικής έγκρισης για οποιοδήποτε χρηματοοικονομικό προϊόν δεν είναι εύκολη. Δεν πρέπει να είναι. Με την αναδυόμενη τεχνολογία όπως ένα STO, τα εμπόδια γίνονται ακόμη πιο υψηλά.

Πριν ξεκινήσετε τη διαδρομή προς τη ρύθμιση, πρέπει να διευκρινίσετε τα κίνητρά σας εντός της επιχείρησής σας. Τι κάνει ένα STO τη πιο αποδοτική μέθοδο συγκέντρωσης κεφαλαίων για τους στόχους σας; Πώς μια ποικίλη ομάδα διεθνών επενδυτών μπορεί να προσφέρει μεγαλύτερη αξία στην επιχείρησή σας σε σύγκριση με μια μικρότερη ομάδα εξειδικευμένων επενδυτών ή έμπειρων VC;

Για τη Bitbond, είχε νόημα να λανσάρει ένα STO στο κοινό, καθώς το βασικό προϊόν αφορά τη δημιουργία πρόσβασης σε χρηματοδότηση για υποεξυπηρετούμενες δημογραφικές ομάδες, με συμμόρφωση.

Ανάλογα, όταν η Blockstack, ένα αποκεντρωμένο οικοσύστημα υπολογισμού, ήθελε να συγκεντρώσει κεφάλαια με αποκεντρωμένο και προσβάσιμο τρόπο, είχε νόημα να χρησιμοποιήσει τη ρύθμιση crowdfunding της SEC, Reg‑A+.

Όταν μια επιχείρηση βασίζεται στην ιδέα της αποκέντρωσης, η χρήση μιας μεθόδου συγκέντρωσης κεφαλαίων που ενθαρρύνει τη μεγαλύτερη συμμετοχή και πρόσβαση είναι η λογική πορεία.

Βήμα Δεύτερο: Συζητήστε – και ακούστε – τους ρυθμιστές

Στη Γερμανία, οι ρυθμιστές έχουν ορίσει τα κρυπτονομίσματα και άλλα tokens που υποστηρίζονται από blockchain ως μονάδες λογαριασμού, επομένως πρέπει να αντιμετωπίζονται ως χρηματοοικονομικά μέσα. Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε υπηρεσία για τρίτους σχετικά με κρυπτονομίσματα ή crypto tokens πρέπει να εξουσιοδοτηθεί από τη BaFin.

Αν και αξιολογούν κατά περίπτωση, οποιοδήποτε token ή έργο κρυπτονομίσματος που επιδιώκει να διευκολύνει την έκδοση, ανταλλαγή ή άλλες υπηρεσίες γύρω από τα tokens πρέπει να παρουσιάσει την υπόθεσή του στη BaFin.

Όταν η BaFin λαμβάνει ένα προοπτικό έγγραφο, πρέπει να δώσει ανατροφοδότηση εντός 20 ημερών, κάτι που είναι σύντομο χρονικό διάστημα, ακόμη και όταν αξιολογούν ένα προϊόν που ήδη γνωρίζουν.

Με τις αναδυόμενες τεχνολογίες, απαιτείται διαφορετική τακτική: η βιομηχανία blockchain πρέπει να μιλήσει με τους ρυθμιστές, όχι μόνο για τα προϊόντα που δημιουργούμε, αλλά για το οικοσύστημα στο σύνολό του.

Τον Απρίλιο του 2018, η Bitbond επικοινώνησε με τη BaFin, προκειμένου να παρουσιάσει ένα νομικό πλαίσιο του Bitbond STO. Ανοίγοντας τη συζήτηση με κάτι απτό για να χτίσουμε πάνω του, μπορούσαμε να προσαρμόσουμε το προοπτικό μας στις ανησυχίες τους.

Κατά τους επόμενους μήνες, ανταλλάξαμε πολλές φορές με τους ρυθμιστές· μεγάλο μέρος της συζήτησης επικεντρώθηκε στο πώς λειτουργούν οι συναλλαγές blockchain, ποιοι επιπλέον κίνδυνοι και ευκαιρίες προκύπτουν, τα μοναδικά χαρακτηριστικά της προσφοράς Bitbond και πώς λειτουργεί η απόδειξη ιδιοκτησίας στο security εάν δεν υπάρχει κεντρική εκκαθάριση.

Επιστρέψαμε στα βασικά, όταν μιλούσαμε με τη BaFin, παρέχοντας ένα γρήγορο μάθημα για τα θεμέλια του blockchain. Απαντήσαμε σε πολλές ερωτήσεις σχετικά με το πώς λειτουργεί το blockchain, τι είναι το Ethereum και το Stellar και πώς λειτουργούν οι συναλλαγές σε αυτά τα πρωτόκολλα.

Αυτό τους έδωσε τη γλώσσα για να διερευνήσουν το έργο μας – και μας βοήθησε να εντοπίσουμε τις κύριες περιοχές ανησυχίας και τους κινδύνους που ήθελε η BaFin να δει αντιμετωπισμένους σε ένα προοπτικό έγγραφο.

Διδάσκοντάς τους το πλαίσιο, συμπεριλαμβανομένων των θεμελιωδών πυλώνων της τεχνολογίας blockchain, και του τρόπου με τον οποίο τα tokens διευκολύνουν τη χρήση αυτής της τεχνολογίας, μπορούμε να βοηθήσουμε τους ρυθμιστές να λαμβάνουν πιο ενημερωμένες αποφάσεις και να θέτουν καλύτερες ερωτήσεις.

Βήμα 3: Ετοιμάστε ένα προοπτικό έγγραφο που να αντιμετωπίζει τις ανησυχίες και τις ρυθμίσεις

Μπορεί να φέρουν διοικητική ταλαιπωρία, αλλά οι ρυθμιστές παίζουν σημαντικό ρόλο στο χρηματοοικονομικό οικοσύστημα. Κρατούν επιχειρήσεις όπως η δική μας υπόλογες για τη διατήρηση της σταθερότητας του χρηματοοικονομικού συστήματος και την προστασία των καταναλωτών.

Στην περίπτωση της Bitbond, η ιδέα για το STO εμφανίστηκε τον Φεβρουάριο 2018, οι συνομιλίες ξεκίνησαν με τον ρυθμιστή τον Απρίλιο, ένα προοπτικό έγγραφο υποβλήθηκε στα τέλη Οκτωβρίου, με την έγκριση να χορηγείται τον Ιανουάριο 2019: σχεδόν ένα χρόνο αργότερα.

Αυτό διήρκεσε περισσότερο από μια τυπική αίτηση securities, αλλά αυτό οφειλόταν στο γεγονός ότι η έννοια που παρουσιάζαμε ήταν τόσο νέα – δεν υπήρχε τίποτα με το οποίο οι ρυθμιστές θα μπορούσαν να τη συγκρίνουν.

Η επένδυση αυτού του χρόνου άξιζε, καθώς τώρα έχουμε το πλεονέκτημα του πρώτου κινήματος με το πρώτο ρυθμιζόμενο STO στη Γερμανία.

Περισσότερο από αυτό, έχουμε το προνόμιο να ανοίξουμε το δρόμο για περισσότερες γερμανικές και ευρωπαϊκές επιχειρήσεις να λανσάρουν συμμορφωμένα STOs.

Ένα STO παραμένει πιο αποδοτικός τρόπος συγκέντρωσης κεφαλαίων από το να περάσει μέσω ιδιωτικού ταμείου VC ή διαπιστευμένων επενδυτών: υπάρχει μόνο ένα προοπτικό έγγραφο για προετοιμασία, αντί να πρέπει να προσαρμόζουμε πολλές προτάσεις σε μεμονωμένα ιδρύματα ή επενδυτικές τράπεζες.

Αυτό το προοπτικό έγγραφο πρέπει να καλύπτει όλους τους ενδεχόμενους παράγοντες κινδύνου που υπάρχουν για τους επενδυτές. Αυτοί κυμαίνονται από απροσδόκητες αυξήσεις στα τέλη συναλλαγών που μειώνουν την κερδοφορία του ομολόγου, μέχρι τους φορολογικούς κινδύνους που σχετίζονται με την κατοχή μιας αναδυόμενης κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων που υπόκειται σε νομικές αλλαγές.

Πρέπει να γίνουν προβλέψεις και να δικαιολογηθούν. Τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις πρέπει να δηλωθούν και να διαχωριστούν σε ισολογισμό. Η στοχευόμενη αγορά πρέπει να προσδιοριστεί και να χαρακτηριστεί.

Πρέπει να παρουσιαστεί εκτενής ιστορία του εκδότη και των επιχειρηματικών του δραστηριοτήτων, σε γλώσσα που θα καταλάβουν οι επενδυτές.

Μόλις όλα τα στοιχεία παρουσιαστούν, απαιτούνται πολύ λιγότεροι ενδιάμεσοι μεταξύ της επιχείρησης και των επενδυτών, γεγονός που κάνει τη διαδικασία συγκέντρωσης κεφαλαίων σημαντικά πιο ελαφριά, πιο αποδοτική και πιο εύκολη στη διαχείριση.

Με αυτές τις μελλοντικές εξοικονομήσεις, η εκπαίδευση των ρυθμιστών αποτελεί μια αξιόλογη επένδυση.

Συμπέρασμα: Η εκπαίδευση και η ανοιχτότητα θα βελτιώσουν την πρόσβαση σε εναλλακτικές μορφές χρηματοδότησης

Είναι προς το συμφέρον όλων των ενδιαφερομένων μερών σε αυτόν τον χώρο – από ρυθμιστές μέχρι επιχειρήσεις και πελάτες – οι αναδυόμενες τεχνολογίες να λειτουργούν μέσα σε μια συμμορφωμένη δομή. Έχουμε ήδη ξεκινήσει να συνεργαζόμαστε με άλλες εταιρείες που επιδιώκουν να λάβουν έγκριση από τον ρυθμιστή και να χρησιμοποιήσουν την τεχνολογία μας για τη διαδικασία έκδοσης.

Εκτός από μέθοδο συγκέντρωσης κεφαλαίων, ένα STO έχει γίνει όχημα για την εκπαίδευση των επενδυτών σχετικά με τα ψηφιακά securities.

Είναι συναρπαστικό το γεγονός ότι η διαδικασία λήψης έγκρισης για ένα προοπτικό έγγραφο μπορεί να γίνει επέκταση αυτής της εκπαιδευτικής διαδικασίας, η οποία μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για την εμπλοκή των ρυθμιστών.

Η προθυμία της BaFin να αλληλεπιδράσει και να μάθει από τη βιομηχανία αποτελεί μια συναρπαστική ευκαιρία για τη Γερμανία να αναδειχθεί ως παγκόσμιος ηγέτης καινοτόμων χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και προϊόντων.

Αν η βιομηχανία συνεχίσει να επενδύει χρόνο και πόρους για να εκπαιδεύσει και να συνεργαστεί με τους ρυθμιστές, μπορούμε να δημιουργήσουμε ένα πλαίσιο για συμμορφωμένα STOs, το οποίο με τη σειρά του παρέχει ένα φιλόξενο περιβάλλον για την επόμενη γενιά συμμορφωμένων ψηφιακών securities.