Πώς το Αποκεντρωμένο Εμπόριο Αποκαλύπτει το Πραγματικό Δυναμικό των Τονικοποιημένων Αξιών

Η μεγαλύτερη υπόσχεση των token ασφαλείας είναι η ευκολότερη πρόσβαση σε επενδυτές και η δυνατότητα για τους επενδυτές να διαπραγματεύονται securities και assets που ιστορικά ήταν άσπλα. Παρόλα αυτά, παρά την άνοδο των ανταλλακτηρίων token ασφαλείας, η πλειονότητα των τονικοποιημένων securities δεν διαπραγματεύεται πουθενά, αποτυγχάνοντας να υλοποιήσει την υπόσχεση της ρευστότητας.

Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε τους λόγους για τους οποίους τα κεντρικά ανταλλακτήρια δεν είναι κατάλληλα για πολλούς εκδότες token και πώς το αποκεντρωμένο εμπόριο μέσω πρωτοκόλλων αυτοματοποιημένης δημιουργίας αγοράς μπορεί να απελευθερώσει το πλήρες δυναμικό των token ασφαλείας.

Σημασία της ρευστότητας

Για τους επενδυτές, ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά του χρηματοοικονομικού οργάνου είναι η ρευστότητα, που σημαίνει ότι η αγορά ή η πώληση του οργάνου είναι σχετικά εύκολη. Πολύ ρευστά περιουσιακά στοιχεία όπως η μετοχή της Tesla (TSLA ) ή το Bitcoin προσελκύουν την προσοχή των επενδυτών χάρη στον μειωμένο κίνδυνο επένδυσης, λόγω της δυνατότητας γρήγορης εξόδου, δηλαδή πώλησης του περιουσιακού στοιχείου οποιαδήποτε στιγμή. Αντίθετα, τα impact bonds, που εκδίδονται για τη χρηματοδότηση της πράσινης οικονομίας, την κατασκευή υποδομών και την καταπολέμηση της φτώχειας σε αναπτυσσόμενες χώρες, συχνά παγώνουν τα χρήματά σας για 15-20 χρόνια, περιορίζοντας δραστικά το ενδεχόμενο κοινό των αγοραστών τους.

Δυστυχώς, η πλειονότητα των υπαρχουσών εταιρειών δεν είναι ρευστή. Σύμφωνα με την World Bank, υπάρχουν περίπου 150 εκατομμύρια εταιρείες παγκοσμίως, εκ των οποίων, σύμφωνα με OECD, μόνο 41.000 διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια, που αποτελεί το 0,027%. Αυτό καθιστά την υπεραρκετή πλειοψηφία των εταιρειών ακατάλληλη για επενδυτές, στερώντας τους την πρόσβαση σε επαρκές κεφάλαιο. Αυτή είναι η κύρια ανεπάρκεια της αγοράς, λόγω της οποίας οι επιχειρήσεις και η οικονομία δεν μπορούν να αναπτυχθούν με τον φυσικό τους ρυθμό.

Η μεταφορά των μετοχών της εταιρείας σε blockchain υποτίθεται ότι λύνει αυτό το πρόβλημα, καθώς σε αυτό το σύστημα όλες οι λειτουργίες, συμπεριλαμβανομένης της διαπραγμάτευσης, γίνονται σημαντικά πιο εύκολες. Ωστόσο, η ρευστότητα για τα token ασφαλείας δεν δημιουργήθηκε τόσο γρήγορα όσο αναμενόταν, επειδή οι περιορισμοί στη διαπραγμάτευση των περισσότερων securities δεν είναι απλώς τεχνικοί· είναι επίσης νομικοί. Αυτός είναι ο λόγος που τα token ασφαλείας δεν έχουν ακόμη απελευθερώσει το πλήρες δυναμικό τους.

Το αποκεντρωμένο εμπόριο μπορεί να είναι το εργαλείο που θα βοηθήσει τις εταιρείες-εκδότες token να αποκτήσουν τελικά ρευστότητα. Χάρη σε αυτό, θα μπορούν να αξιοποιήσουν το πλήρες δυναμικό των token ασφαλείας τους, κάτι που με τη σειρά του θα αυξήσει την οικονομική τους ελκυστικότητα.

Η διαφορά μεταξύ ιδιωτικών και δημόσιων εταιρειών

Οι δημόσιες εταιρείες είναι αυτές που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) κ.λπ.). Βασικά, οι ιδιωτικές εταιρείες είναι όλα τα υπόλοιπα — εκείνα που δεν διαπραγματεύονται δημόσια.

Το πρόβλημα με τις ιδιωτικές εταιρείες είναι ότι η δυνατότητα επένδυσης σε αυτές είναι νομικά περιορισμένη. Αυτό σημαίνει ότι μόνο ορισμένοι συγκεκριμένοι τύποι επενδυτών μπορούν να το κάνουν, καθώς ο νόμος περιορίζει τον αριθμό τέτοιων ατόμων ή οντοτήτων, τους τύπους επενδυτών και το ποσό του κεφαλαίου που μπορεί να συγκεντρωθεί. Μερικώς, αυτό το πρόβλημα μπορεί να λυθεί μέσω διεθνών επενδύσεων: ακόμη και μια ιδιωτική εταιρεία μπορεί να προσελκύσει μεγάλο αριθμό επενδυτών εάν συγκεντρώσει κεφάλαια παγκοσμίως και συμμορφωθεί με τις διαφορετικές νομοθεσίες ιδιωτικής τοποθέτησης των χωρών.

Το δεύτερο και πιο σημαντικό μειονέκτημα των ιδιωτικών εταιρειών είναι ότι η διαπραγμάτευση των μετοχών τους είναι συνήθως πολύ περιορισμένη. Σε οποιαδήποτε χώρα, για να περάσει μια εταιρεία σε λίστα σε οποιοδήποτε χρηματιστήριο, πρέπει να γίνει δημόσια. Συνεπώς, οι μετοχές ιδιωτικών εταιρειών διαπραγματεύονται μόνο από έναν μικρό κύκλο μεσιτών και χρηματοοικονομικών ιδρυμάτων.

Η ιδιωτική διαπραγμάτευση μέσω μεσιτών ή χρηματοοικονομικών ιδρυμάτων αντιμετωπίζει πολλά προβλήματα και γενικά δεν είναι επαρκής. Υπάρχουν δύο λόγοι γι’ αυτό:

1. Ανακάλυψη αντισυμβαλλόμενου. Η εύρεση κάποιου από τον οποίο μπορείτε να αγοράσετε ή στον οποίο μπορείτε να πουλήσετε τα securities είναι αρκετά δύσκολη, καθώς απαιτεί χειροκίνητη αναζήτηση σε όλο το πληθυσμό της χώρας σας.
2. Οι συνήθεις μεσάζοντες που διευκολύνουν τις συναλλαγές μετοχών ιδιωτικών εταιρειών είναι οι broker‑dealers που λειτουργούν ως δημιουργοί αγοράς. Το πρόβλημα εμφανίστηκε μετά την έλευση του ηλεκτρονικού εμπορίου: τα περιθώρια κέρδους αυτών των ενδιάμεσων μειώθηκαν σημαντικά, καθιστώντας μη κερδοφόρο τη συνεργασία με μικρότερες εταιρείες. Για αυτόν τον λόγο, η ρευστότητα για εκδότες μικρής κεφαλαιοποίησης επιδεινώθηκε, όχι μόνο για ιδιωτικές εταιρείες αλλά και για εισηγμένες. Ακόμη και η έναρξη ενός IPO έγινε πιο δύσκολη, καθώς οι μικρές δημόσιες εταιρείες με κεφαλαιοποίηση μικρότερη από εκατό εκατομμύρια δολάρια — που στην πραγματικότητα αποτελεί τεράστια κεφαλαιοποίηση — έχασαν την ελκυστικότητά τους για τους δημιουργούς αγοράς.

Δεδομένων όλων των προκλήσεων και περιορισμών των ιδιωτικών εταιρειών, το λογικό ερώτημα είναι, γιατί οι ιδιωτικές εταιρείες που θέλουν να αυξήσουν την επενδυτική ελκυστικότητα και να δημιουργήσουν ρευστότητα δεν γίνονται δημόσιες;

Το ζήτημα είναι το κόστος. Η είσοδος στο χρηματιστήριο απαιτεί εκτενή δαπανηρή αποκάλυψη, η οποία περιλαμβάνει την προετοιμασία μεγάλου όγκου εγγράφων και τη διενέργεια ελέγχων. Στη συνέχεια έρχονται οι απαιτήσεις αναφοράς: αυτό περιλαμβάνει συνεχή αναφορά και έλεγχο, οπότε οι εταιρείες πρέπει να διατηρούν λογιστικό και νομικό προσωπικό. Το κόστος της ίδιας της λίστας είναι επίσης υψηλό. Γενικά, τα χρηματιστήρια απαιτούν η εταιρεία να πραγματοποιήσει την εγγραφή μέσω πρακτόρων λίστας ή επενδυτικών τραπεζών που χρεώνουν ένα ποσοστό των εσόδων από τη συγκέντρωση κεφαλαίων, επιπλέον ενός πολύ γενναιόδωρου προπληρωμένου ποσού. Συνολικά, το όριο για την πραγματοποίηση ενός IPO είναι πολύ υψηλό.

Λόγω όλων των παραπάνω, οι επιχειρήσεις, συμπεριλαμβανομένων των εκδοτών token ασφαλείας, αντιμετωπίζουν ένα δίλημμα ρευστότητας: περιορίζονται τόσο από την δυνατότητα διαπραγμάτευσης των μετοχών τους όσο και από τη δυνατότητα να γίνουν δημόσια διαπραγματεύσιμες εταιρείες.

Πώς το Αποκεντρωμένο Εμπόριο Λύνει Αυτό το Πρόβλημα;

Συνηθίζεται να σκεφτόμαστε το αποκεντρωμένο εμπόριο στο πλαίσιο των αποκεντρωμένων ανταλλακτηρίων, όπως το Uniswap. Ωστόσο, οι περισσότεροι δεν συνειδητοποιούν ότι δεν είναι πραγματικά ανταλλακτήρια με την κλασική έννοια της λέξης, όπως το NYSE ή το Coinbase. Αντίθετα, είναι πρωτόκολλα αποκεντρωμένης αυτοματοποιημένης δημιουργίας αγοράς. Αυτό που αντικαθίσταται σε αυτήν την περίπτωση δεν είναι τα ανταλλακτήρια, αλλά οι broker‑dealers που λειτουργούν ως δημιουργοί αγοράς, συνδέοντας αγοραστές και πωλητές. Η συνεργασία με μικρές εταιρείες δεν είναι ευνοϊκή για τους broker‑dealers, καθώς πρέπει να χρηματοδοτούν το νομικό και λογιστικό προσωπικό· αλλά αυτό το σημείο εξαφανίζεται για τα πρωτόκολλα AMM, που είναι απλώς ένα κομμάτι κώδικα που τρέχει στο blockchain, επομένως ακόμη και μια εταιρεία με κεφαλαιοποίηση μόλις $100.000 μπορεί να εξυπηρετηθεί. Αυτό μας αφήνει τα πρωτόκολλα AMM ως πιο βολική αντικατάσταση για τους broker‑dealers, με τη δυνατότητα να χρησιμοποιηθούν από την πλειονότητα των ιδιωτικών εταιρειών.

Το αποκεντρωμένο εμπόριο λύνει το δίλημμα ρευστότητας επειδή δεν απαιτεί την εταιρεία να γίνει δημόσια· οι περιγραφόμενες συναλλαγές παραμένουν ιδιωτικές συναλλαγές P2P και πραγματοποιούνται μεταξύ ενός επενδυτή και μιας ρευστοπροσαρμοστικής δεξαμενής. Δεν υπάρχουν κεντρικοί χειριστές ή ανταλλακτήρια όπου εκτελείται η λίστα, ούτε παραδοσιακοί κανόνες διαπραγμάτευσης που επιβάλλονται.

Αποποίηση Ευθυνών

Το αποκεντρωμένο εμπόριο δεν αφαιρεί την υποχρέωση της εταιρείας να παρέχει στους εν δυνάμει επενδυτές όλες τις απαραίτητες πληροφορίες σχετικά με την επιχείρησή της, ώστε να μπορούν να λάβουν σωστή απόφαση. Σε ορισμένες χώρες, το απλό γεγονός ότι υπάρχει σημαντικός αριθμός ανθρώπων που κατέχουν τις μετοχές της εταιρείας είναι επαρκές για να ενεργοποιήσει την απαίτηση η εν λόγω επιχείρηση να γίνει δημόσια. Αλλά ακόμη και τότε, δεν θα χρειαστεί να περάσετε από τη σύνθετη διαδικασία εγγραφής σε χρηματιστήριο.

Συμπέρασμα

Το αποκεντρωμένο εμπόριο μέσω πρωτοκόλλων αυτοματοποιημένης δημιουργίας αγοράς μπορεί να αυξήσει σημαντικά την επενδυτική ελκυστικότητα των ιδιωτικών εταιρειών, μειώνοντας έτσι την ανισότητα στην πρόσβαση σε κεφάλαια και αυξάνοντας την αποδοτικότητα της οικονομίας κατευθύνοντας τα κεφάλαια σε τομείς όπου μπορούν να αποδώσουν μεγαλύτερες αποδόσεις.