Gary Gensler Προοπτική Κρυπτονομισμάτων: Γιατί το Bitcoin δεν είναι Χρηματοοικονομικό Μέσο, αλλά αρνείται να πει ότι είναι εμπορεύσιμο;

Ο πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των Η.Π.Α. (SEC), Gary Gensler, έχει προκαλέσει έντονη προσοχή στον χώρο των κρυπτονομισμάτων με τις δηλώσεις του σχετικά με το ρυθμιστικό καθεστώς διαφόρων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.Έχει επανειλημμένα επιβεβαιώσει ότι το Bitcoin είναι εμπορεύσιμο, αλλά διστάζει να πει το ίδιο για άλλα κρυπτονομίσματα, ιδιαίτερα αυτά που έχουν εκδοθεί μέσω αρχικών προσφορών νομισμάτων (ICOs) ή διαθέτουν κάποιο είδος μηχανισμού διακυβέρνησης. Έχει επίσης εκφράσει ανησυχίες σχετικά με τα stablecoins και την πιθανή τους επίδραση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Ποιες είναι οι προθέσεις του πίσω από αυτές τις δηλώσεις; Προσπαθεί να προστατεύσει τους επενδυτές, να καταστέλλει την καινοτομία, ή κάτι άλλο;

Θα προσπαθήσω να αναλύσω τις απόψεις και τα κίνητρα του Gensler από μια υποκειμενική προοπτική, βασιζόμενος στις δημόσιες ομιλίες, συνεντεύξεις και μαρτυρίες του. Θα συζητήσω επίσης τις επιπτώσεις της θέσης του για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων και τους επενδυτές.

Το Υπόβαθρο και η Φιλοσοφία του Gensler

Πριν γίνει πρόεδρος της SEC, ο Gensler είχε μια μακρά και διακεκριμένη καριέρα τόσο στον δημόσιο όσο και στον ιδιωτικό τομέα. Ήταν συνεργάτης στη Goldman Sachs (GS ) για 18 χρόνια, όπου κατείχε διάφορες ηγετικές θέσεις στο εμπόριο, τα χρηματοοικονομικά και την τεχνολογία. Επίσης υπηρέτησε ως υπουπουργός του Υπουργείου Οικονομικών για τις εγχώριες χρηματοοικονομικές υποθέσεις και ως βοηθός υπουργού του Υπουργείου Οικονομικών για τις χρηματοοικονομικές αγορές υπό τον Πρόεδρο Bill Clinton. Ο Πρόεδρος Barack Obama τον διόρισε αργότερα ως πρόεδρο της Επιτροπής Συναλλαγών Εμπορευμάτων (CFTC), όπου επέβλεψε την εφαρμογή του νόμου Dodd-Frank και τη ρύθμιση των αγορών παραγώγων μετά την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.

Ο Gensler είναι επίσης ακαδημαϊκός και εκπαιδευτής. Είναι καθηγητής πρακτικής παγκόσμιας οικονομίας και διαχείρισης στη Σχολή Διοίκησης MIT Sloan, όπου διδάσκει μαθήματα σχετικά με την τεχνολογία blockchain, τα ψηφιακά νομίσματα, την χρηματοοικονομική καινοτομία και τη δημόσια πολιτική. Είναι επίσης ανώτερος σύμβουλος της Πρωτοβουλίας Ψηφιακού Νομίσματος του MIT Media Lab.

Κάποιοι παρατηρητές τον έχουν περιγράψει ως ρυθμιστή «φιλικό προς τα κρυπτονομίσματα», δεδομένης της εξειδίκευσής του και του ενδιαφέροντος του στον τομέα. Έχει αναγνωρίσει τα πιθανά οφέλη της τεχνολογίας blockchain και των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων για την καινοτομία, την αποδοτικότητα, την ένταξη και τον ανταγωνισμό. Έχει επίσης επαινέσει το Bitcoin ως «καταλύτη της αλλαγής» και ως «σπάνιο αποθεματικό αξίας» που δεν ελέγχεται από καμία κυβέρνηση ή κεντρική αρχή.

Ωστόσο, είναι επίσης ρυθμιστής «εξοικειωμένος με τα κρυπτονομίσματα» που κατανοεί τους κινδύνους και τις προκλήσεις που θέτει η αναδυόμενη βιομηχανία. Έχει τονίσει την ανάγκη προστασίας των επενδυτών, της ακεραιότητας της αγοράς, της χρηματοοικονομικής σταθερότητας και της εθνικής ασφάλειας στον χώρο των κρυπτονομισμάτων. Έχει επίσης προειδοποιήσει για την εξάπλωση απάτης, χειραγώγησης, hacking, ξεπλύματος χρήματος, φοροδιαφυγής και χρηματοδότησης τρομοκρατίας στο οικοσύστημα των κρυπτονομισμάτων.

Κατά τη δική μου προσωπική γνώμη, η φιλοσοφία του Gensler φαίνεται να βασίζεται σε δύο κύριες αρχές: πρώτον, ότι κάθε χρηματοοικονομικό προϊόν ή υπηρεσία πρέπει να υπόκειται σε κάποια μορφή ρύθμισης ή εποπτείας· και δεύτερον, ότι οι υπάρχουσες νόμοι και κανόνες πρέπει να εφαρμόζονται συνεπώς και δίκαια σε όλους τους συμμετέχοντες της αγοράς.

Θέση του Gensler σχετικά με το Bitcoin

Η θέση του Gensler σχετικά με το Bitcoin είναι σχετικά απλή και συνεπής. Έχει επανειλημμένα δηλώσει ότι το Bitcoin δεν είναι χρηματοοικονομικό μέσο σύμφωνα με τους ομοσπονδιακούς νόμους για τα χρηματοοικονομικά μέσα, αλλά μάλλον ένα εμπορεύσιμο αγαθό σύμφωνα με τον Νόμο για τις Ανταλλαγές Εμπορευμάτων (CEA). Αυτό σημαίνει ότι το Bitcoin εμπίπτει στην αρμοδιότητα της CFTC, όχι της SEC.

Αυτή η ταξινόμηση βασίζεται στο τεστ Howey του Ανώτατου Δικαστηρίου, το οποίο καθορίζει εάν ένα περιουσιακό στοιχείο είναι χρηματοοικονομικό μέσο ή όχι, με βάση το αν περιλαμβάνει επένδυση χρημάτων σε μια κοινή επιχείρηση με προσδοκία κέρδους που προέρχεται από τις προσπάθειες άλλων. Το Bitcoin δεν πληροί αυτό το κριτήριο επειδή δεν έχει εκδότη ή προωθητή που ελέγχει την προσφορά ή την αξία του. Είναι επίσης αποκεντρωμένο και διανεμημένο μεταξύ των χρηστών του που επικυρώνουν συναλλαγές και ασφαλίζουν το δίκτυο μέσω εξόρυξης proof-of-work.

Η άποψή του ευθυγραμμίζεται με τους προκάτοχους του στη SEC και στην CFTC, οι οποίοι επίσης έχουν αναγνωρίσει το Bitcoin ως εμπορεύσιμο αγαθό. Αντικατοπτρίζει επίσης την πραγματικότητα του πώς λειτουργεί και λειτουργεί το Bitcoin στην αγορά. Αυτό δεν σημαίνει ότι το Bitcoin είναι ελεύθερο από οποιαδήποτε ρύθμιση ή εποπτεία. Ως εμπορεύσιμο αγαθό, το Bitcoin υπόκειται σε διατάξεις κατά της απάτης και της χειραγώγησης σύμφωνα με τον CEA και τους νόμους για τα χρηματοοικονομικά μέσα. Υπόκειται επίσης σε απαιτήσεις αναφοράς και τήρησης αρχείων σύμφωνα με τον Νόμο για την Εχεμύθεια Τραπεζών και τον Νόμο Patriot. Επιπλέον, τα παράγωγα του Bitcoin, όπως τα futures και τα options, ρυθμίζονται από την CFTC ως συμβάσεις εμπορευμάτων. Και τα ανταλλακτήρια, οι πλατφόρμες, τα πορτοφόλια και οι φύλακες του Bitcoin ρυθμίζονται από διάφορες κρατικές και ομοσπονδιακές υπηρεσίες ως μεταφορείς χρημάτων, μεσίτες-διαπραγματευτές ή συμβούλους επενδύσεων.

Η πρόθεση του Gensler πίσω από τη θέση του σχετικά με το Bitcoin φαίνεται να είναι η αναγνώριση της μοναδικής του φύσης και καινοτομίας, ενώ διασφαλίζει ότι υπόκειται σε κατάλληλους κανόνες και πρότυπα που προστατεύουν τους επενδυτές και το δημόσιο συμφέρον.

Θέση του Gensler σχετικά με άλλα Κρυπτονομίσματα

Στη συνέχεια, η θέση του σχετικά με άλλα κρυπτονομίσματα. Είναι λιγότερο σαφής και πιο πολύπλοκη. Έχει υποδείξει ότι πολλά από αυτά θα πρέπει να θεωρούνται χρηματοοικονομικά μέσα σύμφωνα με τους ομοσπονδιακούς νόμους για τα χρηματοοικονομικά μέσα, αλλά δεν έχει προσδιορίσει ποια ή πώς να καθοριστεί η κατάσταση τους. Έχει επίσης προτείνει ότι κάποια μπορεί να είναι εμπορεύματα ή υβριδικά όργανα που εμπίπτουν στην αρμοδιότητα της SEC και της CFTC.

Η θέση του Gensler βασίζεται στην ερμηνεία του για το τεστ Howey, το οποίο πιστεύει ότι εφαρμόζεται στα περισσότερα κρυπτονομίσματα που έχουν εκδοθεί μέσω ICOs ή διαθέτουν κάποιο μηχανισμό διακυβέρνησης. Υποστηρίζει ότι αυτά τα tokens περιλαμβάνουν επένδυση χρημάτων σε μια κοινή επιχείρηση με προσδοκία κέρδους που προέρχεται από τις προσπάθειες άλλων, όπως οι προγραμματιστές, οι προωθητές ή οι επικυρωτές του δικτύου.

Η άποψή του είναι συνεπής με αυτή του προσωπικού της SEC, το οποίο έχει εκδώσει αρκετά έγγραφα καθοδήγησης και ενέργειες επιβολής εναντίον διαφόρων κρυπτοπρογραμμάτων που θεωρούνται προσφορές χρηματοοικονομικών μέσων χωρίς κατάλληλη εγγραφή ή εξαίρεση. Υποστηρίζεται επίσης από ορισμένα ομοσπονδιακά δικαστήρια που έχουν εφαρμόσει το τεστ Howey σε κρυπτο tokens σε αστικές και ποινικές υποθέσεις.

Ωστόσο, η προσέγγισή του δεν είναι καθολικά αποδεκτή ή εφαρμοσμένη. Ορισμένα κρυπτοπρογράμματα έχουν αμφισβητήσει την εξουσία ή την ερμηνεία της SEC σε δικαστήριο ή μέσω διοικητικών διαδικασιών. Κάποια έχουν επίσης ζητήσει σαφήνεια ή ανακούφιση από τη SEC μέσω επιστολών μη-δράσης ή προτάσεων ασφαλούς λιμάνου. Άλλα έχουν υποστηρίξει ότι τα tokens τους δεν είναι χρηματοοικονομικά μέσα, αλλά εμπορεύματα, νομίσματα, tokens χρησιμότητας ή δικτυακά tokens που εξυπηρετούν διαφορετικό σκοπό ή λειτουργία από τις συμβάσεις επένδυσης.

Η πρόθεση του πίσω από τη θέση του σχετικά με άλλα κρυπτονομίσματα φαίνεται να είναι η επιβολή της δικαιοδοσίας και του καθήκοντος της SEC σε ένα μεγάλο τμήμα της βιομηχανίας κρυπτονομισμάτων που πιστεύει ότι παρουσιάζει σημαντικούς κινδύνους για τους επενδυτές και την αγορά. Φαίνεται επίσης ότι επιδιώκει περισσότερη συνεργασία και συντονισμό από τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων για να συμμορφωθεί με τους υπάρχοντες νόμους και κανόνες ή να ζητήσει κατάλληλες εξαιρέσεις ή παραχωρήσεις.

Θέση του Gensler σχετικά με τα Stablecoins

Η θέση του Gensler σχετικά με τα stablecoins είναι επίσης ασαφής και σύνθετη. Έχει εκφράσει ανησυχίες για τα stablecoins και την πιθανή τους επίδραση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά δεν έχει προτείνει κάποιο συγκεκριμένο ρυθμιστικό πλαίσιο ή προσέγγιση για αυτά. Έχει επίσης υποδείξει ότι ορισμένα stablecoins μπορεί να είναι χρηματοοικονομικά μέσα, ενώ άλλα μπορεί να είναι εμπορεύματα ή υβριδικά όργανα που εμπίπτουν στην αρμοδιότητα τόσο της SEC όσο και της CFTC.

Τα stablecoins είναι ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που έχουν σχεδιαστεί για να διατηρούν σταθερή αξία σε σχέση με ένα άλλο περιουσιακό στοιχείο, όπως ένα νόμισμα fiat, ένα εμπορεύμα ή ένα καλάθι περιουσιακών στοιχείων. Συχνά χρησιμοποιούνται ως μέσο ανταλλαγής, αποθεματικό αξίας ή μονάδα λογαριασμού στον χώρο των κρυπτονομισμάτων. Χρησιμοποιούνται επίσης ως γέφυρα μεταξύ διαφορετικών blockchain ή πλατφορμών. Υπάρχουν διάφοροι τύποι stablecoins, όπως υποστηριζόμενα από fiat, υποστηριζόμενα από κρυπτο, αλγοριθμικά ή υβριδικά.

Η θέση του Gensler βασίζεται στην εκτίμησή του για τους κινδύνους και τις προκλήσεις που θέτουν τα stablecoins στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Έχει επισημάνει τα ζητήματα διαφάνειας, λογοδοσίας, διακυβέρνησης, ρευστότητας, διαβρωσιμότητας, ακεραιότητας της αγοράς, προστασίας των καταναλωτών και συστημικής σταθερότητας που προκύπτουν από τα stablecoins. Έχει επίσης προειδοποιήσει για την πιθανότητα τα stablecoins να διευκολύνουν παράνομες δραστηριότητες, όπως το ξεπλύμα χρήματος, η φοροδιαφυγή και η χρηματοδότηση τρομοκρατίας.

Η προοπτική του μοιράζεται από άλλους ρυθμιστές και φορείς χάραξης πολιτικής που επίσης έχουν εκφράσει ανησυχίες για τα stablecoins και τις επιπτώσεις τους στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας (FSB), ένα διεθνές όργανο που παρακολουθεί και εκδίδει συστάσεις για το παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα, έχει εκδώσει έκθεση για τα stablecoins που περιγράφει 10 υψηλού επιπέδου συστάσεις για τη ρύθμιση και την εποπτεία τους. Η Ομάδα Εργασίας του Προέδρου για τις Χρηματοοικονομικές Αγορές (PWG), μια ομάδα ανώτερων αξιωματούχων των Η.Π.Α. που συμβουλεύει τον πρόεδρο σε χρηματοοικονομικά ζητήματα, έχει επίσης εκδώσει δήλωση για τα stablecoins που ζητά ένα ολοκληρωμένο ρυθμιστικό πλαίσιο για αυτά.

Ωστόσο, η άποψη του Gensler δεν έχει ακόμη μετατραπεί σε συγκεκριμένη δράση ή πρόταση. Έχει δηλώσει ότι εργάζεται με τους συναδέλφους του ρυθμιστές στην CFTC, την Ομοσπονδιακή Τράπεζα, το Υπουργείο Οικονομικών και άλλες υπηρεσίες για να αντιμετωπίσει τα ζητήματα που προκύπτουν από τα stablecoins. Έχει επίσης δηλώσει ότι είναι ανοιχτός στο να συνεργαστεί με το Κογκρέσο και τη βιομηχανία για την ανάπτυξη ενός σαφούς και συνεπούς ρυθμιστικού καθεστώτος για τα stablecoins.

Επιπτώσεις του Gensler για τη Βιομηχανία Κρυπτονομισμάτων και τους Επενδυτές

Η θέση του Gensler σχετικά με το Bitcoin, άλλα κρυπτονομίσματα και τα stablecoins έχει σημαντικές επιπτώσεις για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων και τους επενδυτές. Ανάλογα με το πώς θα υλοποιήσει το όραμά του και πώς θα ανταποκριθεί η βιομηχανία, η θέση του μπορεί να έχει θετικές ή αρνητικές συνέπειες στην καινοτομία, την ανάπτυξη και την υιοθέτηση του χώρου των κρυπτονομισμάτων.

Στη θετική πλευρά, η θέση του Gensler θα μπορούσε να προσφέρει περισσότερη σαφήνεια, βεβαιότητα και νομιμότητα για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων και τους επενδυτές. Εφαρμόζοντας τους υπάρχοντες νόμους και κανόνες στον χώρο των κρυπτονομισμάτων, ο Gensler θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα ισότιμο πεδίο για όλους τους συμμετέχοντες της αγοράς και να ενθαρρύνει δίκαιο ανταγωνισμό και συνεργασία. Εφαρμόζοντας τη συμμόρφωση και τη λογοδοσία, θα μπορούσε να ενισχύσει την προστασία των επενδυτών και την ακεραιότητα της αγοράς και να μειώσει την απάτη και τη χειραγώγηση. Συνεργαζόμενος με το Κογκρέσο και τη βιομηχανία, θα μπορούσε να αναπτύξει περαιτέρω ένα ολοκληρωμένο και συνεπές ρυθμιστικό πλαίσιο για τον χώρο των κρυπτονομισμάτων που ισορροπεί την καινοτομία και τη ρύθμιση.

Στην αρνητική πλευρά, η θέση του Gensler θα μπορούσε επίσης να δημιουργήσει περισσότερες προκλήσεις, κόστη και εμπόδια για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων και τους επενδυτές. Επιβάλλοντας την αρμοδιότητα και το καθήκον της SEC σε ένα μεγάλο τμήμα του χώρου των κρυπτονομισμάτων, ο Gensler θα μπορούσε να δημιουργήσει περισσότερη σύγχυση, αβεβαιότητα και σύγκρουση μεταξύ διαφορετικών ρυθμιστών και δικαιοδοσιών. Επιβάλλοντας απαιτήσεις εγγραφής και αναφοράς, ο Gensler θα μπορούσε να αυξήσει το ρυθμιστικό βάρος και την πολυπλοκότητα για τα κρυπτοπρογράμματα και τις πλατφόρμες. Ξεκινώντας ενέργειες επιβολής και δικαστικές αγωγές, ο Gensler θα μπορούσε να αποθαρρύνει την καινοτομία και τις επενδύσεις στον χώρο των κρυπτονομισμάτων.

Συμπέρασμα

Συμπερασματικά, η θέση του Gensler σχετικά με το Bitcoin, άλλα κρυπτονομίσματα και τα stablecoins αντικατοπτρίζει το υπόβαθρό του, τη φιλοσοφία του και τις προθέσεις του ως πρόεδρος της SEC. Είναι ένας ρυθμιστής φιλικός προς τα κρυπτονομίσματα, αλλά και εξοικειωμένος με αυτά, που κατανοεί τα πιθανά οφέλη και κινδύνους της αναδυόμενης βιομηχανίας. Είναι επίσης ένας πρακτικός αλλά με αρχές ρυθμιστής που πιστεύει στην συνεπή και δίκαιη εφαρμογή των υφιστάμενων νόμων και κανόνων στον χώρο των κρυπτονομισμάτων.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η θέση του έχει σημαντικές επιπτώσεις για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων και τους επενδυτές. Θα μπορούσε να προσφέρει περισσότερη σαφήνεια, βεβαιότητα και νομιμότητα για το χώρο των κρυπτονομισμάτων, αλλά επίσης θα μπορούσε να δημιουργήσει περισσότερες προκλήσεις, κόστη και εμπόδια για το χώρο των κρυπτονομισμάτων. Το τελικό αποτέλεσμα της θέσης του θα εξαρτηθεί από το πώς θα υλοποιήσει το όραμά του και πώς θα ανταποκριθεί η βιομηχανία στις ενέργειές του.