Η Αύξηση του Wash Trading σε Κρυπτονομίσματα με την Αγορική Μεταβλητότητα

Δεν Όλος ο Όγκος Συναλλαγών Είναι Νόμιμος

Traders and investors always need to be wary of market manipulation, as prices and trading data may not reflect what they appear at a glance.

Οι έμποροι και οι επενδυτές πρέπει πάντα να είναι προσεκτικοί απέναντι στη χειραγώγηση της αγοράς, καθώς οι τιμές και τα δεδομένα συναλλαγών ενδέχεται να μην αντανακλούν αυτό που φαίνονται με μια ματιά.

Μία τέτοια χειραγώγηση είναι το wash trading, ή η πρακτική κατά την οποία ένας φορέας αγοράζει και πουλά ταυτόχρονα το ίδιο χρηματοοικονομικό μέσο ή περιουσιακό στοιχείο για να δημιουργήσει ψεύτικο όγκο συναλλαγών και παραπλανητική δραστηριότητα στην αγορά.

Επειδή ο αγοραστής και ο πωλητής είναι ο ίδιος, δεν υπάρχει πραγματική μεταβίβαση ωφέλιμης ιδιοκτησίας ή οικονομικού κινδύνου. Παρόλα αυτά, αυξάνει ψευδώς τα μετρικά του όγκου, κάνοντας ένα περιουσιακό στοιχείο ή μια ανταλλακτική πλατφόρμα να φαίνεται πολύ πιο ρευστό και δημοφιλές από ό,τι είναι στην πραγματικότητα.

Στις ΗΠΑ, το wash trading έχει απαγορευτεί εδώ και πολύ καιρό στις ρυθμιζόμενες αγορές χρεογράφων και εμπορευμάτων βάσει του Securities Exchange Act και του Commodity Exchange Act.

Ένας λόγος για την απαγόρευση της πρακτικής είναι ότι μπορεί να αυξήσει ή να μειώσει τεχνητά τις τιμές για να προκαλέσει ορμή στην αγορά, καθιστώντας το τέλειο εργαλείο “Pump-and-Dump”. Επίσης δημιουργεί την ψευδαίσθηση υψηλού ενδιαφέροντος στην αγορά, προσελκύοντας ανυποψίαστους αγοραστές.

Το πρόβλημα είναι ιδιαίτερα εμφανές στις ανταλλακτικές πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων, ιδιαίτερα σε μικρότερες ή νεοσύστατες πλατφόρμες που επιδιώκουν να επεκτείνουν τη βάση χρηστών τους και λειτουργούν με ελάχιστη ρυθμιστική επίβλεψη.

Το wash trading δεν είναι μοναδικό σε αυτές, και έχει επίσης τεκμηριωθεί σε μετοχές αναδυόμενων αγορών, αγορές συναλλάγματος over-the-counter, και ακόμη και σε ρυθμιζόμενα περιβάλλοντα υπό χαλαρή επίβλεψη, όπως μικρές κεφαλαιοποιήσεις στις ΗΠΑ πριν από τις ρυθμιστικές επιθέσεις.

Η πρακτική του wash trading στις αγορές κρυπτονομισμάτων έχει αναλυθεί πρόσφατα σε μια μελέτη από ερευνητές του Τσέχικου Ακαδημαϊκού Ινστιτούτου και του Πανεπιστημίου Charles στην Τσεχία. Διαπίστωσαν ότι για τα κρυπτονομίσματα, η μεταβλητότητα της αγοράς και το δημόσιο συναίσθημα συνδέονται στενά με το wash trading.

Δημοσίευσαν τα ευρήματά τους στο International Review of Financial Analysis¹, υπό τον τίτλο “Determinants of wash trading in major cryptoexchanges”.

Wash Trading και Κρυπτονομίσματα

Συγκεντρωμένη Χειραγώγηση

Οι ερευνητές ανίχνευσαν τις αρχές του crypto wash trading στις 26 Ιουνίου 2011 και παρείχαν άμεσες αποδείξεις που δείχνουν ότι αν και οι ψεύτικες συναλλαγές αντιπροσωπεύαν μόνο το 2% των συναλλαγών γενικά, μπορεί να είχαν αντιπροσωπεύσει έως και το 60% του ημερήσιου όγκου μεταξύ Ιουνίου 2011 και Μαΐου 2013.

Γενικά, η δραστηριότητα μεταξύ ρυθμιζόμενων και μη ρυθμιζόμενων ανταλλακτηρίων μπορεί να διαφέρει εξαιρετικά όσον αφορά το wash trading, με τα wash trades να αντιπροσωπεύουν πάνω από το 70% του συνολικού όγκου συναλλαγών σε όλες τις μη ρυθμιζόμενες ανταλλακτικές πλατφόρμες και η κατάσταση να είναι ακόμη χειρότερη σε ορισμένες συγκεκριμένες ανταλλακτικές πλατφόρμες.

“Για μια ομάδα ύποπτων κεντρικών ανταλλακτηρίων, το 96%–98% του αναφερόμενου όγκου συναλλαγών είναι εξαιρετικά αμφίβολο”

Ένας βασικός λόγος για την εξάπλωση του wash trading στα κρυπτονομίσματα είναι η έλλειψη κεντρικής εποπτείας, τόσο θετικό χαρακτηριστικό του κρυπτο όσο και πηγή προβλημάτων.

Αυτό επίσης θα μπορούσε να γίνει πρόβλημα για την ευρύτερη χρηματοοικονομική αγορά, καθώς το Bitcoin και άλλα κρυπτονομίσματα γίνονται πλέον κυρίαρχα περιουσιακά στοιχεία (BTC ).

“Με την Επιτροπή Κορεστικών Αξιών των ΗΠΑ (SEC) να εγκρίνει τα πρώτα ETFs Bitcoin και Ethereum (ETH ) στις αρχές του 2024, τα κρυπτονομίσματα γίνονται πιο διασυνδεδεμένα με τις παραδοσιακές χρηματοοικονομικές αγορές. Αυτή η σύνδεση αυξάνει τον κίνδυνο το crypto wash trading να επηρεάσει το παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα και να επηρεάσει τόσο τους θεσμικούς όσο και τους ιδιώτες επενδυτές.”

Γιατί το Wash Trading Μπορεί να Είναι Ελκυστικό

Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τους οποίους συμβαίνει το wash trading, ανάλογα με τον τύπο του συμμετέχοντα στην αγορά.

Για τις ανταλλακτικές πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων, μπορεί να είναι για να προσελκύσουν περισσότερους χρήστες και να βελτιώσουν τις κατατάξεις τους σε πλατφόρμες σύγκρισης ανταλλακτηρίων όπως www.coinmarketcap.com. Ωστόσο, ενώ το wash trading αυξάνει τη δημοτικότητα των ανταλλακτηρίων βραχυπρόθεσμα, έχει σημαντικές αρνητικές μακροπρόθεσμες συνέπειες για τη φήμη.

Για τους δημιουργούς αγοράς, μπορεί να δημιουργήσει την ψευδαίσθηση ρευστότητας, κάνοντας ένα περιουσιακό στοιχείο να φαίνεται πιο ενεργό και μειώνοντας τον αντιληπτό κίνδυνο της αρευστότητας.

Για μεμονωμένα έργα κρυπτονομισμάτων, το wash trading μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να φουσκώσει τη φαινομενική ζήτηση ενός token, να χειραγωγήσει την τιμή του για ατομικό οικονομικό κέρδος, και να προσελκύσει περισσότερους επενδυτές ή κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου.

Για μεμονωμένους επενδυτές κρυπτονομισμάτων, αυτό μπορεί να γίνει για να εκμεταλλευτούν τα οφέλη που προσφέρουν οι ανταλλακτικές πλατφόρμες, όπως ανταμοιβές για την επίτευξη ορισμένων ορίων συναλλαγών ή υψηλών όγκων συναλλαγών.

Μέτρηση του Wash Trading

Αρχικά, οι ερευνητές μέτρησαν τον όγκο των στρογγυλοποιημένων και μη στρογγυλοποιημένων συναλλαγών. Μια συναλλαγή θεωρείται ‘στρογγυλοποιημένη’ εάν το μέγεθός της είναι πολλαπλάσιο των 100 βασικών μονάδων ή εάν το μέγεθος ισούται με τη βασική μονάδα.

Αυτό το μέτρο χρησιμοποιείται επειδή οι πραγματικοί έμποροι τείνουν να προτιμούν στρογγυλοποιημένες τιμές εκτέλεσης και μεγέθη συναλλαγών όπως πολλαπλάσια του 10. Αντίθετα, οι wash traders μπορεί να χρησιμοποιούν σκόπιμα τυχαία ή ακανόνιστα μεγέθη για να αποφύγουν τον κίνδυνο ανίχνευσης.

Άλλο μέτρο που χρησιμοποιήθηκε ήταν το μέτρο βασισμένο στον νόμο του Benford. Υποστηρίζει ότι σε φυσικά σύνολα δεδομένων, τα μικρότερα ψηφία πρέπει να εμφανίζονται πιο συχνά στη θέση του πρώτου ψηφίου από τα μεγαλύτερα.

Άλλες μέθοδοι αξιολόγησης της ποιότητας ολόκληρων συνόλων δεδομένων ή δεδομένων blockchain, όπως η χρήση της παχιάς ουράς των κατανομών μεγέθους συναλλαγών ή ένας εξελιγμένος αλγόριθμος αντιστοίχισης όγκου, θα μπορούσαν επίσης να χρησιμοποιηθούν.

Οι ερευνητές διαπίστωσαν ότι το Ethereum παρουσιάζει τα υψηλότερα επίπεδα wash trading, ακολουθούμενο από το XRP και το Bitcoin, ενώ το Litecoin (LTC ) εμφανίζει τα χαμηλότερα επίπεδα.

Οι κορυφές του Ethereum στο wash trading ευθυγραμμίζονται με μεγάλες αυξήσεις τιμών, σύμφωνες με προσπάθειες να φουσκώσουν τον όγκο του wash trading και να ενισχύσουν τη φαινομενική ρευστότητα. Ενδιαφέρον είναι ότι αυτό δεν ήταν κοινό μοτίβο με το Litecoin, καθώς μεγαλύτερη αβεβαιότητα, όπως μετράται από το VIX, συνδέεται με μειωμένο wash trading στο LTC.

Πηγή: International Review of Financial Analysis

Οι Κανονισμοί Δεν Αρκούν

Μέχρι τώρα, η επιμονή (XPRT ) του στατιστικά και οικονομικά σημαντικού wash trading σε μεγάλες και αξιόπιστες ανταλλακτικές πλατφόρμες στα αποτελέσματα των ερευνητών δείχνει τον περιορισμένο αποτρεπτικό αντίκτυπο της μόνο ρυθμιστικής συζήτησης, ιδιαίτερα σε δικαιοδοσίες που στερούνται δεσμευτικών μηχανισμών επιβολής ή εποπτικού δυναμικού.

Προς το παρόν, φαίνεται ότι το wash trading στα κρυπτονομίσματα δεν θα λυθεί σύντομα.

Ταυτόχρονα, πρέπει να σημειωθεί ότι το σύνολο δεδομένων της μελέτης σταμάτησε το 2022, πριν εισαχθούν σημαντικά καθεστώτα επιβολής όπως το MiCAR της ΕΕ και η αυξημένη επιτήρηση της SEC. Συνεπώς απαιτείται περαιτέρω ανάλυση για να δοθεί μια πιο ενημερωμένη εικόνα.

Συμπεράσματα για τους Επενδυτές

Η πρώτη σημαντική πληροφορία από αυτή τη μελέτη για τους επενδυτές κρυπτονομισμάτων είναι ότι ο συνολικός όγκος δεν αντιπροσωπεύει απαραίτητα εκτελέσιμη ρευστότητα. Οι συναλλαγές που προέρχονται από wash trading δεν είναι «πραγματικές» και δεν θα είναι χρήσιμες ως ρευστότητα εξόδου όταν ένας πραγματικός επενδυτής επιθυμεί να αποσύρει κεφάλαια από μια συγκεκριμένη συναλλαγή κρυπτονομίσματος.

Τα δεδομένα όγκου είναι ιδιαίτερα μολυσμένα από wash trading κατά τις περιόδους υψηλής μεταβλητότητας.

Ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο είναι ότι το wash trading είναι έντονα συγκεντρωμένο σε μη ρυθμιζόμενες ανταλλακτικές πλατφόρμες, με τις λιγότερο αξιόπιστες να είναι πιο πρόθυμες να αγνοήσουν το φαινόμενο, έως ότου ο όγκος ορισμένων από αυτές τις πλατφόρμες προέρχεται σχεδόν αποκλειστικά από wash trading.

Συνολικά, η ρύθμιση, η ποιότητα της χρησιμοποιούμενης ανταλλακτικής πλατφόρμας κρυπτονομισμάτων και η ενισχυμένη παρακολούθηση ύποπτης δραστηριότητας συναλλαγών είναι όλα σημαντικά για τους εμπόρους και επενδυτές κρυπτονομισμάτων που ενδέχεται να παραπλανηθούν από το wash trading. Μόνο λαμβάνοντας υπόψη αυτά τα στοιχεία μπορεί να πραγματοποιηθεί ακριβής αποτίμηση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και εκτίμηση κινδύνου.

Επένδυση στο Trading Κρυπτονομισμάτων

Καθώς οι ανταλλακτικές πλατφόρμες και οι ρυθμιστές αφιερώνουν περισσότερους πόρους στην ταυτοποίηση τεχνητής δραστηριότητας συναλλαγών, η επενδυτική ευκαιρία μπορεί να βρίσκεται λιγότερο σε κάποιο συγκεκριμένο κρυπτονόμισμα και περισσότερο στην υποδομή που χρησιμοποιείται για την επιτήρηση των ολοένα πιο σύνθετων χρηματοοικονομικών αγορών.

Nasdaq, Inc.

Η Nasdaq, από την ίδρυσή της το 1971, έχει επικεντρωθεί στη νέα τεχνολογία, διαχωρίζοντάς την από πιο γενικές χρηματιστηριακές αγορές όπως το NYSE. Αυτό την έχει κάνει το ιδανικό χώρο όπου εταιρείες τεχνολογίας σε τομείς όπως τηλεπικοινωνίες, ημιαγωγοί, υπολογιστές, AI και ακόμη βιοτεχνολογία μπορούν να πραγματοποιήσουν τις IPO τους.

Το 2025, πάνω από το ήμισυ όλων των εταιρειών με έδρα τις ΗΠΑ είναι εισηγμένες στο Nasdaq, με αυξανόμενη παρουσία στο εξωτερικό χάρη στις εξαγορές των πλέον επαναπροσδιορισμένων αγορών Nasdaq Nordic και Baltic, καθιστώντας την #1 στα έσοδα IPO στην Ευρώπη. Ορισμένες παλαιότερες εταιρείες επίσης μεταφέρουν την εισηγήσή τους στο Nasdaq από άλλες ανταλλακτικές πλατφόρμες, όπως έκανε πρόσφατα η Walmart τον Δεκέμβριο του 2025.

Πηγή: Nasdaq

Χάρη σε σημαντικές εξαγορές όπως η Verafin και η Adenza, η Nasdaq ενσωματώνει την τεχνολογία της απευθείας στις εργασίες των θεσμικών φορέων. Αυτό περιλαμβάνει λύσεις ανίχνευσης απάτης με τεχνητή νοημοσύνη και συμμόρφωσης κατά του ξεπλύματος χρήματος (AML) (Verafin) και πλατφόρμες που υποστηρίζουν το end-to-end trading, τη διαχείριση κινδύνου (Calypso) και την αναφορά κανονιστικών απαιτήσεων (AxiomSL), καθώς και το λογισμικό παρακολούθησης συναλλαγών και κατάχρησης αγοράς SMARTS, το οποίο εμπιστεύονται πάνω από 190 τράπεζες και ρυθμιστές και πάνω από 50 ανταλλακτικές πλατφόρμες.

Πηγή: Nasdaq

Αυτό καθιστά τη Nasdaq μια ιδανική εταιρεία για επένδυση σε βελτιωμένους ελέγχους κατά των παράνομων δραστηριοτήτων όπως το wash trading, ειδικά καθώς οι ανταλλακτικές πλατφόρμες, οι ρυθμιστές και οι χρηματοοικονομικοί οργανισμοί προτιμούν να βασίζονται στη Nasdaq ως αξιόπιστο συνεργάτη για την αναγνώριση αυτού του κινδύνου.

Πέρα από τη ρυθμιστική και την ανίχνευση απάτης, η Nasdaq σήμερα είναι μια εταιρεία που βασίζεται στην ιδέα ότι «Τα Δεδομένα είναι το Νέο Καύσιμο», με τα έσοδα να έχουν αυξηθεί με CAGR 13% από το 2020 έως το 2025, και τη διαθέσιμη ταμειακή ροή να αυξάνεται με CAGR 17%.

Πηγή: Nasdaq

Η παγκόσμια φήμη της εταιρείας τροφοδοτεί αυτήν την ανάπτυξη, με μεταξύ των πελατών της πάνω από 10.000 εταιρικούς πελάτες, 5.000 θεσμικούς επενδυτές, 3.800 χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς και 135 ρυθμιστές αγοράς, με περίπου 460 πελάτες που παράγουν >$1M εσόδων ετησίως.

Συνολικά, το Nasdaq είναι ένα μετοχικό τίτλο για επενδυτές που θέλουν έκθεση στην «υποδομή» των χρηματοοικονομικών συστημάτων, καθώς και στα βασικά εργαλεία και δεδομένα παρακολούθησης και ρύθμισης.

Τελευταία Νέα και Ανάπτυξη της Μετοχής Nasdaq, Inc. (NDAQ)

Μελέτη Αναφορά

^{1. Jan Sila et al. Determinants of wash trading in major cryptoexchanges. International Review of Financial Analysis. Σεπτέμβριος 2026. Άρθρο: 105283. Τόμος 117. 10.1016/j.irfa.2026.105283}