Η CME Group καθορίζει την εκκίνηση το Δεκέμβριο για το νέο αμερικανικό ταμείο εκκαθάρισης Treasury

Η CME Group ανακοίνωσε στις 10 Σεπτεμβρίου 2026 ότι θα λανσάρει την CME Securities Clearing Inc., τη νέα της υπηρεσία εκκαθάρισης εγγεγραμμένη στην SEC, στις 7 Δεκεμβρίου 2026, με την προϋπόθεση της λήψης όλων των απαραίτητων κανονιστικών εγκρίσεων. Η εταιρεία με έδρα το Σικάγο δήλωσε ότι το ταμείο εκκαθάρισης θα προσφέρει στους συμμετέχοντες στην αγορά μια νέα επιλογή για την εκκαθάριση συναλλαγών με μετρητά αμερικανικών ομολόγων Treasury και συναλλαγών επαναγοράς, καθώς και για τη συμμόρφωση με την κεντρική απαίτηση εκκαθάρισης της SEC για την αγορά Treasury.

Σύμφωνα με την ανακοίνωση, η CME Securities Clearing θα υποστηρίζει τόσο την εκτέλεση και εκκαθάριση «done-with» όσο και «done-away», επιτρέποντας στα μέλη εκκαθάρισης και στους ανεξάρτητους χρήστες να βελτιστοποιούν την αποδοτικότητα κεφαλαίου μεταξύ μετρητών Treasury, repo και συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων της CME Group. Οι επιλέξιμες εταιρείες θα μπορούν να αντισταθμίζουν το περιθώριο που σχετίζεται με επιλέξιμες θέσεις σε αμφότερα τα ταμεία εκκαθάρισης της CME Group, κάτι που, όπως δηλώνει η εταιρεία, μειώνει τις απαιτήσεις περιθωρίου, ελευθερώνει κεφάλαια και βελτιώνει τη ρευστότητα.

Ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος Terry Duffy δήλωσε ότι το αμερικανικό χρέος έχει φθάσει σε ρεκόρ 40 τρισεκατομμύρια δολάρια και ότι η απαίτηση εκκαθάρισης είναι μερικούς μήνες μακριά. «Σε συνδυασμό με τη υπάρχουσα συμφωνία διασταυρούμενου περιθωρίου με τη FICC, η οποία ήδη εξοικονομεί πάνω από 2 δισεκατομμύρια δολάρια ημερήσια σε περιθώρια, η CME Securities Clearing θα προσφέρει μια ακόμη αποδοτική σε κεφάλαιο επιλογή εκκαθάρισης ακριβώς όταν η αγορά τη χρειάζεται περισσότερο», είπε ο Duffy. Πρόσθεσε ότι, μαζί, οι συμπληρωματικές προσφορές δίνουν στους πελάτες μεγαλύτερη επιλογή και χαμηλότερο συνολικό κόστος εκκαθάρισης.

Η Suzanne Sprague, Διευθύνων Λειτουργίας της CME Group και Παγκόσμια Επικεφαλής Εκκαθάρισης και Μετα-Συναλλαγής Υπηρεσιών, χαρακτήρισε την εκκίνηση ως «την κορύφωση ετών προετοιμασίας και μια φυσική επέκταση της εξειδίκευσης της CME Group στην εκκαθάριση κινδύνου επιτοκίων». Δήλωσε ότι, προσφέροντας διασταυρούμενο περιθώριο μεταξύ των δύο ταμείων εκκαθάρισης της CME Group, καθώς και μεταξύ της CME Clearing και της FICC, οι επιλέξιμες εταιρείες θα έχουν πολλαπλές διαδρομές για να εξασφαλίσουν τις αποδοτικότητες κεφαλαίου που προκύπτουν από την αντιστάθμιση θέσεων μετρητών και συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.

Η Υποχρέωση Εκκαθάρισης Treasury της SEC

Η εκκίνηση βασίζεται στις αλλαγές κανόνων που υιοθέτησε η SEC στις 13 Δεκεμβρίου 2023, οι οποίες απαιτούν από τις καλυπτόμενες υπηρεσίες εκκαθάρισης στην αγορά Treasury των ΗΠΑ να υιοθετήσουν γραπτές πολιτικές και διαδικασίες σχεδιασμένες λογικά ώστε να απαιτούν από τα μέλη τους την υποβολή συγκεκριμένων συναλλαγών δευτερογενούς αγοράς για εκκαθάριση. Αυτές οι συναλλαγές περιλαμβάνουν όλες τις συμφωνίες επαναγοράς και αντίστροφης επαναγοράς που είναι εξασφαλισμένες με αμερικανικά ομόλογα Treasury και που συνάπτονται από μέλος υπηρεσίας εκκαθάρισης, εκτός εάν το αντίθετο μέρος είναι κρατική ή τοπική αρχή ή άλλη υπηρεσία εκκαθάρισης ή η συναλλαγή είναι ενδο-συνεργατική· όλες τις αγοραπωλησίες που πραγματοποιούνται από μέλος που είναι ενδιάμεσος διαπραγματευτής· και όλες τις αγοραπωλησίες μεταξύ μέλους και εγγεγραμμένου μεσίτη, μεσίτη κυβερνητικών τίτλων ή διαπραγματευτή κυβερνητικών τίτλων.

Οι τροποποιήσεις του 2023 εξαιρούν τις συναλλαγές στις οποίες το αντίθετο μέρος είναι κεντρική τράπεζα, κυρίαρχος φορέας, διεθνής χρηματοπιστωτικός οργανισμός ή φυσικό πρόσωπο. Απαιτούν επίσης από τις καλυπτόμενες υπηρεσίες εκκαθάρισης να συλλέγουν και να υπολογίζουν το περιθώριο για τις συναλλαγές του ταμείου και του πελάτη ξεχωριστά, και επιτρέπουν στους μεσίτες να συμπεριλαμβάνουν το απαιτούμενο περιθώριο πελάτη που βρίσκεται σε κατάθεση σε μια υπηρεσία εκκαθάρισης Treasury ως χρέωση στον τύπο αποθεματικού πελάτη, υπό ορισμένες προϋποθέσεις. Στην ανακοίνωση υιοθέτησης, ο τότε πρόεδρος της SEC Gary Gensler δήλωσε ότι το 70 με 80 τοις εκατό της αγοράς χρηματοδότησης Treasury και τουλάχιστον το 80 τοις εκατό των αγορών μετρητών ήταν μη εκκαθαρισμένες, και περιέγραψε την αγορά Treasury των 26 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ως την πιο βαθιά και πιο ρευστή αγορά στον κόσμο.

Καθώς υιοθετήθηκαν, οι τροποποιήσεις έπρεπε να εφαρμοστούν σταδιακά: αλλαγές σχετικά με τον διαχωρισμό του περιθωρίου του ταμείου και του πελάτη, ο κανόνας προστασίας πελάτη του μεσίτη και η πρόσβαση στην κεντρική εκκαθάριση απαιτούνταν μέχρι τις 31 Μαρτίου 2025, ενώ η συμμόρφωση με την ίδια απαίτηση εκκαθάρισης ορίστηκε για τις 31 Δεκεμβρίου 2025 για συναλλαγές μετρητών και για τις 30 Ιουνίου 2026 για συναλλαγές επαναγοράς. Η SEC δηλώνει στη σελίδα Υλοποίηση Εκκαθάρισης Treasury ότι η Επιτροπή επέκτεινε τις αρχικές ημερομηνίες συμμόρφωσης κατά ένα χρόνο, έως τις 31 Δεκεμβρίου 2026 για επιλέξιμες συναλλαγές της αγοράς μετρητών και έως τις 30 Ιουνίου 2027 για επιλέξιμες συναλλαγές αγοράς repo.

Καταχώριση και Σχεδιασμός Ταμείου Εκκαθάρισης

Η CME Securities Clearing υπέβαλε την αίτηση Form CA-1 σύμφωνα με το Τμήμα 17A του Securities Exchange Act of 1934 στις 13 Δεκεμβρίου 2024, ζητώντας εγγραφή ως υπηρεσία εκκαθάρισης για την παροχή υπηρεσιών κεντρικού αντισυμβαλλόμενου σε συναλλαγές που αφορούν αμερικανικά ομόλογα Treasury. Η ειδοποίηση της αίτησης δημοσιεύθηκε στο Federal Register στις 22 Ιανουαρίου 2025· η Επιτροπή ξεκίνησε διαδικασίες στις 18 Απριλίου 2025 και καθόρισε μεγαλύτερη περίοδο δράσης στις 21 Ιουλίου 2025· και ο αιτών συμφώνησε να παρατείνει την περίοδο εξέτασης στις 30 Σεπτεμβρίου 2025. Η Επιτροπή χορήγησε την αίτηση με απόφαση ημερομηνίας 1 Δεκεμβρίου 2025, σημειώνοντας ότι κάθε επιστολή σχολίων που έλαβε είτε υποστήριζε ρητά την έγκριση είτε γενικά υποστήριζε την επέκταση της πρόσβασης στην εκκαθάριση Treasury μέσω νέων υπηρεσιών εκκαθάρισης. Η CME Group ανακοίνωσε την έγκριση στις 2 Δεκεμβρίου 2025, δηλώνοντας τότε ότι η εκκίνηση αναμενόταν στο δεύτερο τρίμηνο του 2026.

Σύμφωνα με την εντολή εγγραφής, η CME Securities Clearing είναι εταιρεία του Delaware που ανήκει εξ ολοκλήρου στην CME Group Inc. (CME ) , η οποία λειτουργεί ως μοναδικός μέτοχος και κύριος πάροχος υπηρεσιών της. Θα διευθύνεται από διοικητικό συμβούλιο εννέα μελών, με τουλάχιστον πέντε ανεξάρτητους διευθυντές, με μία θέση του διοικητικού συμβουλίου κρατημένη για εκπρόσωπο μέλους και μία για εκπρόσωπο χρήστη.

Η εντολή περιγράφει δύο τύπους συμμετεχόντων. Τα Μέλη εκκαθαρίζουν ιδιόκτητες επιλέξιμες συναλλαγές και εξουσιοδοτούν Χρήστες· οι Χρήστες πρέπει να εξουσιοδοτηθούν από Μέλος αλλά να τακτοποιούν άμεσα με την υπηρεσία εκκαθάρισης, και ταξινομούνται ως Ανεξάρτητοι Χρήστες, που καταθέτουν το δικό τους περιθώριο, ή ως Υποστηριζόμενοι Χρήστες, για τους οποίους το εξουσιοδοτημένο Μέλος καταθέτει το περιθώριο. Εγγεγραμμένοι μεσίτες, εποπτευόμενες τράπεζες, εμπόροι συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, επιλέξιμες μη εγγεγραμμένες επενδυτικές ομάδες και εταιρείες ιδιόκτητης διαπραγμάτευσης είναι επιλέξιμοι να γίνουν Μέλη ή Χρήστες, ενώ εταιρείες εμπιστοσύνης, εγγεγραμμένες υπηρεσίες εκκαθάρισης, εγγεγραμμένες επενδυτικές εταιρείες και ασφαλιστικές εταιρείες είναι επιλέξιμες να γίνουν Χρήστες. Σύμφωνα με τον Κανόνα 306(b) της υπηρεσίας εκκαθάρισης, ένας αιτών μεσίτης πρέπει να διαθέτει τουλάχιστον 20 εκατομμύρια δολάρια καθαρό κεφάλαιο σύμφωνα με τον Κανόνα 15c3-1 για να γίνει Μέλος.

Η υπηρεσία εκκαθάρισης θα αποδέχεται τρεις τύπους συναλλαγών: τριμερείς Συναλλαγές Clear to Hold, Συναλλαγές Clear to Deliver και Συναλλαγές Cash Treasury. Μετά την επικύρωση, οι συναλλαγές μεταβιβάζονται, με την CME Securities Clearing να γίνεται αγοραστής για κάθε πωλητή και πωλητής για κάθε αγοραστή. Οι συναλλαγές repo που τακτοποιούνται την ημέρα της συναλλαγής εκτελούνται σε πραγματικό χρόνο σε ακαθάριστη βάση, ενώ οι συναλλαγές μετρητών και repo που τακτοποιούνται την επόμενη ημέρα με ταυτόσιο CUSIP τακτοποιούνται σε καθαρή βάση, όπως δηλώνει η εντολή.

Το αρχικό περιθώριο θα υπολογίζεται βάσει του πλαισίου SPAN 2, το οποίο η εντολή περιγράφει ως σχεδιασμένο να επιτυγχάνει 99 τοις εκατό κάλυψη σε περίοδο κινδύνου περιθωρίου τουλάχιστον δύο εργάσιμων ημερών. Το Ταμείο Εγγύησης, που χρηματοδοτείται από τα Μέλη, θα διατηρείται τουλάχιστον ίσο με τη μεγαλύτερη θεωρητική ζημιά στην υπηρεσία εκκαθάρισης που υπερβαίνει το αρχικό περιθώριο λόγω αθέτησης δύο οικογενειών Μελών. Το χρονοδιάγραμμα τελών της υπηρεσίας εκκαθάρισης σύμφωνα με τον Κανόνα 801 ήταν ακόμη σε τελική διαμόρφωση τη στιγμή της εντολής· τα τέλη πρέπει να κατανέμονται ισότιμα, να κατατίθενται στην Επιτροπή ως προτεινόμενες αλλαγές κανόνων και να δημοσιεύονται στην ιστοσελίδα της υπηρεσίας εκκαθάρισης όταν λανσάρουν οι υπηρεσίες εκκαθάρισης.

Αυτοδιάφορα, η Επιτροπή ενέκρινε στις 15 Απριλίου 2026 μια τροποποιημένη και επαναδιατυπωμένη συμφωνία διασταυρούμενου περιθωρίου μεταξύ της FICC και της CME που επιτρέπει διασταυρούμενο περιθώριο σε επίπεδο πελάτη, και δημοσίευσε ανακοίνωση ότι οι μεσίτες μπορούν να συμπεριλάβουν χρέωση στις υπολογισμούς αποθεμάτων πελάτη και/ή PAB όταν καταθέτουν μετρητά, αμερικανικά ομόλογα Treasury ή προσόντα πελατών για να καλύψουν μια απαίτηση περιθωρίου της CME Securities Clearing που προκύπτει από τις θέσεις Treasury των πελατών. Η σελίδα υλοποίησης της SEC αναφέρει επίσης μια αίτηση από την ICE Clear Credit και μια απόφαση που χορηγεί την εγγραφή της για την παροχή υπηρεσιών εκκαθάρισης Treasury.