Το Bitcoin ως πιθανό παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα: επιχειρήματα και περιορισμοί

Αποθεματικό νόμισμα είναι ένα νόμισμα στο οποίο οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν συναλλαγματικά διαθέσιμα. Μπορεί επίσης να λειτουργεί ως νόμισμα αναφοράς, δηλαδή ως βάση σύνδεσης μιας ισοτιμίας, αλλά οι δύο έννοιες δεν ταυτίζονται. Η διεθνής αποδοχή, η ρευστότητα των αγορών και η εμπιστοσύνη στους θεσμούς έχουν μεγαλύτερη σημασία από την απλή κυκλοφορία χαρτονομισμάτων.

Στη διεθνή οικονομική ιστορία διαφορετικά νομίσματα και πολύτιμα μέταλλα απέκτησαν κυρίαρχο ρόλο. Η οικονομική ισχύς βοηθά, όμως δεν υπάρχει σταθερός κανόνας ότι κάθε αποθεματικό νόμισμα διατηρεί την πρωτοκαθεδρία του για ακριβώς έναν αιώνα. Περισσότερα διεθνή νομίσματα μπορούν να συνυπάρχουν επί δεκαετίες.

Η ιστορία των διεθνών νομισμάτων

Δημοφιλή ιστορικά σχήματα απαριθμούν έξι διαδοχικά νομίσματα: το πορτογαλικό ρεάλ, το ισπανικό ρεάλ, το ολλανδικό γκίλντερ ή φιορίνι, τη γαλλική λίβρα, τη βρετανική στερλίνα και το αμερικανικό δολάριο. Πρόκειται για απλούστευση, όχι για καθολικά αποδεκτή αλληλουχία σύγχρονων κεντρικών τραπεζικών αποθεμάτων από τον 15ο αιώνα.

Το πορτογαλικό ρεάλ: ενδεικτική περίοδος 1450–1530

Το πορτογαλικό θαλάσσιο εμπόριο επεκτάθηκε κατά την Εποχή των Ανακαλύψεων. Λιμάνια και εμπορικά δίκτυα στην Αφρική και την Ασία αύξησαν τη διεθνή επιρροή της Πορτογαλίας. Αυτό έδωσε στα νομίσματά της ευρύτερη χρήση, χωρίς να καθιστά το ρεάλ ένα επίσημα αναγνωρισμένο παγκόσμιο αποθεματικό με σαφή ημερομηνία έναρξης και λήξης. Το όνομα ρεάλ συνδέεται με ύστερα μεσαιωνικά νομίσματα της εποχής του Φερνάντο Α΄, που συνήθως χρονολογούνται περίπου στο 1380.

Το ισπανικό πέσο: ενδεικτική περίοδος 1530–1640

Το ισπανικό πέσο, γνωστό ως real de a ocho ή ισπανικό δολάριο, απέκτησε σημαντική διεθνή εμπορική χρήση από τον 16ο έως τον 18ο αιώνα. Η δυναστική ένωση υπό την Ισαβέλλα Α΄ της Καστίλης και τον Φερδινάνδο Β΄ της Αραγωνίας δεν συγχώνευσε αμέσως όλους τους θεσμούς. Το real de a ocho ήταν ασημένιο νόμισμα αξίας οκτώ ρεάλ. Το ισπανικό δολάριο επηρέασε και το αμερικανικό νομισματικό σύστημα: το δολάριο των ΗΠΑ βασίστηκε στο δημοφιλές ισπανικό πέσο. Η επιρροή του δεν περιορίστηκε στην περίοδο του τίτλου.

Το αμερικανικό δολάριο: άνοδος κατά τον 20ό αιώνα

Η στερλίνα ήταν το κύριο διεθνές νόμισμα του 19ου αιώνα. Οι παγκόσμιοι πόλεμοι αποδυνάμωσαν τη βρετανική χρηματοοικονομική θέση. Το δολάριο, γνωστό και ως greenback, κέρδισε έδαφος στον Μεσοπόλεμο και εδραίωσε κεντρικό ρόλο μετά το Μπρέτον Γουντς. Δεν υπήρξε πλήρης και οριστική μεταβίβαση της πρωτοκαθεδρίας σε μία μόνο χρονιά, το 1921.

Κατά τη διεθνή κυριαρχία της στερλίνας αναπτύχθηκε ο κανόνας του χρυσού. Η Βρετανία επανέφερε τη μετατρεψιμότητα σε χρυσό το 1821 μετά από διακοπή· το σύστημα είχε παλαιότερες ρίζες. Συνέδεε τη νομισματική μονάδα με σταθερή ποσότητα χρυσού και αργότερα εφαρμόστηκε και αλλού.

Οι ΗΠΑ ήταν σημαντικός προμηθευτής και πιστωτής στους πολέμους και συγκέντρωσαν μεγάλα επίσημα αποθέματα σε χρυσό. Στα μεταπολεμικά χρόνια σημαντικό μέρος του νομισματικού αποθέματος σε χρυσό βρισκόταν στις ΗΠΑ. Το ΔΝΤ περιέγραφε το 1949 αμερικανικό μερίδιο περίπου δύο τρίτων των παγκόσμιων επίσημων αποθεμάτων χρυσού, όχι όλου του χρυσού στον πλανήτη. Οι δυσκολίες του κανόνα του χρυσού συνδέονταν με πολέμους, χρέη και ανισορροπίες, όχι αποκλειστικά με την πληρωμή όπλων.

Τον Ιούλιο του 1944, 730 αντιπρόσωποι από 44 χώρες συναντήθηκαν στη Νομισματική και Χρηματοοικονομική Διάσκεψη των Ηνωμένων Εθνών στο Μπρέτον Γουντς του Νιου Χάμσαϊρ. Σχεδίασαν σταθερές αλλά αναπροσαρμόσιμες ισοτιμίες έναντι του δολαρίου. Το αμερικανικό δολάριο ήταν μετατρέψιμο για τις αρμόδιες ξένες νομισματικές αρχές σε χρυσό με τιμή 35 δολάρια ανά ουγγιά troy, όχι απεριόριστα για κάθε ιδιώτη. Η ρύθμιση έγινε γνωστή ως συμφωνία του Μπρέτον Γουντς.

Η μετατρεψιμότητα σε χρυσό ανεστάλη το 1971· το σημερινό δολάριο δεν έχει την ίδια χρυσή κάλυψη. Η διάσκεψη θεμελίωσε επίσης το ΔΝΤ και τη Διεθνή Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης, η οποία αποτελεί μέρος του ευρύτερου Ομίλου της Παγκόσμιας Τράπεζας.

Το Bitcoin ως πιθανό αποθεματικό νόμισμα

Τον Μάρτιο του 2022 δημοσιεύθηκε στο ΔΝΤ ένα έγγραφο εργασίας των Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen και Chima Simpson-Bell με τίτλο:«The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies».Μελετά τη νομισματική σύνθεση των επίσημων αποθεμάτων. Εκφράζει έρευνα των συγγραφέων, όχι κατ’ ανάγκη θέση του διοικητικού συμβουλίου του ΔΝΤ ή σύσταση για το Bitcoin.

Η μείωση του μεριδίου του δολαρίου δεν συνοδεύθηκε από αντίστοιχη αύξηση του ευρώ, της βρετανικής λίρας ή του ιαπωνικού γιεν. Περίπου το ένα τέταρτο της μετατόπισης κατευθύνθηκε στο κινεζικό ρενμίνμπι και τα τρία τέταρτα σε άλλα, λιγότερο παραδοσιακά αποθεματικά νομίσματα. Οι συγγραφείς περιγράφουν αυτή τη μετατόπιση ως σημαντική και ευρείας βάσης.

Το 2021 τα μη παραδοσιακά αποθεματικά νομίσματα ανέρχονταν περίπου σε 1,2 τρισ. δολάρια, δηλαδή στο 10% των αναγνωρισμένων αποθεμάτων. Πρόκειται για επίσημα νομίσματα, όπως τα δολάρια Αυστραλίας και Καναδά, όχι για μερίδιο 10% σε κρυπτονομίσματα.

Οι ηλεκτρονικές πλατφόρμες συναλλάγματος, η αυτοματοποιημένη διαμόρφωση αγοράς και η διαχείριση ρευστότητας μείωσαν το κόστος συναλλαγών και ένα πλεονέκτημα της διαμεσολάβησης μέσω δολαρίου. Οι όροι AMM και ALM εδώ δεν υποδηλώνουν υποχρεωτικά blockchain ή δεξαμενές DeFi.

Πηγή: ΔΝΤ, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER).

Οι διαχειριστές αποθεμάτων μετακινήθηκαν από την έντονη συγκέντρωση σε λίγα νομίσματα προς μια ευρύτερη διασπορά. Αυτό δεν αποδεικνύει μαζική προσθήκη κρυπτονομισμάτων στα αποθέματα των κεντρικών τραπεζών.

Επικριτές θεωρούν ότι οι όροι δανεισμού του ΔΝΤ περιορίζουν την πολιτική ευχέρεια μικρότερων χωρών και αντανακλούν την επιρροή μεγάλων μετόχων. Πρόκειται για πολιτικοοικονομική διαμάχη, όχι απόδειξη ότι κάθε πρόγραμμα εξυπηρετεί αποκλειστικά τις μεγάλες οικονομίες.

Το ΔΝΤ προειδοποίησε για μεταβλητότητα, χρηματοπιστωτική σταθερότητα, προστασία καταναλωτών και δημοσιονομικούς κινδύνους γύρω από το Bitcoin. Τον Ιανουάριο του 2022 ζήτησε από το Ελ Σαλβαδόρ να καταργήσει την ιδιότητά του ως νόμιμου χρήματος. Αυτή η κριτική αφορούσε τη συγκεκριμένη πολιτική επιλογή και όχι την απόρριψη κάθε τεχνολογίας blockchain.

Το έγγραφο «The Stealth Erosion of Dollar Dominance» χρησιμοποιεί τον όρο «μη παραδοσιακά νομίσματα» για άλλες επίσημες νομισματικές μονάδες. Η έρευνα δεν εξετάζει το ενδεχόμενο αντικατάστασης του δολαρίου από Bitcoin, άλλα κρυπτονομίσματα ή blockchain. Αυτή η οριοθέτηση δεν αποδεικνύει σκόπιμη αποσιώπηση του Bitcoin.

Η πιθανότητα ευρύτερου νομισματικού ρόλου του Bitcoin παραμένει υπόθεση. Στα τέλη του 2022 δεν ήταν καθιερωμένο παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα· η μεταβλητότητα, η ρευστότητα, η νομοθεσία και η ασφαλής φύλαξη αποτελούσαν σημαντικά ζητήματα.

Επιχειρήματα για έναν πιθανό μελλοντικό ρόλο του Bitcoin

Η τεχνολογία μπορεί να αλλάξει καθιερωμένες αγορές. Παράδειγμα είναι η Uber, πλατφόρμα διαμεσολάβησης διαδρομών και όχι συνηθισμένη εταιρεία ενοικίασης αυτοκινήτων. Οι αλλαγές στις μεταφορές, τη φιλοξενία και την εφοδιαστική δείχνουν, για παράδειγμα, ότι νέα δίκτυα μπορούν να ανατρέψουν υφιστάμενα επιχειρηματικά μοντέλα. Η τεχνολογία κατανεμημένου καθολικού μπορεί επίσης να μεταβάλει χρηματοοικονομικές εφαρμογές. Η επιτυχία άλλων κλάδων δεν αποδεικνύει αναπόφευκτη υιοθέτηση του Bitcoin ως αποθεματικού.

Οικονομική αυτονομία

Υποστηρικτές βλέπουν στο Bitcoin έναν τρόπο περιορισμού της εξάρτησης από ξένους νομισματικούς θεσμούς, όχι όμως τη μοναδική δυνατή οδό αυτονομίας. Το φράγκο CFA αφορά δύο διαφορετικές νομισματικές ενώσεις, με έκδοση από τις αφρικανικές κεντρικές τράπεζες BCEAO και BEAC, όχι απευθείας από το γαλλικό δημόσιο. Η σύνδεση ήταν αρχικά με το γαλλικό φράγκο και από το 1999 με το ευρώ. Η Γαλλία εγγυάται τη μετατρεψιμότητα έναντι του ευρώ. Οι κανόνες διαφέρουν: στη Δυτική Αφρική καταργήθηκε η υποχρέωση κεντρικής διατήρησης αποθεμάτων σε γαλλικό λογαριασμό, ενώ στην Κεντρική Αφρική παρέμεινε διαφορετικό καθεστώς. Η κριτική για τις αποικιακές σχέσεις και τη νομισματική κυριαρχία αποτελεί μέρος πολιτικού διαλόγου. Κρυπτονομίσματα όπως το Bitcoin προσφέρουν άλλες δυνατότητες φύλαξης, αλλά δεν εξαλείφουν αυτόματα τη νεοαποικιοκρατία και τον νομισματικό ιμπεριαλισμό. Η πρόσβαση, η μεταβλητότητα, η κατανομή της ιδιοκτησίας και οι τοπικοί θεσμοί παραμένουν κρίσιμοι.

Τα όρια της πολιτικής ανεξαρτησίας

Διεθνείς οικονομικές αποφάσεις και κυρώσεις μπορούν να υπηρετούν πολιτικούς στόχους και να προκαλούν σοβαρές οικονομικές συνέπειες. Το Bitcoin δεν έχει κεντρικό εκδότη, αλλά δεν καταργεί τη νομοθεσία περί κυρώσεων. Οι πάροχοι μπορούν να περιορίζουν συναλλαγές, ενώ ένα ανοικτό δίκτυο δεν εξασφαλίζει ίση οικονομική επιρροή ή ίδια τυπική ψήφο σε όλους.

Ταχύτητα, ανθεκτικότητα και διασύνδεση

Τα τέλη και οι χρόνοι επιβεβαίωσης στο Bitcoin εξαρτώνται από τη ζήτηση, τη συμφόρηση και την επιθυμητή βεβαιότητα. Δεύτερα επίπεδα όπως το Lightning Network μπορούν να επιταχύνουν και να μειώσουν το κόστος πληρωμών, αλλά απαιτούν ρευστότητα και διαχείριση καναλιών. Η βασική αλυσίδα και τα δεύτερα επίπεδα έχουν διαφορετικές ιδιότητες.

Ο αποθεματικός ρόλος του Bitcoin και τα ψηφιακά νομίσματα κεντρικών τραπεζών (CBDC) είναι ξεχωριστές εξελίξεις. Γρήγορη μετατροπή μεταξύ συστημάτων απαιτεί τεχνική υποδομή, ρευστότητα και κατάλληλους κανόνες· δεν προκύπτει αυτόματα παγκόσμια, άμεση διαλειτουργικότητα.

Αποτίμηση

Η εξάπλωση του Bitcoin από το 2009 δείχνει την ελκυστικότητα ενός ψηφιακού δικτύου χωρίς κεντρικό εκδότη. Παραμένει φιλόδοξο να χαρακτηρίζεται κορυφαίος υποψήφιος για τα παγκόσμια αποθέματα. Η ισχύς και η δυναμική του πρέπει να σταθμίζονται μαζί με τους κινδύνους και τις θεσμικές απαιτήσεις των αποθεμάτων· η υιοθέτηση ή η απόδοση δεν είναι εγγυημένη.

Περισσότερες πληροφορίες θα βρείτε στον οδηγό επενδύσεων στο Bitcoin.