Mt. Gox και Bitcoin: 5 επιχειρήματα κατά μιας αναπόφευκτης μαζικής πώλησης — ανάλυση του 2022

Το Mt. Gox έγινε σημαντικό ανταλλακτήριο Bitcoin την περίοδο 2010–2014 και κατέρρευσε το 2014, μετά από μεγάλες απώλειες και κλοπές περιουσιακών στοιχείων. Τον Αύγουστο του 2022 οι πληγέντες πιστωτές περίμεναν ακόμη πληρωμές μέσω της διαδικασίας αποκατάστασης. Τότε η αγορά συζητούσε περίπου 140.000 BTC που ενδεχομένως θα διένειμε ο διαχειριστής. Το άρθρο αφορά τις προσδοκίες εκείνης της περιόδου, όχι τη σημερινή πορεία των πληρωμών.

Η πιθανή επιστροφή δημιουργούσε ερωτήματα για πιέσεις πώλησης. Θα πουλούσαν οι πιστωτές τα bitcoin που θα λάμβαναν και πώς θα επηρεαζόταν μια ήδη αδύναμη αγορά; Η μεταφορά στους πιστωτές, όμως, δεν ισοδυναμεί αυτόματα με πώληση. Τα πέντε επιχειρήματα που ακολουθούν προέρχονται από την ανάλυση του 2022 για το γιατί μια άμεση μαζική πώληση δεν ήταν δεδομένη· δεν εγγυώνται ότι η τιμή δεν θα υποχωρούσε.

1. Μια ανακοίνωση δεν σημαίνει άμεση πληρωμή

Όταν γράφτηκε η αρχική ανάλυση, δεν είχε ανακοινωθεί οριστική ημερομηνία πλήρους διανομής. Η ανακοίνωση του διαχειριστή της 6ης Ιουλίου 2022 περιέγραφε προετοιμασίες και επιλογές που έπρεπε να κάνουν οι πιστωτές. Δεν σήμαινε ότι όλα τα bitcoin θα διανέμονταν αμέσως. Το αρχικό κείμενο αναφερόταν και σε σχόλιο του Michaël van de Poppe της Eight Global· ένα σχόλιο αγοράς δεν ήταν επίσημη οδηγία πληρωμής.

Σύμφωνα με την αρχική ανάλυση, η ανησυχία συνέπεσε με φήμες στα κοινωνικά δίκτυα και αυστηρότερη στάση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ απέναντι στον πληθωρισμό. Πρόκειται για κατεύθυνση νομισματικής πολιτικής που μπορεί να επηρεάσει την αγορά, όχι απόδειξη ότι αυτοί οι παράγοντες προκάλεσαν μόνοι τους όλες τις απώλειες τιμών.

2. Ορισμένοι πιστωτές μπορεί να κρατούσαν τα bitcoin τους

Οι πιστωτές είναι εκείνοι που δικαιούνται επιστροφή BTC, όχι εκείνοι που χρωστούν BTC. Ορισμένοι μπορεί να εξακολουθούσαν να εμπιστεύονται το Bitcoin και να ήθελαν να κρατήσουν τα νομίσματα. Η προηγούμενη κατοχή, όμως, δεν αποδείκνυε ποια θα ήταν η απόφασή τους αρκετά χρόνια αργότερα.

Η μακροπρόθεσμη διακράτηση ήταν μία πιθανότητα, μαζί με τη μερική ή ολική πώληση. Ο τρόπος φύλαξης αποτελούσε χωριστή απόφαση διαχείρισης και ασφάλειας.

3. Η μορφή αποπληρωμής μπορεί να έχει σημασία

Οι επίσημες πληροφορίες για τη διαδικασία αποπληρωμής διέκριναν τις χρηματικές πληρωμές από την επιλογή λήψης μέρους των επιλέξιμων απαιτήσεων σε BTC ή/και BCH. Δεν επρόκειτο για απεριόριστη δυνατότητα λήψης κάθε απαίτησης εξ ολοκλήρου σε οποιαδήποτε μορφή. Ορισμένοι αποδέκτες χρημάτων μπορεί να αγόραζαν επιπλέον BTC, αλλά αυτό ήταν υπόθεση και όχι επιβεβαιωμένη πρόθεση όλων των πιστωτών.

Η αρχική ανάλυση εκτιμούσε μικρότερο πιθανό ρόλο του BCH σε σχέση με το BTC, με βάση το μέγεθος της αγοράς και το ενδιαφέρον το 2022. Οι πληρωμές σε χρήμα ή BCH δεν εξαλείφουν αυτόματα τις πιέσεις πώλησης BTC: ο διαχειριστής μπορεί να χρειαστεί να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία για να χρηματοδοτήσει χρηματικές πληρωμές.

4. Ο όγκος συναλλαγών δεν ταυτίζεται με τη διαθέσιμη ρευστότητα

Το αρχικό κείμενο συνέκρινε την πιθανή διανομή με τον ημερήσιο όγκο συναλλαγών και επισήμαινε ότι οι δημοσιευμένοι όγκοι ενδέχεται να μην είναι αξιόπιστοι. Ακόμη και ακριβή στοιχεία όγκου δεν μετρούν άμεσα το βάθος του βιβλίου εντολών ή τη ζήτηση σε μια συγκεκριμένη στιγμή. Το αποτέλεσμα εξαρτάται από την ποσότητα, τον χρόνο, την αγορά και τη ρευστότητα. Η ανθεκτικότητα του Bitcoin στο παρελθόν δεν εγγυάται αμελητέα επίδραση από ένα νέο κύμα πωλήσεων.

5. Η σταδιακή διανομή μπορεί να απλώσει τις πωλήσεις στον χρόνο

Η αρχική ανάλυση προέβλεπε διαδικασία αρκετών μηνών αντί για ταυτόχρονη διανομή περίπου 140.000 BTC. Οι τμηματικές πληρωμές μπορούν να κατανείμουν τις πωλήσεις χρονικά, χωρίς να αποδεικνύουν ότι η συνολική επίδραση θα είναι ασήμαντη. Πιστωτές και διαχειριστής μπορεί να ενεργήσουν σε διαφορετικές στιγμές, ενώ ο πληθωρισμός, η ρύθμιση και άλλοι παράγοντες επίσης επηρεάζουν την αγορά. Πρόκειται για ανάλυση του 2022, όχι για σημερινό χρονοδιάγραμμα ή βέβαιη πρόβλεψη τιμής.