ניירות ערך דיגיטליים
בנק אנגליה חושף תוכנית פעולה לטוקניזציה של נכסי בריטניה
טוקניזציה היא התהליך של העברת נכסים אחרים למערכת הבלוקצ’יין, מעבר למטבעות קריפטוגרפיים. זה מאפשר לנכסים אלו ליהנות מהיתרונות של הבלוקצ’יין: כמעט עסקאות מיידיות, ספר חשבונות קבוע וציבורי, עמלות עסקה נמוכות, אנונימיות, וכד’.
טוקניזציה יכולה לשמש לכל סוגי הנכסים, ממניות ועד אגרות חוב, נדל”ן, קרדיטים פחמניים, מניות של חברות פרטיות, וכד’. ניתן לקרוא עוד על תהליך הטוקניזציה של נכסים בעולם האמיתי (RWA) בסדרה שלנו “מדריך טוקניזציה של RWA: נכסים בעולם האמיתי על גבי בלוקצ’יין” ובמאמר שלנו המסביר איך הטוקניזציה משודרגת כדי להיות חסינה לקוונטום.
ביחד עם תשלומים סוכניים, הטוקניזציה צפויה לחולל מהפכה בתשלומים ולבסוף להביא את היתרונות של טכנולוגיית הבלוקצ’יין למגוון רחב יותר של יישומים מאשר רק קריפטו.
ב-19th במאי 2026, בנק אנגליה פרסם נאום של שרה ברידן, סגן המושל ליציבות פיננסית, שכותרתו “המודרניזציה של כסף ושווקים“. הוא מסביר כיצד בריטניה יכולה לבנות על תפקידה כמרכז פיננסי מרכזי כדי להוביל את הטוקניזציה ברמה גלובלית. זהו שינוי משמעותי מבנק מרכזי, שכן הוא מדגים את העמדה המתפתחת במהירות של מוסדות רגולטוריים מרכזיים כלפי בלוקצ’יין, טוקניזציה ומטבעות קריפטוגרפיים.
למה בנק אנגליה מתעניין בטוקניזציה
נאום זה מגיע במקביל ליוזמה של רשות הפיקוח הפיננסית של בריטניה (FCA), שנחשפה באותו היום: “קריאה לתשומות: עתיד הטוקניזציה – חזון משותף של הרשויות לשווקים הסיטונאיים של בריטניה”.
כמייצא נטו הגדול ביותר של שירותים פיננסיים והכלכלה החמישית בגודלה בעולם, בריטניה רואה את עצמה כמנהיגה חשובה שצריכה לנהל היטב את המודרניזציה של כסף ושווקים.
“אני רוצה להסביר כיצד אימוץ אחראי של טוקניזציה בבריטניה יכול לשפר את היציבות הפיננסית ולתמוך בצמיחה בת‑קיימא – לא רק בתשלומים קמעוניים אלא גם, במיוחד לקהל זה, בשווקים הפיננסיים ובשירותים שהם מספקים לכלכלות של בריטניה והעולם.”
מאמץ זה מוביל צוות משימה משותף של משרד האוצר (HM Treasury), הבנק, ה‑FCA והרשום למערכות תשלומים. הוא שואף ליצור תשתית חדשה שתאפשר החלפה חלקה בין כסף מסורתי לכסף טוקניזד.
לסטבלקוין מערכתיים, הבנק יפרסם טיוטת כללים בחודש הבא ויסיים אותם עד סוף השנה, בהתאם ללוח הזמנים של ארה”ב.
הם גם רוצים לעודד בנקים לאמץ את הטכנולוגיות החדשות בכסף שהם מנפיקים, כל עוד הם מנפיקים סטבלקוין מגוף קבוצה שאינו מקבל פיקדונות ושאינו חשוף לפשיטת רגל.
עם זאת, יוזמות אלו אינן נועדו רק לעודד צמיחה או לשמר את מעמדה של בריטניה כמרכז פיננסי. בנק אנגליה גם רואה כי הוא חייב להיות פרואקטיבי. זאת מכיוון שהבנק רואה בפיתוח הלא מבוקר והלא מוסדר של מערכת פיננסית חדשה כאיום פוטנציאלי אם יטופל בצורה לקויה.
“מערכת פיננסית מוסדרת שאינה מספקת תוצאות לכלכלה האמיתית בקצה הטכנולוגי פגיעה בפני שחקנים חדשים ופעילויות המתפתחות במהירות מחוץ לתחום הרגולציה, או מחוץ לחוף. שחקנים אלו יכולים להגיע להיקף מערכתית במהירות, וליצור סיכונים שקשה להתמודד איתם לאחר האירוע.”
החזון של בריטניה לטוקניזציה
עמדה פרואקטיבית
מטרה מרכזית באימוץ וברגולציה של טוקניזציה היא שיפור כולל של מערכת התשלומים, עם סיכונים נמוכים יותר, והסדרים מהירים וזולים יותר.
“ספרי חשבונות משותפים, המתעדכנים כמעט במקביל לכל הצדדים בעסקה, יכולים להפוך תשלומים והסדרים למהירים וזולים יותר, עם פחות מתווכים, סיכון תפעולי נמוך יותר, עלות נמוכה יותר, וחלונות הסדר קצרים יותר.”
צפוי שחוזים חכמים יאפשרו התאמה אישית גבוהה יותר, תנאים מותנים, ואוטומציה, ויחליפו את שירותי הפוסט‑טרייד הידניים לעיתים עבור בטחונות, קופונים ותשלומי דיבידנדים.
שיפור נוסף יהיה לאפשר לתנועה של כסף ונכסים להתקיים במקביל באופן שיטתי במגוון רחב יותר של מקרים קמעוניים וסיטונאיים, ולא רק במניות, אגרות חוב ומטבע חוץ קיימים.
התוכנית כוללת גם הנפקת פאונד דיגיטלי, צורת מזומן דיגיטלית המונפקת ישירות על ידי בנק אנגליה.
אבל אולי הרעיון המשפיע ביותר הוא שהבנק המרכזי של כלכלה גדולה מקבל בפתיחות “מערכת ריבוי‑מטבעות שמקדם תחרות ובחירה בין צורות חזקות של כסף”.
“במקביל לפיקדונות בנקיים מסורתיים, אנשים צריכים להיות מסוגלים לשלם עם פיקדונות בנקיים טוקניזדיים, סטבלקוין מוסדרים, ובפוטנציאל, מטבע דיגיטלי של בנק מרכזי קמעונאי.”
בהתחשב בכך שבנקים מרכזיים היו הוגנים ביותר של צורת כסף מדינה מרוכזת ומבוססת שליטה, זה מראה עד כמה קריפטו ובלוקצ’יין שינו את הנוף הפיננסי העולמי.
“המיקוד שלנו הוא על שווקים דינמיים ועמידים בנכסים ריאליים טוקניזדיים – מניות, אגרות חוב, קרנות, נכסים פרטיים ועוד – שיכולים לנוע בצורה יעילה יותר לאורך מחזור המסחר, לשפר הנפקה, מסחר, סליקה, הסדר ושימוש בבטוחות.”
המטרה היא להפוך את בריטניה למנהיגה בהקמת התשתית והכללים של מערכת פיננסית טוקניזדית במלואה.
כך, בריטניה יכולה לנצל ולשמר את תפקידה כמרכז פיננסי גלובלי, במיוחד על ידי הפנייה לרשויות פיננסיות זרות רק במקרים שבהם חוקים בחו”ל מספקים תוצאות דומות לחוקים של בריטניה.
דוגמה לפיננסים טוקניזדיים במלואם
במקרה של תשלומים קמעוניים, כסף מסורתי וטוקניזד יוחלפו בצורה חלקה ובפועל מיידית.
“כאשר קונים באינטרנט, תשלום שאני מבצע עם סטבלקוין מערכת רגולטורי יכול להפקיד מיידית לחשבון הבנק של הקמעונאי, אך רק לאחר שאאשר שהחבילה נמסרה.”
אותו הדבר יקרה בתשלומים סיטונאיים, כולל ברמה בינלאומית. הרעיון הוא להפוך את התשלום לחלק הרבה יותר, ולהשתמש בחוזה חכם כדי להסיר חוסר וודאות רב ואת הצורך להסתמך על צד שלישי יקר לניהול אמון ותשלומים.
“ספק בריטי לחברה בחו"ל יכול לקבל תשלום אוטומטית ברגע שהאספקה מאושרת, מה שיעזור להתמודד עם אתגר התשלומים המאוחרים לעסקים קטנים. מחלקת האוצר של תאגיד בינוני יכולה להשקיע מזומנים עודפים בלילה באגרות חוב טוקניזדיות במשך חלק קטן של היום, ואז למכור אותן עם הסדר כמעט בזמן אמת בבוקר הבא, ולהרחיב את אפשרויות ניהול המזומנים.”
הצעדים הבאים בטוקניזציה
לוח זמנים קרוב
מעבר לכוונה הכללית, בנק אנגליה גם הציג בנאום זה את השינויים והפעולות הקרובות הקשורות לטוקניזציה.
לסטבלקוין מערכתיים, הבנק יפרסם טיוטת כללים בחודש הבא (יוני 2026) ויסיים אותם עד סוף השנה.
אפשרות אחת תהיה קו מנחה זמני על הסכום הכולל של מטבע שניתן להנפיק. גישה זו תיבדק באופן קבוע כדי להוריד את העלות למגזר ולאפשר מגוון רחב יותר של מקרים של תשלומים בעלי ערך גבוה, כולל עבור חברות.
רשות הפיקוח הפרודנציאלית של הבנק (PRA) גם חיזקה את הציפיות הרגולטוריות שלה סביב שימוש קמעוני בטוקניזציה, והדגישה שהבנקאות מצופה לאמץ את הטכנולוגיות החדשות, כולל פיקדונות טוקניזדיים.
צעד חשוב בפריסת הטוקניזציה בבנקים יהיה להבטיח שהפיקדונות הללו יוכלו לשמש לתשלומים בין בנקים, ולא רק בין לקוחות של אותו בנק.
בנק אנגליה יבחן האם נכסים טוקניזדיים צריכים להיות זכאים כביטחונות במסגרת המוניטרית של סטרלינג (SMF), מה שייתן גיבוי ליכולת למוניטיזציה שלהם בשווקים פרטיים.
במקביל, הוא יתמוך בהסדר בתשלומי כסף של בנק מרכזי כנגד ספרי חשבונות של נכסים טוקניזדיים שיכולים לפעול 24/7 בשנים הקרובות.
לבסוף, הם ישדרגו את המערכות הפנימיות שלהם בשנת 2027 כדי שיוכלו להתחבר ישירות לספרי חשבונות של נכסים טוקניזדיים והפריסה של הפאונד הדיגיטלי תחל לאחר סוף 2026, כאשר שלב העיצוב יסתיים.
מבדיקות פיילוט לפריסה
בסיס חשוב הוקם עם ה‑Bank‑FCA Digital Securities Sandbox (DSS), שהושק בשנת 2024 ופועל עד ינואר 2029. הוא מאפשר מסחר והסדר של ניירות ערך טוקניזדיים עם שחקנים מרכזיים המוכנים להשקות.
זה פועל במגוון מחלקות נכסים, כולל מניות, אגרות חוב תאגידיות וממשלתיות, וקופות השקעה. שש עשרה חברות מתכוננות להשקה משנת זו, עם מסלול לפעילות קבועה, כולל Euroclear, HSBC וקבוצת הבורסה של לונדון, לצד נכנסים חדשים נוספים.
המטרה של DSS הייתה לאפשר פעילות משמעותית, הודות למגבלות הנפקה לשווקי ניירות ערך דיגיטליים מרכזיים שהוגדרו גבוה מספיק לבחינה, אך לא גבוה מדי כדי לשמור על היציבות הפיננסית.
לבסוף, הבנק המרכזי של בריטניה יישיק גם כלי אג”ח דיגיטלי (UK bond) (DIGIT), ההנפקה הריבונית הטוקניזדית הראשונה על ידי מדינה מקבוצת G7.
השפעת הבינה המלאכותית
למרות שלא מדובר בנושא של הנאום, בינה מלאכותית הוזכרה בקצרה גם כן. הרעיון הוא שמדובר במאמץ מקביל, אך בסופו של דבר מחובר לטוקניזציה של נכסים.
“אנחנו גם עושים הרבה כדי לתמוך באימוץ האחראי שלה. זה כולל תשלומים וסחר סוכניים – שבהם חברות AI וחברות תשלום מפתחות את הטכנולוגיה והסטנדרטים שיאפשרו לי לבקש מסוכן AI ‘להזמין את החופשה שלי’, ‘למלא את המקרר’ או ‘לרענן את המלתחה שלי’; וכן מסחר סוכני בשווקים הפיננסיים.”
מידע נוסף ניתן למצוא בנושא זה במסמך נוסף, “תגובה לדוח חקירת TSC על בינה מלאכותית בשירותים פיננסיים“.
“רחוק מלקחת גישה של ‘חכה וראה’, השקענו רבות בניתוח הסיכונים הנוכחיים והעתידיים שמציבים הן (i) השימוש בבינה מלאכותית בשירותים פיננסיים והן (ii) ההשקעה הרחבה יותר באימוץ בינה מלאכותית בכלכלה הרחבה.”
טוקניזציה בבריטניה ובחוץ
הטוקניזציה איננה עוד רעיון שמקודם על ידי מומחי קריפטו או מומחי טכנולוגיית בלוקצ’יין. במקום זאת, היא חלק אינטגרלי מהתוכניות לעתיד של אחד הבנקים המרכזיים והמרכזים הפיננסיים החשובים ביותר בעולם.
וזה כעת עובר משלב הניתוח והפרויקט הפיילוט לפריסה מלאה בכל הבנקים והגופים הפיננסיים המרכזיים, עד הרמה הגבוהה ביותר.
בסך הכל, זהו חלק מ”ביג באנג” של תשתיות פיננסיות שנערכות על ידי הופעת הבלוקצ’יין, הבינה המלאכותית, הקריפטו, ומגמת הפיננסייה ההולכת וגדלה של הכלכלה.
בניגוד למדינות אחרות, בריטניה נקטה בעמדה פרואקטיבית ביותר לגבי טוקניזציה. זה עשוי להוות יתרון מכריע במאבק לשמור על לונדון כמרכז פיננסי מרכזי, מול התחרות של ארה”ב ותחרות גוברת משווקים אסייתיים, במיוחד סינים.
במקביל, סביר שהמסגרת הטוקניזציה של הבנק המרכזי תתעדכן רק חלקית עם החדשנות בתעשייה ותתמקד בתחילה בפאונד דיגיטלי ואיגרות חוב, וכן בתשלומים טוקניזדיים בין בנקיים. זה עדיין יהיה התקדמות עצומה לטכנולוגיית בלוקצ’יין שהייתה עדיין מדוכאת ברובן על ידי ממשלות לפני כחמש שנים.
