מכירה במאי מתה: למה היא נכשלת ב-2026

עולם ההשקעות מלא בניבים וסיפורים על תקופות מסוימות בשנה הנחשבות לנוחות או לא נוחות למשקיעים. אחד הידועים שבהם הוא “מכירה במאי ולך”, הידוע גם בשם “מדד הלואווין” או “אפקט הלואווין”.

זוהי הרעיון שתקופה מנובמבר עד אפריל רואה פעילות מחירים טובה יותר במניות, ושהחלק האחר של השנה, ממאי עד ליל כל הקדושים, עדיף לבלותו הרחק מהשווקים ומנכסים המחוזקים במזומן. גרסה מתונה יותר היא שעדיף למכור במאי ולהימנע מהקיץ בכלל, אפילו אם הזמן לחזור לשוק עשוי להיות קרוב לספטמבר.

זו אחת מאותן תיאוריות עם גרעין של אמת, אבל גם כמעט ואינה מהווה מדריך טוב למשקיעים. וב-2026, נראה שזה מיושן יותר מתמיד.

מהו מקורו של אפקט הלואווין

מחופשות ברוקרים למחקר אקדמי

תחילה, נראה שחלק מהמגמה הזו נולד כמעט לפני שנתיים מאות, כאשר שווקים היו עדיין בילדותם.

המעמד העשיר, עשיר מספיק עבור השקעה כזו, היה עוזב את לונדון ונוסע לאחוזות הכפר שלהם לקיץ, בעיקר מתעלם מתיקי ההשקעות שלהם, רק כדי לחזור בספטמבר. אפקט דומה אירע באומות אירופאיות אחרות, ובארצות הברית, מומחי פיננסים היו עוזבים את ניו יורק להמפטונס או ננטוקט במסצ’וסטס.

“הבורסה נמצאת במצב חצי-לילה ברגע זה. הקונים הפוטנציאליים נראים כאילו ‘מכרו במאי והלכו’.”

טיימס הפיננסי, 30 במאי 1964

המונח “מדד הלואווין” זכה לפופולריות נוספת על ידי סוון בומן ובן יעקובסן ופורסם במאמר מ-2002 בכתב העת האמריקאי לכלכלה.

לפי מאמר זה, משקיע שיפעל לפי אסטרטגיה זו יקצור בעקרון את החלק הטוב ביותר של הרווח השנתי, אך עם חשיפה של חצי מזו של מי שמשקיע במניות לאורך כל השנה.

ולפי נתונים היסטוריים, זה היה לפחות נכון עבור חלק גדול מההיסטוריה של השוק. אבל זה אולי לא כל כך פשוט.

האם “מכירה במאי” אי פעם עבדה?

חוקרים כלכליים ספקנים לגבי ניב זה שבא בעיקר מסוחרים וברוקרים ולא ממחקר אקדמי, לפחות עד מאמרם של בומן ויעקובסן מ-2002.

בחלק, זה בגלל שלפי השערת שוק יעיל, ככל שתופעה זו ידועה יותר, השפעותיה יתורגמו לשוק, מה שיגרום לאסטרטגיה להיות לא יעילה.

למשל, על פני זמן ארוך, אירועים כמו המשבר הכלכלי של 1987 יכולים להשפיע על הרווחים הממוצעים ולהראות שכל אסטרטגיה שמילטת ממנו תתפקד טוב יותר מאסטרטגיות קנה והחזק. אבל כיוון שאירועים כאלה בלתי צפויים, זה לא סביר שזה יהיה ניבוי עתידי.

עם זאת, נראה שהאפקט קיים במידה מסוימת, אם כי פחות חזק ממה שנטען לעיתים קרובות.

מה גורם לאפקט הלואווין?

אולם, מדע ההתנהגות מרמז שחלק מהאפקטים עשויים לנבוע מהתנהגויות אנושיות. למשל, חופשות הקיץ של מקצועות ההשקעות יכולות להשפיע על הנזילות בשוק, או שמניעת סיכון של משקיעים בחודשי הקיץ יכולה לצמצם את הרווחים. ככל הנראה, צוותים וניהול רבים של חברות אינם הולכים לקחת סיכונים או לפרסם הודעות חשובות בחודשי הקיץ.

באופן מעניין, נראה שהאפקט בולט יותר בשווקים האירופיים, עם תרבות העבודה של ארצות אלו הידועה ב”לקיחת חופשת קיץ רצינית” יותר מאשר באמריקה, כך שזה עשוי להיות סיבה.

בנוסף, שווקים ידועים כשווקים רפלקטיביים ולעיתים קרובות תלויים באמונות המשתתפים כמו בעובדות. אם הרבה אנשים סבורים שזה הכי טוב למכור במאי, זה יכול ליצור לחץ מכירה חזק יותר, מה שיגרום לביצועים נמוכים יותר בחודש. כך שזה עשוי להיות שהאפקט שהתחיל עם חופשות רחוקות מבורסות פיזיות הוא כעת נבואה המגשימה את עצמה.

האם “מכירה במאי” עדיין משמעותית ב-2026?

אפקט הלואווין דועך

בעוד שהאפקט הבלתי מוסבר ברובו הוכח בנתונים היסטוריים, “אפקט הלואווין” הוא דועך בשנים האחרונות.

שולחן המסחר של JP Morgan מצביע על כך ש” ב-10 השנים האחרונות, מדד S&P 500 הממוצע היה 1.5% במאי ו-1.9% ביוני. הרווחים חזקים יותר ביולי, בממוצע של 3.4%.”

אפילו באירופה, שנחשבת ל”מעוז” של אסטרטגיית “מכירה במאי”, הנתונים האחרונים אינם מעודדים, לפי דו”ח של דויטשה בנק.

“ב-25 מתוך 39 שנים, אסטרטגיית ‘מכירה במאי’ התפרקה מול אסטרטגיית קנה והחזק … ללא יתרון סטטיסטי.”

שווקים מחוברים תמיד שינו את הדפוס

גורם אחד הוא שאפילו ב-2002, רוב המשתתפים החשובים בשוק סחרו בעיקר משולחן העבודה, במשרד בוול סטריט או בסיטי של לונדון. בחו”ל או בכפר, חיבורים לאינטרנט היו גרועים עד לא מעט, כך שהטיעון לירידה בפעילות מסחר וסיכון במהלך הקיץ היה הגיוני.

בעולם היפר-מחובר שלנו, שבו אפילו הפנים הרחוקות ביותר של אכסניה הררית יכולה לקבל אינטרנט במהירות גבוהה דרך Starlink ולוחות שמש, זה כבר לא המצב.

שוק מונע חדשות לא יכול לקחת חופשת קיץ

גורם נוסף הוא ששנות ה-20 הן עשור מאוד עמוס. האם זה היה המגפה, עליית ה-AI או פיצוץ המתיחויות הגאופוליטיות עם המלחמה באוקראינה ועכשיו איראן, משתתפי שוק לא יכולים פשוט לקחת חצי שנה ולמצוא את העולם באותו מצב כמו שהותירו אותו.

זה נראה במיוחד נכון במאי 2026, עם משבר אנרגיה וחומרים (מתכות, דשן, מזון) המידלדל מסגירת מצר הורמוז.

אם המצר ייפתח מחדש והמלחמה תיפסק, תגובה מהירה לבום הצפוי בשווקים היא העמדה הנכונה, לא הימנעות משווקים במהלך מאי 2026. ואם המלחמה תידרדר והיציבות הגלובלית תמשיך להידרדר, סיבוב מהיר למגזרים הנדירים שירוויחו יהיה חשוב באותה מידה.

אותו הדבר יכול להיאמר על מגזרים בוערים כמו AI. החמצת ששת החודשים הבאים של פעילות שוק יכולה להפוך להפרעה גדולה ברווחים המרוכבים.

ושוב, ישנם אירועים היסטוריים פוטנציאליים אחרים המתוכננים לחודשים הקרובים, כמו ההנפקה הציבורית הקרובה של SpaceX לאחר מיזוגה עם xAI, למשל.

כל יתרון שוק נגמר בסופו של דבר

כיוון ששווקים נשלטים על ידי פעולות המשקיעים, ככל שאסטרטגיה מסוימת ידועה ופופולרית, כך היא סבירה להפסיק לעבוד בקרוב. האם זה בגלל שהאסטרטגיה הספציפית הפכה למרחב צפוף, או שההנחות הבסיסיות שגרמו לה לעבוד לזמן מה אינן תקפות עוד.

עם ערך ניבוי יורד בעשור האחרון, נראה שזה האחרון שקורה עם אפקט הלואווין.

עולם שבו סחר נעשה מאפליקציית טלפון ובו החיבור הוא כה נפוץ כמו אספקת חשמל, לא רואה ירידה משמעותית בפעילות מסחר בקיץ.

פעילות השוק היומית מונעת על ידי משקיעים מקצועיים ופרטיים המחוברים תמיד, כמו גם אלגוריתמים שאינם ישנים, לא לדבר על חופשת קיץ.

באופן דומה, חברות AI לא הולכות לאטום את התחרות העזה ביניהן, לא ירוויחו חברות המפתחות טרנזיסטורים חדשים, SMRs וכו’.

כך שבעוד שזה היה נכון, נראה כי מאי 2026 הוא חלק ממגמה של אי-רלוונטיות לאחד מהניבים המוכרים, אך הולך ומיושן, של וול סטריט.