נכסים דיגיטליים
כללי מדד MSCI: הסיכון העומד בפני Strategy ב-2026
מאז סוף שנות ה-80, מדדי MSCI סיפקו למשקיעים חשיפה לנכסים בינלאומיים מובילים. קרנות אלו משמשות כמדד חשוב להערכת בריאות שוק ה-ETF. כיום, מדדים אלו חשובים מתמיד, במיוחד מכיוון שהם כוללים חברות כמו Strategy, שהיו חלוצות באימוץ נכסים דיגיטליים.
בהינתן חשיבותם, הכללת המניה שלך במדדים אלו יכולה להוביל לזרם הון משמעותי. לעומת זאת, אם תאבד את הרישום שלך במדדי MSCI, סביר להניח שתתרחש זרימה משמעותית החוצה. הנה הסיבה לכך ש-Strategy עשויה להיפסל ממדד זה בעתיד ומה זה יכול להעיד עבור המשקיעים שלה בהמשך.
TL;DR
- מדדי MSCI מנחים טריליונים בזרמי הון גלובליים ומשתמשים בכללי זכאות מחמירים.
- החזקות הביטקוין של MicroStrategy עולות על מגבלת 50% הנכסים הדיגיטליים של MSCI.
- MSTR עלולה להיפסל במהלך איזון מחדש ב-2026, אלא אם MSCI תעדכן את המסגרת שלה.
- הדרה יכולה לגרום לזרימות משמעותיות החוצה מהמדד אך ייתכן שכבר נלקחה במידה מסוימת במחיר.
מה זה MSCI? סקירה מהירה
MSCI הושקה במקור כ-Morgan Stanley Capital International בשנת 1969. חברת ההשקעות הגלובלית הזו הייתה קריטית בקידום צמיחת השוק העולמי. היא השיקה את מדד ה-MSCI הראשון שלה ב-31 במרץ 1986, ועד 1988 היו לחברה מספר מדדים רשומים.
ב-2007, MSCI הפכה לישות עצמאית. מאז, החברה עלתה להיות אחת מחברות המחקר להשקעות המובילות. בנוסף, היא זכתה לתמיכה חזקה ממשקיעים מוסדיים, כולל BlackRock, Inc., אשר דיווחה לאחרונה לוועדה לניירות ערך ולבורסות (SEC) כי החזיקה 5,942,793 מניות של MSCI Inc.
מדדי MSCI
MSCI מציעה מספר מדדים משוקללי שווי שוק, לצד מספר שירותים נוספים, כולל אנליטיקת סיכונים, מעקב ביצועים ואפשרויות ממשל תאגידי. מדדים משוקללי שווי שוק מכפילים את מחיר המניה במספר המניות הקיימות כדי לקבל סך כללי. הסך הכלי משמש לאחר מכן להקצאת משקל לכל מניה.
חשוב לציין, קרנות אלו משתמשות באלגוריתמים כדי לאזן מחדש את החזקות התיק על בסיס המשקלים שלהן. אלגוריתמים אלו מותאמים לעיתים קרובות ל-Free-Float ויכולים להתרחש במרווחים קבועים מראש. במקרה של מדדי MSCI, המערכת מאזנת מחדש רבעונית לאחר סקירה פנימית.
מדוע מדדי MSCI חשובים
מדדי MSCI ממלאים כיום מספר תפקידים חיוניים במגזר המסחר. ראשית, הם קובעים אמות מידה ותקנים תעשייתיים ל-ETF, אשר מסייעים להגן על משקיעים ולהניע הכנסות.
תקנים אלו כוללים הכל משקיפות ועד לסיוע בהבטחת גישה של משקיעים לשווקים הרצויים להם. כיום, מעל 1400 מדדי מניות עוקבים אחר מדדי MSCI. משמעות הדבר היא שמעל 2 טריליון דולר בנכסים מקושרים לקרנות אלו. הנה כמה מהאפשרויות הפופולריות ביותר של החברה.
מדד MSCI World
מדד MSCI World הוא האפשרות הפופולרית ביותר של החברה. הוא מתמקד בשווקים מפותחים ברחבי העולם. אפשר לחשוב עליו קצת כמו S&P 500, אבל עבור משקיעים המחפשים חשיפה בינלאומית ועם הרבה יותר מניות כלולות.
Source – MSCI
באופן ספציפי, הוא עוקב אחר חברות ב-23 מדינות, כולל אוסטרליה, אוסטריה, בלגיה, קנדה, דנמרק, פינלנד, צרפת, גרמניה, הונג קונג, אירלנד, ישראל, איטליה, יפן, הולנד, ניו זילנד, נורווגיה, פורטוגל, סינגפור, ספרד, שוודיה, שוויץ, הממלכה המאוחדת וארצות הברית.
MSCI Global כולל 1321 חברות גדולות ובינוניות ונתפס על ידי אנליסטים כמחוון כלכלי גלובלי. כיום, 26% מהמדד מבוססים על טכנולוגיה. בנוסף, 72% מהמניות במדד הן של חברות אמריקאיות. עם זאת, אחוז זה משתנה לעיתים קרובות ככל שהמדד מאזן מחדש רבעונית.
MSCI ACWI
מדד MSCI ACWI מרחיב את הרעיון של מדד העולם. הוא כולל 47 מדינות ו-2,900 מניות. באופן ספציפי, הוא מציג 24 כלכלות מתעוררות למדד לעומת מדד העולם. זה שווה ערך לחשיפה של 10-30% לשווקים המתעוררים הללו.
מדד ACWI כולל 20-30% מניות טכנולוגיה, מה שעולה בקנה אחד עם אסטרטגיית ההשקעות של MSCI. משקיעים המחפשים יותר גיוון יפנו לעיתים קרובות למדד ACWI כאפשרות בת קיימא. הגיוון הגבוה יותר שלו הופך את ACWI למחוון כלכלי טוב יותר, בעוד שמדד העולם נותר אפשרות חכמה יותר עבור אלו המחפשים חשיפה מופחתת לסיכון.
כיצד MSCI מחליטה אילו מניות זכאיות
אחת הסיבות לכך ש-MSCI ממשיכה לראות הצלחה עם המדדים שלה היא פרוטוקול הבדיקה האינטנסיבי שלה. כל נכס חייב לעמוד בדרישות מסוימות כדי להיות זכאי לרישום במדדי MSCI. דרישות אלו נועדו להבטיח שהכנסה כללית יציבה גוברת על הערכות ספקולטיביות.
מעניין ש-MSCI קבעה הנחיות מחמירות בנוגע לחברות אוצר נכסים דיגיטליים (DATs). דרישות אלו נועדו להגביל סיכון ולקבוע הנחיות ברורות לחברות המבקשות להכלל.
עם זאת, אחת מההנחיות הללו עלולה לגרום לתומכים המובילים של ביטקוין ליפול מהמדד שלהם. הדרישה שנכסים דיגיטליים לא יעלו על 50% מערך הנכסים הכולל היא הכלל המדובר. דרישה זו הונחה כדי להתמודד עם העובדה שחברות פועלות ככלי השקעה ולא כעסקים מסורתיים.
| כלל MSCI | תיאור | השפעה על MSTR |
|---|---|---|
| שווי שוק Free-Float | חברות חייבות לעמוד בדרישות מינימום גלובליות לגודל ולנזילות. | אין בעיה — MSTR עומדת בקריטריוני הגודל/נזילות. |
| סיווג עסקי | ההכנסה חיי�ית לשקף פעילות כלכלית ממשית, לא החזקות פסיביות. | החזקות הביטקוין שולטות בחשיפה הכלכלית. |
| מגבלת אוצר נכסים דיגיטליים ≤50% | נכסים דיגיטליים לא יכולים לעלות על 50% מסך הנכסים לזכאות. | MSTR עולה על המגבלה בפער ניכר. |
| סקירת ממשל תאגידי | מבטיחה שקיפות, איכות דיווח וממשל סיכונים. | אין חששות ממשל תאגידי מהותיים. |
מדוע Strategy (MSTR) עלולה להיפסל
Strategy היא בין מחזיקות הביטקוין הגדולות בעולם. החברה צברה את ההחזקות הללו לאורך השנים. בחוכמה, החברה משתמשת באסטרטגיית רכישה ממוצעת עלות, שאיפשרה לחברה לשלם 66 אלף דולר למטבע בממוצע. כיום, יש לה כ-650,000 ביטקוין בשווי של כ-60 מיליארד דולר, מה שהופך אותה למחזיקת הביטקוין השנייה בגודלה אחרי סאטושי נקמוטו בלבד, יוצר המטבע.
MSTR ראתה זינוק משמעותי בהון לאחר שרושמה למדד MSCI במאי 2024. הכללתה בקרן נחגגה כאבן דרך מרכזית עבור נכסים דיגיטליים. זה גם עזר לקרן להשיג ביטחון והון ממשקיעים.
כעת, מכיוון שהפעילות העיקרית של Strategy כוללת ניהול אוצר נכסים דיגיטליים, המניה שלה על הכוונת. MSCI כבר הודיעה לחברה והחלה בתקופת התייעצות כדי להחליט מה לעשות הלאה. תקופה זו תסתיים ב-31 בדצמבר 2025.
MSCI תקבל את החלטתה הסופית ב-15 בינואר 2026. עם זאת, היא לא תיישם שינויים עד פברואר 2026. חלק מהסיבה לכך ש-MSCI נקטה בגישה ממושכת זו כדי לדון בהחלטה היא שדרישה זו הונחה כאשר נכסים דיגיטליים נתפסו כסיכון גדול יותר. ככאלה, לנכסים אחרים כמו זהב אין מגבלות אוצר של 50%.
מה עלול לקרות אם MSTR תיפסל?
כמה שינויים משמעותיים עלולים להתרחש אם MSCI תחליט להוריד את MSTR ממדד העולם. זכרו, מדד זה משמש כמדריך למשקיעים גלובליים. ככזה, רישום במדד יכול להגדיל את הזרם הפנימה עד 300% ואת המחירים ב-2-3% בממוצע.
תרחיש הגרוע ביותר
הורדה מהמדד תפגע הן בחברה והן בקרן. כמה אנליסטים מאמינים שהקרן עלולה לראות עד 2.8 מיליארד דולר עוזבים, מכיוון ש-MSTR היא אפשרות פופולרית מאוד. אם מדדים אחרים ינקטו בגישה דומה, הדבר עלול לגרום לקרנות אלו לאבד כמעט 8.8 מיליארד דולר, לפי כמה דיווחים.
ההחלטה גם תציף את השוק במניות MSTR מכיוון שמדדים יצטרכו להיפטר ממניות אלו כדי לאזן מחדש לתקנים החדשים. פעולה זו עלולה לגרום לירידה פתאומית במחירי המניה של MSTR כאשר משקיעים מנסים למכור מיליארדי מניות.
תרחיש הטוב ביותר
לא כל האנליסטים מאמינים שלהורדת MSTR ממדד MSCI World תהיה השפעה חמורה על המניה. הם טוענים שהדיון על הדרת MSCI מהמדד נמשך, והמשקיעים מודעים לסיכוי להסרה, כלומר הסיכון כבר נלקח במחירי המניות.
ציר הזמן ומועדי מפתח לסקירת MSCI–MSTR
על פי תיעוד החברה של MSCI, המשקיעים ילמדו את התשובה לשאלות אלו בקרוב מספיק. תקופת ההתייעצות של MSCI מסתיימת רשמית ב-2025, עם החלטתם הסופית שתוכרז באמצע ינואר. המטרה היא לקבל את ההחלטות הרשמיות עם מספיק זמן כדי לעמוד בקצב האיזון הרבעוני שלהם.
אם תוסר מהמדד, יש פרוטוקולים ש-MSTR תצטרך לעמוד בהם כדי להגן על המשקיעים. ראשית, עליהם לאפשר מכירות של קרנות פסיביות ללא כפיית מכירות. לפי הנחיות MSCI, תקופה זו יכולה להימשך עד 90 יום. עם זאת, מסגרת הזמן ניתנת להתאמה לאחר אישור.
תהליך ערעור
גם אם MSTR תוסר ממדד MSCI World, תהיה לה היכולת לערער על ההחלטה. תהליך הערעור מאפשר לחברה לטעון את טענותיה או לבצע התאמות כדי לחזור לעמוד בדרישות. משם, MSCI תבצע סקירה נוספת ותספק זמן לטפל בדאגות בעלי העניין שלה.
Strategy
Strategy נכנסה לשוק ב-1989 תחת השם MicroStrategy. היא החלה כחברה לכריית נתונים והוקמה על ידי ה-Bitcoiner הוותיק, Michael J. Saylor, Sanju Bansal, ו-Thomas Spahr. אחד מלקוחותיה המוקדמים ביותר היה מקדונלד’ס, שחתם על הסכם של 10 מיליון דולר שעזר לחברה להרחיב את פעילותה.
Strategy רשומה לראשונה בנאסד”ק ב-1998 תחת הסימול MSTR. קדימה ל-2020, ו-Strategy מתחילה לפנות לאסט
