ג’מיני נגד קואינבייס: איזו הופעה ציבורית עמדה בציפיות?

במהלך מעל לעשור וחצי, הקריפטו התקדם הרבה. זהו לא עוד נכס הימורים, כיוון שזכה לאימוץ המוני ומעורבות מוסדית.

כתוצאה מכך, הפעם זה לא רק מטבעות שמתעשרים באופן פרוע על תמיכת קמעונאים, אלא חברות קריפטו עצמן נהנות מהצלחה בשוק המניות, מה שמצביע על בגרות התעשייה.
כפי שאנו רואים, מספר הולך וגדל של חברות עכשו מחזיקות קריפטו במאזנן ולא רק ביטקוין (BTC ) אלא גם את’ריום (ETH ) ו-סולנה (SOL ). האימוץ המוסדי החזק הזה תורם לערכן של מטבעות קריפטו כנכסים לגיטימיים, ובכך משפר את ביצועיהן של מניות קשורות.
בעוד כמה חברות הקשורות לקריפטו תפסו את תשומת לבם של מוסדות פיננסיים מסורתיים (TradFi) ומשקיעים, בורסות קריפטו בולטות בשל מיקומן המרכזי בתחום הנכסים הדיגיטליים.
בורסות קריפטו הן פלטפורמות מקוונות שבהן משתמשים יכולים לקנות, למכור ולסחור בנכסים דיגיטליים בקלות.
מלבד הקלה על תהליך רכישה ומכירה של קריפטו, הן מציעות שירותים נוספים כגון סחר בניכוי ומרג’ין, ממשקים ידידותיים, סטייקינג ותמיכת לקוחות.
עכשיו, ישנם שני סוגים עיקריים של בורסות. אחד הוא בורסות מרכזיות (CEXs), אשר מנוהלות על ידי ישות בודדת ובדרך כלל תומכות במטבעות פיאט כגון USD ו-EUR. אז ישנן בורסות מבוזרות (DEXs), אשר מפצלות עסקאות פיר-טו-פיר ישירות על הבלוקצ’יין.
התמקדותנו היום היא ב-CEXs, שתיים בפרט, קואינבייס (COIN ) וג’מיני, שתיהן נסחרות בבורסה. קואינבייס רשומה דרך הנפקה ישירה ב-14 באפריל 2021, בעוד ג’מיני השלימה הנפקה ציבורית רגילה ב-12 בספטמבר 2025 (GEMI ).
הנפקה ראשונית לציבור (IPO) היא תהליך שבו חברה פרטית מוכרת את מניותיה לציבור הרחב לראשונה והופכת לחברה הנסחרת בבורסה. על ידי מכירת מניות בבורסה למגוון רחב של משקיעים, ה-IPO מאפשר לחברה לגייס הון, להשיג נראות, ולספק נזילות למשקיעים מוקדמים ומייסדים.
קואינבייס הייתה בעלת הנפקה ישירה ב-2021, והציבה סטנדרט גבוה במונחים של שווי והשפעה על השוק, בעוד ג’מיני ערכה את הופעת הבכורה שלה רק לפני שבוע בשווי מוערך צנוע יותר אך עם תאוצה משמעותית.
נדחף על ידי מנהל ידידותי לקריפטו, זרמי הון מוסדיים חזקים, ואימוץ תאגידי עולה, השוק צפוי לראות עוד הנפקות ציבוריות והנפקות ישירות של חברות קריפטו בחודשים הקרובים.
ככל שמגמת בורסות קריפטו הנכנסות לשווקים הציבוריים נמשכת ב, מעצבת מחדש את נוף סחר הנכסים הדיגיטליים, ננתח כיצד הרשומות של קואינבייס וג’מיני, אשר הן מחזור מרוחק, משוות זו לזו וכיצד המגזר הקריפטו הבשיל!

ג’מיני עורכת הופעה מבטיחה

בורסת הקריפטו ג’מיני יצאה לציבור ביום שישי, 12 בספטמבר 2025, בין עניין כבד.
תחנת החלל ג’מיני הייתה בעלת הנפקה ציבורית עם מניותיה רשומות בנאסד”ק תחת המסמן ‘GEMI’ עם סיטיגרופ (C.N) וגולדמן סאקס (GS.N) כמנהלי ספר הובילים.
ההנפקה הציבורית הוצבה במחיר של 28 דולר למניה אך נפתחה ב-32% גבוה יותר, מה שמצביע על תיאבון שוק חזק לחברות קריפטו.

בנקודה מסוימת, מחיר המניה קפץ כמעט ל-45.90 דולר לפני שירד ל-31.55 דולר (GEMI ).
זה בא אחרי שג’מיני העלתה את מחיר המניה המוצע של 16.67 מיליון המניות שתכננה למכור. מטווח של 17 עד 19 דולר, המחיר הועלה לבין 24 ל-26 דולר כל אחת על רקע ביקוש חזק של משקיעים.
עדיין, החברה משכה יותר מ-20 פעמים הרבה יותר הזמנות מאשר מניות זמינות, דיווח רויטרס, בציטוט אנשים המכירים את העניין. במהלך לא שגרתי, ג’מיני אז עצרה את קבלת הזמנות חדשות למניות, והגבילה את ההכנסות מהנפקה הציבורית ב-425 מיליון דולר.
על בסיס הרישומים של ג’מיני בוועדה לניירות ערך ולבורסות של ארצות הברית, החברה הייתה אמורה לגייס 433 מיליון דולר במכירתה הראשונה של מניות, ללא הגבלה. זה לא כולל את ההתחייבות של 50 מיליון דולר ממשקיע אסטרטגי של ג’מיני, נאסד”ק, שאמור היה להיעשות בהנפקה פרטית ולהיסגר מיד אחרי הנפקה הציבורית.
בסופו של דבר, החברה גייסה 425 מיליון דולר דרך מכירת כ- 15.2 מיליון מניות מניות מניות משותפות מסוג A, תוך הגעה לשווי של 4.4 מיליארד דולר.
הכנסות מהנפקה, אמרה ג’מיני, ישמשו לצורך פריעת חובותיה מול צדדים שלישיים ולמטרות כלליות של החברה.

ביקוש עצום על אף מפלות כספיות

הבורסה נוסדה על ידי טיילר וקמרון וינקלווס ב-2014. אותם האחים שהיו מעורבים במקורות הפלטפורמה החברתית פייסבוק. התאומים וינקלווס הם בין הבעלים הראשונים של ביטקוין וסבורים שמחיר ה-BTC יגיע ל-1 מיליון דולר בעשור הקרוב.
הם היו למעשה הראשונים שהגישו בקשה לשיקום ETF ביטקוין, יותר מעשור לפני שהראשון אושר בינואר 2024.
היום, ג’מיני דורגת בין הבורסות המובילות בארצות הברית, עם פעילות משמעותית במסחר ונגזרות וציון אמון של 9/10 ב- CoinGecko.
הפלטפורמה המוסדרת מציעה שירותים כגון קנייה, מכירה, אחסון וסטייקינג של מטבעות קריפטו ללקוחות קמעונאים ומוסדיים. היא מציעה גם כרטיסי אשראי עם תוכנית גמול קריפטו.
בנוסף, ג’מיני היא בעלת סטייבלקוין GUSD, אשר מוסדר על ידי מחלקת השירותים הפיננסיים של מדינת ניו יורק (NYDFS). הטוקן ERC-20 המתוכנת לחלוטין הוא ייצוג דיגיטלי של כסף ש נתמך ברחבי בורסות, יישומים ופרוטוקולים DeFi.
על פי הרישומים של ג’מיני ב-SEC, לחברה יש 1.5 מיליון משתמשים המבצעים עסקאות, ונכון לסוף יולי, הבורסה מחזיקה מעל 21 מיליארד דולר בנכסים.
כאשר מדובר בנתונים פיננסיים של החברה, ג’מיני דיווחה על הפסד נקי של 159 מיליון דולר ב-2024, על פי הרישומים של החברה ב-SEC. הנתונים גרועים יותר השנה, כאשר הבורסה הפסידה 283 מיליון דולר רק בחצי הראשון של 2025 לעומת 41.4 מיליון דולר באותו תקופה בשנה הקודמת.
הכנסות של ג’מיני, בינתיים, ירדו מ-74.32 מיליון דולר בחצי הראשון של 2024 ל-68.61 מיליון דולר באותו תקופה הנוכחית.
בקשר לנפח המסחר, הוא קפץ מ-16.6 מיליארד דולר בחצי הראשון של 2024 ל-24.8 מיליארד דולר בחצי הראשון של 2025. בסך הכל, הבורסה עיבדה יותר מ-285 מיליארד דולר בנפח מסחר לאורך חייה.
על אף הנתונים המאכזבים, הרישומה של ג’מיני היה מעודף ביקוש, מה שמשקף ביקוש רב מאוד בקרב משקיעים מ-TradFi באפשרויות קריפטו.

קואינבייס סימנה אירוע מכונן

קואינבייס, הבורסה הגדולה ביותר בארצות הברית, שמתגאה בכך שיש לה מעל ל- 100 מיליון משתמשים.
כמעט עשור אחרי השקתה, קואינבייס ערכה את הופעת הבכורה שלה בנאסד”ק באפריל 2021 והצטרפה למדד S&P 500 במאי השנה. הרישומה הביאה ל-CEO ארמסטרונג להיות מיליארדר עם 39.6 מיליון מניותיו שוות כמעט 13 מיליארד דולר במחיר סגירה ביום הראשון.
ההופעה התרחשה עם מחיר הפנייה של 250 דולר למניה. מנית הבורסה נפתחה ב-381 דולר וקפצה כמעט ל-430 דולר, מה שהעניק לה הון של כ-85 מיליארד דולר.

הופעת הבכורה של קואינבייס בנאסד”ק אכן סימנה את שיאו של שוק הבול 2021. בעוד שמחיר הביטקוין הגיע לשיא חדש של 69 אלף דולר בנובמבר של אותה שנה, הוא לא היה רחוק משיא אפריל של 65 אלף דולר.
כך, התשואות סביב הופעת הבכורה הציבורית של קואינבייס הפכו במהרה למכירה חזקה ברחבי שוק הקריפטו. הירידה הובילה את מניות COIN לירידה מתחת ל-210 דולר תוך חודש מהשקתה, ועד סוף 2022, היא פגעה בשפל של 31 דולר. אז, בדומה לביטקוין ולשוק הקריפטו הרחב, מחירי המניה של COIN התאוששו בשנים הבאות, והגיעו לשיא חדש מעל 444 דולר ביולי השנה.
מחירי המניה של COIN ירדו מתחת ל-300 דולר בתחילת אוגוסט אך עכשיו חוזרים לעלות כאשר BTC נסחר סביב 115,000 דולר, והשווי השוק הכולל של הקריפטו עומד על 4 טריליון דולר.

הופעת 85 מיליארד הדולר

זה היה ב-14 באפריל 2021, שקואינבייס הפכה רשמית לחברה ציבורית דרך הנפקה ישירה של מניות.
לפני הרישומה של הבורסה, נאסד”ק קבעה את מחיר ההפניה ב-250 דולר למניה, מה שהעניק לקואינבייס שווי מוערך של 47 מיליארד דולר. אך מכיוון שזו הייתה הנפקה ישירה, אף מניה לא עברה מידיו למידיו במחיר הזה.
בניגוד ל-IPO רגיל, שבו מניות חדשות מנפיקות ונמכרות במחיר ההפניה או ההנפקה, ומשקיעים קונים אותן במחיר הזה, בהנפקה ישירה, החברה אינה מנפיקה מניות חדשות או גוררת הון חדש. בעלי המניות הקיימים, כגון מייסדים, עובדים ומשקיעים מוקדמים, מוכרים את מניותיהם ישירות לציבור, כך שהכל תלוי בביקוש והיצע.
מחיר ההפניה הוא רק הערכה המשמשת למטרות חשבונאות ודיווח. המסחר החל במחירים הנהוגים בשוק, שהיו גבוהים יותר מ-250 דולר בשל ביקוש חזק ב– מהלך הבול המתמשך.
עם ההנפקה הישירה, קואינבייס בעצם עקבה אחר צעדיהן של חברות טכנולוגיה אחרות כגון פלנטיר, סלאק, ספוטיפיי ורובלוקס.
כך, מניות COIN נפתחו ב-381 דולר וירו במהירות מעבר ל-400 דולר. בנקודה מסוימת, מחיר המניה COIN היה סוחר קרוב ל- 430 דולר. זה היה לפני שקואינבייס נסגרה מתחת למחיר הפתיחה ביום הראשון, ב- 328 דולר למניה.
זה העניק לקואינבייס שווי שוק ראשוני של 85.8 מיליארד דולר, ושווי שוק מלא של 62 מיליארד דולר.
בחצי השנה של הרישומה של קואינבייס, חברות כגון פלנטיר, רובלוקס, איירביאנב, דורדאש וסנופלייק גם יצאו לציבור עם שווי שוק שנע בין 45 מיליארד ל-106 מיליארד דולר. לעומת חברות אלו ואחרות שהיו בצינור ה-IPO באותו זמן, קואינבייס בלטה בגידולה המרשים, הודות לנכסים דיגיטליים שהגיעו לשיאים חדשים ולכך שהבורסה הייתה רווחית ורשמה מכירות ומספר לקוחות עולים.

נתונים פיננסיים חזקים

קואינבייס היא החברה הגדולה ביותר של קריפטו שיצאה לציבור עד כה. היא דורגת בין עשרת הבורסות המובילות בעולם לפי נפח מסחר. בארצות הברית, היא מובילה, ומסייעת להביא את הקריפטו למיינסטרים עם אפליקציה קלה לשימוש.
ב-2021, קואינבייס דיווחה על נתונים פיננסיים חזקים. בשלושת החודשים הראשונים של אותה שנה, קואינבייס רשמה רווח נקי של כ-800 מיליון דולר, בעוד ההכנסות הוערכו ב-1.8 מיליארד דולר.
זה היה עלייה של 844% מ-190.6 מיליון דולר בהכנסות שהופקו ברבעון הראשון של השנה הקודמת. קואינבייס אכן רק 1.3 מיליארד דולר בהכנסות בכל שנת 2020. רווח הנקי היה 322 מיליון דולר, אחרי שרשמה הפסד ב-2019.
הקפיצה המשמעותית בהכנסות באה כתוצאה מעלייה משמעותית במחירי קריפטו.
עכשיו, לרבעון האחרון שהסתיים ב-30 ביוני 2025, קואינבייס דיווחה על רווח נקי של 1.43 מיליארד דולר, או 5.14 דולר למניה. בבסיס מותאם, הרווח היה 1.96 דולר למניה. הרווחים בתקופה האחרונה הועילו מרווח של 1.5 מיליארד דולר.
הכנסות של קואינבייס, בינתיים, הגיעו ל-1.5 מיליארד דולר, כאשר הקשורות לעסקאות היו 764 מיליון דולר.
הצעות המנוי ושירותים של קואינבייס, הכוללות סטייבלקוינים, סטייקינג, הכנסה מריבית ואפוטרופסות, גדלו ב-9% בשנה ל-655.8 מיליון דולר.
מסחר קמעונאי ומוסדי הוא עסק הליבה של קואינבייס , אך הבורסה עובדת על הרחבה להצעת נגזרות, שווקים ניבוי, נכסים ממשיים מסוכנים ומכירות טוקנים בשלב מוקדם תוך כל האפליקציה.

עמידה חזקה

קואינבייס החלה את דרכה בחודש יוני 2012. מייסד ו-CEO ארמסטרונג, מהנדס איירביאנב לשעבר, חשב על הרעיון לקואינבייס.
זה נקרא על שם עסקאות קואינבייס, שהן עסקאות מיוחדות בתוך בלוק חדש, שנוצר על ידי הכורה שמצליח לפתור את הבלוק. העסקה מציגה קריפטו חדש למחזור ברשת עבודת הוכחה (PoW) .
עכשיו, בורסת הקריפטו קואינבייס מומנה עם הזרקת כספית של 150,000 דולר מתוכנית האצת הסטארט-אפ של Y קומבינטור. בשנה לאחר השקתה, הבורסה קיבלה השקעות מקרן הון סיכון יוניון סקוור וונצ’רס, אנדריסן הורוביץ (a16z), וריביט קפיטל.
בסבב המימון הפרטי האחרון לפני הרישומה, שהיה ב- 2018 במהלך שוק הדוב, קואינבייס הייתה בשווי רק 8 מיליארד דולר, ש- במהלך הופעת הבכורה שלה קפץ 10 פעמים.
השווי מסלול אחר הצמיחה הרכב של החברה. תוך שנתיים מהשקתה, קואינבייס גדלה למיליון משתמשים, ועד סוף 2020 היא חצתה 40 מיליון משתמשים. בסוף 2020, המספר היה גדול יותר מ- 55 מיליון משתמשים. והיום, לקואינבייס יש יותר מ- 100 מיליון משתמשים מאומתים.

בתמיכה בנתונים אלו, קואינבייס יצאה לציבור במה שנחשב ל”רגע מכונן” עבור תעשיית הקריפטו, והפכה לחברה הראשונה הילידה לקריפטו להירשם. המהלך גם סייע ללגיטימציה של המגזר, שבאותה עת עדיין לא ראה אישור של ETF ביטקוין או את’ריום.

עם אפשרויות מוגבלות לקבלת חשיפה מוסדרת לקריפטו, הרישומה הישירה של קואינבייס בבורסה איפשרה לשחקנים מסורתיים לקבל משרות בשוק הקריפטו דרך ישות המעורבת ישירות ובאופן מורכב במגזר.
ההופעה הציבורית גם הראתה לעולם כמה גדול התעשייה הפכה וכמה היא גדלה.

קואינבייס נגד ג’מיני: מדדים עיקריים של IPO/רישומה במבט ראשון

גלישה לצד →

מי הבא? Kraken, Grayscale, BitGo, ועוד

רישומה של קואינבייס במדד המניות הגדול לפני ארבע שנים נחשב לרגע היסטורי. מומחים ראו בזאת את השלב הראשון בהתפתחות הקריפטו למחלקת נכסים לגיטימית.
הבגרות צפויה להביא לא רק זרמי השקעה חדשים, אלא גם את פיתוח שירותים חדשים ותשתית.
זה אמור להיות הזרז לעוד רישומים להתרחש בעתיד. ואכן, כפי שאנו רואים השנה, מספר חברות קריפטו יצאו לציבור. זה כולל את פלטפורמת הגמול בביטקוין Fold (FLD ), חברת השירותים הפיננסיים Galaxy Digital (GLXY ), פלטפורמת הסחר החברתית eToro (ETOR ), הנפק USDC Circle (CRCL ), המלווה הבלוקצ’יין Figure (FIGR ), ופלטפורמת הסחר המוסדי Bullish Global (BLSH ).
עכשיו, מסתכלים קדימה, מספר חברות קריפטו אחרות מתכוננות לרישומים ציבוריים.
מנהלת הנכסים הקריפטו Grayscale Investments היא בין אלו שהגישו רישום ל-IPO ל-SEC. זה בא אחרי שחברת הבת של Digital Currency Group ביססה לבסוף את נאמנות הביטקוין שלה (GBTC) ל-ETF ביטקוין נקודתיים אחרי שניצחה בקרב משפט נגד הרגולטור הניירות ערך. באופן דומה, נאמנות האת’ריום שלה ETHE הומרה ל-ETF את’ריום נקודתיים.
אוצר הנכסים הדיגיטליים BitGo היא עוד חברה שהצטרפה לגל ה-IPO בין חברות קריפטו.
כאשר מדובר בבורסה, Kraken מובילה, ש- צפויה להגיש IPO השנה הבאה, בהתאם לבירור רגולטורי. בתחילת השנה, הבורסה האמריקאית החלה להתכונן לגייס 500 מיליון דולר בשווי 15 מיליארד דולר בציפייה ל-IPO פוטנציאלי.
Kraken’s co-CEO, Arjun Sethi, הצהיר כי החברה תעבור לרישומה ציבורית רק אם זה יתאים לאינטרסים של כל בעלי עניין.
מבחינה פיננסית, הבורסה דיווחה על עלייה שנתית של 19% בהכנסות ל-472 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025. לכל שנת 2024, הכנסות הסתכמו ביותר מ- 1.5 מיליארד דולר. ב-2Q25, היא דיווחה 412 מיליון דולר בהכנסות, 186.6 מיליארד דולר בנפח מסחר