הסבר על אינדוקס ישיר: איך זה עובד ולמה?

עלייתן של השקעות במדדים

מאז השקת קרן הנאמנות הראשונה של קרן המדדים על ידי ואנגארד בשנת 1976, השקעות במדדים צמחו לתעשייה עם ניהול נכסים בשווי של יותר מ-16 טריליון דולר. בסך הכל, השקעות פסיביות במדדים מהוות כיום למעלה מ-50% מנכסי קרנות המניות בארה"ב.

הסיבה העיקרית היא שהיא מספקת דרך קלה לגוון תיק השקעות ושיטה טובה עבור רוב המשקיעים לטווח ארוך. כיום, שיטה נוספת נמצאת במגמת עלייה, הנקראת "אינדקסציה ישירה", המשפרת את שיטות ההשקעה במדדים ומחזירה למשקיעים שליטה מסוימת ממנהלי הקרנות.

הנה עשר מהשאלות הנפוצות ביותר בנוגע לאינדוקס ישיר - ומדוע זה חשוב.

1. מהי אינדוקס ישיר?

אינדקסציה ישירה מתייחסת לנוהג של קנייה ישירה של המניות המרכיבות מדד כדי לחקות את ביצועיו. זה מחליף את רכישת קרנות אינדקס או קרנות סל.

במשך זמן רב, שיטה זו הייתה נחלתם של יחידים או מוסדות עשירים במיוחד שהשתמשו בה כדי להימנע מעמלות ניהול של קרנות וקרנות סל.

זה נגיש יותר ויותר למשקיעים קמעונאיים פרטיים הודות להופעתם של מסחר ללא עמלות, מניות חלקיות ופלטפורמות השקעה גמישות יותר בפינטק.

2. כיצד פועל אינדוקס ישיר?

על מנת לשכפל מדד, משקיעים יצטרכו לקנות בנפרד כל אחת מהמניות המרכיבות את המדד, וביחס שהמדד משתמש בו. המניות אינן בבעלות קרן משותפת, אלא בחשבון מנוהל בנפרד (SMA).

אינדוקס ישיר זמין מחברות השקעה רבות ופלטפורמות מסחר מקוונות: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, דיוק, שוואב, חֵיל הֶחָלוּץ, הציבור, פרק.

בעוד שבתיאוריה ניתן לעשות זאת באופן ידני, שיקוף משקלן של מניות בודדות ממדד היעד נעשה בדרך כלל באמצעות תוכנת אופטימיזציה. לעתים קרובות, כלי כזה מסופק על ידי פלטפורמת המסחר.

בניגוד לקרנות סל וקרנות אינדקס אחרות, בעלות ישירה מאפשרת גם גמישות רבה יותר, עם אפשרות להתאים אישית את תיק ההשקעות ולכן לא לשכפל את המדד בצורה מושלמת במכוון.

3. יתרונות אינדוקס ישיר: מיסים, בקרה והתאמה אישית

היתרון העיקרי הראשון של הצמדה ישירה לאינדקס הוא רמת שליטה גבוהה יותר, המסייעת בשיפור יעילות המס של חשבון ההשקעות.

השיטה המרכזית כאן היא קצירת הפסדי מס. מכיוון שכל מניה נמצאת בבעלות פרטנית, ולא כיחידה בקרן אינדקס, ניתן למכור את האחזקות הנמצאות בהפסד כדי "לקצור" את אפקט הפחתת המס ולקזז רווחי הון בחלקים אחרים של התיק (ראה להלן נקודה 7 להסבר מפורט יותר).

בהתאם לספק השירות/תוכנת האופטימיזציה ולהעדפה, אינדוקס ישיר יכול לספק רמה גבוהה בהרבה של התאמה אישית:

• השקעה מבוססת ערך ללא הכללת חברות או תת-מגזרים ספציפיים, בעיקר החרגות המונעות על ידי ESG.
• הטיות מגזריות: החשיפה למגזרים מסוימים המרכיבים מדד יכולה להיות מוגברת באחוז נתון, בעוד שאחרים מופחתים באותו סכום. הטיה חזקה מדי עלולה להסיט את תיק ההשקעות הרחק מהשקעה במדדים, שכן היא תפסיק לחלוטין לשכפל את המדד.
• ניתן לבצע איזון מחדש במרווח זמן נבחר, במקום לפעול לפי לוח הזמנים שנקבע על ידי קרן סל או מנהל קרן.

הערה: דמי ניהול עבור הצמדה ישירה גבוהים לעיתים קרובות מעט מעמלות קרנות סל. צפו לשלם דמי ניהול של בין 0.30% ל-0.40% עבור פתרון הצמדה ישירה, לעומת 0.20% בממוצע עבור קרן אינדקס מסורתית.

ועדיין, יעילות המס הגבוהה יותר יכולה להיות משתלמת, גם כשלוקחים בחשבון את דמי הניהול. היא גם מספקת רמת שליטה ושקיפות מוגברת. לדוגמה, כל חברה, משקלה של כל מניה וכל עסקה שבוצעה גלויים ישירות בחשבון, כך שתרומתו של כל נייר ערך לתשואה הכוללת נראית בבירור.

"במשך שנים, יועצים רובוטיים קידמו את הרעיון של איזון מחדש מתמיד כסטנדרט הזהב, אך גישה זו של "מידה אחת מתאימה לכולם" לרוב אינה מתיישבת עם צרכי המשקיעים בעולם האמיתי."

בעזרת תכונת הקצאת תיקי השקעות שלנו, אנו מתנתקים מהמודל הפגום הזה.

משקיעים יכולים כעת לאזן מחדש בקצב שלהם, להבטיח שהתיקים שלהם ישקפו את האסטרטגיות האישיות שלהם ועם חלופות יעילות יותר מבחינת מס."

מו אל אדהאם, מנכ"ל ומייסד Frec

החלק כדי לגלול →

הערה: התוצאות לאחר מס משתנות בהתאם למדרגת המס, למחזור המכירות וליישום.

4. סיכונים וחסרונות של אינדוקס ישיר

באופן כללי, עסקאות ללא עמלה אמורות לגרום לעלויות העסקה לא להיות דאגה, אפילו עבור חשבונות קטנים יותר. בפועל, זה עדיין עשוי להיות חשוב, מכיוון שפלטפורמות רבות המציעות עמלות ללא נראות לעין גובות בסופו של דבר כסף משיטות אחרות בכל עסקה, כמו מרווח גבוה יותר.

בעוד שפתרונות אוטומטיים מסייעים לפשט את התהליך, זוהי מטבעה אפשרות מורכבת יותר מאשר בעלות על קרן סל, במיוחד אם משקיע מנסה למקסם את פוטנציאל קצירת הפסדי המס.

דיווח המס בדרך כלל הולך ומורכב יותר: במקום טופס 1099 אחד, משקיעים יקבלו דפים של פרטי עסקה, מה שמסבך את הערכת המס וההכנה.

בעיה פוטנציאלית נוספת היא שגיאת מעקב. על ידי שימוש באסטרטגיית איזון מחדש שונה או החלפת חלק מהמניות של המדד במניות "דומות", ביצועי האינדקס הישיר יכולים לסטות ממדד הייחוס, בין אם לחיוב ובין אם לשלילה.

בסך הכל, אסטרטגיה זו יכולה להיות הגיונית לא רק עבור אנשים פרטיים בעלי הון עצמי גבוה, אלא גם עבור סוגים רבים אחרים של משקיעים. עם זאת, עליהם להבין את פרטי האסטרטגיה ולהיות מוכנים להשקיע את המאמץ הנדרש.

5. מי מציע אינדוקס ישיר כיום?

כפי שצוין, פלטפורמות השקעה רבות ושונות מציעות כיום אינדוקס ישיר. אך הן יכולות להיות שונות בדרישות, כמו השקעה מינימלית, עמלות וכו'.
החלק כדי לגלול →

6. אינדקס ישיר לעומת קרנות סל: הבדלים עיקריים מוסברים

ההבדל העיקרי בין הצמדה ישירה לבין קרנות סל וקרנות נאמנות הוא הבעלות הישירה על המניות, במקום לעבור דרך המשמורת והניהול של מנהלי קרנות.

הודות לקצירת הפסדי מס, הביצועים יכולים להיות גבוהים יותר ב-1-2%, מה שפצה על דמי הניהול הגבוהים יותר.

יש לנהל את הגיוון על ידי שכפול מדויק ככל האפשר של מדד הייחוס. שינוי רב מדי או אי הכללה עלולים להפחית את נקודת ההשקעה במדד - חשיפה רחבה לעשרות, מאות או אפילו אלפי מניות.

נזילות יכולה להיות בעיה פוטנציאלית, אך כל עוד מדדי הייחוס עצמם נזילים, זו לא צריכה להוות דאגה עבור מדדים מרכזיים.

מכיוון שהיתרון העיקרי של אינדוקס ישיר הוא קצירת הפסדי מס, הרבה פחות הגיוני להשתמש באסטרטגיה זו עבור חשבונות שאינם חייבים במס כמו IRA או 401(k).

7. הסבר על מימוש הפסדי מס

קציר הפסדים מס הוא כאשר מניה שירדה במחירה נמכרת כדי לתבוע את הטבת המס מההפסד, ובכך לפצות על רווחי הון במגזרים אחרים של חשבונות ההשקעה.

באינדקס ישיר, ניתן להחליף את המניה שנמכרה בהפסד במניה דומה בעלת ביצועים ו/או פעילות דומים - לדוגמה, מכירת קוקה קולה וקניית פפסי כדי לשמור על חשיפה לתעשייה תוך כדי ניכוי ההפסד.

זה עוזר לשמור על פרופיל הסיכון אך גובה את הפסד המס.

כלל המכירה המופעלת על ידי שטיפת שער מונע ממשקיעים למכור בהפסד, לקנות בחזרה את אותה השקעה (או "זהה באופן מהותי") בתוך חלון זמן של 61 יום, ולטעון להטבת המס.
כמו כן, רשות המסים האמריקאית (IRS) הצהירה כי היא סבורה כי מניה שנמכרה על ידי בן זוג אחד בהפסד ונרכשה בתוך פרק הזמן המוגבל על ידי בן הזוג השני היא מכירת שטף (wash sale).

ניתן להשתמש בהפסדים גם כדי לקזז עד 3,000 דולר מהכנסה רגילה בכל שנת מס, בנוסף לקיזוז רווחי הון. אם ההפסדים עולים על שניהם, ניתן להעבירם לשנים עתידיות.

עם הזמן, ככל שרוב ההשקעות עולות על שווי הרכישה שלהן, הפוטנציאל לקצירת הפסדי מס יקטן - אלא אם כן יתווסף לחשבון כסף חדש באופן רציף.

8. התאמה אישית והשקעות מבוססות ערך (ESG, הטיות סקטור)

האפשרות לטפל באופן פרטני במניה המרכיבה את החשבון ובמדד שימושית כדי להתאים אותם לערכים או ליעדי ESG של מישהו, מה שהופך אותם לגמישים יותר מהשקעה רגילה במדדים.

ניתן להחריג חברה ספציפית עם שיטות עבודה בעייתיות, או להגדיל את החשיפה למגזרים מועדפים. עם זאת, יש לאזן התאמה אישית זו בקפידה כדי למנוע פגיעה בביצועים.

מעניין לציין, שמה שנקרא "מניות חטא" - חברות בתחומי הנשק, הימורים, נפט וגז או טבק - הן ידוע מבחינה היסטורית כבעל ביצועים טובים יותר השוק בממוצע.

9. למי כדאי (ולמי לא כדאי) להשתמש באינדוקס ישיר?

מבחינה היסטורית, השקעה ישירה הייתה שמורה ליחידים ומוסדות בעלי הון עצמי גבוה בשל מורכבותה. כיום, פלטפורמות חדשות יותר ומניות חלקיות הופכות אותה לנגישה לחשבונות קטנים יותר, אם כי רובן עדיין דורשות לפחות 100,000 דולר.

זה מתאים ביותר למשקיעים עם ניסיון מסוים. זה עוזר למשקיעים קטנים יותר לקזז מיסים מוקדמים ולמשקיעים גדולים יותר לנהל רווחים לא סדירים - לדוגמה, מכירת נדל"ן או נכסי עסק מבלי לעבור למדרגת מס גבוהה יותר.

זה גם מועיל למשקיעים עם חשיפה מרוכזת למניות, ומאפשר להם לא לכלול את מניית המעסיק שלהם בשכפול המדד שלהם.

בסך הכל, הצמדה ישירה לאינדקס וקצירת הפסדים ממס צריכים להיות חלק מאסטרטגיית השקעה ומיסוי רחבה יותר. היתרונות שלה נוטים להצטבר לאורך מספר שנים ולא בטווח הקצר.

10. עתיד האינדוקס הישיר

התקדמות נוספת בעסקאות בעלות נמוכה, אוטומציה ומניות חלקיות אמורה לעודד את אימוץ האינדקס הישיר.

לפי סרולי ושות', רק 14% מהיועצים הפיננסיים משתמשים באופן פעיל באינדקס ישיר כדי לסייע ללקוחותיהם עם צרכיהם הספציפיים.
סרולי מאמין גם כי נכסים תחת ניהול (AUM) הצמודים לאינדקס ישיר יגדלו ב-12.4% בשנה, מהר יותר מקרנות נאמנות, קרנות סל או חשבונות קמעונאיים נפרדים.

ועדיין, נכון לעכשיו, קרנות סל נותרות דומיננטיות בשל פשטותן. ייקח זמן להוכיח את הרווחיות והפופולריות של אינדוקס ישיר במלואן, אך ככל שיועצים רובוטיים ובינה מלאכותית יתפתחו, השיטה עשויה לגדול בשימוש בקרב משקיעים המחפשים תיקי השקעות מותאמים אישית עם אופטימיזציה של מס.

טעימות אחרונות

אינדוקס ישיר הגיוני בעיקר כאשר אופטימיזציה של מס יכולה לשפר משמעותית את ביצועי המשקיע, בתנאי שהוא מבין את השיטה ואת כללי רשות המסים האמריקאית (IRS). על המשקיעים להעריך בקפידה את ניסיונם ואת ערך ההתאמה האישית לפני שימשיכו.