เหตุใดคริปโตเคอร์เรนซีจึงร่วงลง: 6 ปัจจัยที่ผลักดันให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ในปี 2025

คริปโตเคอร์เรนซีกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบากอย่างมาก นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดตลอดกาล (ATH) ที่ 126,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม Bitcoin ก็... (BTC ) ราคา Bitcoin ร่วงลงอย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน ราคา Bitcoin ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่าเจ็ดเดือน ต่ำกว่า 81,000 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนการลดลง 35.7%

นับจากนั้นมา ราคาได้ฟื้นตัวขึ้นบ้าง โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 87,000 ดอลลาร์ ลดลง 31% จากจุดสูงสุด และลดลง 6.55% นับตั้งแต่ต้นปี (YTD)

ด้วยเหตุนี้ ปัจจุบัน Bitcoin จึงประสบกับเดือนพฤศจิกายนที่แย่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ โดยมีผลขาดทุน 20.5% ตามข้อมูลจากแหล่งข่าว เหรียญแก้วในช่วงตลาดหมีของปี 2018 บิตคอยน์ประสบกับเดือนพฤศจิกายนที่เลวร้ายที่สุด โดยลดลงถึง 36.57%

เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นหลังจากเดือนตุลาคมที่ Bitcoin มีผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดเป็นอันดับสามในประวัติศาสตร์ โดยขาดทุน 3.69% และเป็นเดือนตุลาคมที่ติดลบเพียงครั้งเดียวตั้งแต่ปี 2018 ซึ่งในครั้งนั้น Bitcoin ขาดทุนถึง 3.83%

การปรับฐานครั้งใหญ่ของ Bitcoin ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิง เนื่องจากสอดคล้องกับการปรับตัวลงในช่วงปลายวัฏจักรของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งมักเกิดขึ้นระหว่าง 25% ถึง 35%

“ดูเหมือนว่า ณ จุดนี้ เราได้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว” กล่าวว่า เทรดเดอร์ CryptoParadyme โพสต์ข้อความบน X ว่า “สัญญาณทั้งหมดในขณะนี้ชี้ไปที่ภาวะลดความเสี่ยงสำหรับบิตคอยน์ และเสียงสะท้อนจากปี 2021 ได้ปรากฏขึ้นอีกครั้ง: บิตคอยน์ทำจุดสูงสุดอย่างเด็ดขาดนำหน้าตลาดหุ้น ซึ่งไม่ค่อยดีนักในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา”

แม้ว่าราคา Bitcoin จะปรับตัวขึ้นอย่างสวยงามไปถึง 100 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงขายที่เกิดขึ้นจะลดลง แต่รอบวัฏจักรนี้ก็ยังไม่จบลง หลายคนเชื่อว่ามันจบลงแล้วในทางกลับกัน นักลงทุนกำลังจับตาดูแนวรับที่ระดับ 75,000-80,000 ดอลลาร์ โดยคาดว่าราคาจะลดลงต่ำกว่านี้มากเมื่อเข้าสู่ภาวะตลาดหมีอย่างเต็มตัว

เมื่อราคา Bitcoin ตกต่ำลง สกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ก็กำลังประสบปัญหาเช่นกัน แม้ว่าส่วนใหญ่จะประสบกับการลดลงอย่างรุนแรงตลอดทั้งปีนี้ก็ตาม มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจากจุดสูงสุดเกือบ 4.4 ล้านล้านดอลลาร์ที่ทำไว้เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม

เมื่อพูดถึง Ethereum (ETH )ETH ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสอง ปัจจุบันราคาลดลง 42% จากราคาสูงสุดตลอดกาล (ATH) ที่เกือบ 4,950 ดอลลาร์ ซึ่งทำได้เมื่อปลายเดือนสิงหาคม และสูงกว่าราคาสูงสุดในปี 2021 ที่ 4,840 ดอลลาร์เพียงเล็กน้อย ปัจจุบันราคา ETH อยู่ที่ 2,880 ดอลลาร์ ลดลง 24.64% ในเดือนพฤศจิกายน และ 14.24% นับตั้งแต่ต้นปี

ส่วนโซลาน่า (SOL )ราคาหุ้นลดลง 54% จากราคาสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคมที่ 293 ดอลลาร์ และลดลง 28.26% ในปีนี้

เช่นเดียวกับสินทรัพย์คริปโต ราคาหุ้นของ บริษัทมหาชนที่มุ่งเน้นด้านคริปโตเคอร์เรนซี บริษัทก็กำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่เลวร้ายอย่างยิ่งเช่นกัน โดยมีจำนวนผู้ติดเชื้อลดลงเป็นตัวเลขสองหลักในสัปดาห์ที่ผ่านมาเพียงสัปดาห์เดียว

การร่วงลงครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่หลายคนมองว่าปี 2025 จะเป็นปีที่ดีสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล ขอบคุณประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ผู้เป็นมิตรกับคริปโตเคอร์เรนซีแต่ในทางกลับกัน ปีนี้ทั้งปีกลับเป็นเหมือนรถไฟเหาะตีลังกาสำหรับภาคส่วนนี้ เนื่องจากราคามีความผันผวนอย่างมากตลอดทั้งปี 

แล้วเกิดอะไรขึ้น? ทำไมคริปโตเคอร์เรนซีถึงมีพฤติกรรมแย่ขนาดนี้? มาดูกันว่าปัจจัยหลักอะไรบ้างที่ทำให้คริปโตเคอร์เรนซีร่วงลงอย่างหนักในช่วงนี้ และแต่ละปัจจัยมีโอกาสส่งผลกระทบมากน้อยแค่ไหน พร้อมทั้งน้ำหนักความสำคัญที่เราประเมินไว้ด้วย

ปัดเพื่อเลื่อน →

1. ความผิดพลาดของ Stablecoin เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม (ปัญหา USDe/Binance): 9/10

การปรับฐานในภาคคริปโตเคอร์เรนซีเริ่มต้นขึ้นในวันที่ 10 ตุลาคม เมื่อเทรดเดอร์ประสบกับเหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เหตุการณ์ดังกล่าวไม่เพียงแต่กระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีจำนวนมากเท่านั้น แต่ยังก่อให้เกิดวงจรการลดภาระหนี้สินที่กินเวลานานหลายสัปดาห์ โดยสภาพคล่องยังคงอยู่ในภาวะตึงตัวและผู้สร้างตลาดยังคงระมัดระวังอยู่

สิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ไม่ใช่สาเหตุเดียวที่ทำให้ตลาดตกต่ำลงสู่ความปั่นป่วนและภาวะตลาดหมี แต่แน่นอนว่ามันเป็นจุดเริ่มต้นที่ทำให้เกิดเหตุการณ์ต่อเนื่องกันไป

เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นหลังจากที่ทรัมป์ขู่จีนด้วยภัยคุกคามอีกครั้งหนึ่ง รอบภาษีศุลกากร เหตุการณ์นั้นทำให้ตลาดตื่นตระหนก แต่ท่ามกลางการร่วงลงอย่างรุนแรงที่เกิดขึ้นภายในไม่กี่ชั่วโมง เหตุการณ์ที่น่าตกใจอีกอย่างหนึ่งกลับยิ่งทำให้ราคาคริปโตดิ่งลงหนักกว่าเดิม

งานดังกล่าวคือ การยกเลิกการตรึงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ บนแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตแบบรวมศูนย์ชั้นนำอย่าง Binance USDe คือดอลลาร์สังเคราะห์ที่สร้างขึ้นโดย Ethena Labs ซึ่งดูแลการดำเนินงานที่สำคัญ เช่น การสร้าง การไถ่ถอน หลักประกัน การวางเดิมพัน และการจัดการความเสี่ยงของเหรียญ Stablecoin นี้ โดยมีสินทรัพย์ต่างๆ เช่น USDT, BTC, ETH และ stETH เป็นผู้ค้ำประกัน

ด้วยมูลค่าตลาด 7.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ USDe คือ... สเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่เป็นอันดับสี่สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดคือ USDT ของ Tether ซึ่งมีมูลค่าตลาด 184.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

USDe เป็นสกุลเงินที่ติดตามค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยได้รับการปกป้องจากการผันผวนของราคาผ่านการป้องกันความเสี่ยงด้วยเดลต้า (delta-hedging) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเข้าถือสถานะหักล้างในตลาดอนุพันธ์ เมื่อวันที่ 10-11 ตุลาคม ราคาของ USDe ลดลงเหลือ 0.65 ดอลลาร์บน Binance

แม้ว่าดอลลาร์สังเคราะห์จะอ่อนค่าลงในแพลตฟอร์มอื่นๆ ก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แต่การที่ดอลลาร์ไม่ผูกติดกับสกุลเงินหลักบน Binance นั้นรุนแรงกว่าและใช้เวลานานกว่าจะกลับมาผูกติดกับสกุลเงินหลักอีกครั้ง

“มันเหมือนกับเกิดไฟไหม้บน Binance แต่ถนนทุกสายถูกปิดกั้น และนักดับเพลิงไม่สามารถเข้าไปได้ ทำให้เกิดไฟป่าลุกลามบน Binance แต่ในที่อื่นๆ เกือบทุกที่ ไฟนั้นก็ดับลงทันทีด้วยการเชื่อมต่อสภาพคล่อง”

– Haseeb Qureshi ของแมลงปอ

เหตุการณ์นี้ไม่ได้เกิดขึ้นกับ Binance เพราะ Binance ไม่มีข้อตกลงเป็นผู้ค้าหลักกับ Ethena นอกจากนี้ ระบบ Oracle ภายในของ Binance ยังถือว่าราคาที่ผิดพลาดนั้นถูกต้อง และเริ่มทำการปิดสถานะที่ตนเองไม่ควรปิด

เพื่อแก้ไขสถานการณ์ดังกล่าว Binance จึงดำเนินการในภายหลัง ประกาศ โดยจะคืนเงินให้กับผู้ใช้ที่ถูกยุบกิจการอย่างไม่ถูกต้อง

ปัญหาที่เกิดขึ้นกับ Binance นั้นเกิดจากความล้มเหลวของโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายและสภาพคล่องของ CEX ภายใต้แรงกดดันของตลาดอย่างรุนแรง เมื่อตลาดเริ่มร่วงลง ระบบของเว็บเทรดต่างๆ ก็เริ่มรับภาระไม่ไหว API ล้มเหลว และการฝากและถอนเงินหยุดชะงักชั่วคราว ส่งผลให้เกิดภาวะขาดแคลนสภาพคล่อง

Upholdดร. มาร์ติน ฮีสโบเอ็ค หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ... ที่เรียกว่า ตลาดหุ้นล่มเนื่องจาก “การโจมตีแบบเจาะจงที่ใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในระบบมาร์จินของบัญชีรวมของ Binance” บน X

เมื่อไม่นานมานี้ ทอม ลี จาก BitMine ให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า ในช่วงที่ตลาดหุ้นตกอย่างรุนแรงเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม บริษัทซื้อขายขนาดใหญ่ ซึ่งมีส่วนช่วยรักษาเสถียรภาพราคาในตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ ต้องเผชิญกับการสูญเสียเงินทุนจำนวนมาก เขาอธิบายว่าความผิดพลาดของ Binance เป็นข้อผิดพลาดทางโค้ดที่เทียบได้กับความล้มเหลวเชิงโครงสร้าง ซึ่งปัญหาเพียงจุดเดียวจะก่อให้เกิดผลกระทบต่อเนื่องเป็นลูกโซ่

2. การลดภาระหนี้แบบง่าย (การชำระบัญชีและการล้างสินทรัพย์): 8.5/10

เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ตลาดเกิดการเทขายครั้งใหญ่ ส่งผลให้นักลงทุนหลายหมื่นรายสูญเสียตำแหน่งการลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซี ที่จริงแล้ว คริปโตเคอร์เรนซีสูญเสียมูลค่าไปถึง 20 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการสูญเสียครั้งใหญ่ที่สุดในแง่ของมูลค่าเงินดอลลาร์

คาดว่าตัวเลขที่แท้จริงจะสูงกว่านี้มาก เนื่องจากแพลตฟอร์มอย่าง Binance ให้ข้อมูลการรายงานการชำระบัญชีเพียงบางส่วนหรือล่าช้าเท่านั้น 

Binance อาจทำให้สถานการณ์นี้เลวร้ายลง แต่สิ่งที่ทำให้ตลาดตื่นตระหนกและทำให้โครงสร้างพื้นฐานของ CEX ล่มในตอนแรกคือการประกาศของประธานาธิบดีทรัมป์เกี่ยวกับการเก็บภาษี 100% จากจีน การประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากตลาดหุ้นวอลล์สตรีทปิดทำการ และกระตุ้นให้เกิดการลดภาระหนี้ในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งเปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์

การลดภาระหนี้มักกระตุ้นให้เกิดวงจรการขายแบบบังคับ ซึ่งสร้างแรงกดดันให้ราคาลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี เนื่องจากมีความผันผวนสูง การใช้เลเวอเรจจำนวนมาก และสภาพคล่องค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ส่งผลให้มูลค่าการถือครอง Bitcoin มากกว่า 30 หมื่นล้านดอลลาร์หายไปในเวลาไม่ถึงสองเดือน

ปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าในตลาด Bitcoin สูงกว่า $ 90 พันล้าน เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม ตัวเลขดังกล่าวแสดงจำนวนสัญญาอนุพันธ์คงค้างและที่ยังใช้งานอยู่ทั้งหมด ในปี 2021 จุดสูงสุดอยู่ที่ 26.4 พันล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นถึงระดับการใช้ประโยชน์จากเงินทุน (leverage) ในตลาดครั้งนั้น สามวันต่อมา ตัวเลขดังกล่าวลดลงเหลือ 70.5 พันล้านดอลลาร์ และปัจจุบันอยู่ที่ต่ำกว่า 60 พันล้านดอลลาร์ 

สิ่งที่น่าตกใจที่สุดในระหว่างการชำระบัญชีครั้งนี้คือ นักลงทุนถูกบังคับให้ปิดสถานะการลงทุนที่ทำกำไรได้ เนื่องจากระบบลดภาระหนี้อัตโนมัติ 

กลไกการจัดการความเสี่ยงในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคริปโตนี้จะตัดสถานะที่ได้กำไรเมื่อการชำระบัญชีมีจำนวนมากเกินไปจนกระทบต่อความลึกของตลาดและเงินสำรองที่เหลืออยู่ของตลาด เช่น เงินประกันหรือตู้นิรภัยที่จัดสรรไว้เพื่อรองรับกระแสเงินทุนที่ประสบปัญหา.

ขนาดของการชำระบัญชีในครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นสัญญาณของการใช้เลเวอเรจอย่างมากเกินไปในตลาดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการมีส่วนร่วมของผู้เล่นรายใหญ่ เช่น ผู้สร้างตลาดและสถาบันต่างๆ ซึ่งตำแหน่งการลงทุนขนาดใหญ่ของพวกเขาอาจทำให้เกิดผลกระทบแบบลูกโซ่ที่รุนแรงขึ้น

และในโลกของคริปโตเคอร์เรนซี ที่สภาพคล่องต่ำ ผลกระทบจากการถือครองสินทรัพย์ในปริมาณมากจึงยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อราคาเริ่มลดลง มันจะบังคับให้ต้องปิดสถานะซื้อ (long positions) ซึ่งหมายถึงการขายสินทรัพย์ในราคาตลาด ทำให้ราคาลดลงไปอีก และนั่นก็จะกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชี (liquidation) มากขึ้น ก่อให้เกิดวงจรที่เสริมกันเอง

ข้อดีคือ การใช้เลเวอเรจมากเกินไปได้ถูกกำจัดออกจากตลาดแล้ว ช่วงเวลาเช่นนี้มักทำหน้าที่เป็นการปรับสมดุลที่จำเป็น ซึ่งทำให้ผู้ขายที่ถูกบีบให้ขายหมดแรงไปเอง นำไปสู่เสถียรภาพและการฟื้นตัว

3. ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลก (การลดความเสี่ยง): 7.5/10

อีกปัจจัยสำคัญที่ส่งผลให้คริปโตเคอร์เรนซีตกต่ำคือสภาวะเศรษฐกิจมหภาค

ตัวอย่างเช่น การปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ครั้งล่าสุดกินเวลานานกว่า 40 วัน ในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนที่ยาวนานนี้ ตลาดแทบจะหยุดชะงัก และเมื่อการปิดทำการสิ้นสุดลง ตลาดก็เกิดการดีดตัวขึ้น แม้จะเป็นเพียงช่วงสั้นๆ ก็ตาม

แม้ว่าสภาวะเศรษฐกิจมหภาคจะไม่ใช่ปัจจัยกระตุ้นเริ่มต้น แต่ก็ส่งผลให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรงขึ้นอย่างแน่นอน ผลกระทบจากความรู้สึกไม่มั่นใจในความเสี่ยงในวงกว้างและสภาพคล่องที่ตึงตัวนั้นไม่ได้ส่งผลกระทบเฉพาะตลาดคริปโตเคอร์เรนซีเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินแบบดั้งเดิมด้วยเช่นกัน

ตลาดหุ้นทั่วโลกมีการปรับตัวลงอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี เช่น Nvidia (NVDA )เนื่องจากนักลงทุนขายทำกำไรและประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปอีกครั้ง การเทขายเกิดขึ้นแม้ว่า... รายได้ที่แข็งแกร่ง ฤดูกาลนี้บ่งชี้ถึงความระมัดระวังในหมู่นักลงทุน และอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงไปสู่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ส่งผลให้ดัชนี S&P 500 ลดลงจากระดับหนึ่ง สูงถึง 6,920.34 จากปลายเดือนที่แล้วเพิ่มขึ้นเป็น 6,534 ในสัปดาห์ที่แล้ว ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 6,722 

นักลงทุนกำลังเผชิญกับ “ความเห็นที่ขัดแย้งกันเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) สัญญาณทางเศรษฐกิจที่สับสน และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์” ระบุ JPMorgan กล่าวในรายงานล่าสุดว่า “การหนีความเสี่ยงส่งผลกระทบต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ (AI) มากที่สุด และลุกลามไปยังภาคส่วนอื่นๆ พร้อมทั้งฉุดราคา Bitcoin ให้ต่ำกว่า 87,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน ขณะที่กำลังเข้าใกล้ช่วงขาลงรายสัปดาห์ที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024”

การโยกย้ายเงินทุนเพื่อลดความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้ หมายถึงการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของนักลงทุนที่โยกย้ายเงินทุนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น หุ้นและคริปโตเคอร์เรนซี ไปสู่สินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีความเสี่ยงต่ำกว่า เช่น พันธบัตรรัฐบาล ทองคำ และเงินสด เนื่องจากความกังวลทางเศรษฐกิจหรือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงนี้ ซึ่งอาจเกิดจากเหตุการณ์ต่างๆ เช่น ข้อมูลเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลาง หรือการเทขายอย่างรุนแรง 

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนโยบาย เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย มักส่งผลดีต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง เนื่องจากทำให้การกู้ยืมถูกลง และทำให้สินทรัพย์ปลอดภัยที่มีผลตอบแทนต่ำ เช่น เงินสด มีความน่าสนใจน้อยลง ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) อยู่ในช่วง 3.75% ถึง 4.00% หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน (bps) ในการประชุมเดือนตุลาคม 2025

ขณะนี้นักลงทุนกำลังประเมินราคา โอกาส 80.7% และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม

4. การขาย OG (การทำกำไรโดยกระเป๋าเงินเก่า): 6.5/10

คำอธิบายที่ง่ายที่สุดสำหรับราคาที่สูงขึ้นคือมีผู้ซื้อมากขึ้น และสำหรับราคาที่ลดลงคือมีผู้ขายมากขึ้น

แม้ว่าการขายแบบบังคับจะเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักที่ทำให้ราคาคริปโตตกต่ำ แต่การขายทำกำไรโดยผู้ถือครองคริปโตรายเก่าก็เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ราคาอ่อนตัวลงเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ในช่วงนี้เองที่ Bitcoin สามารถแตะระดับ 100,000 ดอลลาร์ได้สำเร็จ ตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ผู้เชื่อมั่นใน Bitcoin ต่างเรียกร้องให้ BTC พุ่งขึ้นไปถึง 100 ดอลลาร์ ดังนั้นเมื่อมันถึงระดับนั้นในที่สุด พวกเขาก็ได้เก็บเกี่ยวผลกำไร

ตัวอย่างเช่น เมื่อต้นเดือนนี้ นักลงทุนรายใหญ่ในยุคซาโตชิได้ขาย BTC ทั้งหมดของตน ซึ่งมีมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ หลังจากถือครองมานาน 15 ปี

แต่ถึงแม้จะมีการขายทำกำไรโดยผู้ถือครองระยะยาว ข้อมูลบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่าการขายทำกำไรนั้นไม่มากพอที่จะเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาร่วงลงอย่างรุนแรงเช่นนี้ นอกจากนี้ ระดับการแจกจ่ายเหรียญจากกระเป๋าเงินเก่าๆ ก็สอดคล้องกับพฤติกรรมของผู้ถือครองระยะยาวที่สังเกตได้ในช่วงจุดสูงสุดของวัฏจักร

ไม่ใช่แค่การขายอย่างเดียวเท่านั้น บางส่วนยังเกี่ยวข้องกับการหมุนเวียนจาก BTC ในตลาดปัจจุบันไปเป็น ETF เพื่อประโยชน์ด้านภาษีและความปลอดภัยด้วย

จากข้อมูลของนักวิเคราะห์จากตลาดซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซี Bitfinex ระบุว่า พื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดยังคงแข็งแกร่งและดึงดูดนักลงทุนสถาบัน ซึ่งจะยังคงหันมาใช้ Bitcoin และผลักดันความต้องการต่อไป

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยไม่ใช่เพียงกลุ่มเดียวที่ขาย Bitcoin ของตน แต่แม้แต่สถาบันการเงินก็มีส่วนทำให้ราคาลดลงเช่นกัน

สัปดาห์ที่แล้ว กองทุน ETF บิตคอยน์แบบ Spot ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ทั้ง 11 กองทุน ทำลายสถิติการซื้อขาย โดยมีปริมาณการซื้อขายรวมกันเกิน 40 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของการยอมแพ้ของนักลงทุนสถาบัน นอกจากนี้ กองทุนเหล่านี้ยังมีการไถ่ถอนรวมกันเป็นมูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเป็นเดือนที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

BlackRock ของ (BLK ) กองทุน ETF บิตคอยน์แบบซื้อขายทันทีเพียงอย่างเดียวเป็นสาเหตุของ... ไหลออก 2.2 พันล้านดอลลาร์ จนถึงขณะนี้ นับเป็นเดือนที่แย่ที่สุดเป็นอันดับสองนับตั้งแต่กองทุน iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) เปิดตัวเมื่อต้นปี 2024 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้เข้ามาใหม่ก็ขาย Bitcoin ผ่านกองทุนเหล่านี้ได้รวดเร็วเช่นเดียวกับที่ซื้อเข้ามา

จากข้อมูลของ Citi Research พบว่า ทุกๆ การถอนเงิน 1 พันล้านดอลลาร์ออกจากกองทุน ETF ของ Bitcoin ราคาของสินทรัพย์จะลดลง 3.4%

รีเบคก้า ซิน จาก Bloomberg Intelligence ระบุว่า การไหลออกของเงินทุนน่าจะเกิดจากการที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ยุติการซื้อขายแบบ Basis Trade ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาระหว่างตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์ส

อย่างไรก็ตาม เวทเทิล ลุนเด หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ K33 เขียนไว้ว่า “คาดว่าจะมีช่วงเวลาที่สดใสกว่าในอนาคต เนื่องจากการปรับตัวของสถาบันต่างๆ ที่รวดเร็วขึ้น ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ขยายตัว” รายงานล่าสุด. 

5. ความกังวลเกี่ยวกับดัชนี DAT (การยกเว้น MSCI และการขายหุ้นรัฐบาล): 6/10

ประเด็นสำคัญที่กำลังเกิดขึ้นกับราคาของคริปโตเคอร์เรนซีคือ การสิ้นสุดของแนวคิดที่ว่าคริปโตเคอร์เรนซีเปรียบเสมือนคลังของสหรัฐฯ 

ในปีนี้ เราได้เห็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายแห่งกลายมาเป็นบริษัทบริหารจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) โดยการถือครองคริปโตเคอร์เรนซีจำนวนมากในงบดุลของตน 

แต่ในขณะที่ก่อนหน้านี้ ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ซื้อขายกันในราคาที่สูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นตัวอ้างอิง ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถระดมทุนได้ง่ายเพื่อซื้อคริปโตเพิ่ม แต่การลดลงของราคาสินทรัพย์เหล่านั้นได้กัดเซาะมูลค่าของบริษัทที่ถือครองอยู่ ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ลดลงเช่นกัน แต่ลดลงอย่างรวดเร็วและในปริมาณที่มากกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้สัดส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ลดลงตามไปด้วย

เมื่อส่วนต่างราคาลดลง และหุ้นบางตัวซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าคริปโตที่ถือครองอยู่ กองทุน DAT เหล่านี้จึงเผชิญแรงกดดันให้ขายคริปโตที่ถือครองอยู่ หรือซื้อหุ้นคืน ซึ่งส่งผลให้เกิดแรงกดดันในการขายในตลาดคริปโตเพิ่มขึ้น

มูลค่าตลาดรวมของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ DAT ซึ่งเคยสูงกว่า 175 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ได้ลดลงต่ำกว่า 100 พันล้านดอลลาร์แล้ว ในขณะเดียวกัน มูลค่ารวมของการถือครองคริปโตเคอร์เรนซีของบริษัทเหล่านี้ก็ลดลงจากประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ เหลือประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์

ของ Michael Saylor กลยุทธ์ (MSTR )ซึ่งเป็นผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่ที่สุด 649,870 BTCหุ้นของบริษัทดังกล่าวลดลง 40.32% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และ 57.24% ในช่วงปีที่ผ่านมา โดยซื้อขายอยู่ที่ 173.79 ดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อเร็วๆ นี้ เจพีมอร์แกนได้เตือนว่ากลยุทธ์ดังกล่าวอาจเผชิญกับการไหลออกของเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ หาก MSCI ผู้ให้บริการดัชนีระดับโลก และดัชนีหลักอื่นๆ ถอดหุ้นดังกล่าวออกจากตลาด คำตอบ เซย์เลอร์กล่าวว่า “Strategy ไม่ใช่กองทุน ไม่ใช่ทรัสต์ และไม่ใช่บริษัทโฮลดิ้ง” แต่เป็นบริษัทที่มี “ธุรกิจซอฟต์แวร์มูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ และกลยุทธ์การบริหารเงินทุนที่เป็นเอกลักษณ์ซึ่งใช้ Bitcoin เป็นเงินทุนที่ก่อให้เกิดผลผลิต” เขากล่าวเสริมว่า:

“ไม่มีบริษัทหรือองค์กรโฮลดิ้งใดที่จะทำในสิ่งที่เรากำลังทำอยู่ได้”

เมื่อพูดถึง Ethereum แล้ว... บิตไมน์ (BMNR ) เป็นผู้ถือครอง DAT รายใหญ่ที่สุดของเหรียญนี้ โดยซื้อ ETH จำนวน 3.63 ล้านเหรียญ ในราคาเฉลี่ยประมาณ 2,840 ดอลลาร์ หุ้น BMNR ร่วงลง 41.44% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นกว่า 278% นับตั้งแต่ต้นปีก็ตาม

ส่งต่ออุตสาหกรรม (FWDI )ในขณะเดียวกัน มีหุ้น SOL มากกว่า 6.9 หุ้น โดยมีค่าใช้จ่ายเฉลี่ยอยู่ที่ 230 ดอลลาร์สหรัฐ

แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการที่บริษัทเหล่านี้ถูกตัดออกจากดัชนีจะไม่ใช่สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาสินค้าลดลง และมีผลกระทบในระดับปานกลางเท่านั้น แต่ก็เป็นสิ่งที่บั่นทอนความเชื่อมั่นอย่างแน่นอน และเมื่อกระแสความกังวลนี้แพร่หลายมากขึ้น ก็อาจสร้างแรงกดดันต่อราคาสินค้ามากขึ้น จนในที่สุดอาจทำให้ราคาสินค้าลดลงไปอีกมาก

6. ความกังวลเรื่องควอนตัม (การเปลี่ยนไปใช้ Zcash)(ZEC )): 1.5/10

อีกหนึ่งความกังวลสำคัญสำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซีคือความก้าวหน้าของคอมพิวเตอร์ควอนตัม ซึ่งอาจบ่อนทำลายการเข้ารหัสที่ใช้รักษาความปลอดภัยของบิตคอยน์ได้

ในตอนนี้ ความกังวลเกี่ยวกับควอนตัมยังไม่มีผลกระทบต่อราคามากนัก เนื่องจากไม่มีข้อมูลการไหลเวียน ข้อมูลการแลกเปลี่ยน หรือการหมุนเวียนกระเป๋าเงินที่สามารถวัดได้เพื่อสนับสนุนข้อสันนิษฐานนี้ การพูดคุยเกี่ยวกับความเสี่ยงจากควอนตัมของ Bitcoin ยังคงเป็นเพียงทฤษฎีเท่านั้น แต่ในขณะที่ปัจจุบันส่วนใหญ่เป็นเพียงการคาดเดา นี่อาจเป็นปัจจัยเสี่ยงสำหรับวัฏจักรต่อไปของ Bitcoin

ความกังวลในปัจจุบันเกิดจากความก้าวหน้าครั้งสำคัญที่รายงานโดยบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี เช่น Google (GOOG ) และ ไอบีเอ็ม (IBM ).

เมื่อเร็วๆ นี้ Google ได้ประกาศว่าโปรเซสเซอร์ "Willow" ที่มี 105 คิวบิต สามารถทำการจำลองทางฟิสิกส์เสร็จสิ้นได้ในเวลาเพียงสองชั่วโมงกว่าๆ ซึ่งหากใช้ซูเปอร์คอมพิวเตอร์แบบดั้งเดิมจะต้องใช้เวลามากกว่าสามปี นอกจากนี้ยังมี IBM ที่โครงการ Starling มีเป้าหมายที่จะสร้างคอมพิวเตอร์ควอนตัมที่ทนต่อข้อผิดพลาดได้ก่อนสิ้นทศวรรษนี้ ในขณะที่โปรเซสเซอร์ควอนตัมรุ่นปัจจุบัน Condor มี 1,121 คิวบิต ในขณะเดียวกัน อาร์เรย์อะตอมที่เป็นกลางของ Caltech ก็มี เกิน 6,000 คิวบิตแล้ว.

อย่างไรก็ตาม งานวิจัยชี้ให้เห็นว่าต้องใช้คิวบิตเชิงตรรกะประมาณ 3,000 ตัวเพื่อถอดรหัสการเข้ารหัสแบบวงรีของบิตคอยน์โดยใช้อัลกอริทึมของชอร์ ตามข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Chainalysis ระบบควอนตัมที่มีประสิทธิภาพสูงเช่นนี้สามารถ... จะปรากฏภายใน 5 ถึง 15 ปี.

ถึงกระนั้น Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ก็ได้เตือนว่า คอมพิวเตอร์ควอนตัมที่มีประสิทธิภาพสูงอาจสามารถทำลายระบบการเข้ารหัสที่ใช้โดย Bitcoin และ Ethereum ได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และด้วยเหตุนี้ การสร้าง "ความต้านทานต่อควอนตัมในทุกที่" จึงเป็นส่วนสำคัญของแผนงานระยะยาวของเครือข่าย

ชุมชนนักพัฒนา Bitcoin ก็เช่นกัน การพิจารณามาตรการต่างๆ เพื่อป้องกันภัยคุกคามจากคอมพิวเตอร์ควอนตัมในอนาคต

ผู้พัฒนาเหรียญคริปโตเพื่อความเป็นส่วนตัวอย่าง Zcash ได้เริ่มทำงานเกี่ยวกับโซลูชันที่เรียกว่า "การกู้คืนควอนตัม" แล้ว ซึ่งเกี่ยวข้องกับการ "ออกแบบระบบที่สามารถทนทานต่อการโจมตีควอนตัมในอนาคตได้ แม้ว่าระบบนั้นจะยังไม่ปลอดภัยจากควอนตัมในปัจจุบันก็ตาม" โซลูชันนี้จะช่วยให้ผู้ใช้สามารถควบคุมเงินทุนของตนได้ในกรณีที่การเข้ารหัสแบบวงรีล้มเหลว

แม้ว่า Zcash จะได้รับความสนใจและเงินทุนจำนวนมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่... พรั่ง ราคาที่เพิ่มขึ้นไม่ได้เกิดจากความกังวลด้านความปลอดภัยของควอนตัม แต่เกิดจากความสนใจในเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวและกระแสความนิยมที่ดึงดูดการลงทุนเพิ่มเติม

ข้อคิดส่งท้าย: การร่วงลงครั้งเลวร้ายที่สุดของคริปโตเคอร์เรนซีตั้งแต่ปี 2022 บอกอะไรเราบ้าง

ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว การร่วงลงอย่างรวดเร็วของ Bitcoin ในช่วงที่ผ่านมานั้นเกิดจากความผิดพลาดของ Stablecoin บน Binance เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่และวงจรการลดหนี้ที่ส่งผลให้เกิดการดึงสภาพคล่องในระบบโดยรวม ปัจจัยทั้งสองนี้ได้วางรากฐานสำหรับการเปลี่ยนแปลงไปสู่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระดับมหภาคที่กว้างขึ้น เนื่องจากความไม่แน่นอนทั่วโลกและความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มความกลัวในสินทรัพย์เสี่ยงทุกประเภท

แรงกดดันรองก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน การขายหุ้นกลุ่ม OG และการไหลออกของเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับ ETF ได้เพิ่มอุปทานอย่างต่อเนื่องให้กับตลาดที่ตึงเครียดอยู่แล้ว ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับการที่บริษัท DAT อาจถูกตัดออกจากดัชนีก็กำลังกัดเซาะความเชื่อมั่น ความกลัวเกี่ยวกับเทคโนโลยีควอนตัมและการหมุนเวียนเก็งกำไรใน Zcash ยังคงเป็นเพียงเรื่องเล่าในขณะนี้ และมีขนาดเล็กเกินไปที่จะส่งผลกระทบต่อกระแสเงินทุนในรอบปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าภาวะขาลงเกิดจากปัจจัยหลายประการ ได้แก่ การหมดลงของเลเวอเรจ ความเปราะบางของโครงสร้างพื้นฐาน และความไม่แน่นอนในระดับมหภาค ส่งผลให้ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะมีผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายในปี 2022 และเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในตลาด

คลิกที่นี่เพื่อเรียนรู้ทั้งหมดเกี่ยวกับการลงทุนใน Bitcoin (BTC)