为什么机构资本仍然对数字证券热潮袖手旁观

多年来，代币化一直被誉为金融市场的下一个重大飞跃，承诺提供更快的结算速度、更高的透明度以及获得部分所有权的渠道。尽管这项技术确实带来了实实在在的好处，但机构对其的接受度仍然比较缓慢。

最近 CoinGecko 报告 指出，尽管去年实现了11.4%的增长，但到2025年，代币化股票的市值也仅为300万美元。这个数字可能看起来令人印象深刻，但与传统资本市场相比，几乎可以忽略不计。

那么问题来了：为什么真正的资金没有涌入？这并不是因为缺乏好奇心——许多机构投资者都在关注数字证券，有些甚至积极参与各种试点项目。但我们距离主流采用还很远。为了实现这一目标，我们需要认真审视犹豫背后的真正原因。

让我们尝试在本文中解开它们。

哪些重大摩擦阻碍了机构的参与？

在我看来，机构投资者在谈论 数字证券.

首先是它们的法律地位。传统金融资产在投资者和监管机构心中早已确立了地位。管理这些资产的规则也是如此。 

但对于数字证券而言，目前的监管状况仍然非常模糊。哪些司法管辖区管辖该资产？投资者权利的可执行性如何？如果破产怎么办？在监管机构提供更清晰的指导（并且数字证券拥有强有力的法律支持）之前，大多数机构宁愿避开它们，也不愿冒着因不合规而陷入麻烦的风险。

另一个大问题是流动性有限。如果找不到交易对手，那么24/7全天候交易和即时结算的承诺就毫无意义。如今，大多数数字证券都面临着市场交易量极低的困境。如果没有实际交易量，定价效率低下，价差过大，退出机制也充满不确定性。机构持有可能需要数月才能出售的资产，尤其是在我们目前看到的全球市场如此动荡的环境下，实在没有理由这么做。

即使前两个问题可以容忍，缺乏标准化的权利仍然会让许多投资者感到担忧。购买数字证券意味着要确切了解你购买的权利——股息、投票权、赎回条款等等。然而，这些权利往往含糊不清，或者嵌入在难以转化为法律语言的智能合约中。在行业采用清晰、标准化的框架之前，机构买家会认为这些产品难以预测。

数字化之前，功能至关重要

代币化一直被吹捧为一项耀眼的创新，但事实是：数字化并不能解决糟糕的产品设计问题。诚然，代币化可以提升性能，但如果底层基础糟糕，这一切都毫无意义。

如果一种工具的现金流权利和退出机制不明确，投资者不太可能投入资金。尤其是机构投资者，需要准确了解回报的支付方式、时间和条件。这些因素的模糊性会彻底削弱代币化的效用。模糊交易的数字包装并不能改变它仍然是模糊交易的事实。没有人愿意持有无法可靠退出的资产。

与此同时，数字安全仍然需要使用传统的财务指标进行估值。如果估值方法不一致或过度依赖投机性假设，那么无论区块链多么高效，都无法使其获得投资。机构期望透明、可验证的模型和可审计性。如果估值不可信，代币化就会分散人们对更深层次问题的注意力，而不是解决问题的方案。

如今，太多数字证券匆忙上市，缺乏机构投资者对严肃金融产品所期望的那种严谨结构。如果机构投资者想要信任这些产品，我们就不能仅仅关注区块链技术，而是应该从零开始构建更好、更透明的金融工具。

建立真正的信任需要什么？

现在，请记住：机构并非不讲道理。他们并非寻求神奇的解决方案——他们只是希望数字资产的质量能够与传统资产类别的质量相媲美。

那么我们可以做些什么来实现这一目标呢？

首先要建立更可预测的治理模式。机构投资者需要了解谁对什么负责——不仅仅是代码中写明的内容，还包括实际运作方式。智能合约和自动化固然有用，但也必须有人工监督和后备机制。明确的责任制至关重要。

合规性也是一个关键因素。处理数字资产的平台必须满足严格的“了解你的客户”(KYC) 和“反洗钱”(AML) 要求。机构不会与允许匿名或绕过监管检查的系统合作——而且，实际上，他们也不应该这样做。在加密原生领域，匿名或许可以接受，但在这里，这并非正确做法。

数字资产领域也需要引入可靠的参与者。投资者在能够看到持有执照的运营商参与的环境中操作会更加安心——这些运营商是他们能够识别和信任的。知道交易的另一端有受监管、负责任的交易对手，更容易证明参与的合理性。

最后，数字证券要想真正落地生根，我们需要一个运转良好的二级市场。发行代币只是其中的一部分。真正的普及，需要数字证券能够融入一个拥有真正流动性和市场深度的生态系统——交易活跃、定价高效，并被应用于投资组合策略。

注重整合而非颠覆

总体而言，机构投资者并不想推翻现有体系，而是希望在此基础上进一步发展。他们希望在不放弃现有监管便利或投资者保护措施的情况下，实现运营现代化。

在此背景下，数字资产真正的发展之路在于融入并找到一个中间地带。当它们能够轻松融入现有的运营流程：托管人、基金管理人、审计师、合规团队和风险框架时，它们自然会获得发展动力。

这些工具与机构现有工作流程的兼容性越好，就越容易开始使用它们。机构理所当然地保持谨慎，为了获得他们的参与，数字资产需要满足他们的现状。构建符合他们标准的解决方案。