纳斯达克和美国证券交易委员会的批准：RWA代币化的转折点

近十年来，现实世界资产（RWA）代币化的前景一直被困在“概念验证”和“封闭生态系统”的恶性循环中。我们见证了代币化国库券、私募信贷基金和精品房地产分割的出现，但这些举措都存在一个共同的瓶颈：它们游离于全球金融体系的主要流动性渠道之外。购买这些资产通常需要专门的钱包、特定的注册流程，以及对流动性分散的高度容忍。

天花板刚刚被拆除了。 美国证券交易委员会批准纳斯达克第34-105047号公告 2026年3月18日，美国正式从“加密原生RWA”时代过渡到“机构RWA”时代。该批准为在纳斯达克处理合格证券的代币化表示形式提供了一个试点框架。 (NDAQ )它利用现有的交易和结算基础设施，而不是引入完全独立的代币化市场。它将21世纪区块链的底层架构与20世纪国家市场体系的信任度和规模相结合。

从其最初的备案文件来看 继近期进军预测市场之后，此次批准标志着一项多年战略的最终完成，该战略旨在确保代币化最终进入主流市场时，是通过华尔街的正门，而不是通过不受监管的离岸交易所的侧门。

整合机制：试点项目如何运作

此次批准的核心在于与存托信托公司（DTC）合作开展的试点项目。与以往试图绕过传统清算机构的代币化尝试不同，纳斯达克的模式则完全接受传统清算机构的运作。规则的变更允许纳斯达克市场参与者以代币化的形式交易“DTC合格证券”。

这种方法的精妙之处在于其可替代性。根据新规，符合条件的上市公司的股份代币化表示与其传统股份并无区别。它们拥有相同的CUSIP代码、相同的股票代码和相同的股东权利。区别仅在于交易时选择的结算“标志”。

当符合资格的参与者下单时，他们现在可以选择代币化标志。如果交易执行，纳斯达克将作为代理，把这一偏好传达给DTC。DTC会根据参与者在执行时的选择，在已批准的结算框架内记录相应的证券数字表示。这确保了流动性的统一性。不存在相互竞争的“代币化订单簿”和“传统订单簿”；只有一个流动性池，但有两种不同的所有权记录方式。

改变目标：走到今天这一步需要付出什么

这项批准并非板上钉钉。美国证券交易委员会对数字资产的犹豫态度早已是公开的秘密，但纳斯达克提交的文件成功解决了“互操作性问题”，而其他公司却未能做到这一点。

此前，美国证券交易委员会（SEC）曾表示担忧，股票代币化版本可能导致市场分裂。如果苹果公司…… (AAPL ) 如果股票在三个不同的区块链上进行代币化，价格会保持不变吗？“最佳买卖价”（NBBO）还会准确吗？纳斯达克通过确保所有代币化交易都与传统股票一样，参与相同的价格发现机制来解决这个问题。他们实际上论证了代币并非一种新的证券，而是现有证券的一种新“形式”。

此次批准也建立在2025年12月的基础上。 向DTC发出不采取行动函这为基于区块链的结算试点项目的开发提供了法律上的安全港。通过使其交易所规则与DTC的基础设施保持一致，纳斯达克创建了一个监管“全栈”，美国证券交易委员会（SEC）认为可以放心批准。这凸显了SEC理念的转变：他们不再寻求“加密货币规则”，而是寻求将加密技术融入“证券规则”的方法。

串联各个环节：纳斯达克的多线数字资产推广活动

要理解美国证券交易委员会批准代币化结算的意义，必须将其与纳斯达克最近的举措联系起来看待。 提交上市申请 纳斯达克100指数的“结果相关期权”是其整体战略的一部分。纳斯达克不再是数字资产领域的旁观者，而是在监管框架内积极重塑该领域。

预测市场备案和RWA批准就像一枚硬币的两面。代币化试点项目旨在解决…… 水暖 在我们交易和结算现有股票的方式上，转向基于事件的二元合约解决了这个问题。 产品展示纳斯达克通过推出与加密货币原生预测市场机制相呼应的“是/否”选项，验证了如今已成为数字资产领域标志的高速、高意向交易风格。

对这个行业的“持续支持”意义重大，原因有以下几点：

• 机构验证： 纳斯达克选择通过美国证券交易委员会（SEC）而非美国商品期货交易委员会（CFTC）来监管这些产品，表明联邦证券框架足够健全，能够容纳数字资产创新。这为其他因司法管辖权不确定性而持观望态度的机构提供了清晰的路线图。
• 捕捉新增资本流动： 预测市场近年来人气飙升，往往吸引了更多年轻、活跃的投资者，他们通常活跃在离岸或去中心化平台上。纳斯达克的目标是将这些资金流带回国家市场体系。
• 基础设施协同： 虽然目前的运营仍处于标准交易时间内，但如果未来监管部门批准，其基础架构可以支持延长或连续交易模式。

纳斯达克采取的系统性策略——在确保代币化结算代表权的同时，拓展至二元事件合约——表明其坚信“数字”资产和“传统”资产领域正在融合。对整个行业而言，这是迄今为止最强烈​​的信号，表明孤立的加密沙盒时代已经结束。

通往T+0和全天候市场之路

规则变更的直接影响是结算周期改为T+1，与当前传统标准一致。然而，其长期意义在于推动T+0（即时）结算的实现。实现即时结算的主要障碍从来都不是计算机的速度，而是经纪商、清算机构和托管机构之间“握手”的复杂性。区块链技术能够自动完成这些“握手”。

随着DTC试点项目的推进，预计结算窗口将会缩短。这将对资金效率产生巨大影响。目前，每天都有数十亿美元的资金被锁定在“结算风险”缓冲资金中。通过代币化实现即时结算将释放这些资金，从而可能降低散户投资者的成本并增加市场深度。

除了结算速度之外，还有市场交易时间的问题。虽然这项批准目前是在纳斯达克的标准交易时段内进行的，但其底层技术却是“全天候运行”的。我们现在看到的是，基础设施正在搭建，未来欧洲投资者可以在美东时间凌晨3点交易美国蓝筹股，交易将通过受监管的美国网关在链上即时结算。

专业优势：为什么纳斯达克是管道，而Securitize是架构师

随着纳斯达克这样的巨头加入竞争，一个自然而然的问题随之而来：此举是否会“吞并”目前由……占据的市场？ 像Securitize这样的RWA专家表面上看，这家交易所巨头似乎只是在吸收代币化的概念。然而，仔细审视“证券化股票”计划就会发现，其理念和实用性存在根本差异。

纳斯达克的策略以“DTC合格证券”为核心。这为现有传统发行的资产在区块链上找到第二归宿搭建了一座桥梁。这是一种旨在提高效率的基础设施建设。相比之下，专业机构则倾向于“原生优先”模式。对于Securitize而言，代币不仅仅是结算系统中的一个标记；它从一开始就是权威的、具有法律认可的份额。

在以下三个关键领域，专业机构比交易所巨头拥有显著优势：

• 垂直整合： 纳斯达克必须作为经纪商和DTC之间的代理人，而Securitize则集SEC注册的过户代理人、经纪交易商和另类交易系统（ATS）于一身。这使得他们能够绕过传统试点项目中仍然存在的“对账滞后”问题。
• DeFi 可组合性： 纳斯达克的代币化股票旨在存在于DTC的“注册钱包”生态系统中。Securitize致力于构建一个“真实、受监管的股票”能够与更广泛的DeFi生态系统互操作的世界，使其能够用作流动性协议中的抵押品，或在非交易时段集成到自动做市商（AMM）中。
• 私人市场与公共市场： 纳斯达克专注于市值大、流动性强的资产。像Securitize这样的专业公司多年来致力于完善代币化技术。 流动性不足 私募资产（例如贝莱德的BUIDL基金或KKR的私募股权投资）。私募市场监管准入的“艰巨工作”是纳斯达克尚未跨越的一道护城河。

与其将纳斯达克视为竞争对手，业界更应将其视为验证者。纳斯达克通过标准化数字股票的“格式”，正在创建一种通用语言。专业人士随后可以利用这种语言构建更复杂的金融产品，例如收益型股票组合或自动化公司行为，而这些产品是国家级交易所目前尚不具备灵活性的。

竞争格局：纳斯达克与全球市场

纳斯达克并非孤军奋战。纽约证券交易所也已表明了其代币化计划，贝莱德等公司也加入了这场竞争。 (BLK ) 一些公司已经在公共区块链上推出了代币化基金（例如 BUIDL）。然而，纳斯达克与 Kraken 旗下 xStocks 等基础设施提供商（通过与 Payward 的合作）的合作，展现了一种独特的战略：它试图弥合“许可型”交易环境和“非许可型”开放网络之间的鸿沟。

通过创建“股权转换门户”及其近期发布的“股权代币设计”，纳斯达克正将自身定位为中心枢纽。它希望成为发行方铸造股票的平台，确保股票能够流入受监管的纳斯达克交易簿，或转入数字钱包作为去中心化金融（DeFi）的抵押品，同时在过户代理层面维护单一的“黄金记录”。

结论：终结的开始

第 34-105047 号版本的批准标志着 RWA 代币化进程的“结束”。我们正从“一切都将被代币化”的炒作阶段迈向“我们就是这样将世界上最重要的公司代币化的”这一现实阶段。

对业界而言，信息很明确：监管路径不再神秘。它需要致力于统一流动性、尊重现有清算基础设施，并着重保护投资者。对投资者而言，这意味着区块链技术的优势——透明度、速度和潜在的扩展性——最终将以一套完整的、符合联邦证券法的体系呈现。

毫不夸张地说，这可能是自首批比特币ETF获批以来，数字证券领域最重要的监管里程碑之一。这一刻标志着“加密货币”不再是一个独立的类别，而是成为了全球金融的新引擎。