Der „Security Token“-Bericht der STA enthüllt, dass 2023 das Jahr der institutionellen Tokenisierung ist

Nach dem brutalen Jahr 2022, in dem Milliarden von Dollar auf dem Markt für digitale Vermögenswerte vernichtet wurden und mehrere bekannte Krypto-Unternehmen zusammenbrachen, erweist sich 2023 als ein Jahr der Erholung. 

In diesem Jahr erforschen fast alle Kapitalmarktakteure, von Produktemittenten über Geschäftsbanken und Indexanbieter bis hin zu alten Transferagenten, das zukunftsweisende digitale Ökosystem, heißt es Sicherheitstoken-Berater in seinem neuesten Bericht „State of Security Tokens 2023“. Security Token Advisors (STA), ein führendes Beratungs- und Forschungsunternehmen, unterstützt Emittenten, Investoren und Manager bei der Bereitstellung von Sicherheitstoken.

„Wir haben bereits gesehen, dass Banken an der Emission primärer digitaler Anleihen sowohl auf privaten als auch auf öffentlichen Blockchains beteiligt waren … aber das war nur die Spitze des Eisbergs“, heißt es in dem Bericht. 

Der von Peter Gaffney, Forschungsleiter bei Security Token Advisors (STA), verfasste Bericht stellte einen bedeutenden Trend fest, der Ende letzten Jahres begann: Investmentbanken waren weiterhin am aktivsten bei der Ausgabe digitaler Anleihen bei der Tokenisierung. Dieser Trend setzte sich auch in diesem Jahr fort, da Unternehmen wie Goldman Sachs, UBS, HSBC und andere mehrere Angebote auf den Markt brachten. 

Dieser Trend gewinnt weiter an Bedeutung, da der Finanzriese JPMorgan Chase kürzlich bekannt gab, dass er sich in einem fortgeschrittenen Stadium der Entwicklung eines Blockchain-fähigen digitalen Einzahlungstokens für grenzüberschreitende Transaktionen befindet. Allerdings wartet die Initiative derzeit auf grünes Licht der US-Regulierungsbehörden.

Doch trotz der anhaltenden Unsicherheiten auf dem Markt für digitale Vermögenswerte arbeiten Institutionen wie JPMorgan daran, die Vorteile der Blockchain-Technologie zu nutzen, insbesondere durch die Erleichterung sofortiger Zahlungen zwischen institutionellen Konten. Insbesondere JPMorgan arbeitet seit 2019 an dieser Vision und hält die ganze Zeit an seinem Plan fest, traditionelle Finanzanlagen zu „tokenisieren“, die es als „Killer-App“ ansieht. 

Tatsächlich hat die Bank mehr als 700 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Kredittransaktionen über ihre Onyx-Digital-Assets-Plattform abgewickelt, eine lizenzierte Version der Ethereum-Blockchain, auf der Kunden Token handeln können, die Eigentumsrechte an US-Staatsanleihen verbriefen. Der Onyx-basierte Repo-Service wird von Unternehmen wie Goldman Sachs (GS), BNP Paribas, DBS Bank und vielen weiteren Banken und Broker-Dealern genutzt.

Wie Tyrone Labbone, der Leiter des Onyx-Programms, erwähnt hat, sind private Märkte – Privatkredite, Private Equity und private Immobilien – etwa doppelt so groß wie öffentliche Märkte, aber um viele Größenordnungen weniger liquide, was zu einer „großen Ungleichheit“ führt. ”

Das ist wo Die Tokenisierung bietet den Vorteil einer Demokratisierung des Finanzwesens und der allgemeinen Bevölkerung breitere Investitionsmöglichkeiten durch „fraktionierte“ Investitionen in globale Möglichkeiten zu bieten. Der prognostizierte Wert der realen Vermögenswerte, die voraussichtlich bis zum Ende dieses Jahrzehnts tokenisiert werden, beträgt 16 Billionen US-Dollar, ein deutlicher Anstieg gegenüber nur 300 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Laut On-Chain-Analysen sind Vermögenswerte im Wert von 3 Milliarden US-Dollar bereits tokenisiert.

In einem aktuellen Interview sagte Lobban, dass der Einsatz der Blockchain-Technologie zur Verarbeitung von Transaktionen nicht nur Kosten spart, sondern auch neue Nutzen bringt. „Plötzlich können Sie Ihr Vermögen auf eine Weise nutzen, die Sie vorher nicht nutzen konnten“, sagte er.  

Lobban sprach darüber, wie der Vermögensverwaltungsriese BlackRock „die Anteile von Geldmarktfonds symbolisieren“ und „seinen Anlegern, die diese Anteile tatsächlich als Sicherheit verpfänden möchten, einen Nutzen bieten möchte“. Wenn Anleger sich dafür entscheiden, Zugang zu Bargeld zu erhalten, anstatt es aus dem Fonds zurückzunehmen, können Anleger dieses als Sicherheit hinterlegen und investiert bleiben, indem sie „diese Aktien auf eine Weise verwenden, die sie vorher nicht haben konnten“.

Asset-Tokenisierung: Ein wachsender Trend 

Die Tokenisierung von Vermögenswerten, die heute allgemein als Real-World Asset (RWA) bezeichnet wird, hat ein viel breiteres Anwendungsspektrum als nur Teilanlageprodukte. Heute reicht alles von einzelnen Privatvermögen bis hin zu Aktien- und Schuldenportfolios ETF-Produkte Das Geld selbst wird tokenisiert, mit dem Endziel der dezentralen Finanzinteraktion (DeFi). 

Dieser Trend der Asset-Tokenisierung hat in den letzten Jahren stark zugenommen. Es handelt sich um einen erweiterten Anwendungsfall der Blockchain-Technologie, der den Kauf, Verkauf und Austausch digitaler Vermögenswerte im Distributed Ledger ermöglicht. Bei der Tokenisierung von Vermögenswerten handelt es sich um den Prozess der Ausgabe von Sicherheitstoken, die echte digitale handelbare Vermögenswerte darstellen. Der Einsatz von Blockchain garantiert hier, dass keine einzelne Behörde Ihren Besitz ändern kann, sobald Sie Token kaufen, die einen Vermögenswert darstellen.

Die Idee bei der Tokenisierung realer Vermögenswerte besteht darin, ein virtuelles Anlageinstrument auf der Blockchain zu schaffen, das mit materiellen Dingen wie Immobilien, Kunst und Edelmetallen verknüpft ist. Wenn das Eigentum an den realen Artikeln in der Kette bleibt, werden die Kosten durch den Wegfall von Zwischenhändlern gesenkt und ein schneller, effizienter Handel mit Artikeln rund um die Uhr ermöglicht. Darüber hinaus erhöht dieser transparente Prozess das Vertrauen und die Verantwortlichkeit zwischen den beteiligten Parteien, senkt die Eintrittsbarriere und schafft so mehr Liquidität. Durch die Nutzung der Blockchain-Technologie und intelligenter Verträge fördert die Tokenisierung das Vertrauen und die effiziente Verwaltung von Vermögenswerten zusätzlich.

Traditionelle Finanzunternehmen sind von der Idee begeistert, Vermögenswerte, mit denen sie bereits handeln, wie Gold, Aktien, Währungen und Rohstoffe, zu tokenisieren. 

Laut Erweiterter STA-Bericht für das erste Quartal 1Seit die Sekundärmärkte ein Volumen von weniger als einer Milliarde US-Dollar haben und die Institutionen immer noch Ressourcen in die Krypto-Handelsabteilungen stecken, hat die Branche einen langen Weg zurückgelegt. Da sich nun mehrere Banken und Organisationen wie Citi, JP Morgan, Bank of America und BlackRock direkt an der Tokenisierung beteiligen und sie als „Killer-Anwendungsfall für die Blockchain-Technologie“ betrachten, bemühen sich Institutionen darum, ihre Tokenisierungsstrategien festzulegen. 

Was die Sekundärmarktaktivität von Sicherheitstoken und börsennotierten Vermögenswerten betrifft, so werden diese derzeit über Broker-Dealer (BDs), alternative Handelssysteme (ATSs), multilaterale Handelseinrichtungen (MTFs) gehandelt. digitale Wertpapiere Börsen und teilweise konforme dezentrale Lösungen auf internationaler Ebene, heißt es in dem Bericht.

Allerdings wird ein Großteil des Handels an einem einzigen Handelsplatz abgewickelt, da die überwiegende Mehrheit der Vermögenswerte nur an einem Handelsplatz notiert ist. Dies bedeutet, dass die Liquidität auf die Aktivität jedes einzelnen Veranstaltungsortes beschränkt ist, bis diese Marktplätze und Akteure die mehrfach gelisteten Angebote besser miteinander unterstützen.

Ein Blick auf die Sekundärmarktzahlen der letzten zwölf Monate bis zum 31. März 2023 zeigt nun, dass die Marktkapitalisierung von Immobilien um 10 % gestiegen ist und ein größtenteils stetiger Anstieg des Handelsvolumens zu verzeichnen war, was einen „Aufwärts- und Rechtstrend“ signalisiert. 

Auch das Volumen privater Investmentfonds-Tokens nahm zu, wenn auch langsam, bevor es im März 2023 in die Höhe schoss, während der Marktkapitalisierungswert um 60 % sank, was auf Verkaufsdruck hindeutete. Im Gegensatz dazu ging das Volumen der Pre-IPO-Equity-Token deutlich zurück, und zwar um bis zu 80 %.

Von Anleihen über Private Equity bis hin zu börsennotierten Fonds

Zu Beginn des Jahres drehte sich bei den Institutionen alles um Anleihen. Dieses institutionelle Interesse am Tokenisierungsbereich hat sich jedoch seitdem weit über Anleihen hinaus auf den Bereich öffentlich gehandelter Produkte und private Märkte ausgeweitet. Laut STA-Bericht dominierten zwischen Februar und April 2023 die Entwicklungen bei Geldmarkt- und Rentenfonds sowie bei Private Equity und Privatkrediten die Schlagzeilen. 

Wenn wir einen Blick auf den volatilen Bereich digitaler Vermögenswerte werfen, stehen Anleger vor der gewaltigen Herausforderung, stabile Renditen zu gewährleisten. Durch tokenisierte Geldmarktfonds, die in die liquidesten und sichersten Vermögenswerte im traditionellen Finanzbereich investieren und außerdem unter der sorgfältigen Verwaltung vertrauenswürdiger Vermögensverwalter stehen, erhalten Anleger nun Zugang zu potenziell ertragsstarken, aber sicheren Alternativen.

Franklin Templeton ist in diesem Bereich ein herausragendes Beispiel. Im Jahr 2021 führte der 1.4 Billionen Dollar schwere Vermögensverwalter einen Geldmarktfonds ein, der eine öffentliche Blockchain zur Aufzeichnung von Transaktionen nutzte. Sein OnChain US Government Money Fund (FOBXX) wird an der Nasdaq gehandelt und verfügt über ein verwaltetes Vermögen von über 290 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen arbeitet tatsächlich mit der SEC zusammen, um „eine Vielzahl von Funktionen“ freizuschalten, darunter Effizienzsteigerungen und niedrigere Gebühren. Franklin Templeton geht davon aus, dass solche Mittel neben Stablecoins oder sogar als Alternative dazu eingesetzt werden.

Die kombinierte Marktkapitalisierung tokenisierter Geldmarktfonds liegt derzeit bei rund 500 Millionen US-Dollar und hat sich in diesem Jahr vervierfacht. Derzeit ist dieser Trend noch nicht weit verbreitet, aber er hat durchaus begonnen, die Aufmerksamkeit von Anlegern und Institutionen gleichermaßen auf sich zu ziehen. Insbesondere die Nachfrage nach tokenisierten Versionen von US-Staatsanleihen ist aufgrund steigender Renditen auf den traditionellen Finanzmärkten stark angestiegen.

Die Tokenisierung von Private Equity, einer Branche, die ein bemerkenswertes Wachstum auf über 13 Billionen US-Dollar an verwaltetem Vermögen verzeichnet hat, gewinnt auch bei Institutionen an Interesse. Private-Equity-Token, die als digitale Darstellung des Eigentums an Private-Equity-Investitionen dienen, ermöglichen Bruchteilseigentum, verbesserte Liquidität und vereinfachtes Management. Aus diesem Grund glauben die meisten Fondsmanager, dass alternative Anlageklassen wie Private Equity aufgrund langer Sperrfristen, begrenzter Ausstiegsmöglichkeiten und mangelnder Liquidität, Transparenz und Zugänglichkeit im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen mit hoher Wahrscheinlichkeit für die Tokenisierung ins Visier genommen werden .

Durch die Demokratisierung des Zugangs zum Private-Equity-Markt baut die Tokenisierung Eintrittsbarrieren für Privatanleger ab und schafft Möglichkeiten für kleinere Investitionen durch Teilbesitz.

Dem Bericht zufolge gewinnt der fraktionierte Private-Equity-Zugang für ein breiteres Anlegerspektrum zwar an Zugkraft und „festigt sich“, hat jedoch noch nicht das Einzelhandelsniveau erreicht. Mit bis zu 99 % reduzierten Mindestzeichnungen und optimierten Anlegerverwaltungslösungen gewinnt es tatsächlich an Bedeutung auf der Seite der akkreditierten und qualifizierten Käufer. 

Hier ist Hamilton Lane der Spitzenreiter, denn das Kapitalmarktunternehmen bietet nun sein sechstes globales tokenisiertes Angebot an. Besonders aktiv war das Unternehmen in den USA und Singapur mit einer Mischung aus Private-Equity-Angeboten bei zahlreichen Dienstleistern und mehreren Blockchains.

Wenn es nun um die Tokenisierung privater Kredite geht, stellt STA fest, dass für einige der großen alternativen Vermögensverwalter eine „extreme Chance“ besteht. Laut S&P Global sind sechs der größten alternativen Vermögensverwalter, nämlich. Apollo Asset Management, Ares Management, Blackstone, Brookfield Asset Management, The Carlyle Group und KKR & Co., die mit Privatkrediten arbeiten, haben ihr verwaltetes Kreditvermögen seit Ende 2019 verdoppelt und erreichten rund 1.4 Billionen US-Dollar.

Schließlich stellen Schuldtitel eine lohnende Investition dar und werden von den meisten Portfoliomanagern empfohlen, obwohl mehrere Anlagebarrieren die meisten Anleger davon abgehalten haben, in dieses Finanzinstrument zu investieren. Ganz zu schweigen davon, dass der traditionelle Ausstellungsprozess durch unnötige manuelle Prozesse, hohe Vermittlergebühren und lange Abwicklungszeiten erschwert wird. Tokenisierte private Schulden mildern diese Ineffizienzen durch Automatisierung und ermöglichen eine fraktionierte Primäremission, wodurch der Markt für kleinere Anleger geöffnet wird. 

Angesichts der Größe des Marktes und der Beteiligung von Unternehmen wie Hamilton Lane, Apollo, BlackRock und Carlyle an der Tokenisierung sei dieser Bereich kurzfristig eine vielversprechende Branche für die Nutzung von Blockchain-basierten Wertpapieren, sagte Gaffney. Neben privaten Krediten seien Rentenfonds eine weitere Option, die attraktivere oder geeignetere Produkte für Anleger darstelle, die immer noch Zweifel an der Fähigkeit von Private Equity haben, sich im makroökonomischen Bild zurechtzufinden, und so auf Investorennachfrage stoßen würden, fügte er hinzu.

Die beteiligten Parteien: Innerhalb und außerhalb der Kryptowährung

Während die Institutionen strömen, um die Vorteile der Tokenisierung zu nutzen, entstehen dadurch neue Geschäftszweige und erweitern das Spielfeld. Dem STA-Bericht zufolge erkennen krypto-native Unternehmen auch, dass konforme tokenisierte Produkte zu einem riesigen Segment im Bereich digitaler Vermögenswerte werden, was den Wettbewerb um Vertriebskanäle und qualifizierte Investoren verschärft.

Wenn es um die Funktion von Dienstleistern geht, sind in diesem Bereich Transferagenten, Broker-Dealer, alternative Handelssysteme, Depotbanken und Dritte sowie Emittenten, Blockchain-Stiftungen, Vermögensverwalter und Investmentbanken beteiligt.

Vor allem Banken und Vermögensverwalter streben die digitale Abwicklung mit tokenisierten Einlagen an. Die Abwicklung ist einer der Schlüsselaspekte, die große Akteure evaluiert haben, und sie untermauert das Ökosystem für digitale Vermögenswerte und Tokenisierung. Gaffney stellt jedoch fest, dass viele Geschäftsbanken, Investmentbanken, Vermögensverwalter und andere institutionelle Akteure zögern, allgemeine öffentliche Stablecoins zu nutzen, um Transaktionen und Abwicklungen über tokenisierte Vermögenswerte und innerhalb der zugehörigen Infrastruktur zu erleichtern und zu unterstützen. 

Dies hat zu Diskussionen und Entwicklungen rund um Einlagen-Token, Geldmarktfonds-Token, Digitale Währung der Zentralbank (CBDC)und gemischte Alternativen wie das Regulated Liability Network (RLN). Dies ist eine kritische Diskussion, die die Grundlage der Infrastruktur bildet und weitere Fragen zu offenen versus geschlossenen Ökosystemlösungen aufwirft. Wie STA feststellte, bieten Stablecoins großartige Möglichkeiten für ein offenes Ökosystem, aber tokenisierte Einlagen und ähnliche Lösungen bieten eine hervorragende Kompatibilität mit aktuellen Bankmodellen.

Während die Abwicklung im Fokus von Banken und Vermögensverwaltern steht, drängen Investmentbanken und Broker-Dealer auf Sicherheitstoken und die tokenisierte Vermögensverteilung. Investmentbanken waren dieses Jahr damit beschäftigt, Plattformen, Emissionen und Syndizierungen für die Tokenisierung von Anleihen einzuführen, wie etwa die Digital Asset Platform von Goldman Sachs, die SIX Digital Exchange von UBS, die Orion Platform von HSBC, Digital Assets Management Access der Deutschen Bank und das Netzwerk für grüne Anleihen von Credit Agricole und SEB.

Dies hat sich weiterentwickelt und umfasst nun neue Broker-Dealer-Zulassungen und den Zugang zu den Vertriebskanälen für akkreditierte und Privatanleger für Privatplatzierungen, darunter Dalmore Group, Castle Placement und Bosonic Securities, um mit tokenisierten Angeboten praxisorientierter zu werden. Interessanterweise beendete Jefferies seine dreijährige Pause von der Blockchain-Welt, indem es mit Goldman Sachs und JP Morgan einen Figure HELOC in Höhe von 237 Millionen US-Dollar zeichnete. 

„Etablierte Investmentbanken und Broker-Dealer, die zum Produktvertrieb auf privater, akkreditierter und institutioneller Basis beitragen, sind für die potenziellen Emittenten, die derzeit am Rande stehen, eine Notwendigkeit“, stellte STA in ihrem Bericht fest.

Die Frage von öffentlich und privat

In der Welt der Tokenisierung gewinnen private Blockchain-Lösungen bei Institutionen immer mehr an Bedeutung. Laut STA haben private Blockchains Vorteile für Institutionen, wenn es um die Tokenisierung geht. Daher basieren zahlreiche Tokenisierungsplattformen im Investmentbanking derzeit auf privaten Blockchain-Lösungen.

Bei privaten Blockchains ist der Zweck klar: den Betrieb zu verbessern, Risiken zu reduzieren und letztendlich das Endergebnis zu steigern. Da diese Blockchains auf der institutionellen Seite der Kapitalmärkte angesiedelt sind, müssen sie nicht einmal für die breite Öffentlichkeit zugänglich sein oder dezentral bereitgestellt werden. 

Dies zeigt sich im Fall von Goldman Sachs mit der Daml-Sprache von Digital Asset, HSBC mit Hyperledger Fabric und der Deutschen Bank mit Memento-Blockchain. Laut STA-Bericht helfen diese Lösungen diesen Banken, Kosten für die Ausgabe von Vermögenswerten und die Wartung zu sparen. Die Einsparungen können zwar nur im Bereich von 10 bis 20 Basispunkten liegen, sie können sich jedoch in Millionen von Dollar niederschlagen, die zum Endergebnis hinzukommen.

Ein weiteres prominentes Beispiel ist das Canton Network, eine interoperable, datenschutzfreundliche Infrastrukturlösung, die von Digital Asset für Institutionen aller Art eingeführt wurde. Das Netzwerk verfügt über institutionelle Knotenbetreiber wie BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global und Broadridge, die bereits mit Daml an seinem Distributed-Ledger-Repo-Netzwerk zusammenarbeiten und über eine Billion Dollar pro Monat abwickeln. Angesichts seines Potenzials ist Canton zumindest in den Augen der Institutionen in der Lage, mit öffentlichen Blockchains zu konkurrieren, da es eine Mischung aus Dezentralisierung und Skalierbarkeit bietet und gleichzeitig die wichtige Privatsphäre und Sicherheit gewährleistet, so der Bericht.

Private Blockchain-Lösungen werden derzeit hauptsächlich für interne und externe institutionelle Transaktionen verwendet, die die Ausführungszeit und den Arbeitsaufwand reduzieren und den beteiligten Parteien Renditeeinsparungen bieten, wodurch sie für Anwendungsfälle wie digitale Anleihen, Fondsverwaltung sowie Transaktionen und Abrechnungen öffentlich gehandelter Produkte geeignet sind.

Das heißt nicht, dass öffentliche Blockchains ins Hintertreffen geraten oder überhaupt keinen Nutzen mehr finden. STA stellte fest, dass Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX) und Provenance Blockchain (HASH) zu den aktivsten öffentlichen Blockchains im Tokenisierungsbereich gehören. 

„Es wird erwartet, dass sich bestimmte Ketten im Laufe der Zeit auf Finanzsegmente (z. B. öffentliche Investmentfonds, private Schulden, Immobilien, tokenisierte Einlagen) spezialisieren, basierend auf der Zufriedenheit und Zugkraft der Emittenten, obwohl es noch viel zu früh ist, um dies festzustellen“, sagte er STA. 

Um es auf den Punkt zu bringen: Die Tokenisierung von Vermögenswerten steckt noch in den Kinderschuhen und es müssen Herausforderungen in Form unsicherer Vorschriften und technologischer Integration überwunden werden, bevor sie weit verbreitet wird. Allerdings verzeichnet die Tokenisierung realer Vermögenswerte wie Staatsanleihen eindeutig ein Wachstum und hat sich in diesem Jahr zu einem der heißesten Trends im Kryptobereich entwickelt.

Die Tokenisierung hat tatsächlich das Potenzial, mehrere Branchen auf den Kopf zu stellen und kann insbesondere für den Finanzsektor potenziell bahnbrechend sein. Auch etablierte Akteure haben dies erkannt und dringen in diesen Bereich vor, wenn auch langsam. Diese Anziehungskraft wird in den kommenden Jahren noch zunehmen und dazu beitragen, dass der Markt für tokenisierte Vermögenswerte Billionen von Dollar erreicht.